第四组：汤臣倍健融投资分析

投融资及估值分析报告-汤臣倍健-300146.SZ指导教师：纳鹏杰书记、纳超洪博士云南财经大学工商管理硕士（MBA）乔维孟杨帆郑钊锷唐绍斐陈骁张宇卿曾义涵尹伟刚李冰黄颖君钟俊聪2012秋季深圳班第四小组主要内容公司基本情况公司财务状况融资分红方案融资前后财务变化对比公司价值提升方案公司基本情况1.公司背景，产业与业务2.公司股本结构3.公司治理4.公司发展战略5.行业趋势分析6.公司核心竞争力7.存在的问题公司基本情况公司名称汤臣倍健股份有限公司公司英文名称By-healthCo.,Ltd.证券简称汤臣倍健证券代码300146证券类别深圳创业板上市日期2010/12/15法人代表梁允超总经理汤晖公司董秘林志成独立董事吴传斌、胡玉明、陈燕忠、陈平联系电话[phone]传真[phone]公司网址@by-health.com行业类别营养产业中的功能性食品–保健品注册地址珠海市金湾区三灶科技工业园星汉路19号办公地址广州市萝岗区科学城科学大道中99号科汇金谷3街3号主营业务研发、生产和销售保健食品；研发、生产和销售饮料；研发、生产和销售糖果制品（糖果）；批发兼零售：预包装食品、乳制品（含婴幼儿配方乳粉）；一般经营项目：研发和销售包装材料；研发生物技术；商务服务（不含许可经营项目）；中药材种植（不含许可经营项目）。公司基本情况公司基本情况公司基本情况募集资金投向(证券代码：300146.SZ名称：汤臣倍健)资金来源首发A股实际募资金额(万元)1,425,25.80募资费用(万元)79,54.20货币募集金额(万元)1,504,80.00保荐人广发证券公司基本情况变动日期2013/6/302013/3/272013/1/302012/12/312012/12/17变动原因送、转股股份性质变动其它上市定期报告其它上市总股本(历史记录)32808万股21872万股21872万股21872万股21872万股流通A股11088万股7392万股7388万股7169万股7193万股高管股2023万股1349万股1352万股1562万股1538万股限售A股19696万股13130万股13130万股13139万股13139万股公司基本情况尊重每个人，享受每一天完善的绩效考核制度相互制衡机制先进的创新措施管理结构化运作公司基本情况增强品牌发展与管理增强自主创新能力提升核心竞争优势中国膳食营养补充剂行业的领先企业公司基本情况安利中国、完美中国、如新中国为代表的直销企业仍然占据着较大市场份额行业中现有企业的竞争全球膳食营养补充剂的巨头诺天源中国NBTY、GNC、昂立天然元进入中国市场新进入者的威胁大批的亚健康人群老年人、孕前及孕期妇女消费群与全球顶级的原料供应商建立良好的合作关系供应链分析纽崔莱、完美、如新等替代产品公司基本情况核心竞争力产品力渠道力服务力品牌力优化销售管理模式提升渠道与终端管理水平实施精细化管理公司基本情况公司内部审计工作需进一步加强公司内部控制管理制度有待进一步完善公司信息披露管理工作尚需进一步完善公司董、监、高等相关人员的培训有待进一步加强公司三会运作尤其是董事会专门委员会的运作需进一步完善公司合同管理有待进一步完善公司投资者关系管理工作有待进一步加强存在的问题1.财务状况2.融资情况3.投资情况4.利润分配情况5.营运能力情况6.股价走势公司财务状况公司财务状况资产负债表利润表现金流量表公司财务状况2013半年报2012年报2011年报2010年报每股收益(元)0.711.281.702.25每股净资产(元)6.188.8116.0629.71每股未分配利润(元)1.491.782.242.40每股资本公积金(元)3.505.7512.4920.98每股现金流(元)0.08-0.76-1.4226.74每股经营性现金流(元）0.690.511.591.00净资产收益率(%)11.4814.5510.625.67净利润(万元)232,94.4280,35.4186,43.592,10.6利润总额(万元)274,20.3331,20.3219,92.5107,90.1营业收入万(元)752,35.31,066,69.2657,96.4346,08.1投资收益(万元)净利润增长率(%)29.5650.38营业收入增长率(%)42.4462.12营业利润率(%)36.4831.10资产负债率(%)6.338.447.297.37流动比率(倍)12.5113.5612.0812.98速动比率(倍)10.818.3011.2212.46存货周转率(次)1.242.412.602.45公司财务状况从公司的流动比率与速动比率来看，都比较稳定，公司具有较好的资产流动性和较强的短期偿债能力，公司短期偿债风险比较少。从公司资产负债率指标来看，虽然2012年负债比较高，同比2011年利润总额增长了1.12亿元，从公司2013年半年报的的资产负债率是在下降，利润总额是在持续高速增长，公司存在长期偿债能力风险，但同行业来讲算正常。从公司净资产收益率指标来看，每年都是持续增长，存货周转率持续下降，今年上半年特别明显净利润与利润总额呈总体上升的趋势，而且上升的幅度较快，说明公司盈利能力较强，公司营业收入上升的趋势增长，所以公司的持续盈利能力是比较好的。公司财务状况0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.002010年报2011年报2012年报2013半年报净利润(万元)利润总额(万元)营业利润（万元）利润分析:营业利润、利润总额与净利润总体呈上升的趋势，而且上升的幅度较快，说明公司盈利能力较强，公司营业收入上升的趋势增长，所以公司的持续盈利能力是比较好的公司财务状况010203040506070800102030402010年报2011年报2012年报2013半年报销售收入毛利率营业利润率销售净利率销售收入的毛利率、营业利润率、销售收入净利率都呈稳定的态势，说明公司的盈利状况良好与稳定，公司的毛利率很高，可以看出公司行业生产和销售能力较好。公司财务状况被参控公司参控关系投资额（万元）被参控公司注册资本(万元）被参控股公司总资产（万元）被参控股公司净利润(万元)广东佰嘉生物科技有限公司全资子公司1,000.01,000.0696.8-384.4广州奈梵斯健康产品有限公司全资子公司1,100.01,000.04,085.12,781.9广州市佰健生物工程有限公司全资子公司24,053.919,721.921,546.4-32.6珠海普迪电子有限公司全资子公司2,325.02,905.0-41.2公司财务状况单位:万元2013半年报2012年报2011年报2010年报应收账款6,225.683,694.822,231.771,298.20存货22,295.6920,953.0211,419.386,709.48应付账款5,075.444,847.203,245.222,019.36营业周期(天)157.38159.14148.03157.86存货周转天数(天)145.51149.14138.38147.17应收账款周转天数(天)11.8710.009.6610.69存货周转率(次)1.242.412.602.45应收账款周转率(次)15.1736.0037.2833.68流动资产周转率(次)0.460.660.400.39固定资产周转率(次)1.924.6010.096.74总资产周转率(次)0.350.530.360.36资金运营能力分析:公司以现款现货为主的销售方式,相对应收账款不多,应收账款周转天数分别为11.87天、10天、9.66天和10.69天,总体上稳定状态,应该账款周转率较高,公司具有较强的销售回款能力以及对应收账款的良好管理和掌控能力。由于行业原因公司存货周转天数较长。总资产周转率呈上升趋势，说明公司利用全部资产进行经营的效率有提高，综上所述，公司营运能力呈稳定上升趋势。公司财务状况公司财务状况1.公司发展壁垒2.突破瓶颈3.所需资金4.融资方案融资融资行业发展障碍及壁垒政策壁垒销售网络壁垒市场品牌和信誉壁垒技术壁垒进入直销领域的特有障碍融资公司秉持“营养干预，为健康人管理健康”的理念，为各类人群提供满足健康需求的膳食营养补充剂产品。随着公司业务规模的不断扩大，公司产能无法满足业务发展需要的矛盾愈加凸显。通过本次产能扩张项目的实施，公司产能将得到进一步提升，不仅可以将原先外协加工的产品全部收回自产，还可以满足未来三年公司业务增长的需要。融资营销网络是实现公司发展战略的保证。作为生产消费类产品的公司，营销网络的建设直接关系到公司的兴衰存亡，公司的营销渠道优势也是公司的核心竞争优势之一。随着公司业务规模的进一步扩大和公司品牌知名度的进一步提升，公司在传统营销渠道暴露出广度、深度不够、区域销售不平衡、市场管理较弱的问题。同时，连锁经营模式是国际膳食营养补充剂领先企业采取的主流经营模式之一，这也将是中国膳食营养补充剂市场最终发展的主要模式之一。公司在2009年已经在连锁店的建设方面取得了较快发展。融资通过本次营销网络优化项目的实施信息技术是实现公司发展战略的技术保障，是提升公司管理水平的基础。随着本公司近年来的迅速发展，公司管理层级越来越多，营销网络急剧扩张，经销商数量迅速增加，公司现有信息系统已无法满足业务和管理发展的需要。随着公司逐步由单纯的销售产品向为消费者提供“营养健康管理顾问”服务的战略升级，原有的信息系统已经无法支持公司战略发展的需要，信息系统技术改造迫在眉睫。通过本次信息系统改造项目的实施，不仅可以大幅提升公司信息化管理水平，同时也为营销网络优化项目和产能扩张项目提供了技术支持与保障。融资所需资金缺口为人民币28,068.00万元融资1、项目概况–车间建设针对目前现状及所面临的机遇和挑战，为了全面提升公司产品生产能力、提升研发、品控实力，公司拟利用现有土地资源，新建一座集生产、检验、研发、仓贮于一体的大楼，并购买相应设备。本项目拟投资13,902万元，其中10,900万元用于工程土建及设备投资，3,002万元用于补充流动资金。融资2，公司营销网络建设公司拟通过本次募集资金，加强传统营销渠道和连锁店网络建设，实现公司战略规划目标。本次营销网络优化技术改造项目总投资12,300万元，全部使用募集资金。其中：8,320万元用于传统营销渠道建设项目，3,980万元用于连锁店建设项目。3，信息系统建设本项目总投资额为1,866万元，全部使用募集资金。其中软件系统、软件服务费、硬件系统投资费用为1,719万元，机房投资及预备费用为147万元，融资•股权结构分析•债权融资•股权融资融资•食品安全风险•项目建设的风险•管理风险•原材料风险融资（一）对公司净资产和每股净资产的影响本次发行募集资金到位后，公司净资产将会有大幅度的增加，从而使每股净资产相应提高。（二）对公司资产负债率及资本结构的影响本次发行募集资金到位后，公司的资产负债率（母公司报表）将由2010年6月30日的19.00%大幅下降，将会显著增强公司的偿债能力和融资能力，降低公司运营的财务风险。（三）对公司净资产收益率及盈利能力的影响由于募集资金投资项目需要一定的建设期，在短期内净资产收益率会有一定程度的降低。但是从中长期看，公司本次募集资金投资项目将扩大现有的经营规模，提升公司的品牌知名度和管理效率，提升公司产品的市场占有率，最终将提升公司的持续盈利能力。融资（四）大规模增加固定资产的影响新增固定资产与新增营业收入的匹配关系根据广州市国际工程咨询公司出具的可行性研究报告，本次募集资金投资项目中的生产车间新建项目将新增固定资产投资，同时将直接新增公司的营业收入。本次募集资金投资项目中的营销网络优化技术改造项目、信息系统技术改造项目虽也涉及到固定资产投资投入，但对公司的经济效益评价主要是间接影响。融资前后财务变化对比2009年2010年2011年2012年资产