财务原理--财务决策（PPT 56页）

回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴第六章财务决策第一节财务决策概述第二节财务决策的内容与程序第三节财务决策的方法回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴一、财务决策（financialdecision）概念：对财务方案、财务政策进行选择和决定的过程目的：确定最为令人满意的财务方案。意义：财务决策是整个财务管理的核心。财务预测是财务决策的基础与前提，财务决策是对财务预测结果的分析与选择。财务决策是一种多标准的综合决策。决策方案往往是多种因素综合平衡的结果。第一节财务决策概述回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴二、财务决策系统的要素决策者决策对象信息决策的理论与方法决策结果第一节财务决策概述对于企业来说，创造性投资非常重要，以至于不能仅留给财务专家来完成，而应该是组织内部所有经理人员日渐重要的职责。“管理对推动经济发展所起的作用，与同一时期的任何技术突破相比都可谓有过之而无不及”。——彼德•杜拉克：《杜拉克论管理》回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴一、财务决策的分类按能否程序化分程序化财务决策、非程序化财务决策按决策所涉及的时间长短分长期财务决策、短期财务决策按决策所处的条件分确定型财务决策、风险型财务决策、非确定型财务决策按决策所涉及的内容分投资决策、筹资决策、经营决策、分配决策第二节财务决策的内容与程序回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴1、广义投资决策的基本框架二、财务决策的程序2、财务决策的基本程序确定决策目标提出备选方案选择最优方案3、财务决策的具体程序资本结构决策固定资产投资决策回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴资本结构是企业各种资金构成及其比例关系。广义的资本结构，是指企业全部资金来源的结构。狭义的资本结构，是指长期资金的构成及其比例关系。最基本的资本结构是债务资金与权益资金的比例。最佳资本结构指企业在一定时期内，使综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。一、筹资决策方法运用：以资本结构决策为例第三节财务决策的方法例题不同资本结构及资金成本表单位：万元根据上述资料，运用比较成本法进行资本结构决策。回封面上一页下一页节目录%52.12%1550003000%125000600%8500010000%65000400%45.11%1550002000%1250001000%850001500%5.65000500%62.11%1550002500%125000500%5.750001200%75000800筹资方案I的综合资金成本筹资方案II的综合资金成本筹资方案III的综合资金成本比较以上三种筹资方式的综合资金成本，不难看出，筹资方案II的综合资金成本最低，故此方案为最优。公司按此方案筹集资本，便可实现资本结构的最优化。回封面上一页下一页节目录回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴1、基本概念和原则•两个概念•现金流量原则•税后原则：折旧具有抵税作用2、投资项目的现金流量构成3、决策指标4、投资决策方法的运用二、对内长期投资决策方法的运用第三节财务决策的方法回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴两个概念回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴现金流量原则现金流量有利于考虑货币时间价值因素现金流量包括了三个要素：投资项目的寿命周期；现金流量的时间域；发生在各个时间点上的现金流量。现金流量比利润更客观利润计算没有统一标准，受存货估价、费用分摊、折旧等会计政策的影响。利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收益，风险太大。回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴税后原则折旧可以作为成本项目从企业销售收入中扣除；折旧降低了企业的应纳税所得额，从而减少了企业的应纳所得税额。由此可见，尽管折旧本身不是真正的现金流量，但折旧数量大小直接影响的企业的现金流量大小。折旧额越大，应纳税额就越小，现金流量就越大。2、投资项目的现金流量构成回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴初始现金流量1、固定资产的投资支出2、流动资产上的投资支出（营运资金垫支）3、其他投资费用4、原有固定资产的变价收入营业现金流量1、产品销售所形成的现金流入2、各项费用（除折旧）支出所形成的现金流出3、所得税支出终结现金流量：项目寿命终了时发生的现金流量1、固定资产的残值变价收入2、垫支流动资金的收回3、清理固定资产的费用支出回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴现金流量计算例题某公司拟购入一套设备，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20万元，使用寿命5年，采用直线法提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入8万元，每年付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，采用直线法提折旧，使用年，5年后有残值收入4万元，5年中每年的销售收入为10万元，付现成本每一年为4万元，以后逐年增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元，假设两方案所得税率为40％。要求：计算两方案的现金流量。甲方案每年提取折旧额=20/5=4万元净利润=（8-3-4）*（1-40%）=0.6万元第一年年初现金流量=—20万元第一至五年末每年现金流量=4+0.6=4.6万元乙方案每年提取折旧额=（24-4）/5=4万元第一年年初现金流出流量=—（24+3）=—27万元第一年末现金流入流量=（10-4-4）*（1-40%）+4=5.2万元第二年末现金流入流量=（10-4-4-0.2）*（1-40%）+4=5.08万元第三年末现金流入流量=（10-4-4-0.4）*（1-40%）+4=4.96万元第四年末现金流入流量=（10-4-4-0.6）*（1-40%）+4=4.84万元第五年末现金流入流量=（10-4-4-0.8）*（1-40%）+4+4+3=11.72万元回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴3、决策指标（1）净现值(Netpresentvalue，简称NPV)•净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。•净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。（2）现值指数（ProfitabilityIndex，简称PI）现值指数是用项目未来现金流量现值与初始投资额之比来衡量项目经济效益的一种方法，又称获利能力指数，是现金流量折现分析法的又一表达形式。回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴净现值的基本计算公式01)1(0CiCCINPVnttttNCF净现值分析原则：选择NPV0的项目回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴获利指数基本计算公式01)1(0CiCCIPIntttt获利指数的分析原则：选择PI1的项目回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴4、投资决策方法的运用固定资产更新决策：使用差量分析法，分别计算新、旧设备的NPV。资本限量决策：资金限量是由于没有足够的资金，公司不能投资于所有可接受的项目，也就是说，有更多的获利项目可供投资，但无法筹集到足够的资金。这种情况是在许多公司都存在的，特别是那些以内部融资受到的限制企业。不同情况下项目投资决策适用方法提示[例]某公司考虑用一台新的、效率更好的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果在现在销售可得价款10000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年的现付成本为30000元，该公司现准备用一台新设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年现付成本为40000，假定该公司的资金成本为10％，所得税率为40％，试作出该公司是继续使用旧设备，还是对其进行更新的决策。固定资产更新决策在本例中，一个方案是继续使用旧设备，另一个方案是出售旧设备而购置新设备。为此，我们可采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量，所有增减额均用希腊字母“Δ”表示。下面，以新设备为标准，计算两个方案的差量现金流量：（1）计算初始投资与折旧的现金的流量。Δ初始投资＝60000－10000＝50000（元）Δ年折旧额＝10000－4000＝6000（元）（2）利用表来计算各自营业现金流量的差量。时间项目1－5年Δ销售收入①30000Δ付现成本②10000Δ折旧额③6000Δ税前净利④=①-②-③14000Δ所得税⑤=④x40%5600Δ税后净利⑥=④-⑤8400Δ营业净现金流量⑦=⑥+③=①-②-⑤14400回封面上一页下一页节目录（3）利用下表来计算两个方案现金流量的差量。时间项目012345Δ初始投资－50000Δ营业净现金流量1440014400144001440014400Δ终结现金流量10000Δ现金流量－500001440014000144001440024400（4）计算净现值的差量：投资项目更新后，有净现值10800元，故应进行更新。当然，也可分别计算两个项目的净现值来进行对比，其结果是一样的。（元）＋1080050000621.024400170.3144005000024400144005%,10%10PVIFPVIFANPV,4回封面上一页下一页节目录3、预算与企业绩效管理王锴由例题得出的引申结论1、继续使用旧设备和更新使用新设备应该看作两个彼此独立的方案；2、旧设备的变价收入不能够看作新设备的现金流入量，反而应该将其看作旧设备的初始投资；3、如果使用年限相同，而且能够产生收益，可以使用两方案的现金流量的差额分析法。即：差额分析法只适用于新旧设备使用年限相同的情况。[例]假设派克公司有五个可供选择的项目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2，C1和C2是互斥选择项目，派克公司资本最大限量是400000，详细情况见下表所示。投资项目初始投资PINPVA11200001.5667000B11500001.5379500B23000001.37111000C11250001.1721000C21000001.1818000资本限量决策回封面上一页下一页节目录如果派克公司相选取获利指数最大的项目，那么它将选用A项目（获利指数为1.56），B1项目（获利指数为1.53）和C2（获利指数为1.18)项目选取。如果派克公司按每一项目的净现值的大小来选取，那么它将首先选用B2项目，另外，可选择的只有C2项目。然而，以上两种选择方法都是错误的，因为它们选取的都不是能使企业净现值最大的项目。为了选出最优的项目，必须列出在资本限量内的所有可能的项目结合。为此，通过下表来计算所有可能的项目结合的加权平均获利指数和净现值合计数。项目组合初始投资加权平均利润指数净现值合计A1B1C13950001.420167500A1B1C23750001.412164700A1B12700001.367146500A1C12450001.22188000A1C22200001.21385000B1C12750001.252100000B2C24000001.3221290000在上表中A1B1C1的结合中，有5000元资金没有用完,假设这5000元投资于有价证券，获利指数为1（以下其他组合也如此），获利指数的计算方法为：从表上中可以看出，派克公司应选用A1、B1和C1三个项目组成的投资组合，其初始投资为395000元，获利指数为1.420，净现值为167000元。420.100.1)4000005000(17.1)400000125000(53.140000015000056.1400000120000）＋（）加权平均利润指数＝（回封面上一页下一页节目录3、预算与企业