中国期货市场和基金概况

期货的定义•期货：是由期货交易所统一制定的，规定在未来某一特定时间、特定地点交割一定数量和质量的标的物的标准化合约。•---期货是相对现货而言的•---期货和现货的交易对象不同：现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互转让。•---期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。1期货交易中的常见术语•佣金：经纪公司为客户执行交易时收取的费用。•头寸：在交易中所持有的买卖合约数•做空机制：认为价格将要下跌时，可预交10%的定金从第三人手中借来货物卖出，待平仓时在买进还给第三人，将所交的定金收回的方式。•基差：不同或相同品种在不同合约或市场的价格间的差异•逼仓：期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的行为。根据操作手法不同，又可分为“多逼空“和“空逼多”两种方式•停板：由交易所逐日为每种合约规定的最大价格波动幅度（范围）•背离：当价格与其他技术指标出现的不正常的配合关系。有量价背离和指标背离（量价背离：量价背离是这样一种证券交易现象，当证券价格出现新的高峰时，成交量非但未增反而开始下降，也就是证券价格与成交量不成正比关系变化。指标背离：又分为顶背离和底背离，2•价格创新高而指标没有创新高为顶背离，•价格创新低而指标没有创新低为底背离，期货的发展历程概况1.我国期货市场的发展探索阶段（1988年～1993年）•1988年，七届全国人大第一次会议上《政府工作报告》：“指出积极发展各类批发贸易市场，探索期货交易”。同时成立工作组着手研究。1990年，中国郑州粮食批发市场开业，该批发市场以现货远期合同交易起步，逐渐引入期货交易，是中国期货市场诞生和起步的标志。1992年，中国第一家期货经纪公司-广东万通期货经纪公司成立，年底中国国际期货经纪公司成立，为我国期货市场的快速起步及发展发挥了积极作用。•2.我国期货市场的盲目发展阶段（1993年～1994年）•1993年，我国期货交易所，期货经纪公司大批出现。交易所达40多家，期货经纪公司有近500家，上市交易品种达50多种。1994年，期货经纪公司的境外期货、地下期货盲目泛滥，期货经纪纠纷大量出现。•3.我国期货市场的清理整顿阶段（1994年～1998年）•1993年，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展。1994年5月30日国务院发布69号文件，对期货业进行第一次大的清理，整顿后的期货交易所为15家。•4.我国期货市场的规范发展阶段（1998年至今）•1998年，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，对期货市场进行进一步规范，交易所由原来的15家变为3家，交易品种由35个减为12个。2000年12月，中国期货业协会正式成立。2004年3月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确规定，期货经纪公司属于金融机构。在此之前，期货公司属于服务行业。2006年9月，中国金融期货交易所在上海成立。2010年4月，沪深300股指期货合约上市，成为中国首个金融期货。2013年9月，5月期国债期货合约上市。•5、中国期货市场发展存在的主要问题•（1）利用大户资金优势，进行逼仓，获取超额利润。例：“胶合板事件”。协议平仓是交易所经常采用的化解风险方式。由于这种平仓属于场外交易，上海商品交易所在“胶合板事件”上的协议平仓价上令人费解。但资金实力在这次事件中不仅决定了市场价格也决定了交易所政策取向。•（2）利用合约、交易交割制度的不完善，操纵价格。例如：1995年2月23日财政部新债发行量消息公开，全国各地国债期货市场出现向上突破行情，上证所“327合约”空方主力在封盘失败后蓄意违规，当日开仓多头全线爆仓。事后有关方面宣布这个时段交易无效，并将蓄意违规者管金生逮捕入狱。国债期货严重透支交易是期货市场违规操纵最极端表现。•（3）囤积操纵者控制或支配可供交割的现货商品数量，垄断商品价格。例：1995年的苏州“红小豆602事件。红小豆期货交易多次发生多逼空，与其小品种的特性固然有关，但与交易所监管不力、在合约进行中频频出台相关政策也有很大的关系。•6、中国期货市场发展的对策研究•（1）从政府的角度出发，进一步完善期货市场的立法，依法治市没有健全的法律法规体系，难以避免营私舞弊和混乱的交易秩序，也难以保证实现期货交易市场“公开、公平、公正”的交易原则。也要明确确立政府监管部门对期货市场的监管权限和职责，加强风险控制。•（2）从期货交易所的角度出发。完善合约设计及交易交割制度；加强对市场中介机构财务状况的审计与监督；完善交易所市场管理机构的设置和监管方式，增加套期保值者。•（3）从投资者的角度出发。应强化投资者对期货知识和期货市场的认识，以及加强期货法治意识，避免犯罪。国内期货市场国内期货市场上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所中国金融交易所8期货交易所合约商品上海期货交易所----铜、铝、锌、橡胶、黄金、燃料油、螺纹等大连商品交易所----大豆A、大豆B、豆粕、玉米、塑料、棕榈油、焦炭等郑州商品交易所----小麦、白糖、棉花、菜油、等中国金融交易所----股指期货9期货的种类•商品期货---主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货。•金融期货---主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。•商品期货和金融期货主要区别•（1）标的物不同---商品期货的标的物是某种大宗商品，金融期货没有实际的标的资产。•（2）交割不同---商品期货是实物交割（商品所有权按规定进行转移、了结未平仓合约的过程），会涉及交割的时间、地点、交割方式和商品等级等（严格的）规定；金融期货一般就是现金结算。10什么是股指期货•股指期货，就是以股市指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股市指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。•股票指数期货，是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，其风险是通过对股市走势持不同判断的投资者的买卖操作来相互抵销的。它与商品期货交易一样都属于期货交易，只是股票指数期货交易的对象是股票指数，是以股票指数的变动为标准，以现金结算，交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约，而且在任何时候都可以买进卖出。股指期货合约要素•合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。•(1)合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300(2480.26,-53.84,-2.12%)股指期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。•(2)合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。•(3)报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。•(4)合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。12股指期货风险控制交易制度保证金制度涨跌停板制度持仓限额制度（日内交易次数限制）大户报告制度强行平仓制度强行减仓制度结算保证金制度风险警示制度13保证金制度•保证金制度-期货市场中所独有的保证金制度是客户履行合约的财力保证，凡参与股指期货交易，无论买方还是卖方，均需按所在交易所的规定缴纳，保证金制度杜绝了负债现象。•保证金分为结算准备金和交易保证金。•---交易保证金是指已被合约占用的保证金•---结算准备金是指未被合约占用的保证金14涨跌停板制度涨跌停板制度-涨跌停板幅度由交易所设定,交易所可以根据市场风险状况调整涨跌停板幅度。沪深300指数期货涨跌停板为上一交易日结算价的±10%；季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％；合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。15强行平仓和强行减仓制度•强行平仓-指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。•强制减仓-指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。即，申报平仓数量是指在当日交易日收市后，已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于当日交易日结算价10%的所有持仓。同一客户双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。强制减仓造成的经济损失由会员及其客户承担。16结算担保金制度和风险警示制度结算担保金-指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。引进结算会员共同担保机制，在股指期货市场一开始运作时就有一笔相当数量的共同担保资金，可以增加交易所应对风险的财务资源，建立化解风险的缓冲区，进一步强化交易所整体抗风险能力，为市场平稳运作提供有力保障。交易所认为必要的，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。17结算担保金制度和风险警示制度结算担保金-指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。引进结算会员共同担保机制，在股指期货市场一开始运作时就有一笔相当数量的共同担保资金，可以增加交易所应对风险的财务资源，建立化解风险的缓冲区，进一步强化交易所整体抗风险能力，为市场平稳运作提供有力保障。交易所认为必要的，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、发布风险警示公告等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。18期货市场功能•(一)价格发现功能的理论•1、价格发现功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程•2、期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。•(二)套期保值功能的理论•套期保值也叫做套头交易，对冲等。指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。而且在套保期间，组合投资的套期保值率将随着时间的推移，根据交易者的风险偏好和对期货价格的预期而变化，所以也被称为动态套期保值理论，奠定了现代套期保值理论的基础。19•（三）投机套利功能的理论•期货投机是指交易者通过预测期货合约未来价格的变化。以在期货市场上获取价差收益为目的的期货交易行为•期货投机具有高风险、高收益的特征。•套利是指利用相关市场或相关合约之间的价格变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易。以期通过价差发生有利变化而获利的交易行为。。20期货交易的基本特征合约标准化交易集中化双向交易及对冲机制杠杆机制每日无负债结算制度21期货交易基本特征说明•一、合约标准化：期货合约的条款中除价格外，其他均由期货交易所规定好，具有标准化的特点。•二、交易集中化：期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理进入期货交易所交易。•三、双向交易和对冲机制：既可以买入建仓也可以卖出建仓；并通过和建仓时相反方向的交易来解除履约责任，即买开仓以卖平仓、卖开仓以买平仓。22•四、杠杆机制：期货交易实行保证金制度，保证金一般为成交合约价值的5%-10%，但能完成数倍乃至数十倍的合约交易，即“杠杆机制”。•五、每日无负债结算制度：在每个交易日结束后，交易所对交易者当天的盈利状况进行结算，如果交易者亏损严重，保证金账户资金不足，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金。23期货投资类别•套期保值交易-机构和企业链客户为主主要是与期货品种相关的生产经营企业和销售贸易商，回避现货价格风险并能够利用期货市场来锁定成本及利润。•期货套利套利