实物期权投资决策方法

1#主要内容NPV决策方法NPV决策方法的优点NPV决策方法的局限性小结2#NPV决策方法现金流的概念–指一个项目引起的现金支出和现金收入增加的数量，包括现金流入量，现金流出量和净现金流量。–现金流入量是指一个方案引起的现金支出的增加；现金流出量是指一个方案所引起现金收入的增加；净现金流量是现金流入量和现金流出量的差额。–错？3#NPV决策方法净现值法（NPV）–NPV是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。–计算公式：n0kkkn0kkki)(1CO-i)(1CINPV式中：n是投资涉及的年限；CIk是第k年的现金流入量；i是预定的贴现率；COk是第k年的现金流出量。4#例1设贴现率为i＝10％，有两个投资方案，有关数据如下，用NPV法比较哪个方案较好。红箭头和蓝箭头的区别60006000012312009000A方案460046000123460012000B方案5#解：23120060006000NPV(A)=++-90001+10%(1+10%)(1+10%)=155723460046004600NPV(B)=++-120001+10%(1+10%)(1+10%)=-560故A方案较B方案好。6#NPV决策方法的优点考虑了货币的时间价值和风险结构简单易行，被广泛接受对所有项目具有清晰、一致的决定标准不管投资者的风险偏好如何，都存在相同的结果7#NPV决策方法的局限性管理人员对现金流量的分布只能被动的接受，从而忽视了投资项目中的经营柔性（flexisibility）NPV方法假设以下两种情况必居其一？？–投资是可逆的（reversible）–投资机会是不可延缓的NPV法则实际上是一次性决策方法，它没有考虑投资项目会创造后续投资机会的价值8#NPV方法的局限性：一个案例例2企业考虑一个投资项目，市场收益率为10%，无论何时决策，投资额I都等于800，建设期为一年，第二年完全达产，该项目生命周期有十年（即不受市场变化及投资时间影响，项目投产后将稳定生产10年），项目无残值，达产后的年净现金等于产品的价格S=200。企业目前已知一年后产品市场价格可能会变化，有P=0.5的概率保持项目达产后净现金流不变，有1-P=0.5的概率净项目达产后现金流降为100，以后市场将现金流稳定不变。企业此时应如何进行投资决策？来源：《经济研究》2001年第8期，第80页。9#在不确定条件下，计算投资项目的期望净现值：t=1t=2t=3t=4t=11t=1t=2t=3t=4t=1102002002002000100100100100P=-800t=0P1-P11110ttt2t2200100NPV8000.50.5(110%)(110%)8000.51117.19+0.5558.60=37.9010#假如企业有可以等待一年的选择权，即当市场形势明朗后再进行投资决策，那么企业该如何进行投资决策？120,1tt3200800NPV0.5110%(110%)144.18故现在投资经济上不合适，保留选择权更有价值。11#进一步的说明–如果企业由于某些原因，没有等待的可能，如参与市场竞争的需要、资源占有权会丧失、专利失效等，这种情况下企业正确的决策仍然依赖NPV方法。–如果企业有选择权，应该对这种权利进行合理的评估。–要根据企业是否有选择权及投资项目的性质、阶段选择合适的方法。12#来源：JohnathanMun,2002,RealOptionsAnalysis,pp.65.历史期间预测期间战略期间NPV分析最为有用新的分析方法好预测的现金流现值时间项目的战略价值记忆阶段现在预算阶段预测预战略估结束阶段算阶段价阶段0实物期权、蒙特卡罗模拟13#小结本节课介绍了NPV投资决策方法及其局限性–NPV决策方法对于评估现金流量比较稳定的项目来说非常适用，它考虑了货币的时间价值和风险结构；简单易行，被广泛接受；对所有项目具有清晰、一致的决定标准。–NPV决策方法自身存在一定的缺陷，没有考虑到管理者的积极主动进行决策、有关投资项目内外信息的不断变化和项目技术的一些不确定性。–要根据企业是否有选择权及投资项目的性质、阶段选择合适的方法。课后作业已在BBS教学平台上发布，请自己完成。14#