天津发展投资价值分析

LOGO天津发展（00882.HK）投资价值分析公司概况天津发展控股有限公司（港交所：882），简称天津发展、津发，是一家在香港交易所上市的综合企业公司，天津发展是天津市驻港窗口公司津联集团控股的公司，在1997年于香港交易所上市，主要业务包括公用设施、商业房地产和策略性及其他投资，并拥有天津港发展（港交所：3382）21%权益及王朝酒业（港交所：828）44.7%权益，公司执行董事兼主席为于汝民。公司证券信息天津发展(882)公司/证券名称:天津发展控股有限公司主要业务:提供公用设施、经营商业房地产及港口服务、酿酒产品、升降机及扶手电梯的产销主席:于汝民(执行董事兼主席)公司地址:香港干诺道中168-200号信德中心招商局大厦3607-13室注册地点:香港上市类别:主要上市行业分类*:综合企业-综合企业过户处:卓佳登捷时有限公司上市日期:10/12/1997交易货币:HKD法定股本:3,000,000,000发行股数:1,067,470,125(截至31/5/2011)票面值:HKD0.1000买卖单位:2000市值:HKD4,440,675,720财务数据财务年度日期:31/12/2010资产净值:HKD8,881,256,000纯利(亏损):HKD474,172,000每股盈利:HKD0.4442最后更新:24/6/2011日，主要股东为股东名称序号身份持有股份之数目占已发行股本百分比津联集团有限公司1受控制法团权益576,945,14354.05%Blackrock,Inc.2受控制法团权益130,939,374（好仓）12.27%831,274（淡仓）0.08%汤臣集团有限公司3受控制法团权益53,426,0005.00%财务摘要（一）天津发展控股有限公司截至二零一零年十二月三十一日止年度经审核之综合股东应占溢利约港币474,000,000元，较去年股东应占亏损港币195,000,000元有明显改善。若扣除一次性收益约港币866,000,000元及一次性减值亏损约港币758,000,000元，则经常性溢利约港币407,000,000元，较去年经常性溢利港币389,000,000元增长约5%。考虑到公司长远发展需要，董事会建议不派发末期股息。财务摘要（二）财务摘要（三）的权益，二零一零年约港币133，970，000元未变现公允价值减值于权益内确认天津凯悦酒店连年亏损，董事会列做待售资产处理，接洽出售天津港发展收购天津港股份（600717.SH）集团股权摊薄至21%出售外环东路83.93%的权益收回津滨高速原投资投资滨海投资有限公司整顿酒店业务整合港口业务退出公路业务发展战略发展战略与前景前景展望二零一一年，世界政治、经济形势充满各种不明朗因素。虽然面对营商环境的诸多挑战，本公司正为未来的发展奠定稳固的基础。在退出公路业务及财政补贴政策改变下，二零一零年本公司仍能保持盈利，足以证明我们对现有业务的重组调整已有初步成效。随着中央政府施行新的经济政策和措施，本公司将继续积极参与天津市国有资产重组的机遇，并在天津市政府及母公司的大力支持下，有序地完成业务的重组工作，同时保持各项业务的持续稳定发展。是对企业内外部条件各方面内容进行综合和概括，进而分析组织的优劣势、面临的机会和威胁的一种方法，是一种最常用的企业内外部环境条件战略因素综合分析方法。优势strength劣势weakness机会opportunity威胁threat优势（strengths）持续营运业务稳定增长比较完善的产-供-销体系流动资金充足，偿债风险小稳健经营，恪守审慎理财原则持续营运业务稳定增长•公用设施、商业房地产、酿酒、升降机及扶手电梯为持续营运业务；•持续营运业务收入近三年来稳定增长；•酿酒和升降机及扶手电梯业务，有望给集团公司带来稳定增长的盈利。2567284132230500100015002000250030003500200820092010持续营运业务收入百万港元152219297647071050100150200250300350400200820092010天津发展持续盈利业务情况百万港元酿酒升降机及扶手电梯比较完善的产供销体系集团公司与供货商和客户存在长期互利共赢的合作关系，2010年，最大供货商采购额占集团公司采购总额的66%，五大主要供货商合计采购额占总采购额为95%；五大客户全年销售额占集团公司总销售额较大比例（低于30%）；同时，凭着本身完备的供应网络、专业管理技能及客户基础，电力公司、自来水公司及热电公司在天津开发区内的需求一直强劲，集团相信公用设施业务将继续成为本集团稳定的利润贡献来源之一。流动资金充足于二零一零年十二月三十一日，本集团的现金总额及银行贷款总额分别约为港币2,951,000,000元及港币2,168,000,000元（二零零九年：分别为港币3,662,000,000元及港币3,351,000,000元），现金总额大于借贷总额；充足的流动资金使公司基本上不存在偿债的风险，满足日常流动性需要。稳健经营公司近三年的资产负债比均不超过40%（2008年为30%，2009年为38%，2010年为30%），在积极推动业务不断增长的同时，亦将继续恪守审慎的理财原则，维持充裕备用资金，稳固发展基础，同时，集团并无订立任何衍生工具合约或对冲交易。此外，公司对管理人员的股权激励和为雇员的退休金计划供款将有利于公司加快业务发展，达成公司目标。劣势（weaknesses）主业不突出，战略不明显市场比较单一，跨地区进程缓慢外向型比较严重，多元化发展不足劣势主业不突出，战略不明显公司经营公用事业、投资控股商业房地产（酒店）、参与了王朝酒业集团有限公司和奥的斯电梯（中国）投资有限公司等的联营，同时还提供港口服务，之前还经营收费公路、生物医药、住宅物业等，是一家名副其实的跨行业综合性公司；但也因为如此，其业务过于分散缺乏重心令其过往业绩表现平平，缺乏明确的战略导向。市场比较单一，跨地区进程缓慢公司97%的营收来自公用设施，且主要都是为天津开发区提供基本公共服务，伴随天津城市化进程趋于饱和，公司必将面临营业收入的成熟期；因此，公司要想在未来取得发展，必须拓展市场，提高综合服务，创新盈利模式。外向型比较严重，多元化发展不足公司90%以上的业务在内地（主要在天津），另有参与香港一些公司的控股或联营，总体来说，国际市场利用不足；港口服务受外贸影响较大，进出口下降对连接到天津港的津滨等高速公路也有影响，使用高速公路的大型车辆数量减少势必也会影响到公司的道路收费业务。机会（opportunities）中国已成为全球第二大经济体，经济将继续保持稳健发展；金融危机对中国影响有限；同时，天津市及滨海新区蓬勃发展也将给公司带来更多机遇；十二五加快产业升级的政策也将大大加速公司重组和产业升级。威胁（threats）威胁threats内地房地产投资的放缓天津开发区财政补贴政策改变及资产减值财政补贴政策改变及资产减值二零一零年以前，电力公司、自来水公司及热电公司均享有政府财政补贴，但二零一零年起，天津开发区财政局授予本集团公用设施业务之补贴收入的计算基准将由按供应量作为计算基准改为每年由本公司与天津开发区财政局协商之定额补贴，这就意味着公用设施服务的财政补贴将减少，二零一零年的亏损就是如此，并且董事会预期尽管公用设施业务的营运规模将会增加，二零一一年及其后年度的补贴收入将进一步减少；此政府政策之改变不但对本集团公用设施业务之经营利润率造成不利影响，同时亦对本集团于公用设施业务投资之回收（主要指物业、厂房及设备）产生重大不利影响。内地房地产投资的放缓2010年以来，国家就房地产出台了一系列政策措施进行打压，以抑制房价过快上涨；可以预见，短期内房地产投资必将经历一个回落的过程，房地产行业的景气度下降对公司相关业务及升降机和扶手电梯销售将产生影响。公司股票表现情况（一）图中显示的是十年的月线形图，以涨幅表示，黑线表示天津发展（00882.HK），蓝线表示同期间的恒生指数；从图中我们可以看出，相对于恒生指数，天津发展波动较大，其涨幅更是在07年末高达约400%，而恒生指数约为150%，但是，08年的全球金融危机又使股票价格跌至2001年初水平之下，可见经济危机对公司影响较大，目前股价大致在2001年股价的两倍基础上上下波动；由此可知，只要外界环境不要发生太大变化，公司股票相比于指数，更具投资价值。公司股票表现情况（二）显示的是天津发展（00882.HK）和香港红筹指数十年的线形图；与前述情况相类似，天津发展整体波动更大，其上涨过程领先红筹指数，而08年的下跌又更为急剧，此后红筹指数在125%的涨幅价格上横盘整理；而天津发展自08年开始筹备出售收费公路业务，并于2009年计提了数额巨大的减值准备，加上危机的影响，当年收费道路及港口亏算严重，2010年得益于出售公路业务权益收益以及对天津港发展收购天津港股份56.81%权益使业绩大增，使得全年业绩扭亏为盈；反映在股价上则是2010年年末的上扬，但对持续营运业务担忧尤其是公用设施财政补贴减少，股价又开始调头下跌，