您好,欢迎访问三七文档
当前位置:首页 > 商业/管理/HR > 质量控制/管理 > 国泰君安振华港机——基本面良好,价值被严重低估
本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告,务必与本研究所联系,否则后果自负。1-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2004/11/152004/12/152005/01/152005/02/152005/03/152005/04/152005/05/152005/06/152005/07/152005/08/152005/09/152005/10/152005/11/15振华港机上证指数公司调研报告振华港机(600320):基本面良好,价值被严重低估2005年11月30日增持机械行业分析师许运凯(021)62580818-520xuyunkai@gtjas.com基本数据2005-11-30收盘价(元)7.42市盈率(05年)9.51市净率2.68股息率(分红/股价)2.09%每股净资产(元)2.76资产负债率68.2%流通A股市值(亿元)32.30股本数据(按增发后)总股本(万股)154092流通A股(万股)43532流通B股(万股)33000流通H股(万股)/主要财务数据:投资要点:●公司今日与花旗银行、汇丰银行签署2亿美元银团贷款协议,并召开小型的机构见面会。主要是针对近来由原财务总监高总辞职所引起的各种谣言进行澄清,并通报了生产经营情况以及发展目标。●公司强调,原财务总监高总辞职事件纯系个人问题,跟现有管理层队伍无关,目前生产经营良好,到11月底,公司已完成全年15亿美元订单任务,产值利润创公司成立以来最好水平。●公司订单充足,06年订单达到22-23亿美元,同比增长50%,超出我们预期。公司加快“一元为主”的多元化经营,以05年订单为基数,未来5年每年增加3亿美元,2010年将达到30亿美元。●关于汇率升值问题,公司强调继续通过外币贷款、套期保值、小幅提价以及产品升级等措施减少升值的不利影响。●我们对06、07年订单预测略有调高,05-07年分别15亿、22亿和24亿美元。相应EPS也上调5%,分别0.78元、1.10元和1.19元。●公司05-07年动态PE分别为9.5倍、6.7倍和6.2倍,考虑业绩持续增长以及支付一定对价预期,公司合理定价在10-11元左右。目前价值被严重低估,我们维持“增持”建议。一年内公司股价走势(2004/11/16-2005/11/16):项目/时间2004A2005‘3Q2005E2006E2007E主营收入(百万)71098679125611751219165主营利润(百万)8721180175925622834净利润(百万)456888119817071839每股收益(元)0.300.580.781.101.19净资产收益率%13.0520.8925.5025.6023.30每股经营现金流(元)0.10-0.90-0.58-0.250.99国泰君安证券公司公司调研报告国泰君安证券研究所网址::gtjaresearch@ms.gtjas.com2表1:全球主要港口机械类公司估值比较(05年数据)全球份额(04年)PEPBROE资产负债率振华港机54.8%9.512.6825.5%68.2%瑞捷尼6.8%--------德国诺尔4.8%--------日本三菱重工4%66.451.27-0.1729.49日本三井制造3.2%123.152.242.832.7韩国现代重工2.4%82.411.211.537.84芬兰科尼起重机2.4%23.974.0814.765.08资料来源:BLOOMBERG、国泰君安研究所。其中瑞捷尼和德国诺尔不是公共上市公司表2:公司加快“一业为主”的多元化经营策略(亿美元)集装箱机械散货机械海上重机钢结构与桥梁起重机配件全球容量28-3010-20300-4005-103-5目前竞争力全球55%份额国内80%份额逐步进入积累业绩,进军国际市场逐步提升配套能力2005年订单131.21.5--0.0852010年目标222411资料来源:公司年报、国泰君安研究所表3:国内未来五年三大港口群规划04年底泊位情况国内大型港口2005-2010年建设规划上海港外高桥集装箱泊位16个,黄埔集装箱泊位10个洋山一期5个集装箱泊位;至2010年,洋山北港区形成30多个泊位宁波港5万吨级以上集装箱泊位9个,油品泊位5个,金属矿石泊位2个北仑四期和五期集装箱泊位5个;穿山港区集装箱泊位7个;总投资200多亿元深圳港集装箱泊位18个,设计能力620万TEU新建集装箱泊位23个,总投资234亿元;石油泊位5个,总投资5亿元;散杂货泊位3个,总投资5.5亿元广州港集装箱泊位10个,煤炭专业泊位4个南沙二期6个集装箱泊位和后续的4-6个5万吨级以上泊位;合计建成14-15个万吨级专业化散货、集装箱深水泊位天津港集装箱泊位13个,石化泊位4个,焦炭泊位2个,煤炭泊位4个新建北港池集装箱泊位10-12个;25万吨级原油码头1座;专业化煤炭泊位4个;金属矿石码头1个青岛港集装箱泊位8个,煤炭泊位3个,矿石泊位5个,原油泊位3个前湾三期2个集装箱泊位;前湾四期、五期集装箱泊位;四方港区一期4-6个集装箱泊位,大连港集装箱泊位9个,15万吨级原油泊位2个,20万吨矿石泊位1个大窑湾集装箱码头二期、三期13个集装箱泊位资料来源:国泰君安研究所国泰君安证券公司公司调研报告国泰君安证券研究所网址::gtjaresearch@ms.gtjas.com3表4:公司2004年4月份以来所签定的主要大额订单签约方订单金额(亿美元)交货时间韩国釜山港0.9332005-2007上海外高桥码头0.4472004年底马士基集团3.02005-2007阿联酋港1.9962005年底新加坡港0.69872005年底上海洋山深水港0.652005年10月荷兰鹿特丹港1.12005-2007年深圳盐田港国际2.52005-2007荷兰EUROMAX2.12006-2008资料来源:公司相关公告表5:2005—2010年全球岸桥新增需求预测(截止05年11月信息)国内港口新增泊位亚太港口投资额欧美港口投资额2005-20062006-20102005-20062006-20102005-20062006-2010港口投资洋山5、盐田10、青岛2、大连587香港0.5亿美元/韩国0.53亿美元/阿联酋港1.996亿美元伊朗1.5亿美元,新加坡1.5亿美元,香港1亿美元,叙利亚1亿美元,韩国0.4亿美元荷兰鹿特丹1.1亿美元,EUROMAX1.75亿欧元、马士基1亿美元英国8亿美元EUROMAX3.25亿欧元,比利时1.1亿美元,美国三大港13亿美元,马士基2亿美元岸桥数量(台)88348566548197资料来源:国泰君安研究所国泰君安证券公司公司调研报告国泰君安证券研究所网址::gtjaresearch@ms.gtjas.com4表6:公司财务预测(单位:千元)损益表2003A2004A2005E2006E2007E主营业务收入4,628,1737,109,66412,561,60017,512,52019,165,000主营业务成本4,117,7856,236,94310,801,49014,948,80016,329,050税金及附加2,8744928691,2121,326主营业务利润507,514872,2291,759,2412,562,5082,834,624其他业务利润10,39312,46515,78015,78015,780营业费用13,40817,16550,24670,05076,660管理费用97,163192,205314,040437,813479,125财务费用105,397211,418136,602259,065342,211营业利润301,939463,9051,274,1321,811,3601,952,408所得税32,2719,13376,490109,024117,427少数股东损益1218127182196净利润277,693456,9081,198,2171,707,8571,839,488EBITDA548,683757,4411,524,2212,226,9472,478,546EBIT407,336675,3231,410,7342,070,4252,294,619资产负债表2003A2004A2005E2006E2007E货币资金、短期投资283,2531,527,0211,528,5131,133,9362,350,905其他流动资产4,333,5417,510,33611,655,28516,248,99717,782,252长期投资82,27282,62084,99290,36494,736固定资产合计2,205,6742,592,1623,783,4075,421,5855,844,945无形及其他资产366,429243,313336,133331,838327,543资产合计7,271,17011,955,45217,388,32923,226,72026,400,381流动负债4,278,1417,488,37311,822,34016,100,79717,595,451长期负债862,872999,6371,014,6371,029,6371,044,637股东权益2,128,7293,465,9974,549,7806,094,5327,758,343投入资本(IC)5,221,0836,845,68010,467,94114,603,92815,858,126现金流量表2003A2004A2005E2006E2007EEBIT407,336675,3231,410,7342,070,4252,294,619NOPLAT364,929662,0891,326,0901,946,2002,156,942折旧与摊销141,34782,117113,486156,522183,927流动资金增量(230,754)(1,361,227)(2,338,195)(2,502,104)(835,133)资本支出(321,725)(345,488)(1,397,552)(1,790,405)(602,992)自由现金流361,134(287,185)(885,436)(119,362)(602,992)经营现金流(123,823)149,272(892,134)(383,850)(892,134)投资现金流(419,332)(518,286)(1,397,552)(1,790,405)(1,790,405)融资现金流741,7131,603,2902,291,1781,779,6781,779,678现金流净增加额198,5581,234,2761,491(394,577)(394,577)国泰君安证券公司公司调研报告国泰君安证券研究所网址::gtjaresearch@ms.gtjas.com5表7:公司财务指标预测(单位:千元)财务指标2003A2004A2005E2006E2007E成长性收入增长率50.5%53.6%76.7%39.4%9.4%净利润增长率102.7%64.5%162.2%42.5%7.7%利润率毛利率11.0%12.3%14.0%14.6%14.8%净利润率6.0%6.4%9.5%9.8%9.6%息税前利润率8.8%9.5%11.2%11.8%12.0%收益率净资产收益率13.0%13.2%26.3%28.0%23.7%总资产收益率3.8%3.8%6.9%7.4%7.0%投入
本文标题:国泰君安振华港机——基本面良好,价值被严重低估
链接地址:https://www.777doc.com/doc-622960 .html