公司价值评估与管理

公司价值评估与管理作者：韩玉波学位授予单位：首都经济贸易大学参考文献(7条)1.汤姆科普兰.贾辉然价值评估19982.AI埃巴经济增加值20013.俞明轩企业价值评估20044.金永红.奚玉芹价值评估5.张先治EVA理论与应用的研究1997(01)6.杨国彬.李春芳企业绩效评价指标--EVA[期刊论文]-经济管理2001(9)7.耿云江EVA与企业价值评估2002(05)相似文献(10条)1.学位论文张宗刚终极股东控制、股权制衡以及公司价值——基于中国民营上市公司的实证分析2008改革开放20多年来，民营经济成为我国经济体系的重要组成部分。统计显示，在1989～2005年间，民营经济创造的国民生产总值以年均28％的速度增长，民营经济占GDP的比重已达65％，民营经济的增长率远高于国民经济的增长率，对国民经济的贡献度也超过非民营经济部门，成为社会就业的主要渠道、国家税收的重要来源和对外贸易的主要组成部分。不过，与民营经济在国民经济中占有重要地位及作用不同的是，我国民营上市公司在资本市场中的地位与作用远没有得到应有的体现，民营上市公司在盈利能力、上市公司地位等方面还存在着许多不足。其重要原因是民营上市公司的公司治理结构还不完善，其主要表现在90％以上的民营上市公司都采用了金字塔式的股权控制结构，终极股东(或实际控制人)对上市公司的实际现金流权明显小于控制权，在所有权与控制权分离较为严重的情况下，民营上市公司的大股东或是实际控制人更有动机转移上市公司资源而损害中小投资者的利益。如新疆德龙集团的违规操作，三九医药大股东占款，猴王被大股东掏空等等实际控制人损害上市公司的利益的事件屡有发生。本文基于公司治理的基本理论，对我国民营上市公司的公司治理结构与公司价值的关系进行了理论探讨和实证分析。本文首先回顾了公司治理理论发展的两个阶段，第一个阶段是以Berle和Means1930年的著作《现代公司与私有财产》为起始，提出的上市公司在分散的股权结构下股东和经理人之间的代理关系，该框架下的理论假设企业的所有权高度分散，实际控制权掌握在内部管理者手中，研究的焦点是内部管理者的行为，以及对其的激励与约束。第二个阶段是以LLSV为代表提出的，上市公司在集中的股权结构下，大股东与小股东之间的代理关系。该框架下的理论假设企业的所有权是集中的，实际控制权掌握在控股股东手中，研究的焦点是控股股东的行为，以及对其的激励与约束，这种范式还特别注重从公司治理结构本身以及外部监管两个角度对控股股东的行为进行研究。同时本文回顾了国内外对于上市公司股权结构与公司价值的关系的理论研究和实证分析。通过相关统计数据，本文分析了我国民营上市公司的治理结构特征，发现绝大多数企业采用金字塔式持股结构，该结构放大了终极控股股东的控制权，并造成现金流量权与控制权分离，对企业价值产生不利的影响。我们根据国外学者的研究，以委托——代理理论为基础，推导出本文的研究假设：在金字塔式家族企业中，终极控股股东的现金流量权与企业价值正相关；终极控股股东的现金流量权和控制权的分离程度与企业价值负相关；此外当存在制衡式的股权结构，即当其他大股东的持股比例越高，股权结构对第一大股东的制衡力度就越大时，企业价值将会越高。我们选取2006年沪深两市363家民营上市公司为样本进行实证研究。研究结果表明，当家族上市公司终极控股股东拥有的现金流量权越高时，企业价值就越高，体现了一种激励效应；而当终极控股股东拥有的现金流量权和控制权之间的分离程度越严重时企业，价值就越低，体现了一种隧道效应；前十大股东中，第二至第十大股东的持股比例之和越大，公司价值就越高，也就是说制衡式的股权结构与公司价值呈正相关。此外本文通过公司治理结构的相关数据还作了国际间的比较，与邻近的东亚9个国家和地区相比，我国内地民营上市公司的最终控制人对企业的所有权偏低，而控制权则偏高，两权分离的状况明显高于东亚国家的平均水平。最后本文从健全我国证券市场机制、规范信息披露制度、提高监管力度以及大力发展机构投资者等方面提出建议，希望能有助于完善民营上市企业的治理结构，降低代理成本，实现企业价值最大化；并且切实保护中小股东的利益，促进我国民营上市公司健康发展。2.学位论文张玮中国上市公司会计盈余、现金流量相关性实证研究2009本文以中国证券市场特殊的构成为研究背景，即正在快速发展的A股市场和较为成熟的H股市场并存，通过比较研究两个市场的会计信息价值相关性，为投资者有效使用会计信息判断公司价值提供依据，同时为促进A股市场的完善发展提供建议。本研究基于有效市场假说，资本资产定价模型等相关理论，以计价观作为研究基础，系统回顾了国内外的相关文献，以2004年至2007年间我国在A股和H股同时上市的38家上市公司为样本，采用关联研究法，运用SPSS、EXCEL统计软件从以下三方面进行研究：一、对比研究两地资本市场会计盈余价值相关性；二、对比研究两地资本市场现金流量价值相关性；三、研究资本市场会计盈余与现金流量联合模型对股价的解释能力。通过研究得出以下结论：①在A股和H股市场中，会计盈余对股价的解释能力较强，且在两地该解释能力相差不大。②在A股市场中，会计盈余的不同明细项目对股价有不同的反应，主营业务利润的价值相关性最强。应计利润与股价负相关，且在2006、2007年通过了显著性检验，说明投资者在关注公司会计盈余的同时，对盈余质量的认识在逐步提高。③三种现金流量的价值相关性并不显著，经营现金流量并没有表现出较其他两种现金流量更强的价值相关性。但是，在H股市场中，投资活动现金流量对股价的解释模型通过显著性检验，说明在H股市场，该现金流量已经成为投资者判断公司价值的参考依据。④盈余与现金流量对股价的联合解释能力并没有增强，反而不及盈余对股价的单独解释能力。说明，会计盈余仍是两地市场投资者判断上市公司价值的主要依据。3.期刊论文夏雪花现金流量与上市公司价值关系研究——基于沪市房地产行业上市公司的实证分析-现代商贸工业2007,19(12)以我国沪市房地产行业上市公司为样本,采取实证分析方法研究现金流量与上市公司价值的关系.实证结果表明,现金流量状况与上市公司价值之间存在显著正相关关系.因此,必须加强现金流管理,提高经营活动获取现金的能力和债务偿还能力;同时,要制定合理的销售政策,提高销售获取现金的能力,以实现公司价值的提升.4.学位论文孟庆利公司并购中公司价值财务评估理论问题研究分析2002该文在借鉴西方先进的公司并购的公司价值财务评估理论,主要针对公司并购中公司价值财务评估理论和方法体系进行了系统的论述,包括公司价值的四个重要内容:净资产价值、持续经营价值、协同价值、战略价值;公司价值财务评估的成本法、收益法、市场比较法;同时文中还重点论述了公司价值财务评估理论的经典分析模型:拉巴波特模型、韦斯顿模型,在拉巴波特模型中,引进了新的概念——临界营业利润率分析;在韦斯顿模型中论述了公司在不同成长方式下的价值估价理论,并且分别论述了各种情况下的估价理论公式,力图通过此论述使公司价值财务估价简单化;最后论述了公司价值财务评估理论对于中国目前公司并购中的实际应用存在的.需要完善的问题.5.学位论文王宏晖中国上市公司价值评估方法及体系研究2002该文应用经济学、投资学、财务管理等基本理论,对公司价值评估的方法和运用进行了研究.研究的目的是通过对常用估值方法的比较,分析适合目前中国上市公司的价值评估方法并进行案例研究.该文从结构上可分为三个部分：价值评估方法的比较研究、运用研究和实例研究.第一部分从公司价值入手,对价值评估的各种方法及体系进行研究.通过对帐面价值法、市场价值法、红利贴现法、可比公司法、现金流量折现法的比较,认为目前较适合中国上市公司价值评估的方法为现金流量折现法和可比公司法.第二部分主要研究价值评估在中国上市公司的运用,通过宏观经济分析、行业分析、公司分析,形成价值评估重要的定性研究,其中运用了波特五要素、行业生命周期、SWOT分析等方法.其次就价值评估方法运用的关键因素自由现金流、贴现率、财务模型进行了研究,最后分析价值评估在实践中的重要作用,如发行定价、收购与合并等.第三部分为实例研究,首先运用现金流量折现法和可比公司法对一家公司的首次公开发行项目进行估值并作为定价的基础.其次以现金流量折现法为基础建立完整的财务模型,对一家已上市公司进行评估,得出该公司股权的内在价值.最后的结语指出价值评估是科学性与艺术性的结合.在中国证券市场的现状下,价值评估方法的研究和应用对建立诚信、理性的证券市场具有重要的现实意义.6.学位论文叶勇上市公司终极控制权效应研究及实证分析2005终极控制权是我国证券市场许多不规范行为的重要症结所在。由于终极控制股东对公司的控制具有隐秘性和复杂性，为其关联交易、内幕交易、利润转移、掏空上市公司资产等不规范运作提供了许多的便利；另外，通过终极控股方式还可以使控制权和现金流量权产生偏离，使其可以用较小的股份来达到实际控制公司的目的，从而获得同股不同权，小股有大权的效应。在我国证券市场上，上市公司存在的许多不规范问题，很大程度上都是终极控制权效应的反映，即由于终极控制权存在的隐蔽性，加之法制建设严重滞后，使得拥有终极控制权的股东尽一切手段去最大化自身利益的结果。诸如影响巨大的格林科尔、德隆集团、南方证券等事件，大都与终极控制权有着直接联系。包括前期的“郎顾之争”，其实质都是对关联交易中终极控制链条的质疑。本文首次在终极控制权层面对控制权效应进行研究。拟解决的关键问题均是当前国内理论与实践所急于解决而又亟待解决的问题。对于分析和制约终极控制股东各种各样的违法违规行为，切实保护中小投资者的权益，完善公司治理机制，促使上市公司注重长远发展和正常运作，具有重要的学术价值与现实意义。本文以2003年12月31日前的上市公司为研究对象，采取规范研究与实证研究相结合，以实证研究为主线的方法，运用企业治理理论、统计学、会计学、金融工程学等相关理论原理及方法对我国上市公司终极控制权的构成状况及其效应进行研究，主要研究内容如下：(1)针对中国上市公司股权结构传统分类方法的不足，结合中国证券市场的实际情况，对中国上市公司的终极控制权和控制方式进行分类，并通过实证分析绘制出上市公司终极控制权结构图谱；(2)在绘制出上市公司终极控制权结构图谱的基础上，对中国上市公司终极控制股东控制权、现金流量权进行了实证研究，测度控制权与现金流量权的偏离度(简称偏离度)，并与东亚、西欧上市公司的相关指标进行了比较分析；(3)对上市公司终极控制权、股权结构和公司绩效进行研究；(4)建立数理模型，较为准确地计算中国上市公司终极控制权的溢价水平；(5)研究终极控制权、现金流量权及其偏离与公司价值的关系，进而研究不同类型终极控制股东对于小股东利益侵害的相对程度。7.期刊论文叶勇.胡培.谭德庆.黄雷.YEYong.HUPei.TANDe-qing.HUANGLei控制权和现金流量权偏离下的公司价值和公司治理-管理工程学报2007,21(1)本研究运用LaPortaetal追踪公司最终控制权的方法,通过分析终极控制股东的控制权与现金流量权偏离对公司价值的影响程度,来衡量控制股东对于小股东财富剥夺的程度.实证研究发现我国上市公司的终极控制股东普遍运用投资公司控股、金字塔结构的方式获取控制权,并因此而使其控制权与现金流量权产生偏离,且偏离幅度越大,上市公司的市场价值就越小,终极控制股东对小股东剥削的程度就越大,其中又以终极控制股东为家族企业的上市公司最为严重.8.学位论文蒋厚贤上市公司价值评估方法评析及运用——云南铜业价值评估方法运用实例分析2006当今，企业价值评估越来越重要，企业评估价值的结果可以作为产权交易中买卖双方议价的基础，可以作为企业管理者绩效的考核标准，可以为各利益相关者决策提供参考，可以作为企业经营管理的一种重要手段。本文认为，方法是为目的所服务的，实现这些目标就需要在选择评估方法时有正确的认识，采取最为切当的方法进行企业价值评估，从我国目前企业价值评估使用情况看，多数局限于企业的