程序化交易概述

ProgramTrading程序化交易概述引子•一道小学三年级数学题，1分钟之内答错了，证明你不适合炒股！！！–一天有个年轻人来到王老板的店里买了一件礼物这件礼物成本是18元，标价是21元。结果是这个年轻人掏出100元要买这件礼物。王老板当时没有零钱，用那100元向街坊换了100元的零钱，找给年轻人79元。但是街坊後来发现那100元是假钞，王老板无奈还了街坊100元。现在问题是：王老板在这次交易中到底损失了多少钱?如果机械化地算账-97元-18元礼物-79元找零-100元归还+100零钱支出收入问题：Whyarewehere?还在学习巴菲特？不知道西蒙斯？你OUT了！资本市场的混沌与秩序数量化投资的世界观程序化交易来袭？资本市场的混沌和秩序关于资本市场的乱象现代资本市场理论的“三驾马车”“理性人”假说：投资者追求均值/方差有效性——给定风险水平上期望收益率最高的资产“有效市场”假说：价格反映了所有公开的信息。价格的变化各不相关，价值是由许许多多的基本分析者的共识决定的。“随机游动”假说：收益率遵循随机游动。概率分布近似于正态或者对数正态。资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel,CAPM）杯具的是：这些都是“假说”理性人？人性——动物精神贪婪——恐惧群体行为有效市场？价格反映所有信息？投资者是否立即响应？投资者的解读相同？随机游走？尖峰态肥胖的尾部Hurst指数＝0.7前景理论（ProspectTheory）•有两项投资活动：A活动有80%的机会获得10万美元，有20%的机会一无所获；B活动则有100%的机会获得8万美元。•反过来，假设A活动有80%的机会损失10万美元，20%的机会不损失；而B活动则有100%的机会损失8万美元。疯狂的投资者羊群效应过渡自信害怕后悔证券市场的二八定律华尔街格言：市场会用一切办法证明大多数人是错的，从哲学的意义上说，所有的工具都无效表现：1.绝大多数的个人（业余）投资者是净输家2.绝大多数的分析师和评论家在市场的重要转折点的判断是错误的3.绝大多数的专业投资者的业绩低于市场平均水平2007、2008年的市场表现证明：1、市场是无法准确预测的2.任何专家权威的判断都是靠不住的3.靠别人不如靠自己二八定律的原因在于投资者人性的弱点：懒愿贪惧数量化投资的世界观量化投资是程序化交易的天然盟军证券投资的一般过程•确定证券投资政策•进行投资分析•组建证券投资组合•投资组合的修正•投资组合业绩评估投资方法的分类西蒙斯大奖章基金图表法，技术分析法超短裙法，星相法巴菲特，索罗斯的投资法量化型判断型基本面型技术型JamesSimons的故事•西蒙斯，1938年出生于波士顿郊区的一个犹太家庭，从小就有数学天赋。•本科：麻省理工学院数学系（3年毕业）•博士：加州大学伯克利分校（3年毕业,23岁）•越战期间：美国国防分析研究院破译密码。•与陈省身一起提出有关“多维弯曲空间的几何问题”的：陈－西蒙斯理论•1978年：成立“林姆若依”基金（年增长38%）•1988年：成立“大奖章”基金（年增长38.5%）西蒙斯：从林姆若依到大奖章林姆若依基金：♠靠投资小公司赚到第一桶金。西蒙斯一生都对投资小公司抱有兴趣。♠以基本面分析和判断法为主。大奖章基金：♠投资范围不再包括创投基金。♠投资方法是纯粹量化型的“用数学模型降低投资风险和心理压力”。♠三个条件：“必须在公众市场上交易，必须有足够的流动性，必须适合用数学模型来交易”♠依靠频繁交易获利“大奖章”基金的神话•来自统计、数学、天体物理、量子物理、流体力学和计算机专业的高材生团队•如果在“大奖章”开业的时候投资1万美元，到2008年，将变成599万美元，如果不收取管理费，将变成1亿美元199055.9%199239.4%199471%200098%200880%年均净回报35.6%1988－2008“大奖章”基金的神话西蒙斯一点也不喜欢华尔街的投资家们。事实上，如果你想去“文艺复兴科技公司”工作的话，华尔街经验反而是个瑕疵。在公司的200多名员工中，将近二分之一都是数学、物理学、统计学等领域顶尖的科学家，所有雇员中只有两位是金融学博士，而且公司从不雇用商学院毕业生，也不雇用华尔街人士，这在美国的投资公司中堪称绝无仅有。“文艺复兴科技公司”拥有一流的科学家，其中，包括贝尔试验室的著名科学家PeterWeinberger和弗吉尼亚大学教授RobertLourie。他还从IBM公司招募了部分熟悉语音识别系统的员工。“交易员和语音识别的工作人员有相似之处，他们总是在猜测下一刻会发生什么。”交易：判断型vs量化型多数属于判断型交易根据基本分析，技术图形，消息进行判断交易速度较慢交易周期较长用量化模型取代经验判断主要采用技术分析大“数”底下好乘凉倾向于采用程序化交易手段人vs计算机人♠根据信息和经验来决定交易♠同样的信息进入大脑，可能出来的是不同的指令♠可以处理非标准化的信息♠有发现特殊机会和风险的能力♠交易周期较长计算机♠根据公式（规则）来投资♠同样的信息同样的指令♠信息必须可以量化♠根据历史数据分析，处理模型中预先考虑到的机会和风险，靠概率取胜♠可以做频繁地交易量化投资：狭义与广义最狭义的量化投资：以Black-Sholes公式为基础的投资方式居中的量化投资：使用事先设定的数学公式或逻辑判断程序的投资方式最广义的量化投资：一切使用数学、统计学工具进行投资决策的投资方式大“数”底下好乘凉套利人民币兑换美元美元兑换日元日元兑换人民币“无套利原则”“有效市场”不存在套利机会，没有风险的超额回报是不存在的统计套利大数原则：可能赔，可能赚，但是做大量的交易，赚钱的概率远远大于赔钱的概率程序化交易来袭？写在程序化交易的元年程序化：量化投资的天然盟友•量化投资不一定需要程序化来完成，但是选择模型画线判断跟踪交易下单平仓发现没能成交黄花菜凉了自动化交易产生的背景发展动力：•频繁进行大额交易的机构投资者的出现物质基础：•计算机技术、通信技术的不断进步促使交易市场电子化人才储备：•美国一贯的吸引人才政策储备了算法交易需要各类专业人才：金融工程师、软件工程师、深谙数量关系的数学家、物理学家等。1970s:交易指令流的计算机化•纽交所的“指令回转系统（designatedorderturnaround，DOT）”，1984年升级为超级DOT。•“开盘自动报告服务系统（OpeningAutomatedReportingSystem）”，辅助专家决定开盘结算价。1980s：程序化交易的定义纽交所将市值在100万美元以上、股票个数在15只以上的一篮子股票组合买卖下单称为程序化交易(ProgramTrading)。尽管纽交所并未要求程序化交易必需由计算机完成，但在实际操作中，这些大笔交易几乎都是由计算机辅助完成的。在1980s，程序化交易被广泛用于标普500的股票和期货市场。1990s:初步发展期全面电子化成交和电子撮合市场ECN（ElectronicCommunicationNetworks）开始发展。纽交所和NASDAQ从分数制报价方式改为十进制小数点报价的方案，降低了市场的流动性，导致机构投资者使用计算机来分割交易指令，用以执行到更优越的均价。2000s-NOW：快速发展期2004：美国国家市场系统管理规则(RegulationNationalMarketSystem）规定，客户下委托订单时，均需要按照当时的最佳价格将客户订单发送到证券交易所。逼迫坚持采用人工交易方式的交易所最终实现电子化。2006：FIX(FinancialInformationeXchange)协议发布，促使算法交易指令标准化。交易策略层出不穷，模式识别、神经网络、遗传算法等技术也被用于算法交易。算法越来越复杂，竞争越来越激烈，利润空间越来越小。算法交易的影响算法交易在市场中所占比重快速上升。交易方式变革：全球的交易所都将算法交易视为重要的增长驱动因素，机构技术部门人员比例大幅上升，甚至超过交易部门。交易所份额消长，纳斯达克这样自动化程度较高的市场已经从诸如纽交所这样自动化程度较低的市场获取了更多的市场份额。消极影响算法交易并非完美无缺，它可能会加剧市场波动、使交易系统更加脆弱。巴克莱：BarclaySystematicTradersIndex从长时间来看，量化交易团队的平均年化收益已超过主观交易团队。纳斯达克和纽交所成交量比较谁在抢我们的钱？据英国《卫报》2009年3月26日报道，尽管金融海啸席卷全球，但是2008年25位顶级对冲基金经理依然狂赚近116亿美元，其中排名前11位的基金经理共赚得98亿美元。拔得头筹的是美国复兴技术公司的基金经理吉姆·西蒙斯，赚取25亿美元；2007年排名第一的约翰·保尔森退居次席，赢利21美元；对冲基金风云人物乔治·索罗斯名列第四，盈利11亿美元。吉姆·西蒙斯去年之所以能在萧条的金融环境中脱颖而出，主要得益于依据电脑分析数据快速换手的交易策略，因此他管理的200亿美元委托资金保持着80%的回报率。此外，跻身前11位的哈丁和温顿也具有深厚的数学功底，前者是毕业于剑桥大学的理论物理学家，后者是将晦涩难懂的“黑匣子交易法”通过运算法则使用的数学高手。这些世界顶级对冲基金经理在交易上都属于技术派，人均年盈利4.64亿美元，都是顶级数学高手，操盘依据数据分析。程序化交易一直是机构交易者的拿手戏，据CME和NYMEX等几家交易所统计，这些交易所的交易中有超过65％的交易是通过程序化交易来实现的，其中，今年上半年仅高盛公司一家的程序化交易就占到市场总量的25％。现在，程序化交易也被越来越多的散户所接受，并成为他们实现稳定盈利的好帮手。中国证券市场的自身特点股票市场具有较高的冲击成本：我国深市股票交易的冲击成本，高于全球证券市场平均近13个基点。机构投资者占的比重较小日内价格波动性大T+1交易制度做市商少，经纪商只是一个交易通道。算法交易正处在起步阶段，策略研究水平比美国落后6到7年。电子化交易发展已比较完善，但缺乏标准化。国内发展量化投资的机遇市场较高的冲击成本，意味着算法交易较大的发展空间。交易市场暂时不受外部冲击。电子交易平台已相对成熟，并可以借鉴FIX协议等成熟技术，实现交易标准化。金融创新深入进行，ETF，股指期货、融资融券等创新业务已经展开。大小非减持等中国特色的存在，给量化投资带来一些特殊的机会。持续熊市逼迫机构采取量化对冲手段。国内发展量化投资的挑战起步晚，缺乏技术和人才储备。•策略研究、开发、交易平台落后•金融、数学、计算机复合型人才缺乏面临外部冲击。一旦完全开放市场，我国企业将面临强大对手的竞争。2010：中国程序化交易元年周伟30万元起步，1年后达223万元，收益率超过600%上期信息CTP步入实用私募基金程序化交易悄然铺开我贩卖战争！程序化交易概观让我们开始洗脑～！程序化交易观念与定义神马在影响我们的交易？交易系统的开发过程程序化交易的观念与定义资本市场可以被“量化”吗？神马是程序化交易？•程序化交易是指根据技术分析、基本分析和金融工程等理论，依托先进的计算机、网络和通信技术，通过预先设置好的交易规则，自动完成交易的一种新兴交易方式。神马是程序化交易？•程序化交易是对交易的各个具体环节作出明确的规定的完整的规则体系。这些规则是客观的、完整的、唯一的。一套完整的系统应包括买卖规则、资金管理和风险控制三个部分。•交易规则至少由买入条件和卖出条件两部分组成，交易规则之间是有机联系的，至少能够完成一次完整的交易过程。•良好的交易系统必须符合投资者的心理特征、投资对象的统计特征和投资资金的风险特征。•交易系统的构成包括技术指标型、统计数据型、形态型、基本面指标型、心理条件型、时间条件型等。一些名词约定数量化投资程序化交易交易系统程序化交易软件数量化投资的支撑环境（数据，研究，交易平台）神马在影响我们的交易Youcanfightalotenemiesandsurvive,butifyoufightyourbiology,y