公司价值评估方法与应用

公司价值评估方法与应用西安交大李世英第一章概述价值评估与公司价值评估公司（企业）价值评估的意义公司（企业）价值评估的历史公司（企业）价值评估的价值类型公司（企业）价值评估的目的价值评估与公司价值评估ValueValuationBusinessValuation\CorporateValuation公司价值评估:对行业中企业、实体或其权益的价值形成一种意见或判断的行为或过程。公司（企业）价值评估的意义成为价值投资者成为价值管理者成为一项业务（一种职业）公司（企业）价值评估的历史美国InstituteofBusinessAppraisers,Inc.AmericanSocietyofAppraiserstheUniformStandardofProfessionalAppraisalPractice(USPAP)中国香港《与贸易相关的商业资产和商业企业的HKIS评估标准》(HKIS)，2004.8HKInstituteofSurveyorsasetofbusinessvaluationstandards(HKBVF),2005.11HKBusinessValuationForum中国大陆1993年，中国资产评估协会成立1994.12.30，《企业价值评估指导意见（试行）》2007年，发布了15项评估准则（其中8项新准则）公司（企业）价值评估的价值类型市场价值MarketValue使用价值ValueinUse投资价值InvestmentValue继续经营价值GoingConcernValue可保价值InsurableValue清算或被逼出售的价值LiquidationorForcedSaleValue公司（企业）价值评估的目的ContemplatedsaleofthebusinessoraportionofthereofContemplatedpurchaseofabusinessDeterminationofvalueofindividualassetswithagroupofassets（includingacompletebusiness)thathasbeenpurchasedorotherwiseacquired(allocationofassets）DeterminationofloanvalueDeterminationofinsurablevalue“Buy-sell”agreementsbetweenoramongownerofacloselyheldbusinessCondemnationproceedings(eminentdomain)Propertysettlements(forexample,dissolutionofmarriage)Estatevaluations(estateplanning,estatetaxreturns）Goodwillimpairmenttesting;Employeestockownershipplans(ESOPs)第二章评估业务约定ValuationEngagement评估业务约定书(AnengagementLetter)一般内容：Theidentityoftheclient,includingbutnotlimitedtoclient’sfullname,addressofregisteredoffice,etc;ThepurposeofthevaluationThesubjectofthevaluationTheinteresttobevaluedThebasisofvaluationThedateofvaluationThestatusofthevalueranddisclosureofanyconflictsofinterestorpreviousinvolvement;ThecurrencyinwhichvaluationistobeexpressedAnyassumptions,specialassumptions,reservations,anyspecialinstructionsordeparturesTheextentofthevaluer’sinvestigationsThenatureandsourceofinformationtobereliedonbythevaluerAnyconsentto,orrestrictionson,publicationAnylimitsorexclusionofliabilitytopartiesotherthantheclientThebasisonwhichthefeewillbecalculated;andOtherstandardizedtermsandconditions第三章信息收集InformationCollectionInternalSource(FromtheCompany)FinancialDate1,HistoricalFinancialStatements2,HistoricalTaxReturns3,Financialprojection4,OtherFinancialInformationOperatingDate1,TheCompany’sWebsite2,On-siteVisits3,MeetingtheManagement4,LegalDocumentsExternalSourceTheCountry’sEconomyLocal’sEconomicConditionsIndustryInformation利用财务报表应注意的问题财务报表概括了公司经营活动的成果财务报表受到会计制度的影响1，权责发生制2，会计准则、审计和法律环境3，公司管理者的会计策略经营环境行业市场（劳动力资本、产品）法规公司经营活动营业活动投资活动融资活动会计环境权责发生制会计准则和惯例审计法律环境财务报表资产负债表利润表现金流量表经营战略行业选择竞争定位(成本优势、产品差异化)会计策略会计政策的选择会计估计的选择信息披露政策的选择公司分析与价值评估的基本步骤财务报表（信息）公司分析会计分析财务分析业绩预测价值评估第四章经营战略分析行业分析现有公司间的竞争行业增长率行业集中程度产品差异化程度规模经济固定成本与可变成本比率生产能力过剩供应商的讨价还价能力价格敏感性产品差异性转换成本供应商的集中程度供应商的购买数量客户的讨价还价能力价格敏感性产品差异性转换成本客户的集中程度客户的购买数量潜在进入者的威胁规模经济先入者优势销售渠道客户关系法律屏障替代品的威胁相对价格与性能客户意愿行业实际和潜在的竞争程度行业的盈利能力行业在投入品和产出品市场上的相对讨价还价能力竞争策略分析成本优势策略规模经济较高的生产效率简单的产品设计较低的投入品成本较少的研发投资注重成本控制的组织和管理系统产品差异化策略较高的产品质量较多的产品种类较好的配套服务较短的交货时间较优的商标品牌、产品外观和信誉较多的研发投资鼓励创新的组织结构和管理系统可持续的竞争优势公司的核心竞争力公司的价值链公司核心竞争力和价值链的独特性第五章会计分析评估会计真实反映公司实际经营情况的程度影响会计质量的因素1，权责发生制2，管理层的会计决定权3，会计准则和惯例4，外部会计5，法律责任会计数据歪曲和偏差的主要来源1，僵硬刻板的会计准则2，随机预测的误差3，公司管理者为达到特殊的目的所作的会计选择会计分析的步骤识别和评估主要的会计政策评估会计灵活性评估会计策略评估信息披露质量识别会计疑点消除会计歪曲第六章财务分析目的：根据公司的目标和战略，利用消除了会计歪曲后的财务报表数据来评价公司当前和过去的业绩和财务状况，以及评估其可持续性方法：比率分析、现金流量分析比率分析公司的盈利和增长产品市场战略经营战略投资战略金融市场战略融资政策股利政策经营管理收入费用投资管理营运资本固定资本融资管理负债权益股利政策股利支付率三种常用的比较方法1，比较一家公司不同时期的比率；2，比较一家公司和行业中其他公司的比率；3，将一家公司的比率与相应的基准做比较，考察其经营业绩的绝对水平。公司盈利水平评估：股东权益收益率分析股东权益收益率(ROE)股东权益收益率=净利润／股东权益权益资本成本影响股东权益收益率的因素股东权益收益率=财务杠杆资产收益率股东权益资产资产净资产资产周转率销售利润率资产销售收入销售收入净利润资产收益率财务杠杆资产周转率销售利润率股东权益收益率经营管理水平评估：销售利润率分析同比利润表：将利润表中的项目都表示为销售收入的比率公司的销售毛利率与公司的竞争策略是否一致?公司的销售利润率是否有所改变？相应的原因是什么？公司是否有效地控制它的日常行政管理成本？销售毛利率销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入经营费用税收费用投资管理水平评估：资产周转率分析营运资本管理营运资本=流动资产-流动负债1、流动资产周转率和营运资产周转率流动资产销售收入流动资产周转率流动负债流动资产销售收入营运资本周转率2、应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率应付账款销售成本（购买成本）应付账款周转率存货销售成本存货周转率应收账款销售收入应收账款周转率3、应收账款周转天数、存货周转天数和应付账款周转天数日平均购买成本应付账款应付账款周转天数日平均销售成本存货存货周转天数日平均销售收入已收账款应收账款周转天数长期资产管理财产、厂房和设备净值销售收入率财产、厂房和设备周转财务管理水平评估：财务杠杆率分析一、流动负债和短期流动性流动负债量经营活动产生的现金流经营性现金流量比率流动负债短期负债现金现金比率流动负债应收应收账款短期负债现金速动比率流动负债流动资产流动比率二、债务和长期偿债能力利息费用税收费用利息费用净利润利息保障倍数股东权益长期债务短期债务长期债务短期债务债务资本比股东权益长期债务短期债务债务权益比股东权益负债负债权益比综合评估：可持续增长率分析净利润现金股利股利支付率股利支付率）（股东权益收益率可持续增长率1财务比率分析的基本框架可持续增长率股东权益收益率销售利润率资产周转率财务杠杆股利支付率产品销售成本／销售毛利／销售销售和管理费用／销售研发费用／销售营业利润／销售非营业盈亏／销售税前利润／销售税收费用／销售流动资产周转率营运资本周转率应收账款周转率存货周转率应付账款周转率应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数财产、厂房和设备周转率流动比率速动比率现金比率经营性现金流量比率负债权益比债务权益比债务资本比利息保障倍数现金流量分析现金流量表的构成1、经营活动产生的现金流量2、投资活动产生的现金流量3、融资活动产生的现金流量现金流量分析主要考察的问题公司是否能够通过经营活动产生正的现金流量公司通过经营活动产生的现金流量能否满足短期债务的清偿公司是否有足够的现金为长期投资提供资金公司的自由现金流量状况公司是否有持续稳定的自由现金流量支付股利公司的外部融资状况业绩预测销售收入的预测费用和盈利的预测资产负债表项目的预测现金流量预测利润表预测营业收入销售收入其它收入预测营业费用销售成本销售和一般管理费用息税前利润预测利息费用、所得税和留存盈利的变动利息费用所得税净利润股利留存盈利的变动资产负债表预测资产现金应收账款存货其它流动资产长期投资固定投资其它资产预测负债和已缴入资本应付账款应付票据其它流动负债长期债务其它负债已缴入资本预测留存收益留存盈利现金流量表一、经营活动净利润折旧其它调整应收账款的变动存货的活动其它流动资产的变动应付账款的变动其它流动负债的变动经营活动产生的现金流量二、投资活动固定资产的购入投资的出售投资的购入其它投资交易投资活动产生的现金流量三、融资活动应付票据的变