投资银行学--全套课件

投资银行学韩复龄著ISBN：978-7-81134-433-22009年9月第1版第一章投资银行概论学习本章的目的和要求:通过本章的学习,掌握投资银行的概念,理解投资银行在金融市场上的地位，投资银行与其他金融机构尤其是商业银行的关系，把握投资银行的功能，掌握投资银行的业务划分及其主要业务内容。第一节投资银行的概念一、投资银行的定义最广义：华尔街的全部业务较广义：包含资本市场的全部业务较狭义：只限于某些资本市场的活动，主要是证券承销和兼并收购最狭义：在一级市场上进行证券承销；在二级市场上从事证券交易二、投资银行的功能（一）媒介资金供需资金提供者（投资者）投资银行资金需求者（筹款人）（二）构造证券市场一级市场（发行市场）：主承销商（定价，承销）二级市场（流通市场）：自营商，经纪商，做市商从事金融工具与投资工具的创新重要的信息传播机构提高证券市场的整体运营效率（三）优化资源配置：使资金向高效部门流动，使投资者获得更高收益。便利了政府债券的发行，加强基础建设，保障经济的稳定发展。投资银行帮助企业发行股票和债券，加强市场对企业的监督投资银行的兼并和收购业务促进了产业结构的调整和生产的社会化。投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的进步。（四）促进产业整合企业兼并与收购第二节投资银行的业务一、投资银行的业务划分发行与承销（本源业务）证券发行，包销、投标承购、代销、赞助推销证券经纪交易（基础性业务）经纪人（broker）交易商（dealer）做市商（marketmaker）私募发行：向特定的投资者发行股票设计者、寻找合适的机构投资者、提供咨询服务兼并和收购（M&A）寻找兼并与收购的对象、提供有关买卖价格或非价格条款的咨询、帮助猎手公司筹集必要的资金、“垃圾债券”的发行、公司改组和资产结构重组等活动资产管理提供决策分析资料、帮助企业出谋划策基金管理发起和建立基金、管理自己发行的基金、作为基金的承销人、受托管理基金金融创新通过金融创新工具的设立与交易为投资银行带来巨大的好处风险投资是指对新兴公司在创业期和拓展期进行的资金融通二、投资银行业务的发展趋势多样化趋势：允许业务交叉国际化趋势全球业务网络已经建立和逐步完善国际业务规模迅速膨胀国际业务的管理机制已经比较完善国际业务多样化、一体化已成为现实投资银行拥有着大量的国外资产专业化趋势业务集中化案例：美林公司核心业务的演化趋势第三节投资银行与商业银行比较在现代金融体系中，投资银行和商业银行是两类最重要的金融机构。从本质上来讲，投资银行和商业银行都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助自己需求者获得所需自己以求发展。但是，在发挥金融中介作用的过程中，投资银行为直接融资，仅充当中介人的角色，并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中；而商业银行则是间接融资，其同时具有资金需求者和资金供给者的双重身份。一、投资银行与商业银行的区别从融资的方式来看，投资银行进行的是直接融资，并侧重长期融资；而商业银行进行的是间接融资，并侧重短期融资。从基础业务来看，投资银行的基础业务是证券承销，而商业银行的基础业务是存贷款。从业务活动的领域来看，投资银行主要是在资本市场开展业务；而商业银行主要是在货币市场开展业务。从利润的来源来看，投资银行是靠收取客户支付的佣金；而商业银行靠的是存贷款之间的利率差。从经营的理念上来看，投资银行的经营理念是在控制风险的前提下，稳健与开拓并重；而商业银行追求的是安全性、盈利性和流动性的结合，必须坚持稳健性的原则。从监管机构来看，投资银行的监管机构主要是证券监督委员会之类的机构；而商业银行主要是受中央银行的监督和管理。从风险特征来，投资银行的投资人面临的风险较大，投资银行风险较小。而商业银行的存款人面临的风险较小，而商业银行风险较大。二、投资银行与商业银行的趋同化由于投资银行业的创新层出不穷，投资银行业务迅速膨胀，开始蚕食着原属于其他金融机构的业务领域，尤其是对商业银行的资金存贷市场展开了猛烈的攻势在证券化的浪潮下，商业银行为了自身的生存和发展，也开始大量介入投资银行业务第二章投资银行的历史演进与发展趋势学习本章的目的和要求:通过本章的学习,了解投资银行的起源与发展阶段，了解发达国家如美国、英国、欧洲大陆和日本的投资银行，理解投资银行在我国的发展，包括发展历程和存在的一些主要问题。最后，掌握投资银行的分离型和综合型这两种发展模式以及我国的发展模式选择。第一节投资银行的起源与发展阶段一、投资银行的起源最早的投资银行业务可以追溯到大约5000年前的美索不达米亚地区。现代意义上的投资银行起源于欧洲，于19世纪传入美国，并在美国得到迅速发展。投资银行的建立是在商品经济发展的基础上自然形成的。二、投资银行的发展（一）发展原因贸易活动的日趋活跃证券业的兴起与发展基础设施建设的高潮股份公司制度的发展（二）发展历程早期的投资银行：18世纪MerchantBank严格意义的投资银行：19世纪，资本市场业务全面开展全能的投资银行阶段：20世纪初至70年代，所有资本市场业务金融工程公司阶段：抵押债券、可转换大额储蓄存单（CD）、期货、期权第二节发达国家投资银行的历史变迁一、英国的商人银行为公司提供有关的金融服务为公司提供金融专门知识，如帮助公司寻找合适的资金来源，包括安排向公众销售或发行公司股票，设法使公司股票在证券交易所上市，以及为公司合并或一家公司收购另一家公司提供咨询，甚至充当合并的代理人。投资管理替大慈善事业、保险公司、养老金基金、投资信托、单位信托等管理投资基金商人银行业务的多样化提供一般银行服务，诸如接受活期存款和定期存款，但主要面对公司客户。现在，商人银行的一般银行业务发展很快，各种存款已占其总负债的80%，贷款占其英镑资产的50%，因此它们已经成为零售性银行的激烈竞争对手。二、美国的投资银行发端——19世纪初期南北战争（美林公司就是由1820年创建的“船用杂货商兼轮船代理商”发展而成的。）成长——南北战争结束后，美国兴建铁路，发展工业，投行也成长起来（雷曼兄弟公司、克鲁斯公司和库恩—洛布公司、德雷克赛尔公司、波士顿基德尔—皮博迪公司等投资银行都是在此期间伴随着筹资、融资业务的开展而相继成长起来。）分业——大危机时期，《格拉斯·斯蒂格尔法》使美国投行与商行业务严格分离。扩张——二战后，投资银行业务重新扩张，共同基金、保险基金、养老基金纷纷登场，美国金融格局也发生了重大变化。混业——20世纪70年代开始的金融自由化浪潮、监管放松，1999年11月4日国会通过《金融服务现代法案》，标志着美国废弃分业经营，开始跨入混业经营的新纪元。三、欧洲大陆的投资银行投资银行的发源地——意大利从13世纪到15世纪，威尼斯凭借着欧、亚、非三大洲贸易交汇的枢纽地位和发达的结算信贷系统，一直占据着世界贸易中心和金融中心地位。意大利商人凭借其地理优势主宰着欧洲的国际贸易活动。政府公债及其自由转让市场都最早出现在威尼斯，这是最早的金融市场雏形。以德国为代表的欧洲大陆混业经营型投资银行20世纪10年代，银企相互依托相互发展，逐渐形成了以大型商业银行等金融机构为中心的垄断性财团。如：德意志银行、西门子电戴姆勒—奔驰等。20世纪80年代后，政府放松管制，自由化的潮流使世界各国的投资者纷纷涌向德国市场，使德国的证券市场得以快速发展，法兰克福成为欧洲第二大金融中心。四、日本的证券公司日本的证券公司，早在明治维新时期就出现了，但证券市场的发展长期受到严重限制。1948年《证券交易法》（从美国移植过来）政策：间接融资为主；低利率特点：公司间相互持股从20世纪60年代开始，随着日本经济的飞跃，证券公司也开始飞跃发展。第三节投资银行在中国的发展一、中国投资银行的发展历程投资银行在中国被称为证券公司。中国的证券公司的形成比西方国家至少晚了近百年。英国、美国、德国都是在18世纪出现的，亚洲四小龙较晚，也都大约在20世纪中期出现了投资银行，而中国大陆的证券公司从20世纪80年代初进入萌芽时期，到现在也不过20多年的历史。（一）萌芽阶段（1979~1990年）1979年改革开放伊始，中国特色社会主义经济逐步发展起来，为中国证券市场的产生和发展提供了必要的现实基础。1981年恢复国债发行，标志着我国证券市场开始出现。1986年8月，经中国人民银行沈阳市分行批准，沈阳市信托投资试办有价证券转让业务。1984年9月，北京成立了第一家股份有限公司——天桥百货股份有限公司。1984年11月，上海飞乐音响公司部分公开向社会发行部偿还股票，标志着上海股票发行市场的初步形成。1990年11月26日，经国务院批准，我国第一家证券交易所——上海证券交易所成立，这标志着我国证券公司的基本框架开始形成。（二）初步发展阶段（1990~1999年）1990年及1991年上海、深圳两个全国性证券交易所分别成立，标志着我国证券市场进入了有组织的证券交易市场阶段。1995年《商业银行法》颁布，奠定了我国银行业、证券业分业管理的法律基础，扭转了证券机构由银行主办的局面。兼并重组的浪潮使君安证券、华夏证券、海通证券等大型证券公司脱颖而出。1998年12月29日，《证券法》颁布，对证券、银行、保险、信托的分业经营及证券公司业务等方面做出了明确规定，进一步为证券公司的发展创造了必要的条件。（三）飞跃发展阶段（1999~今）1999年7月1日，《证券法》正式实施，并引发了我国证券公司的又一次增资扩股浪潮。（国泰君安）2001年11月27日，证监会公布《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》，掀起了券商新一轮增资扩股的高潮。2002年6月1日，证监会颁布《外资参股证券公司设立规则》和《外资参股基金管理公司设立规则》，标志着证券市场的开放。2002年12月，证监会颁布并实施《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着我国QFII制度启动就绪。2003年10月28日，颁布《证券投资基金法》，投资基金管理业务飞速发展。二、我国投资银行存在的主要问题自有资本少，融资能力差中信证券2007年成为我国首个总资产过千亿元人民币的证券公司，资产总额达1053.7亿元，净资产为406亿元，2008年公司总资产上升为1368.88亿元。而国际著名的投资银行摩根斯坦利在2008年初的总资产约有7700多亿美元，相差了四十倍。自有资本规模小使我国证券公司难以承受投资银行业务的高风险，也直接限制了证券公司向标准的投资银行的发展。业务范围窄，国际化程度低目前，我国大多数投资银行的业务还主要局限于一级市场的证券承销业务和二级市场的经纪及自营业务。综合类证券公司收入中，全部收入80%以上来自于经纪自营承销收入，经纪业务更占到了50%。能从事兼并收购顾问业务、金融创新等业务的更是凤毛麟角。相比之下,美国投资银行的收入来源比较广泛，有佣金收入、交易收入、承销收入、基金销售收入、资产管理、咨询顾问、期货收入及研究收入等等。大量的经营企业并购业务更是成为了国际化投资银行的标志性业务，在资产管理和金融工程方面也都有优异的成绩。内部治理结构不合理1.一是股权集中度较高2.二是股权流动性较差3.三是董事会结构设置不合理法制不健全，操作不规范中国的证券公司还远远不是真正意义上的现代投资银行，目前在我国的投资银行业务中还存在着大量的违规行为。1.《证券法》虽已出台，但是还比较笼统，未涉及到许多具体的投资银行业。2.《投资银行法》也有待出台。3.目前的一些管理条例还很不完善。例如《股票发行和交易管理暂行条例》中的一些规定与投资银行本身的业务相矛盾。缺乏足够的专业人才投资银行业务具有专业性强、涉及面广等特点,需要有丰富的专业知识以及专家组合。拥有高素质的人才，尤其是拥有思维敏捷、富有挑战精神，有丰富的行业经验和强烈成功欲望的投资银行经营者和管理者，是投资银行成功的关键。我国的投资银行业还处