财务决策的基础

1第二讲财务决策基础1.资金时间价值的本质2.资金时间价值的计算3.风险的概念与衡量4.风险收益的确定5.金融资产的价值衡量21、资金时间价值的本质资金的时间价值，是企业进行理财活动必须考虑的基本概念。什么是资金的时间价值？为什么资金具有时间价值？3什么是资金的时间价值？等量的资金在不同的时点上具有不同的价值。今天的1元钱要比明天的1元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值，就被称为“资金的时间价值”。资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金的真实报酬率。银行存贷款利率、各种债券利率、股票的股利率等都可以看作是投资的报酬率。只有在没有风险和没有通货膨胀的情况下，资金的时间价值才与上述各报酬率相等。4为什么资金具有时间价值？一些西方学者的观点投资者进行投资必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率就为资金的时间价值。我国学者的观点资金的时间价值在于资金的周转使用所产生的价值。这种价值将在资金的所有者和资金的使用者之间进行分配。52、资金时间价值的计算所谓“资金时间价值的计算”，是指不同时点资金量的价值折算。什么是复利？如何进行复利的终值计算？如何进行复利现值计算？什么是年金？如何进行年金的终值计算？如何进行年金的终值计算？6什么是复利？所谓“复利”，俗称“驴打滚”，是指上期的利息将计入下期的本金，从而计算下期利息的一种计息方式。所谓“单利”，是指计算利息时的本金在整个计息期间不变的一种计息方式。7如何进行复利的终值计算？所谓“终值”，是指一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discountrate)计算的一定时间以后的价值。复利的终值计算公式如下：F=P(1+i)nF----代表复利终值P----代表复利现值i-----代表贴现率n----代表计息次数（1+i)n---称为复利终值系数,可以表示为(F/P,i,n)8如何进行复利现值计算？所谓“现值”，是指未来一定时间的一定数额的资金按照一定的利率（贴现率，discountrate)折算到现在的价值。复利的终值计算公式如下：P=F/(1+i)nF----代表复利终值P----代表复利现值i-----代表贴现率n----代表计息次数1/（1+i)n---称为复利现值系数,可以表示为(P/F,i,n)9什么是年金？所谓“年金”，是指在连续的时期内每隔相等的时期收入或者付出的款项。年金包括普通年金、先付年金、递延年金、永续年金等。10如何进行年金的终值计算？普通年金的终值计算公式如下：F=A(1+i)n-1/iF----代表年金终值A----代表年金i-----代表贴现率n----代表计息次数（1+i)n–1/i---称为年金终值系数,可以表示为（F/A,i,n)11年金终值计算公式的推倒过程0123n-1n终值AAAAAAA(1+i)A(1+i)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1F=A+A(1+i)+…+A(1+i)n-3+A(1+i)n-2A(1+i)n-1=A1+(1+i)+…+(1+i)n-3+(1+i)n-2+(1+i)n-1=A1-(1+i)n/1-(1+i)=A(1+i)n-1/i12年金终值系数和贴现率、计息次数的关系(F/A,i,n)i1i2n13如何进行年金的现值计算？普通年金的现值计算公式如下：P=A1-(1+i)-n/iP----代表年金现值A----代表年金i-----代表贴现率n----代表计息次数1-（1+i)-n/i---称为年金现值系数,可以表示为（P/A,i,n)14年金现值系数和贴现率、计息次数的关系（P/A,i,n)i1i2n15课堂思考题1)、如何计算先付年金的终值与现值？2)、如何计算递延年金的终值与现值？3)、如何计算永续年金的终值与现值？163、风险的概念与衡量现代财务理论认为，企业（或者资产）的价值不仅取决于其未来收益的能力，还取决于其风险的大小。企业进行理财活动时，必须明确并衡量其风险的大小，从而对风险进行有效的控制。什么是风险？企业经营的风险有哪些分类？如何衡量风险的大小？什么是投资组合风险？17什么是风险？风险是指由于事物未来状况的不确定性，而出现不好状况的可能性。从财务角度上说，风险是由于预期财务成果的不确定性，而出现不良财务结果的可能性。如果企业的理财活动预期的财务成果越不确定，出现不良财务结果的可能性越大，其风险越大。18企业经营的风险有哪些分类？按照风险的性质划分企业特有风险（非系统风险、可分散风险）市场风险（系统风险、不可分散风险）按照风险的原因划分经营风险财务风险19如何衡量风险的大小？风险性投资决策模型一项投资活动有m个可选方案，每一可选方案都有n种可能的结果(xij)，各种结果出现的可能性（pi)可以确定。结果（状况）概率方案1方案2……方案mp1x11x12x1mp2x21x22x2m…………pnxn1xn2xnm风险的衡量指标标准方差变异系数20什么是投资组合风险？投资组合（portfolio)，是指多种投资的组合。投资组合的风险可以通过组合标准差来衡量。它不仅取决于投资组合中各项投资的风险程度和组合的比例，还取决于投资组合中各种投资的相关程度。有效的投资组合可以分散非系统性风险。214、风险收益的确定人们对于风险往往希望尽可能降低，然而高收益往往伴随着高风险。什么是风险收益？如何衡量风险收益？什么是资本资产定价模型？22什么是风险收益？•风险与收益存在的基本关系是：风险越大，要求的收益率越高。•所谓“风险收益”，是指人们由于冒风险而获得的超出一般收益水平的补偿。•一般而言，一个投资项目的预期收益率等于无风险收益率与风险收益率之和。23如何衡量风险收益？•一个投资项目的风险收益与其风险大小有关，即风险收益是风险的函数。•风险收益=风险报酬斜率x风险程度---风险报酬斜率反映了投资者的风险偏好---风险程度可以由项目的标准差或者变异系数来反映24什么是资本资产定价模型？•资本资产定价模型，是由美国学者Shape建立的一套用于反映证券资产的风险与收益关系的定量性理论模型。•资本资产定价模型是建立在严格的理论假设与推倒基础上的。•资本资产定价模型可以表示为：Ki=Krf+i（Km-Krf)25系数，是测定特定股票或者资产组合相对于一般股票变动程度的量化指标。某种股票i系数的计算某种股票的收益率Ri与市场平均收益率Rm有如下关系：Ri=i+iRm+ei根据历史数据和回归分析处理有：nnnRitxRmt-(RitxRmt)/ni=t=1t=1t=1n2n2Rmt-(Rmt)/nt=1t=1证券组合系数的计算=Wixi265、金融资产的价值衡量金融资产的价值衡量，也称金融资产的估价。证券是重要的金融资产。证券估价的基本原理是什么？如何进行债券的价值计算？如何进行股票的价值计算？27证券估价的基本原理是什么？•各种证券价值的含义•证券的内在价值，等预期未来预期现金流入量的现值•证券估价的基本过程：--对证券的特征（预期现金流、持续时间、风险等）进行评估--估计投资者要求的报酬率--将证券按照投资者要求的报酬率折算为现值28如何进行债券的价值计算？•债券股价的基本模型nVb=∑It/(1+Kb)t+MV/(1+Kb)nt=1•债券的价值取决于投资者要求的报酬率、债券的票面报酬率•债券得到期收益率•永久债券的价值•零息债券的价值29如何进行股票的价值计算？•普通股的价值计算模型∞Vcs=∑Dt/(1+Kcs)tt=1•股利增长率一定的股票价值Vcs=D1/（Kcs-g)