建筑业十二五规划出台 概念股投资价值解析

和讯网理财正文建筑业十二五规划出台概念股投资价值解析2011年08月19日07:07来源：中国资本证券网字号:编者按：建筑业发展“十二五”规划今日出台，规划提出产业规模、人才队伍建设、技术进步、建筑节能、建筑市场监管、质量安全监管等6大目标，以及加强技术进步和创新等5大任务，实现建筑业增加值年均增长15%以上。规划出台，对行业投资是利好，9只概念股或受益大涨。研究机构：华泰联合证券分析师：周焕撰写日期：2011-08-08根据历史经验，华东水泥市场风暴的风眼一般在苏南和浙北一带，我们近日沿着熟料粉磨站混凝土搅拌站的产业链，回访了我们曾经在3月份拜访过的湖州、无锡、苏州的三家非A股上市企业（我们曾经在今年3月的调研中领先于市场发现了今年可能出现用电紧张的局面）。我们调研中发现：去年因部分停窑而获得丰厚利润的东部水泥企业今年联手限产保价的意愿强烈。今年以来我国东、中部地区出现大面积的用电紧张，水泥企业的被动限电可令企业限产保价的意愿顺利达成，过剩产能可以被有效的控制住。今年7月份东部水泥需求淡季的中供给控制的效果较好，目前企业库位不高。东部水泥价格自4-5月份以来稳定在高位，6月份因天气影响略小幅回落，7月份价格恢复。按照往年惯例三季度末期将逐渐进入需求旺季，今年受房地产政策及信贷紧缩不利影响，下半年或出现旺季不旺，但我们判断，在需求不出现大幅下滑的情况下，价格将难以大幅下跌，并可能重拾升势，但创新高的难度亦较大。价格的高位维持，令东部水泥股全年盈利有保障，行业景气度继续高位运行。我们认为，东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小，目前海螺水泥(600585,股吧)估值为今年11倍，接近历史底部，未来有30%左右的上涨空间。我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期；二是当CPI上行趋势得到控制后，政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。我们维持对水泥行业的乐观看法和增持评级，目前重点推荐的水泥股排序为：海螺水泥、巢东股份(600318,股吧)。风险提示：若固定资产投资增速出现超预期大幅下滑将令水泥需求受到较大影响，进而价格可能会出现下滑，于是公司盈利情况无法达到我们预测。建筑业思考系列报告之五：薪酬、存货、现金流、坏账知风险建筑和工程研究机构：申银万国证券分析师：王胜撰写日期：2011-08-04建筑公司的运营是轻资产模式，增长主要靠劳动力投入，因此职工薪酬增速与收入增速应该呈正相关关系：若收入增速向上而职工薪酬增速向下，可能是收入虚增或是利润虚增（职工薪酬被延期发放）；若收入增速向下而职工薪酬增速向上，并且员工没有明显扩张同行业公司也没有类似情况，则可能公司对收入有所隐藏。计算职工薪酬（不包含劳务派遣工人）的公式是：生产成本、制造费用、管理费用中职工薪酬=支付给职工以及为职工支付的现金项目+（应付职工薪酬期末余额-应付职工薪酬期初余额）-（应付职工薪酬在建工程年初余额-应付职工薪酬在建工程年末余额）。对于新上市的公司，用上市前的职工薪酬剔除高管薪酬后与普通员工人数相除可以得到普通员工的平均薪酬，若明显低于当地水平，则公司有虚增利润的嫌疑。从现金流的匹配可以考察收入质量，但要注意建筑公司的甲供材料款只过账而不产生现金流，所以在传统等式的现金流这边要加上甲供材料款：当期销售商品或提供劳务的收入=销售商品、提供劳务收到的现金+（应收账款期末余额-应收账款期初余额）+（应收票据期末余额-应收票据期初余额）-（预收账款期末余额-预收账款期初余额）+当期因销售退回而支付的现金-当期收回前期核销的坏账损失+甲供材料款。存货中的工程施工本质上是公司的应收账款，所以在考虑应收账款风险的时候，应该把工程施工也考虑在内。工程施工是未完工工程项目的实际成本及累计确认的工程施工毛利与对应的工程结算对抵后的余额，它由两部分构成：一部分是已发生未确认为费用的成本挂账，一部分是已确认但未结算的收入，因此其与应收账款一样影响资产质量。产生工程施工的原因在于同一个合同实际的毛利率在各施工阶段不同，而按完工百分比确认的毛利率却是固定的，在成本法下按实际发生的成本确认完工进度，实际完成的工作量与确认的收入之间的差异形成了工程施工；而在工作量法下则是由于按实际完成的工作量（收入）确认完工进度，实际发生的成本与确认的费用之间的差异形成了工程施工。建筑业因为要垫资运转，所以应收账款占总资产比例较大，资产减值损失往往也主要是应收账款计提的坏账。判断建筑业公司应收账款坏账的风险除了看应收账款占总资产的比重，更应该看应收账款的账龄是否集中在合同期内，账龄结构与同子行业公司的横向比较和与公司历史的纵向比较都很重要。我们用资产减值损失/（资产减值损失+利润总额）的四年均值来看应收账款坏账对建筑公司利润的侵蚀程度，结果发现与A股平均水平比较，园林、国际工程承包、铁建、城轨建设、专业工程几个子行业的资产减值风险并不算高，但由于土地财政状况有较大改变，我们对未来园林的应收账款风险还是存在一定担心。建筑材料行业：水泥股新一轮买入机会正开始出现建筑和工程研究机构：华泰联合证券分析师：周焕撰写日期：2011-08-03行业动态上周全国水泥市场价格环比上周跌幅0.47%。主要体现内蒙、山东、河南、宁夏等部分区域，价格下调20-30元/吨。上周华北地区内蒙市场价格下调20-50元/吨。进入7月份后乌海、鄂尔多斯(600295,股吧)地区受新增产能集中释放影响，价格持续走低，累计下调50元/吨；呼和浩特地区价格相对跌幅较小，为20元/吨，呼市周边新增产能虽少，但受资金短缺影响，需求出现减少致水泥价格下调。上周华东地区江浙沪价格止跌，熟料和水泥价格均保持平稳。据了解，7月22-26日江苏南部和安徽巢湖部分企业因限电陆续开始停产，熟料价格稳定在330-350元/吨，苏南企业出厂价格400-430元/吨，浙江不同区域企业出厂价格410-460元/吨。山东市场价格受淡季因素影响也出10-20元/吨小幅下跌，熟料价格下调20-30元/吨。中南地区广西、湖南两省出现限电情况。7月26日，广西贵港、兴业、玉林、北流等部分地区被政府强制执行限电，中小粉磨站基本全部停产，大企业平南华润、贵港台泥、北流海螺、兴业海螺也都停窑停磨。28日，贵港台泥和华润水泥价格已上调20-30元/吨，熟料价格上调50元/吨，现低标号出厂价涨至330元/吨；P.O42.5散装385元/吨，其他地区柳州、玉林、北流等有限电的区域价格也都陆续上调20-30元/吨。目前来看除桂北以外，其他地区都有不同程度的限电情况，后期广西限电如进一步加重，将会直接带动广东水泥价格走高，短期广东珠三角企业都有较高的库存，但在广西水泥进入广东市场减少的情况下，广东企业库存将会很快被消化。从7月25日起，湖南开始第二次限电，从目前执行情况看没有第一次严重，但仍影响企业产能发挥。现常德地区粉磨企业产能影响发挥50%，长株潭相对较轻，影响产能发挥减少20%左右，各区域水泥价格均保持平稳。河南省新乡、郑州等中部地区价格因下游需求减弱下调20-30元/吨。上周贵阳水泥价格出现大幅上涨。低标号袋装价格出现倒挂，高于高标号散装价格10元/吨。价格上调主要原因：一方面是市场需求较为旺盛，另一方面海螺生产线例行检修，其他企业借此机会将价格做出上调。由于海螺在贵阳市主打高标号市场，因此其他企业调整策略以低标号为主，在海螺供应减少的情况下，其他企业将低标号价格上调幅度较大，高标号相对较小，从动机来看属于短期行为，后期价格能否稳定，需要看海螺恢复生产后的经营策略。动力煤价格保持平稳，我们跟踪的城市中广州下跌10元/吨，太原上涨10元/吨。根据我们煤炭研究小组的判断，由于电厂淡季加大了采煤力度，目前电厂库存处于历史高位，电厂采购煤炭的积极性开始下跌，这一点可以从沿海煤炭运价连续三周下跌得到印证，同时港口库存也处于高位，我们判断三季度很可能出现煤价旺季不旺，甚至小幅下跌的走势。行业观点目前除长江以南地区因雨季掩盖了真实需求以外，宏观紧缩政策对其他地区水泥需求的影响均有不同程度的体现。近期对固定资产投资增速放缓超预期的担忧导致水泥股出现了比较大的跌幅，基本符合我们之前水泥股短期难以大涨的预测。但我们对今年水泥行业并不悲观。保守预测，今年全国水泥需求依然能有10%左右的增长，新增需求大于新增供给的局面得以延续，行业景气度继续高位运行。华东、华中、华南、东北由于企业之间良好的协同保价以及缺电导致的限产影响，价格将维持在较高水平，而旺盛的需求则支撑了新疆的高价格不会大幅滑落。南方由于淡季下调的水泥价格基本见底，未来随着需求的回升将出现环比上涨，有望回升至下跌前水平，但创新高的难度较大。东部水泥股全年盈利预测下调的可能性较小，目前海螺水泥估值已接近今年10倍PE的历史底部，新一轮买入机会正开始出现，未来有30%左右的上涨空间。我们认为未来推动估值回升的催化剂可能有两个：一是固定资产投资增速下滑幅度好于市场预期；二是当CPI上行趋势得到控制后，政府为防止经济增速下滑过快对宏观紧缩政策适当放松。我们维持对水泥行业的乐观看法和增持评级，目前重点推荐的水泥股排序为：海螺水泥、巢东股份、华新水泥(600801,股吧)、天山股份(000877,股吧)、亚泰集团(600881,股吧)、金隅股份(601992,股吧)等河北水泥股、塔牌集团(002233,股吧)。风险提示：主要风险来自于水泥价格的回落大幅超越市场预期。建筑行业：水利建设、石化安装工程受追捧建筑和工程研究机构：天相投资分析师：赵军胜撰写日期：2011-07-27评论：1.建筑业遭基金减持，超配比例继续上涨2011年二季度，建筑行业上市公司遭到基金减持。截至2011年二季度末，基金公司重仓持有的建筑业股票的市值占比的0.77%，环比上季度下降0.03个百分点。基金对建筑业继续超配，超配比例为0.59%，环比上升0.11个百分点。2.基金增持11家公司，减持11家；新增1家重仓股，6家被剔除截至2011年二季度末，被基金重仓持有的建筑业上市公司为23家，环比减少5家。除中化岩土(002542,股吧)重新进入了基金重仓。11家公司被基金增持，分别是中国建筑(601668,股吧)。其中，东方园林(002310,股吧)、安徽水利(600502,股吧)增持比例较大，基金重仓持股占流通盘比例分别为13.78%、6.48%，环比分别提升6.00个百分点、4.76个百分点，中国化学(601117,股吧)仍然是基金重仓持股比例最大的建筑企业，中国建筑增持基金家数最多，由原来的14家上升到了38家。11家公司被基金减持，分别是中材国际(600970,股吧)。其中，中材国际、亚厦股份(002375,股吧)、上海建工(600170,股吧)减持程度较大，基金重仓持股占流通盘比例分别为9.57%、8.66%、0.35%，环比分别下降了8.06个百分点、6.66个百分点、6.35个百分点。减持中材国际的基金家数最多，持有的基金家数由40家下降到22家。钢铁行业数据周报：建筑材景气度持续回升钢铁行业研究机构：中信证券(600030,股吧)分析师：周希增撰写日期：2011-07-25原料：铁矿石价格持续居高不下。本周铁矿石加权价格为1，192元/吨，环比上涨11元/l吨，涨幅0.9%；国内现货1，178元/吨，上涨21元/吨；普氏指数、印度现货环比小幅上扬；二级冶金焦均价1，964兀/吨，微涨8元/吨；废钢等炉料价格普涨，其中方坯、板坯环比上周分别上涨0.6%、0.5%；国内镍价格环比继续上升1.6%。钢价：本周国内钢价全面上涨，其中螺纹、高线、热轧、冷轧每H屯环比上涨23元、43元、31元和37元；中钢协本周钢价综合指数为134.27，长材指数涨幅大于板材（分别为0.45%、0.02%）；7月22日螺纹钢主力合约11/10收盘价4，925元/吨，环比上涨60元/吨；结算价为4，914元/吨；现货价差为46元/吨。库存：港口铁矿石库存再创历史新高9，465万吨；经销商库存本周基本持平，约1，386万Ⅱ屯，其中高线、冷