管理经济学_企业决策

中国人民大学出版社第9章企业决策中的风险分析•第1节风险概念和风险衡量•第2节经济学关于风险的理论•第3节降低风险的途径•第4节在决策中如何考虑风险•第5节不确定条件下的企业决策•第6节信息的搜集成本和价值1第1节风险概念和风险衡量2有关风险的概念•策略——可供选择的行动方案•自然状态——会影响策略成功程度的环境条件•结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失•收益矩阵——表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果•概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概率•风险——决策结果的变动性3表9—1收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4000-2000-1500250035003000400070006000单位：万元4表9—2新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1500300060005风险的衡量•衡量风险的三个统计量1.期望值：2.标准差（衡量绝对风险）：3.变差系数（衡量相对风险）：1niiiRPR21()niiiRPRvR6-[例9—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表9—37表9—3803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）×（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.05008图9—19σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。11223322211223:500;400,0.2;500,0.6;600,0.2.(400500)0.2(500500)0.6(600500)0.263.25()500;0,0.2;500,0.6;RRPRPRPRRPRPR甲再计算标准差在例中,方案甲:元方案乙:32221000,0.2.(0500)0.2(500500)0.6(1000500)0.2316.2()P乙元10[例9—2]A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为1000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?解：A方案的变差系数：vA=1000/1000000=0.001B方案的变差系数：vB=500/200000=0.0025vB＞vA，所以B方案风险比A方案大。11第2节经济学关于风险的理论12对风险的三种态度1.风险寻求者2.风险厌恶者3.风险中立者13边际效用理论与风险厌恶型行为图9—214•图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：如无风险，期望效用=10如有风险（假定7500元和2500元收入的概率均为0.5），期望效用=0.5×12+0.5×6=9910，说明风险会导致期望效用减少。15影响人们对风险态度的因素1.回报的大小2.投资规模的大小。图9—316第3节降低风险的途径17降低风险的途径1.回避风险2.减少风险3.承担风险4.分散风险5.转移风险（1）套头交易；（2）分包；（3）购买保险18第4节在决策中如何考虑风险19风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率r=无风险的贴现率p=风险补偿率б=变差系数k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）20图9—421在决策中使用经过风险调整的贴现率•无风险条件下：•有风险条件下：[例9—5]有两个投资方案。方案A：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%。问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?01(1)ntttNPVRCr01(1)ntttNPVRCk22解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元)，所以，方案A较优。(2)如考虑风险∴如考虑风险，B方案较优。100500(110%)114500()90500(16%)162400()tttt10=110=1000方案A:净现值=000=元000方案B:净现值=000=元23决策树•指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果。24[例9—6]•图9—5是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。图9—525表9—826表9—927根据公式（9—2）和公式（9—3），可以算出这两个方案的标准差分别为5395.7元和2903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6150.70元。6150.70元6346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。28敏感性分析•分析投资方案对不同变量变化的敏感程度[例9—7]假定某投资方案的投资额（C0）为80000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15000元，残值（Sa）为20000元，贴现率（i）为10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895（元）今假定净现金效益量减少10%，为13500元［=15000×（1-0.10）］，其他变量不变，可重新算得NPV为：NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5（元）净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%这就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。29第5节不确定条件下的企业决策30最大最小收益决策法•规则：从收益最小的方案中选择收益最大的表9—10行动方案自然状态—市场条件最小收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-300150-100*-150-300-100*31最小最大遗憾值决策法•规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。32表9—11行动方案自然状态—市场条件最大收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-300150300400600150单位：万元33表9—12行动方案自然状态—市场条件最大遗憾值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样0-200-250-350-1500-100-475-500-4000-700-250-300-4500-500-400*-450-700单位：万元34第6节信息的搜集成本和价值35信息的收集成本和价值•信息的搜集成本是指搜寻、收集、过滤、加工整理信息所需的成本。•信息的价值是指企业在获得完全信息后，期望利润的增加值。36表9—13信息的价值=7651-6401.5=1249.5元37