长城证券钢铁行业调研

1长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD2008年2季度投资策略报告盈利难再恶化，供需平衡仍将维持――钢铁行业2011年四季度投资策略报告长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD投资评级:推荐要点：前8月钢价走势近似“N”字形，平均价格高于去年同期，主要原因是供需关系的好转及高成本的支撑。预计钢市在第四季度仍将维持震荡格局。各大钢材产品库存在三月初达到高位，之后库存开始迅速下降，但进入8月底库存开始上升，但已处于近期高位，预示着之前的去库存化基本结束。上市公司11年中报发布完毕，上半年行业的净利率只有2.19%，同比下降了1.14个百分点，远低于全国工业行业5%的平均值，是近几年除了09年外的最差一年。根据我们的测算，当前吨钢毛利较年初大幅下降，中板和冷轧大部分时间都是亏损，螺纹钢由年初最高时候400元/吨的毛利下降到最近只有100多元每吨。主要原因是以铁矿石为代表的原材料上涨和流动性紧缩带来的资金成本增加。今年1-8月份铁矿石价格一直处于高位，国内矿比去年同期上涨了25.18%，澳粉现货上涨了13.7%。经简单测算仅仅铁矿石一项成本就吃掉了吨钢250元左右的利润；每加息0.25个百分点，大中型企业就要多支出25亿元左右。1—6月份，大中型钢铁企业利息支出287亿元，同比增长32.47%。但我们认为原材料价格再涨空间不大，货币政策保持稳健，盈利难再恶化。今年粗钢产量应该在7亿吨左右，根据我们对下游行业及出口用钢需求测算，供需平衡格局将继续维持。短期对需求利好的仍是保障房，其他下游行业如家电、汽车增速已处历史低位，实在指望不上。保障房目前完成开工任务应无悬念，但竣工率目前仍无保证，所以我们对保障房对钢材的需求拉动持谨慎乐观。至于水利建设，预计带动钢铁需求在650万吨，还不到总量的1%，其效应乘数也较低，所以也无法真正改变供需关系。在供需格局不变，成本能够稳定的情况下，钢价也将保持窄幅震荡。但根据PPI、M2及期货价格走势走势判断，在今年底或明年初钢市可能会出现量价齐跌的情况。投资策略：我们认为四季度钢铁行业的投资主线主要有三点：一是估值；二是刚刚发布的《新材料产业‚十二五‛发展规划》，将利好新材料钢铁；三是区域优势的长材品种。建议重点关注《规划》受益品种如大冶特钢、宝钢、钢研高纳等，包括重组后的资源巨头攀钢钒钛，其钒钛产品也将受益；具备区域及产品结构优势的八钢、酒钢和三钢。风险提示：四季度成本进一步上升；流动性紧张下市场整体估值再下挫风险；系统性风险。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。钢铁行业相对市场表现报告参考过剩不再需求无忧，盈利扩大趋势向好——2011下半年钢铁行业投资策略短期底部利空出尽，中期过剩仍待消化――钢铁行业2011年二季度投资策略报告大通胀与后过剩时代的钢铁抉择——钢铁行业2011年投资策略-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%10-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-08钢铁指数沪深300证券研究报告钢铁行业四季度投资策略报告日期：2011年9月15日分析师张霖010-88366060-8752[e-mail]执业证书编号：S10702090403172长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD钢铁行业2011年四季度策略报告山西汾酒调研报告公司调研报告目录1.行业回顾.....................................................................................................................................................................41.1钢价呈近似“N”形震荡，同比上涨....................................................................................................................41.2去库存化逐步结束..............................................................................................................................................51.3全球钢铁指数先涨后跌.......................................................................................................................................62.成本增加导致行业盈利能力恶化..............................................................................................................................72.1成本和费用大幅上升...........................................................................................................................................72.1.1铁矿石价格高位运行..................................................................................................................................72.1.2海运费开始上涨..........................................................................................................................................82.1.3废钢和生铁处于上升通道..........................................................................................................................82.1.4期间费用大幅增加......................................................................................................................................92.2盈利继续恶化可能性不大................................................................................................................................103.震荡格局仍将是第四季度主旋律............................................................................................................................123.1政策多变，货币政策难言放松........................................................................................................................123.2粗钢产量再创新高，产能过剩不再................................................................................................................133.3短期动力仍来自保障房....................................................................................................................................143.4预计年底可能会出现量价齐跌........................................................................................................................164.四季度谨慎乐观，推荐——低估、特钢与区域....................................................................................................183长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD钢铁行业2011年四季度策略报告山西汾酒调研报告公司调研报告图表目录图1前8个月主要产品价格走势............................................................................................................4图2近5年钢材同期平均价格................................................................................................................4图3国内螺纹钢价格走势及库存变化....................................................................................................5图4国内热轧价格走势及库存变化........................................................................................................5图5国内冷轧板卷价格走势及库存变化................................................................................................6图6全球各地区CRU钢铁指数变化.....................................................................................................6图7全球各钢铁产品CRU指数变化.....................................................................................................7图8铁矿石价格走势...................................................................................................