无锡小天鹅股份公司投资价值分析

厦门大学硕士学位论文无锡小天鹅股份公司投资价值分析姓名：盛琦衡申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：李常青20050901无锡小天鹅股份公司投资价值分析作者：盛琦衡学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.学位论文吴坚并购中目标企业的价值评估问题研究2005随着中国经济的发展，企业并购将成为中国经济增长过程中的热点。作为企业并购流程的中心环节一目标企业的价值评估，在并购谈判中将占有越来越重要的地位，准确的对目标企业价值进行评估，合理的制定报价策略，无疑对并购谈判的成功以及企业并购战略方案的实现将产生重要的影响，本文站在并购方的立场上，探讨了中西方有关公司并购过程中的目标企业价值评估的诸多价值评估方法，考虑了协同效应对目标企业价值的影响，对目标企业价值评估中应用较多的折现现金流量法进行了较为深入的分析，并选取现实证券市场上的一个上市公司作为实例，进行案例分析，以求对实际并购中的评估操作有所借鉴。　　第一章目标企业价值评估方法综述描述了现今评估理论中较为常见的几种评估方法，并对各种方法使用的前提进行了剖析。　　第二章针对并购过程中并购方支付的收购款往往超过被并购方的市场价值的问题，探讨了协同效应的形成原因，并提出目标企业的价值评估实际上需要考虑协同效应的影响。　　第三章深入探讨了折现现金流量法的应用条件，实际评估过程中应用折现现金流量法中如何考虑协同效应，以及进行案例分析时的假设条件。　　第四章通过具体案例，采用折现现金流量法对目标公司价值进行评估分析，并探讨评估过程中出现的问题。　　第五章在案例分析的基础之上，分析了实际操作中容易出现的问题，并提出了一定的建议和解决办法。2.学位论文郑艳莉从企业价值管理角度对价值评估技术方法的研究2003该文试图对企业价值管理与价值评估的技术方法,包括方法本身及其运用方面的问题进行探讨.论文由三部分组成,各部分的主要内容如下:第一部分:企业价值管理与价值评估基本理论;一、阐述并比较界定各种价值概念,分析影响企业价值的因素,论述科学合理的财务管理目标应为企业价值最大化.二、解释价值管理的涵义,讨论引入价值管理的意义及其在企业的实施问题.三、论述企业价值评估的基本方法及其比较选择,概述企业价值评估的发展及应用领域,阐述价值评估与价值管理二者的关系.第二部分:适应企业价值管理要求的价值评估方法--折现现金流量模型分析一、概述折现现金流量估价模型的基本原理及两个基本要素.二、阐述现金流量的性质,从不同角度论述各模型下现金流量的确定方法.三、首先论述折现率的涵义,然后讨论折现率的确定方法.第三部分:折现现金流量价值评估方法应用中的问题及解决思路一、分析企业中需要应用折现现金流量法的情形以及应用的方式、条件.二、探讨折现现金流量法与现行财务报告体系的契合问题及改进.三、探讨折现现金流量法运用于特殊情况--主要是周期性行业和高新技术企业时遇到的问题及其处理.3.期刊论文王晓巍.郜婷婷.WANGXiao-wei.GAOTing-ting折现现金流量法在高科技企业价值评估中的局限性-商业研究2005,(13)企业价值评估在财务管理中是非常重要的部分.而传统的折现现金流量法在对高科技企业进行评估时却遇到了它无法解决的问题.对于这些问题,用实物期权定价法来弥补折现现金流量法的缺陷,为解决在高科技企业价值评估过程中的一些问题提供了一个新的思路.4.学位论文郭蕾网络企业的价值评估研究2006二十世纪后半叶，随着计算机网络技术的出现和发展，人类进入了信息化的时代，网络企业如雨后春笋般发展起来。特别是进入九十年代以来，网络企业上市、并购、融资等经济行为不断出现，如何对网络企业的价值进行客观、公正的评估，已日益成为人们关注的焦点。但是，由于网络企业作为新兴的企业群体，有着不同于传统企业的诸多特点，传统的企业价值评估方法直接应用到网络企业价值评估中，存在很多不适用性。因此，非常有必要从网络企业的自身特点出发，对其价值评估理论和方法进行系统的研究和探索。本文正是基于上述背景，试图对现有网络企业的价值评估理论与方法进行深入的探讨和研究，就其适用性和存在的问题进行分析，进而提出进一步的完善意见。论文总共分为四章。首先从网络企业的内涵出发，明确本文的研究对象主要是针对门户类和电子商务类的网络企业。接着通过对网络企业的特点和影响网络企业价值创造的原因进行分析，建立了一个相对完整的网络企业价值评估指标体系，为后面的价值评估方法分析奠定基础。最后，结合网络企业的特点，对现有企业价值评估方法做出评析，指出这些方法在具体应用中遇到的难点和问题。同时，着重对目前常用的网络企业价值评估方法进行探讨，就其适用性和存在的不足进行分析。并在此基础上，特别针对折现现金流量法在网络企业价值评估的应用做了进一步的完善，提出了引入“模拟现金流”的概念并结合可能性加权前景预测来最终确定网络企业价值的新思路。5.期刊论文孔祥彦折现现金流量法及其缺陷-冶金财会2003,(6)价值评估是财务管理的核心内容之一.价值评估的方法有多种,归纳起来有三类,即以利润为基础、以现金流为基础和以资产为基础.折现现金流量法就是以现金流为基础的一种价值评估方法.本文拟从这种方法的评估思路出发,引出其应用中的局限性并加以说明.6.学位论文邹圣良折现现金流量法在我国企业价值评估应用中的几个问题研究2009在西方发达国家，折现现金流量法已经成为企业价值评估的主流方法，主要得益于其健全的市场经济体制和深厚的数据基础准备。而在我国企业价值评估实务界，成本法仍然主导着企业价值评估实践，是评估人员的首选方法。这是由社会对企业价值理解的偏差、信息来源匮乏、相关制度制约、低层次的需求和高素质评估人员的欠缺等因素所决定的。只有正视折现现金流量法在我国企业价值评估实践中所面临的问题与困难，并采取切实可行的办法去解决这些问题和困难，才是让折现现金流量法取代成本法，成为企业价值评估主流方法的可行之道。br　　本文循着企业价值评估中折现现金流量法的技术路线，对我国企业价值评估实践中应用折现现金流量法所存在的一些重要问题进行了分析，并提出了一些切实可行的解决措施。文章首先分析了折现现金流量法在适用前提方面存在的问题：(1)偏重财务分析，欠缺企业战略和价值驱动因素的分析；(2)缺乏对评估所需企业会计数据的真实性分析；然后剖析了产生这些问题的原因；提出了相应的解决办法：(1)把企业的竞争战略分析与财务分析结合起来，关注企业价值驱动因素的分析；(2)洞察企业会计信息质量的现实，重点关注企业会计信息的真实性分析。其次分析了折现现金流量法在评估对象方面存在的问题：(1)对少数股权和控股权不做区分：(2)对流通股权和非流通股权不做区分；然后分析了这些问题产生的原因；提出了解决的办法：对于控股权溢价，通过建立一个以控股权溢价为因变量，以法律制度、公司规模、公司盈利状况、负债融资比例及结构、第二至五大股东持股比例和流通股比例、行业保护和控股股东持股比例为自变量的回归模型来进行回归分析；对于少数股权，除了根据其股东在预期持股期间对这部分股权投资期望实现收益的折现值外，还有两种方法，即折扣法和直接比较法；对于缺乏流通性的股权，在经济环境稳定、公司运行正常时可以适用折现现金流量法，但在经济环境变化波动很大时，实务操作中必须采用某些替代方法，例如重置成本法或者调整后的每股净资产法。再次分析了折现期限确定中存在的问题：(1)无限期持续经营假设和企业的实际寿命相背离，存在着高估企业价值的倾向：(2)无限期持续经营假设无法考虑企业对其经营业务进行选择的实物期权价值；(3)无限期持续经营的长期预测容易导致企业价值评估的平均化；然后分析了这些问题产生的原因：提出了相应的解决办法：(1)把企业的无限期“持续经营”转换为企业的“存续期间”；(2)根据具体情况采用多种方法确定企业的折现期限，如合同年限法或者企业整体资产经济寿命法等。最后，文章分析了敏感性分析方面存在的问题：(1)相关评估准则对敏感性分析规定的缺失；(2)忽略对关键因素的敏感性分析；然后分析了这些问题产生的原因；提出了相应的解决办法：(1)修改相关评估准则，对进行敏感性分析做出明确规定；(2)评估人员必须对影响企业价值的关键因素进行敏感性分析。7.学位论文蒋迅生物技术产业并购中的价值评估2005生物技术产业是二十一世纪的朝阳产业，它将与计算机及其信息产业一并引导未来社会进步的潮流。它巨大的市场前景也刺激了生物技术产业迅猛地发展，综观全球，欧美生物技术产业逐步走向成熟，技术与规模都走在世界前列，而我国生物技术产业虽然发展很快，但是整体水平仍然与欧美有很大的差距，加入WTO以后，必将受到国外大型生物技术企业的强烈冲击，在这样的情况下，兼并与重组是我国生物技术产业增强企业核心竞争力的一种有效的方法。在企业并购浪潮一浪高过一浪的今天，生物技术产业的并购热潮也在悄然兴起，并购如何才能成功也成为许多学者研究与思考的热门课题。本文阐述的主要内容与方向就是并购能否成功关键的一步——价值评估，旨在通过对生物技术产业特征以及价值评估方法的分析，找到一个能最合理、最真实地反映生物技术企业价值的估价方法，以减少并购的风险、提高并购的成功率。　　传统的价值评估的方法主要有四种：调整帐面价值法、市场价值法、直接比较法和折现现金流量法。传统的价值评估方法往往只分析现有的企业价值，或者对企业未来的获利机会难以评估。我们知道，生物技术企业有几个最显著的特征：一是其价值很大程度在于未来拥有机会，也就是公司实物期权价值构成公司价值的重要组成部分；二是生物技术的发展历程是多阶段的，实物期权的构成往往不是单一的；三是经营风险大，前景不确定性强，预测现金流量比较困难。从以上的特点可以看出，传统的价值评估方法对于生物技术企业的评估具有很大的局限性。实物期权的方法就很好地解决了以上的问题。实践中，实物期权的类型分为：成长、等待或推迟、放弃、收缩、转换、分阶段投资期权等，而且，一个企业往往具有复合实物期权，有关实物期权的应用难点主要在于识别企业复合实物期权的来源与相互关系以对企业的实物期权进行准确的评价。在具体的评估中我们引入经典的Black-Scholes实物期权模型对实物期权的价值进行评估，并且结合折现现金流量法得到实物期权的价值评估框架：企业价值=现有价值+期权价值。本文在最后通过生物技术公司的并购案例对比了折现现金流量法和实物期权法应用在具有成长期权的生物技术企业价值评估的结果，通过这个案例可以印证实物期权法对于生物技术企业的价值评估更加真实、适用。8.期刊论文谢佳春.XIEJiachun对采矿权评估中矿山地质环境治理保证金的思考-有色金属（矿山部分）2009,61(5)在采矿权价值评估实践中,以前没有考虑矿山地质环境治理保证金.依据新出台的相关法律法规和矿业权评估指导意见,分析当前对采矿权价值评估中关于矿山地质环境治理保证金的不同处理意见,最后提出更为有效的评估实务中的处理方案.9.学位论文李海霞并购中目标企业价值评估问题研究2007从波音收购麦道，到花旗与旅行者合并，再到戴姆勒一奔驰与克莱斯勒的联姻，企业并购己然成为当前社会关注的热点问题。企业间的兼并与收购，可以为企业提供一个快速发展的机会，成为现代经济生活的重要组成部分，它充分体现了市场经济条件的优胜劣汰的竞争法则，同时也为企业实现其资本运营目标提供了有效的途径。从世界范围来看，到目前为止已经出现了四次大的并购浪潮，而我们正处在第五次并购浪潮之中。这次规模巨大，范围宽广，方式多样的浪潮的一个显著特点就是亚洲的诸多发展中国家特别是中国成为并购浪潮中的亮点。目前中国许多大企业正在进行资本运作和企业重组活动，摩根斯坦利公司甚至认为，在未来10年内，中国可能在国际资本市场筹集到2000亿美元的资金，以推动“国退民进”的步伐，这同时也会大大刺激境外企业并购的欲望。在这种背景下，研究并购活动及并购中的企业价值评估对我国企业改制和引进外资有着更加重要的意义。企业并购是市场经济发展的必然结果，它是一种企业之间让渡产权的经济行为。同时企业并购也是资源重新配置的一种重要