贵州茅台价值投资案例分析

金融学院本科生课程论文(设计)贵州茅台（600519）投资分析报告评阅人签名：_________复核人签名：_________得分：________姓名林浩然（56）学号201434004413专业投资学课程名称投资项目评估指导教师孟赞联系电话159373766632017年6月17日1目录公司简介...........................................................................................................................................2行业分析...........................................................................................................................................2管理分析...........................................................................................................................................3管理层.......................................................................................................................................3公司文化...................................................................................................................................4产品分析...........................................................................................................................................5产品粘性...................................................................................................................................5产品差异...................................................................................................................................5产品成本...................................................................................................................................6财务分析...........................................................................................................................................6技术分析...........................................................................................................................................8总结..................................................................................................................................................82公司简介贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近20家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001年8月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市，股票代码600519。公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠。国酒茅台在全国白酒行业拥有独一无二的工艺技术、企业标准和特殊功能：一年一个生产周期，从原料进厂到成品出厂，至少需要五年时间。制酒过程需经九次蒸煮（馏），八次发酵，七次取酒。高温制曲、高温发酵、高温接酒是其独特工艺，其中高温制曲和高温接酒对中国白酒工艺变革产生了重大影响。长期储存是茅台酒风格形成的关键因素之一，在白酒行业独具特色。精妙绝伦的勾兑技术和理论由茅台率先提出，是对中国白酒行业的重大贡献之一。酱香、窖底、醇甜三种典型体的划分和总结，对中国白酒香型划分和浓香型白酒的发展作出了划时代的贡献。GB18356-2001《茅台酒（贵州茅台酒）》既是国家标准，也是企业标准和国际标准，在白酒行业绝无仅有。独特的空气、气候、地理、水文环境，使茅台酒不能异地生产，在全国白酒行业也是绝无仅有。茅台酒已通过了绿色食品和有机食品认证，并被确定为原产地域保护产品，在全国白酒行业，迄今只有茅台酒集此三者于一身。行业分析在中国，白酒具有其独特的竞争优势。中国的白酒文化源远流长，从有记载至今已有5000多年的历史。一个产业能绵延不绝五千年，可见它已与中国人的文化紧密的结合在一起，可以预见即使再过数百年，中国人还是会喝白酒，而且随着中国国际地位的提升，中国文化包括酒文化也会被越来越多的外国人所接受，这些都是白酒的潜在消费群体，白酒产业也会成为永远的朝阳产业。过去十年，我国白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。中国白酒行业在经历了长达十年的高速增长后，随着我国反腐大幕的拉开，2013年开始进入调整期。种种问题蜂拥而至，使得行业前景较为悲观。就中长期而言，高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期3望。中国白酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升：第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容；第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费，白酒行业在经历调整之后会迎来新一轮增长。自2013年之后，经过四年的阵痛与调整，行业总体虽依旧面临着压力，但随着一线龙头不断冲击着各项历史新高，回暖趋势已愈发明显，同时，随着白酒消费朝着品牌、文化等概念集中，行业格局转型与分化的趋势也日渐显露：1）在消费升级的背景下，从许多龙头企业的高端酒在去年开始提价的效果显现，这不仅显著增加了高端酒的营业占比，还为中高端市场打开了价格空间；2）对应于正在崛起的中产群体，未来中高端白酒的市场规模仍然很大，预计市场会进一步向行业龙头倾斜，对中小白酒企业的挤出效应也将持续加剧。管理分析管理层董事长：袁仁国人物简历：袁仁国，男，汉族，1956年10月生，贵州仁怀人，中共党员，研究生学历，高级经济师，中国酿酒大师，国务院特殊津贴专家。1975年—1991年3月，贵州茅台酒厂参加工作，历任办公室秘书、办公室副主任、车间主任、支部书记、厂长助理等职务；1991年3月—1997年1月，贵州茅台酒厂副厂长、党委委员；1997年1月—1998年4月，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事、副总经理、党委委员；1998年4月—2000年12月，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委副书记、副董事长，贵州茅台酒股份有限公司总经理；2000年12月—2011年10月，中国贵州茅台酒厂有限责任公司副董事长、党委副书记、总经理，兼任贵州茅台酒股份有限公司董事长、贵州茅台酒销售有限公司董事长。2011年10月，中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事长、党委副书记、总经理，贵州茅台酒股份有限公司董事长。袁仁国是贵州本地人，从1975年开始，就一直在茅台酒厂工作，拥有十分丰富的管理经验，茅台酒能有今天的地位袁仁国可以说功不可没。从业四十余年，对酒厂本身怀有很深的感情，并且对茅台酒厂的一分一毫都可以说十分了解，加之其本身作为中国酿酒大师，国务院特殊津贴专家，整个白酒行业包括各种工艺制造都在其专业范畴内。在袁仁国的带领下，贵州茅台经过了一系列组织变革及经营调整，渐已发展成为茅台集团核心资产及酱香型白酒龙头。数据显示，茅台2016年度营业总收入398.6亿元，同比上年增长19.16%；营业利润241.1亿元，同比上年增长8.83%，业绩远超其他白酒企业。但是，从今年1月份开始，就不断传出袁仁国即将卸任的消息。一旦袁仁国卸任，短时间内很难找到和袁一样了解茅台酒厂，拥有丰富管理经验又懂得专业技术的人来接替袁仁国，届时会对贵州茅台带来什么样的冲击难以预测。4党委书记，总经理：李保芳个人简历：李保芳，男，汉族，中共党员，贵州财经学院工业经济系毕业。1974年09月至1975年11月，六枝矿务局乌速龙农场知青;1975年11月至1978年11月，盘江矿务局老屋基矿工人;1978年11月至1982年07月，在贵州财经学院工业经济系工业经济管理专业学习;1982年07月至1984年09月，任贵州省六盘水市计委工交科工作员、副科长;……2013年03月至2015年08月，任贵州省经济和信息化委员会党组书记、主任（正厅长级），中共贵州省委国防工业工作委员会委员、书记。2015年08月，茅台集团党委书记，总经理、董事、副董事长，茅台酒股份公司董事人选，代行茅台酒股份公司总经理职责。从简历可以看出，李保芳经济专业出身，后主要从事政治工作，虽也做过经济相关的工作，但对茅台酒厂可以说从未接触过。贵州茅台作为国企，领导层空降在所难免，但一位几乎没有什么企业管理经验的政府高官，到茅台这样重要的企业担任一把手，还是难免令人担心。李保芳上台后，最主要的主张就是保持茅台酒价格稳定，绝不涨价。在公务消费难以依靠，居民收取水平不断提高的情况下，抑制茅台价格上涨，吸引中产阶级消费不失为一个明智的选择。此外，积极拥抱电商，与阿里巴巴集团合作参加“9月9日天猫全球酒水节”活动；“双十一”期间，茅台电商公司19个自营平台就已实现销售1.04亿元，创下酒企线上单日成交之最。李保芳虽然对企业管理经验不足，对茅台了解也不够深刻，但其更加顺应时代潮流的销售策略也许能为茅台注入一些新鲜血液，加之有袁仁国这位老帅统筹，茅台范方向性错误的几率并不大。公司文化企业使命——弘扬国酒文化追求创新卓越企业愿景——享誉全球企业核心价值观——以人为本以质求存恪守诚信继承创新企业经营理念——理性扩张统筹发展企业决策理念——谋则科学民主定则果断执行企业人才理念——以才兴企人企共进企业领导理念——务本兴业正德树人企业精神——爱我茅台为国争光工艺技术5产品分析产品粘性茅台酒本身的产品粘性其实并不算高，其粘性主要来源于茅台酒的饮后舒适感。目前在酒类消费群体中逐步有一个共识，优质的酱香酒不上头，这与酱香酒的复杂工艺和陈放方式分不开。饮酒后头疼的主要原因是酒中的杂醇油和乙醛导致的，液态法生产的低质白酒因为很难控制杂醇油，就容易产生头疼。而茅台的