资产管理行业及竞争策略富国基金窦玉明

2012年4月资产管理行业及竞争策略窦玉明目录资产管理行业概述基金行业竞争策略思考资产管理行业概述第一部分全球资产管理行业－规模与分布4全球资产管理行业规模近70万亿美元，自1997年以来年化增长率超过8%全球资产管理行业主要集中在美国和欧洲。图：全球资产管理行业规模发展0102030405060708019971998199920002001200220032004200520062007200820092010欧洲45%北美45%日本6%其他4%图：全球资产管理行业规模分布4全球基金管理行业－规模与分布5全球基金管理行业规模约25万亿美元，超过资产管理行业的1/3，自1998年以来年化增长率近9%全球基金管理行业主要集中在美国和欧洲。其中，美国、日本下降较快，欧洲、亚太占比上升。图：全球基金管理行业规模发展图：全球基金管理行业规模分布0510152025305美国48%欧洲35%亚太9%其他美洲5%日本3%31%34%35%38%38%38%37%37%37%39%22%22%22%22%22%23%23%23%23%22%39%37%37%35%35%35%34%34%34%33%9%7%7%5%5%5%6%6%6%6%0%20%40%60%80%100%1997199819992000200120022003200420052006前20大21-50名51-250名251-500名全球基金管理行业－竞争格局6基金管理行业存在规模效应，强者愈强。1997-2006年，全球前20大资产管理机构的占比提高了8个百分点图：全球基金管理公司规模分布6规模：2万亿元收益率：3-5％渠道：19.5万网点最低参与金额：3-5万元银行资产管理机构比较7中国资产管理行业－竞争格局规模：5万亿收益率：2.5-5％渠道：300万营销员最低参与金额：0.3万元保险规模：3.2万亿收益率：10％以上渠道：银行最低参与金额：100万元信托规模：0.15万亿收益率：与股指相关渠道：0.35万营业部最低参与金额：10万元券商规模：2.4万亿元收益率：与股指相关渠道：银行和券商最低参与金额：0.1万元基金资产管理行业中，基金具备独特优势8银行在品牌、客户、渠道上占明显优势，其强势地位难以撼动信托机构在产品设计和资金运用上比较多样化，占优势基金和券商在资产管理能力上占绝对优势8高低中品牌渠道投资管理产品设计投资工具信托券商基金银行基金服务大众客户,与对手错位竞争9私人银行信托券商理财保险与基金私人银行、信托理财、券商理财、基金和保险自上而下形成从高端到低端的金字塔式客户群结构信托、券商理财、私募针对高端客户，差异化产品、服务要求较高基金、保险面对大众，分享最大的市场,未来随着中国财富分配向大众倾斜,发展空间巨大.图：未来资产管理分布格局资料来源：招商证券研发中心910过去十年行业资产规模高速增长（1/2）1998-2011年基金规模与数量−2011年底，公募基金规模2191.83亿元，共1019只，只均规模为2.15亿元02004006008001000120005001,0001,5002,0002,5003,0003,50019981999200020012002200320042005200620072008200920102011资产规模：亿元（左轴）基金只数（右轴）数据来源：wind资讯截至日期：2011年12月31日11过去十年行业资产规模高速增长（2/2）2002-2011年各类型基金规模占比5.88%16.07%14.95%24.39%32.55%38.46%38.48%44.32%48.95%49.60%88.24%62.50%62.62%50.00%41.96%39.10%34.07%29.92%25.00%20.11%5.88%16.07%8.41%6.71%7.06%6.73%13.97%14.58%14.22%16.11%3.57%9.35%15.85%15.69%12.82%9.80%8.14%6.89%5.83%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002200320042005200620072008200920102011QDII基金货币型基金保本型基金债券型基金混合型基金股票型基金数据来源：wind资讯截至日期：2011年12月31日−2011年底，混合型基金和股票型基金合计占比69.71%我国居民财富蓄积度（居民财富/GDP）尚低，居民财富增长潜力巨大（亿美元，05年）居民财富现价GDP居民财富/GDP美国390,912124,3393.14日本138,42145,5713.04中国25,50522,4371.14韩国11,3927,9161.44财富是积累而得的，中国尽管发展速度快，但起步晚，财富蓄积度（居民财富/GDP）尚低，未来增长潜力巨大国际经验：随着GDP的上升，居民财富加速增长，财富蓄积度上升-4080120160198019831986198919921995199820012004-102030405060居民金融资产现价GDP(右轴)居民金融资产JPYTr现价GDPJPYTr居民金融资产/GDP中值80-89年：1.9x90-99年：2.5x00-06：2.8x日本-150300450600750900198019831986198919921995199820012004-2004006008001,0001,2001,400现价GDP居民金融资产（右轴）现价GDPKRWTr居民金融资产/GDP中值80-89年：0.7x90-99年：1.2x00-05：1.4x居民金融资产KRWTr韩国资料来源：CEIC,IMF,Fedreserve,BOJ，BOK，PBOC、中国统计年鉴，中金公司研究部资料来源：BOJ，BOK展望未来，居民金融资产将加速增长未来十年的发展机遇12基金将成为中国居民重要的金融资产配置形式3,7476,47726,887150,0008221,4225,90232,9272%5%9%15.6%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002005200620072020E0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%居民持有基金资产净值机构持有基金资产净值居民持有基金净值占居民金融资产比例中国基金业面临巨大潜力基金资产净值（亿元）居民金融资产在基金中的配置比例4,5697,89932,789182,927居民金融资产加速增长1235人口红利经济增长养老金制度完善CAGR（2007-2020E）=14.1%4监管环境改善13未来十年的发展机遇到2020年，居民持有的基金资产将达到15万亿，占居民金融资产的15.6%中国基金资产规模将上升到18万亿竞争日益激烈，前10名变化多发生在牛市（04/06/07）中国基金行业竞争格局竞争门槛——前十大和第十大的市场占比保持稳定14排名2003200420052006200720082009201020111博时南方南方嘉实华夏华夏华夏华夏华夏2华安华安华安南方博时嘉实嘉实嘉实易方达3南方华夏华夏华夏嘉实博时博时易方达嘉实4华夏博时博时易方达南方南方易方达博时南方5大成嘉实易方达博时易方达易方达南方南方博时6富国易方达嘉实广发大成工银瑞信广发广发广发7易方达招商招商大成广发大成大成大成华安8鹏华海富通海富通银华华安华安交银银华大成9嘉实大成大成景顺长城景顺长城广发华安华安工银瑞信10招商长盛华宝兴业工银瑞信上投摩根银华银华富国银华隔年替换率20%10%40%20%20%10%10%10%57.84%50.89%50.30%49.74%48.10%48.92%0%10%20%30%40%50%60%70%200620072008200920102011前十大占比3.45%2.95%2.70%2.79%2.47%2.97%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%200620072008200920102011第十大占比15基金行业的挑战与机遇挑战私募、信托、银行理财和基金公司对渠道的竞争加剧，提高了渠道的要价能力基金产品的同质化，对终端客户缺乏粘性各类资产管理机构对专业人才的竞争，提高人力成本基金业呈垄断竞争格局,追赶者提高市场份额的难度变高机遇基金行业的渗透率比较低，从银行的数据看，80%以上的客户没有买基金，未来依然有很大发展空间基金公司普遍没有定位，采取同质化竞争，为差异化竞争提供机遇保险、社保、信托、券商和年金等机构客户资产持续增长，机构业务空间巨大超高净值客户的个性化理财需求目前没有被满足，对于一对一和一对多业务来说，有空间第三方销售和电子商务15公募基金,13.6%银行理财,22.9%保险,36.2%信托,25.4%阳光私募,1.0%券商集合,0.9%2.23.75.854.10.160.14公募基金银行理财保险信托阳光私募券商集合资产规模（万亿）020004000600005-Q106-Q107-Q108-Q109-Q110-Q111-Q116公募基金、银行理财、信托和集合理财规模2011年银行理财产品规模增长最快在基金发行艰难的同时，银行的理财业务却大受投资者欢迎，规模快速增长；给基金行业带来很大的竞争压力大部分理财产品收益率高（部分产品可达8-10%），期限较短，98%的产品少于一年银行理财产品每季发行数量(2005-2011)数据来源：Wind、普益财宝，私募排排网数据截止日期：其中券商集合、银行理财、信托2011年9月30日，保险11月30日，其他数据12月31日17居民储蓄存款:25.6万亿(部分被银行再投资)银行理财产品银行理财产品市场概况(1/2)•截至2011上半年末，理财产品余额约3.3万亿。截至2011年一季度末，银信合作余额为1.53万亿，约占理财产品的50%。预计年底理财产品余额4.2万亿左右•在2011年上半年，银行共发行理财产品10,291款，发行规模超过8万亿元；仅半年，银行理财产品的发行量已接近2010年全年发行总量（11,831款）•发行产品数量最多的是交通银行，共发行产品1,244款，其次是招商银行909款，中国银行825款。排名前十位的银行所发行的产品占2011年上半年产品发行总量的67%•投资币种仍以人民币为主，占整体的85%•2007年以来，银行理财产品的委托期限呈缩短趋势，2011年上半年，期限在1个月以内的产品已占到产品总数的37%；而半年期以上的产品由2007年的52%减少至13.7%产品发行数量银行排名（按2011年1-6月发行数量）投资币种委托期限资料来源：WIND资讯，信托业协会，《证券时报》18银行理财产品银行理财产品市场概况(2/2)•2011年上半年银行理财产品的基础资产类型与2010年相似，其中债券型产品数量最多，占27%，利率型产品次之，占24%•随着银行间竞争越发激烈，理财产品的预期收益率也越来越高；与前两年相比，预期年化收益率在3-5%的产品占上半年发行产品总量的63%；预期收益率5%以上的的也上升至9%•然而高收益往往伴随着较高的风险，这一点从银行产品的收益类型上可以明显看出：2011年上半年非保本型产品的比例比2010年增加了10个百分点•2011年1至6月间到期的产品实际收益率逐月提高；其中6月到期的产品中收益超过3%的达到85%，而这一数字在1月仅为46%1基础资产收益类型预期年化收益率已到期产品收益率资料来源：WIND资讯注释：1.部分产品未公布实际到期收益率数据19银行理财产品银行理财产品综合分析-客户资源庞大-网点分支机构分布广泛，利于产品推销-网络服务成熟完善（网上银行、手机银行、电话银行）→网上银行成为理财产品的销售主渠道，如：民生银行2011年上半年通过网银渠道销