商业银行经营与管理第6章

第六章商业银行证券投资管理1234了解商业银行证券投资的目的和功能明确商业银行证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点熟知商业银行证券投资的收益与风险，以及收益与风险的关系掌握商业银行证券投资分析与操作步骤，以及证券投资组合的策略学习目标6.1商业银行证券投资概述6.1.1商业银行证券投资的解释1）商业银行证券投资的含义商业银行证券投资是指在商业银行业务活动中，银行为增强其资产的收益性和保持相应的流动性而把资金投放于有价证券的经济行为。2）商业银行证券投资业务与贷款业务的区别（1）业务性质不同在商业银行的资产业务中，贷款业务是属于商业银行被动型的资产业务，商业银行贷款的供给量主要取决于客户对贷款的需求量，这是贷款业务的关键所在；而证券投资业务是属于商业银行主动型的资产业务，商业银行主要是根据自身需要投资于有价证券，进行主动式的投资决策。（2）风险性和收益性不同商业银行的贷款业务能否收回贷款的本金和利息，主要取决于借款人的经营状况和经济效益；而商业银行的证券投资业务的风险是多方面的，一方面来源于被投资对象的经营状况和经济效益，另一方面来源于证券市场的供求关系等。贷款业务的收益只是利息，一般是确定的；而证券投资业务的收益包括利息、股息、红利和资本利得，所以带有一些不确定因素。（3）流动性不同商业银行的贷款业务是有固定期限的，是按照贷款合同中规定的支付时间，银行才可收回贷款本金和利息；而证券投资业务具有可交易的特点，因此，其流动性比较好。（4）作用不同在贷款业务中，银行作为债权人，对借款人有权随时进行有效的监督管理，对借款人起着重要影响作用；而在证券投资业务中，由于作为债权人或股东的投资人众多，一般情况下，银行控制被投资对象的能力比较弱，所起的作用不大，被投资对象只是定期向投资人发布有关经营方面的信息或临时发布重大事件等。3）商业银行证券投资业务与实业投资的区别（1）投资主体与投资对象不同实业投资的投资主体是企业或政府，主要投资于不动产和动产；而商业银行的证券投资业务的投资主体无疑是商业银行，投资的对象是有价证券。（2）投资收益的来源不同实业投资的收益来源于企业的销售收入或营业收入扣除成本、费用和税金之后的利润；而证券投资业务的收益既可能来自企业的利润，也可能来自利息或买卖有价证券的资本利得等。（3）投资的流动性不同实业投资主要目的是为了通过经营来创造效益，很少是为了投资后出售，其流动性很差；而证券投资则不同。6.1.2商业银行证券投资的功能四大功能获取收益风险管理保持流动性合理避税6.2商业银行证券投资工具6.2.1货币市场工具货币市场工具是指可以在货币市场进行交易，到期期限在1年以内的金融工具或证券。它包括国库券、大额可转让定期存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议和短期融资券等。1）国库券国库券是指由一国中央政府通过财政部以贴现方式发行的、以国家信誉支持的、期限在一年以内的短期政府债券，其所筹资金用于中央财政预算平衡后的临时性支出。2）大额可转让定期存单大额可转让定期存单是指商业银行签发的注明存款金额、期限、利率，并可以流通转让的金融工具。其利率水平略高于同等期限的定期存款利率。3）商业票据商业票据是指公司为筹措资金，以贴现方式发行的短期债务凭证。其发行人一般是信用等级高的大公司，商业票据的市场容量大，交投活跃，是商业银行重要的投资工具。4）央行票据央行票据是指中国人民银行面向全国银行间债券市场成员发行的债务工具，目的是在公开市场业务操作中，充当货币回笼的手段，同时稳定和引导利率预期。5）银行承兑汇票银行承兑汇票是指商业银行制作的，在贸易活动中，商业银行承诺担当最后付款责任的融资票据。6）回购协议回购协议是指卖方在出售证券时，向买方承诺在未来一定时期内以事先约定的价格再将其买回，从而使卖方获得融通资金的一种交易合约。7）短期融资券短期融资券是指企业按照法定条件和程序发行和交易，并约定在一定期限内（最长不超过365天）还本付息的有价证券。6.2.2资本市场工具1）中长期国债中长期国债是指中央政府发行的中长期债务凭证，其所筹措的资金主要用于平衡中央财政预算赤字。2）政府机构债券政府机构债券是指除中央财政部门以外的其他政府机构所发行的证券，如中央银行发行的融资券、政策性银行发行的债券等。3）地方政府债券地方政府债券即市政债券，是指由地方政府发行的，所筹措的资金用于地方基础设施建设和公益事业发展，如道路、学校、公园等。4）公司债券公司债券也称为企业债券，它是指企业为筹集资金，依照法定程序对外发行、约定在一定期限还本付息的一种债务凭证。5）股票股票是指股份公司发行的证明股东权利、索取股息的书面法律凭证，它包括普通股股票和优先股股票。6）证券投资基金证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即基金公司通过发行基金单位，集中投资人的资金，由托管人托管、基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资人的投资比例进行分配的一种间接投资方式。7）资产证券化资产证券化是指银行业金融机构作为发起人，将信贷资产委托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金流支付资产支持证券收益的结构性融资活动。6.3商业银行证券投资收益与风险6.3.1商业银行证券投资的收益1）票面收益率票面收益率即名义收益率或票息率，是指债券票面上标明的固定利率，是债券年利息与债券面额的比率。[例6—1]一张1000元面额的债券，期限为1年，发行价950元，到期按面额兑现，求债券的票面收益率。该债券的票面收益率=(1000-950)÷950×100%=5.26％2）当期收益率当期收益率即直接收益率，是指债券的票面利息与买入债券的实际价格的比率。[例6—2]银行以950元的价格买入一张1000元面值、票面利率为6％的债券，求债券的当期收益率。该债券的当期收益率=10006％÷950×100%=6.32％3）到期收益率到期收益率是指投资人在证券市场上购买已发行的债券并持有到期满为止的年平均收益率，收益包括了利息收益和资本损益。到期收益率的计算分为两种情况。（1）息票债券的到期收益率C+(V-P0)/n计算公式：Ym=——————100％P0Ym为债券到期收益率；C为债券年利息；V为债券面额；P0为债券买入价；n为债券到期年限。（2）一次性还本付息债券的到期收益率[V(1+i)n1-P0]÷n2计算公式：Ym=—————————100％P0其中，Ym——债券到期收益率；I——债券的票面利率；V——债券面额；P0——债券买入价；n1——债券自发行至期满的年限；n2——债券的持有年限。4）持有期收益率持有期收益率是指买入证券后持有一段时间，在证券到期之前将其卖出而得到的收益率。它包括债券和股票等持有期收益率。（1）债券持有期收益率。C+(P1-P0)÷n计算公式：Yh=——————100％P0Yh——债券持有期收益率；C——债券年利息；P1——债券卖出价；P0——债券买入价；n——债券持有年限。（2）股票持有期收益率（股票投资收益率）计算公式：D+(P1-P0)股票持有期收益率=—————100％P0其中，D——股利；P1——股票卖出价；P0——股票买入价。5）股利收益率股利收益率是指股份公司以现金形式派发的股利与该公司的股票买入价格的比率。该指标可以用来预测未来可能的股利收益率。[例6—5]以每股20元买入某公司股票，持有1年获得现金股利1.80元，计算其股利收益率。股利收益率=1.8/20100％=9％6.3.2商业银行证券投资的风险系统风险系统风险是与证券市场的整体运动相关联的，往往使整个一类证券产生价格波动。这类风险因其来源于企业外部宏观因素变化而对证券市场整体产生影响，这种因素以同样的方式对证券市场所有证券的收益带来影响，无法通过采用投资组合方法进行分散投资来相互抵消或减少，因此，也称为不可分散风险。系统风险包括政策风险、市场风险、利率风险和购买力风险等。（1）政策风险政策风险是指政府对证券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法律法规出台，引起证券市场价格的波动，从而给商业银行证券投资带来的风险。（2）市场风险市场风险是指证券市场行情周期变动而引起的风险。这种行情变动不是指证券价格的日常波动和中级波动，而是指证券行情长期趋势的改变。（3）利率风险利率风险是指货币市场利率变动引起证券市场价格的升降，从而影响证券投资收益率的变动而带来的风险。（4）汇率风险汇率风险是指由于外国货币与本国货币之间的汇率变动造成证券投资收益发生变化而带来的风险。（5）购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀、货币贬值，使商业银行的证券投资产生实际收益水平下降的风险。实际收益率可用下面公式简单计算：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率（6）偶然事件风险偶然事件涉及自然灾害、异常气候、战争危险等。这种风险是绝大多数投资者所必须承担的，且剧烈程度和时效性因事而异。非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，这种风险来自于企业内部的微观因素，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。非系统风险又称为可分散风险或可回避风险。它包括信用风险、经营风险、财务风险等。（1）信用风险信用风险又称违约风险，指证券发行人在证券到期时未还本付息而使投资者遭受损失的风险。（2）经营风险经营风险是指公司的决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能。（3）财务风险财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。（4）操作性风险操作性风险是指由于投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的投资者投资收益的差异风险。操作性风险中最重要的是心理因素的影响。（5）提前偿还的风险一些证券在发行时规定了发行人可提前收回证券的条款，这就有可能发生证券在一个不利于证券持有人的时刻被发行人收回的风险。6.3.3商业银行证券投资风险与收益的关系一般说来，证券投资的收益与其风险之间存在着正向相关的关系。收益与风险并存，承担风险是获取收益的前提；收益是风险的成本和报酬。证券投资的风险与收益可以用以下公式表示：预期收益率=无风险收益率+风险补偿预期收益率是投资人承受各种风险应得的补偿，无风险收益率是指投资人将资金投资于某一没有任何风险的投资对象所得到的利息率。结论（1）同一类型的债券，长期债券利率比短期债券的利率高。（2）不同类型债券的利率不同。（3）在通货膨胀严重时期，发行的债券采应用浮动利率。（4）股票的收益率一般比债券高。6.4商业银行证券投资分析6.4.1基本分析法基本分析法是指商业银行的证券分析师根据经济学、金融学、投资学和财务管理学等基本原理，对决定证券价格的宏观和微观基本因素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出投资建议的一种分析方法。宏观分析行业分析公司分析区域分析基本分析法1）宏观分析政治和法律环境分析不仅需要关注国内的政治环境的变化，同时还应该观察国际政治环境的动态。宏观分析政策环境分析即分析国家的财政政策、货币政策和收入分配政策2）行业和区域分析行业分析它是指通过对各行业市场结构、行业生命周期及政府干预等特征的分析和预测，把握各类行业的现状与发展前景，选择风险小、有发展潜力的行业作为投资对象。行业和区域分析区域分析它是指由于历史、经济和地理等原因，各地区经济发展不平衡，不同经济区域的产业和企业的发展速度、实力和特点都有所不同。表6—1行业结构特征表结构公司数量产品差异性价格控制度投资风险度完全竞争多无差异难大不完全竞争多真实或想象的差异有一定的控制度有一定风险寡头垄断少少数的差异比较大不大完全垄断一个一种产品很容易很小表6—2行业生命周期特征表阶段幼稚期成长期成熟期衰退期企业数量少增加减少少利润亏损增加高减少或亏损风险高较高较低高工作重点开发宣传质量和服务新产品研制3）公司分析公司一般因素分析①