华谊兄弟股票走势分析

华谊兄弟(300027)创业板投资分析江峥2011年5月14日目录一基本面二市场面三行业背景四成长动力五风险因素六结论一基本面1公司介绍华谊兄弟是国内影视娱乐行业的领先企业，公司在人才、品牌和资金方面具有核心竞争优势，且国内影视娱乐行业存在巨大增长潜力，成长性将成为公司投资价值的主线。2公司质地：业务模式完整“电影+电视剧+艺人经纪”的业务模式，具有较大协同效应。艺人经纪可以为电影、电视剧提供明星演员，有利于提高票房号召力、收视率等；电视、电影可以为艺人经纪提供明星演出和培养明星艺人的机会，提升签约艺人身价，增加艺人经纪业务收入；电影和电视剧本可以相互转化，一次开发多次嫁接，协同效应明显。一基本面3三大核心竞争优势：人才+品牌+资金。(1)人才优势。公司拥有签约导演冯小刚、张纪中，电影发行人杨敏，签约艺人黄晓明、李冰冰等一大批核心人员，具有强大人才优势。(2)品牌优势。公司在国内同行中处于领先地位，具有强大的品牌知名度。(3)资金优势。公司通过创新方式，率先在国内同行中获得了银行的信贷支持，又通过上市募集资金，用于进一步夯实三大业务板块和延伸电影产业链至下游院线。一基本面类型核心人员职务工资水平(万元)持有股份数（万股）代表作品/负责业务电影发行杨敏电影国内发行部总经理8《拉贝日记》、《游龙戏凤》、《非诚勿扰》、《李米的猜想》、《功夫之王》、《集结号》娱乐营销刘艳娱乐营销部总经理8电影衍生业务及企业客户艺人服务业务李波制片人、工作室负责人17《钻石王老五》、《身份的证明》、《人间情缘》、《爱你所以离开你》、《最后的99天》吴毅制片人、浙江华谊天意总经理36《末路天堂》、《士兵突击》、《我的团长我的团》、《功勋》、《恋爱兵法》杨善朴制片人、工作室负责人《黑玫瑰》刘韬时代经纪联席总经理、经纪六组负责人艺人经纪业务陈磊时代经纪联席总经理、经纪二组负责人21艺人经纪业务冯小刚签约导演、工作室负责人0288《天下无贼》、《集结号》、《非诚勿扰》张纪中签约制片人、工作室负责人0216《鹿鼎记》黄晓明签约艺人0180《夜宴》、《大汉天子》、《新上海滩》李冰冰签约艺人036《大明宫词》、《功夫之王》、《云水谣》签约艺人签约导演137电视剧制片人经纪人公司核心人员情况一基本面国内主要影视娱乐公司的业务对比企业类型公司名称业务模式创始人/领导人代表导演/制片人代表签约艺人及数量代表作品华谊兄弟电影+电视剧+艺人经纪王忠军（董事长）/王忠磊（董事、总经理）签约导演冯小刚/签约制片人张纪中女艺人李冰冰/周迅和男艺人黄晓明/苏有朋等85人电影《集结号》、《非诚勿扰》和电视剧《士兵突击》、《我的团长我的团》。橙天娱乐电影+电视剧+音乐制作+艺人经纪伍克波（董事长）/庄立奇（总经理）艺术总监陈道明女艺人袁咏仪/刘嘉玲和男艺人梁家辉/胡军等56人。电影《投名状》、《赤壁》和电视剧《你一定要幸福》、舞台姐妹》保利博纳电影+院线＋经纪于冬（总裁）签约导演黄建新/陈可辛女艺人黄奕/袁泉和男艺人于小伟电影《白银帝国》、《窃听风云》、《投名状》新画面电影张伟平（董事长）导演张艺谋电影《一个都不能少》、《千里走单骑》、《我的父亲母亲》北京海润影视集团电视剧+艺人经纪刘燕铭（总裁、董事局主席）签约导演关景鹏、丁黑、徐庆东女艺人蒋雯丽、孙俪和男艺人刘烨、于荣光电视剧《亮剑》、《狼毒花》、《重案六组》、《玉观音》。北京鑫宝源影视艺人经纪+影视制作+影视发行赵宝刚（董事长）导演赵宝刚女艺人宋丹丹/宋丹丹和男艺人孙红雷电视剧《那什么拯救你，我的爱人》、《永不瞑目》《像雾像雨又像风》。光线传媒电视节目+大型活动+其他（影视剧制作、艺人经纪、网站）王长田（CEO、总裁）主持人柳岩、谢楠、大左、索妮等。电视节目《娱乐现场》、《音乐风云榜》、《最佳现场》。中影电影(含进口发行）+院线＋电视频道(CCTV-6)韩三平（董事长）签约导演冯小宁/胡玟/宁浩员工赵薇/许晴/蒋晴晴电影《无极》、《满城尽带黄金甲》、《夜宴》、《十面埋伏》上影电影+院线+电视频道(东方电影频道）＋电视剧任仲伦（总裁）签约导演贾樟柯电影《红河谷》、《生死抉择》和电视剧《一江春水向东流》天娱传媒艺人经纪+综艺节目+影视制作尤丹妮（董事总经理）女艺人李宇春/安又琪和男艺人郭敬明电视剧《一起来看流星雨》、《乐火男孩》和电影《窃听风云》中视影视电视节目+艺人经纪高建民/张华制片人俞胜利/吴兆龙/张鲁杰王姬、曹颖、边潇潇、林潇肃电视剧《大宋提刑官》、《绝密押运》、《李小龙传奇》。央视电视剧制作中心电视剧制作+影视基地张华山（主任）导演张子扬/刘艳臣/张绍林和制片人李功达/李治安电视剧《红楼梦》、《三国演义》、《刘老根》民营企业国有企业二市场面2006-2008年间，公司营业收入从1.24亿元增长至4.09亿元，年均增速为81%。其中，电影收入增速为93%，电视剧收入增速为111%，艺人经纪收入增速为35%。截止2011年05月12日15:00，华谊兄弟(300027)共成交金额10279.43万元，其中资金流入5064.44万元，资金流出-4875.85万元，其他成交339.15万元。流入流出差额188.58万元，占总成交1.83%。二市场面公司电影大片业务排名第二保利博纳,5.5%其他,48.7%中影集团,17.0%华谊传媒,15.6%上影集团,9.5%新画面,3.9%二市场面公司电视剧业务民营厂商排名第二排名制作机构数量（部）数量（集）1中央电视台349672广东南方广播影视传媒集团126193北京海润影视集团有限公司113534湖南电视台102695南方影视节目联合制作中心94506华谊传媒93277上海电影（集团）公司92508广州电视台85339江苏省广播电视总台718210北京慈文影视制作有限公司6216占全国总产量（部数、集数）比例（%）14%16%二市场面公司艺人经纪业务排名第一（1H09）排序公司名称旗下签约艺人数量1时代经纪762上海天娱传媒有限公司603橙天娱乐国际集团有限公司564北京海润影视集团有限公司425中视影视经纪工作室225北京鑫宝源影视投资有限公司22二市场面公司上市前的融资情况贷款单位贷款银行贷款金额（万元）贷款期限担保物娱乐投资广发银行6,5002008年7月--2009年7月电影《夜宴》版权娱乐投资北京银行5,0002009年1月--2010年1月电视剧《鹿鼎记》、《爱你所以离开你》、《身份的证明》版权华谊传媒工商银行4,0002009年3月-2011年3月电影《狄仁杰》版权华谊传媒工商银行2,0002009年3月--2011年3月电影《风声》版权华谊传媒工商银行1,0002009年4月--2011年3月电影《追影》版权娱乐投资北京银行3,0002009年5月-2010年5月王忠军、王忠磊、华谊传媒及时代经纪提供连带责任保证担保。娱乐投资广发银行3,0002009年7月--2010年7月以《钻石王老五的艰难爱情》、《我的团长我的团》、《功勋》、《幻想之旅》著作权中的财产权提供最高额质押担保。三行业背景1、国内影视娱乐市场存在巨大提升空间(1)电影票房。预计未来3-5年内，电影票房收入将维持20%以上的年均增长。(2)电视剧。随着国内电视剧制作水平的提高以及直播分离的推进，国内电视剧市场仍有一定成长空间。(3)艺人经纪。艺人经纪市场取决于艺人数量和艺人身价，随着国内艺人规模的扩大和宏观经济的复苏，艺人经纪行业有望获得稳定增长。三行业背景中国电影市场规模全国电影票房(亿元)9.215.1420.6326.433.2743.4151.160.267.9010203040506070802003200420052006200720082009E2010E2011E三行业背景国产电视剧交易总额(亿元)31.131.536.342.943.648.551.450.7010203040506020012002200320042005200620072008三行业背景2、未来2-3年，影视行业趋势向好（1）国家政策支持影视行业的发展文化体制改革以来，国家鼓励通过电影院线改革来激活电影市场，通过制播分离来推动电视剧市场的发展。（2）经济复苏和城镇人均收入的提升在政府政策（财政和货币政策）的有利刺激下，国内经济不断向，国内城镇居民收入也呈现出稳步增长的态势，有利于影视行业创收。四成长动力1、电影靠大片，波动性特征明显电影制作方的票房分成比例大致在35%左右。总投资7000万的大片，票房收入在2亿以上的部分则为利润。如非诚勿扰的总投资为5000万左右，票房收入为3.5亿元，公司分成收入为1亿元左右，随片广告等衍生收入为5000万，盈利1亿元。但如果档期没有跟上，或者未能及时推出合适的影片，公司电影业务收入将出现较大幅度的波动。四成长动力2、电视剧靠精品数量，有望实现稳定增长目前，国内电视台黄金时段对于精品电视剧的需求非常大，但有效供给的不足造成电视台不得不重播以往的精品剧，电视剧市场的规模未能有效扩张。公司电视剧业务定位于黄金时段的精品剧，当前的产量为每年300集左右，未来的目标是翻一番至600集，届时有望实现稳步增长。四成长动力3、艺人经纪取决于艺人数量和宏观经济公司拥有签约艺人近80人，预计未来3年将增加至100人以上。随着艺人数量的增加和企业对于艺人广告需求的加大，公司艺人经济业务的收入将实现一定幅度的增长。4、影院投资，增加利润增长点影院在电影票房分成中占比最大，所以电影制作厂商向下游影院渠道扩张，将带来新的利润增长点。同时，影院（院线）渠道获取之后，也有利于自身电影的发行，提高票房的收入。五风险因素1、影视制作的进度落后预期虽然签约导演和电视剧制作人的从业经验都非常丰富，而且与公司有合约的限制，但不排除拍摄过程中出现意外状况，导致影视制作的进度落后预期，尤其是如果电影大片错过最佳档期，对公司业绩的负面影响将较为严重。2、核心人才流失虽然公司与冯小刚导演等核心人才合作多年，且有利益邦定，但公司当前电影业务对于冯导的依赖度较高，如果冯导突然离开，对公司业务和股价都将产生负面影响。五风险因素3、市场竞争激烈随着国内影视制作水平的提升和金融资本更多地进入，电视剧黄金时段和电影档期的渠道资源争夺会愈加激烈，届时可能会压缩公司的盈利水平。4、盗版横行，公司长期增长将面临瓶颈当前，国内影视制作厂商的主要收入来源是票房和播片收入，其他衍生收入非常少（因为盗版的原因）。从美国经验来看，电影票房收入与衍生收入的比例为1：2左右。如果盗版问题得不到解决，国内影视市场的长期增长将面临瓶颈。六结论适时跟进，长期持有股市有风险，入市须谨慎！