TMT行业投资策略

融合与创新带动下的投资路线与投资机会融合与创新带动下的投资路线与投资机会融合与创新带动下的投资路线与投资机会融合与创新带动下的投资路线与投资机会——2012年TMT行业投资策略TMT组组长组组长组组长组组长马军马军马军马军电话：[phone]汇聚财智共享成长行业发展旋律行业发展旋律行业发展旋律行业发展旋律发生巨大变化发生巨大变化发生巨大变化发生巨大变化用户发展的几何级化、宽带化终端的智能化、宽带化、融合化业务的流量化、多元化、差异化商业模式嬗变化、跨界融合化2行业经营绩效与估值行业经营绩效与估值行业经营绩效与估值行业经营绩效与估值5融合与创新带动下的融合与创新带动下的融合与创新带动下的融合与创新带动下的TMT投资路线投资路线投资路线投资路线6消费需求与消费需求与消费需求与消费需求与科技发展路径科技发展路径科技发展路径科技发展路径消费能力增强消费结构变化需求与产品磨合促进信息服务产品价格下降1逻辑框架逻辑框架逻辑框架逻辑框架产业环境产业环境产业环境产业环境与政策变化与政策变化与政策变化与政策变化发展转型与战略布局支持目标与重点突出政策支持的四个方面运营商网络投资重点变化4信息基础设施信息基础设施信息基础设施信息基础设施架构不断演进架构不断演进架构不断演进架构不断演进基础网络能力架构演变光纤和无线宽带趋势加速向下一代互联网演进全球基础设施建设重点变化3细分行业的自上而下选择具体应用与需求的选择判断综合结论细分行业的投资标的细分行业的投资标的细分行业的投资标的细分行业的投资标的7汇聚财智共享成长1.消费需求的主动力因素消费需求的主动力因素消费需求的主动力因素消费需求的主动力因素（（（（1）：）：）：）：信息科技的发展和信息消费需求的变化性和多样性信息科技的发展和信息消费需求的变化性和多样性信息科技的发展和信息消费需求的变化性和多样性信息科技的发展和信息消费需求的变化性和多样性3GLTE1959发明发明发明发明IC1969发发发发明光纤明光纤明光纤明光纤1979发发发发明电脑明电脑明电脑明电脑1989发明发明发明发明手机手机手机手机1999发明万维发明万维发明万维发明万维网网网网2010年年年年3G全全全全球化球化球化球化LTE试商用试商用试商用试商用物联网云计算摩尔时代摩尔时代摩尔时代摩尔时代PC时代时代时代时代移动通信和移动通信和移动通信和移动通信和互联网时代互联网时代互联网时代互联网时代智能化和宽智能化和宽智能化和宽智能化和宽带化时代带化时代带化时代带化时代3GLTE1959发明发明发明发明IC1969发发发发明光纤明光纤明光纤明光纤1979发发发发明电脑明电脑明电脑明电脑1989发明发明发明发明手机手机手机手机1999发明万维发明万维发明万维发明万维网网网网2010年年年年3G全全全全球化球化球化球化LTE试商用试商用试商用试商用物联网云计算摩尔时代摩尔时代摩尔时代摩尔时代PC时代时代时代时代移动通信和移动通信和移动通信和移动通信和互联网时代互联网时代互联网时代互联网时代智能化和宽智能化和宽智能化和宽智能化和宽带化时代带化时代带化时代带化时代信息科技发展路径信息科技发展路径信息科技发展路径信息科技发展路径
信息技术发展周期缩短性加快，路径上体现智能化、宽带化。
当前信息技术发展的总趋势是以互联网技术的发展和应用为中心，从典型的技术驱动发展模式向技术驱动与应用驱动相结合的模式转变。
不断变化的用户需求不断变化的用户需求不断变化的用户需求不断变化的用户需求、、、、消费特性消费特性消费特性消费特性，，，，与移动互联网业务与移动互联网业务与移动互联网业务与移动互联网业务、、、、终端相终端相终端相终端相互磨合互相促进互磨合互相促进互磨合互相促进互磨合互相促进。。。。移动互联网时代的多样化需求移动互联网时代的多样化需求移动互联网时代的多样化需求移动互联网时代的多样化需求1939发明电视发明电视发明电视发明电视1944发明发明发明发明计算机计算机计算机计算机1939发明电视发明电视发明电视发明电视1944发明发明发明发明计算机计算机计算机计算机互磨合互相促进互磨合互相促进互磨合互相促进互磨合互相促进。。。。
随着社会经济、文化的发展、移动技术、互联网技术的更新以及新的应用及业务的出现，用户对日常生活中交流与沟通的方式手段提出了更高的要求和期望。
随着手机功能的日益强大，消费者开始期待在手机上完成更多更好的事情，以满足随时随地办公、娱乐的需求。智能手机满足了当代信息社会的高速生活方式的需求。汇聚财智共享成长1.消费需求的主动力因素消费需求的主动力因素消费需求的主动力因素消费需求的主动力因素（（（（2）：）：）：）：收入增强收入增强收入增强收入增强、、、、消费结构变化以及通信服务价格的下降消费结构变化以及通信服务价格的下降消费结构变化以及通信服务价格的下降消费结构变化以及通信服务价格的下降通信服务价格变化通信服务价格变化通信服务价格变化通信服务价格变化
居民可支配收入增长为信息服务消费奠定基础，电信消费占消费性支出的比重相对稳定。城镇居民通信消费占比稳定在6%左右；农村稳定在4.8%左右。
从消费结构来看，对中国2009年居民交通与通信消费结构与全球人均3000美元GDP国家统计的平均消费结构对比，我们认为未来这种情况将得到改变居民消费结构信息服务比重未来将得到提升。
在整体CPI指数保持较高增长的情况下，交通和通信类价格指数一直为负，表明电信资费单价一直处于下降趋势；而且调研也显示多数用户对电信资费价格表示可以接受。因此，电信消产品类别产品类别产品类别产品类别2008年年年年2009年年年年2010年年年年2011.1-8电信综合价格电信综合价格电信综合价格电信综合价格水平变化水平变化水平变化水平变化-8%-9.50%-11.70%-5.20%通信服务在通信服务在通信服务在通信服务在CPI中的权重中的权重中的权重中的权重3.60%3.60%3.60%3.60%通信服务对通信服务对通信服务对通信服务对CPI的下拉作用的下拉作用的下拉作用的下拉作用-0.29%-0.34%-0.42%-0.19%同期同期同期同期CPI5.90%-0.70%3.30%5.60%居民收入与消费占比变化居民收入与消费占比变化居民收入与消费占比变化居民收入与消费占比变化国内消费结构与国际消费结构水平对比国内消费结构与国际消费结构水平对比国内消费结构与国际消费结构水平对比国内消费结构与国际消费结构水平对比也显示多数用户对电信资费价格表示可以接受。因此，电信消费的刚性将得以加强。城镇居民收入城镇电信消费占比农村居民收入农村电信消费点比200001800016000140001200010000800060004000200007.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%2003200420052006200720082009120%100%80%60%40%20%0%其它文教娱乐用品及服务类交通和通信类医疗保健类家庭设务、用品及服务类居住类衣着类食品类国内（2009）人均3000美元GDP10.92%12.11%汇聚财智共享成长2.行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化（（（（1）：）：）：）：用户发展的移动化用户发展的移动化用户发展的移动化用户发展的移动化、、、、宽带化特点日趋明显宽带化特点日趋明显宽带化特点日趋明显宽带化特点日趋明显中国通信行业用户发展趋势预测中国通信行业用户发展趋势预测中国通信行业用户发展趋势预测中国通信行业用户发展趋势预测
预计到“十二五”期末，移动用户规模超过11亿，其中3G用户将超过移动用户的30%，超过3.5亿。
移动互联网用户也将快速增长，2011年移动互联网用户与互联网用户重叠率将超过70%。
2015年，互联网视频用户达到53000万户，用户发展趋势预测（万户)05000010000015000020000020072008200920102011E2012E2013E2014E2015E移动电话传统固话宽带用户8.80%9.40%10.00%10.80%100001200010%12%3G用户数3G用户渗透率
2015年，互联网视频用户达到53000万户，有线电视互联网接入用户达到5000万户，交互式数字电视和IPTV用户达到7500万户，手机电视用户总数达到22000万户。51755599619067577376850287209412102466%6.40%7%7.50%8.10%8.80%02000400060008000Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-110%2%4%6%8%01234567891020102011E2012E2013E2014E2015E0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%移动互联网用户（亿）互联网用户数（亿）移动互联网用户渗透率互联网用户数渗透率汇聚财智共享成长2.行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化（（（（2）：）：）：）：终端的发展与方向演进向智能化终端的发展与方向演进向智能化终端的发展与方向演进向智能化终端的发展与方向演进向智能化、、、、宽带化宽带化宽带化宽带化、、、、融合化发展融合化发展融合化发展融合化发展移动互联网终端和互联网终端全球出货量移动互联网终端和互联网终端全球出货量移动互联网终端和互联网终端全球出货量移动互联网终端和互联网终端全球出货量
对互联网的移动化需求和移动网络的网速不断提高，进一步促使移动互联网的发展，从而带动智能终端数量的出货量急剧增长。
2010年四季度，智能终端出货量已经首次季度超过PC；并且预计在2011年，智能终端的全年销量将首次超过PC。
在美国和西欧发达国家，在去年的一季度和三季度这两个节点，智能终端的渗透率已经分别超过了非智能终端的2005-2013E700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000CQ4:10:InflectionPointSmartphones+TabletsTotalPCs2005200620072008200920102011E2012E2013EGlobalUnitShipments(MM)DesktopPCsNotebookPCsSmartphonesTablete智能手机和功能性手机全球数量的结构比例智能手机和功能性手机全球数量的结构比例智能手机和功能性手机全球数量的结构比例智能手机和功能性手机全球数量的结构比例个节点，智能终端的渗透率已经分别超过了非智能终端的渗透率。
由于中国的3G网络的发展开展相对滞后，中国智能终端的渗透率远低于发达国家，但是随着国内运营商的千元智能机计划的开展，国内智能终端的出货量仍保持高速增长，预计在2013年智能终端的出货量将超过功能性终端。SmartphoneShipmentsas%ofTotalMobilePhoneShipmentsbyRegion,Q1:08-Q2:11NorthAmericaWesternEuropeRestofWorld(ex.Japan)CHINA100%80%60%40%20%0%CHINA:14.1%Q1:08Q3:08Q1:09Q3:09Q1:10Q3:10Q1:11%ofQuarterlyMobilePhoneShipmentsSmartphoneFeaturePhoneShipmentsDesktopPCsNotebookPCsSmartphonesTablete汇聚财智共享成长2.行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化行业发展旋律大变化（（（（3）：）：）：）：业务的发展呈现流量化特点业务的发展呈现流量化特点业务的发展呈现流量化特点业务的发展呈现流量化特点2011年前三季度电信业务收入增长贡献构成年前三季度电信业务收入增长贡献构成年前三季度电信业务收入