民生银行投资价值分析报告

民生银行投资价值分析报告•指导教师：姚辉一、环境分析•国际经济金融形势（1）欧洲主权债务危机继续深化，并加剧金融体系脆弱性。自去年接受救助以来，希腊政府债务占GDP比重不降反升，达到142%。标准普尔已将希腊主权信用评级调降至CC，使其成为世界信用评级最低的国家，西班牙（Aa2）、葡萄牙（Ba2）、爱尔兰（Ba1）等国主权信用等级也先后遭到下调。（2）美国实体经济持续疲软。今年一、二季度，美国实际GDP环比折年增长率分别为0.4%、1.3%，显著低于去年四季度的2.3%。失业率从一季度末8.8%上升到6月末的9.2%。8月5日，标普将美国主权信用评级从AAA下调至AA+，引发全球金融市场动荡，并将对国际金融体系产生深远影响。（3）国际金融市场动荡加剧。投资者风险厌恶情绪弥漫，从年初以来的高点到6月末，道琼斯工业平均指数、伦敦FT100指数、日经225指数跌幅在6.6%-8.6%之间，大量资金从股票、期货等领域向安全性更强的债券、黄金等市场转移。•国内经济金融形势（1）经济继续保持平稳增长。前三季度国内生产总值(GDP)320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。其中，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。从环比看，三季度GDP增长2.3%。尽管经济增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持在9%以上。（2）一些地区中小企业经营压力较大。今年上半年，主要能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其是中小企业生产经营造成一定困难。（3）居民消费价格（CPI）涨幅高位反复。其中7月份的CPI同比上涨6.5%，创三年来新高。2011年1-10月份的CPI和PPI日期CPIPPI2011.14.9%6.6%2011.24.9%7.2%2011.35.0%7.3%2011.45.3%6.8%2011.55.5%6.8%2011.66.4%7.1%2011.76.5%7.5%2011.86.2%7.3%2011.96.1%6.5%2011.105.5%5.0%•结论–当前我个人认为经济周期处于复苏的前期，呈现一种复苏反复状态，经济增长率呈现下降趋势。从周期的角度看，在未来几年中国的经济增长和信贷扩张可能进入一段弱周期。一般而言，当一个经济调整期结束，进入景气复苏初期时，是中长线介入股市的最佳时期。–经济总体处于收缩期，继续保持宏观经济政策连续稳定性。为了有效抑制通货膨胀，国家采取一系列经济手段进行干预，控制经济的增速，预计下半年经济增长温和回落。–未来资本市场将会出现大批优秀企业。二、行业分析•资产负债规模分析–商业银行资产负债规模稳步增长，商业银行的负债增速要低于资产增速。02000004000006000008000001000000120000003-12-3104-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-9-30总资产(亿)总负债（亿）•盈利水平分析–商业银行的净利润增速稳步增长，今年上半年，商业银行累计实现净利润5364.1亿元，比去年同期增加1404.9亿元，同比增长35.5%。银行业金融机构净利润（亿）010002000300040005000600070008000900010000200320042005200620072008200920102011-6-30净利润（亿）建设银行净利润020040060080010001200净利润（亿）净利润（亿）22549047146369192610881035930200320042005200620072008200920102011-民生银行净利润(亿)050100150200250净利润(亿)净利润(亿)8.7213.920.42738.363.478.91211762142002200320042005200620072008200920102011-9-•资本充足率总体水平稳步上升商业银行资本资本充足率达标情况表时间2003200420052006200720082009达标银行数83053100161204239•资产质量保持稳定–商业银行整体不良贷款水平稳中有降，二季度，商业银行不良贷款余额为4229亿元，比年初减少107亿元，不良贷款率为1.0%，比年初下降了0.12个百分点。–拨备覆盖率继续提高不良贷款额（亿）0500010000150002000025000300002003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-312011-6-30不良贷款额（亿）拨备覆盖率（%）0501001502002503002002200320042005200620072008200920102011-6-30拨备覆盖率（%）•结论–银行业处于行业周期的成长期中期，利润的增长率是超过经济增长，有望长期保持强势。–银行股股价未来变动方向将主要取决于银行股估值变动情况。其中通胀率回落以及贷款呆账准备金维持稳定将会促进银行板块估值的修复。10月份的CPI和PPI分别为5.5%和5.0%。–为解决中小企业发展难的问题，地区性中小银行将会获得较为快速发展，监管部门支持商业银行开展小微企业的贷款。三、公司背景及其简介•高速扩张阶段（2001年-2005年）–民生银行成立于1996年，是我国第一家民营资本主导的商业银行，成立时公司资本规模只有13.8亿，公司初始的战略定位是服务民营经济。2000年底上市时，民生银行的资产规模有680亿，资本额为60亿。上市后的四年，公司以超常速度高增长，存贷款规模的复合增速分别达到63.8%和69.5%。直到2006年以后，公司存贷款增速才回归至30%以下的正常增长水平。•主动调整阶段（2006年-2008年）–在经历了近5年持续的规模高增长后，2005年，民生银行的存贷款规模分别达到4888亿和3781亿元，在全国拥有20家分行总计240家分支机构。2006年起，民生银行正式进入战略调整和经营转型阶段。2007年9月，启动公司业务事业部制改革，首批贸易金融部、金融市场部、投资银行部和工商企业金融部四个事业部正式成立。事业部的改革在分层面遇到很大的阻力，2006-2008这三年，公司资产规模、存贷款规模3年的增长率分别只有17%和20.3%，而招商、浦发分别达到75%和70.6%。•战略转型深入阶段（2009年至今）–2009年中国银行业进入了四万亿投资驱动的规模爆发增长时代。2009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名的“商贷通”的金融产品，成为其信贷投放的主力军。2009年下半年，民生银行提出了新的战略定位：做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客户的银行。民生银行的主要经营范围：•（一）吸收公众存款；（二）发放短期、中期和长期贷款；（三）办理国内外结算；（四）办理票据承兑与贴现；（五）发行金融债券；（六）代理发行、代理兑付、承销政府债券；（七）买卖政府债券、金融债券；（八）从事同业拆借；（九）买卖、代理买卖外汇；（十）从事银行卡业务；（十一）提供信用证服务及担保；（十二）代理收付款项及代理保险业务；（十三）提供保管箱服务；（十四）经国务院银行业监督管理机构批准的其他业务。经营结汇、售汇业务。四、公司的SWOT分析通过SWOT分析，可以确定民生银行的资源优势和缺陷，了解其所面临的机会和挑战，对民生银行制订未来的发展战略，提高自身竞争力有着至关重要的意义。1、优势（Strength）股权分散，机制灵活，拥有清晰的战略以及良好的执行力。事业部是国际先进银行普遍采取的组织模式，包括汇丰、花期等国际大型商业银行都是采取以业务条线垂直管理的事业部体制，但目前国内普遍都是采取总行、分行、支行的块状管理体制。公司业务事务部制改革的核心是把高风险的公司业务从总行—分行—支行“三级经营、三级管理”体制改为事业部的“一级经营、一级管理”的体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平，从而有效地控制风险、提高收益。行业事业部地产能源交通冶金产品事业部客户事业部中小企业投资银行金融市场贸易金融事业部不良贷款变动民生银行事业部贷款增长情况20092010存款增长贷款增长存款增长贷款增长地产43671.5%736.922.4%534.9622.7%100636.45%能源345.233.9%922.543.6%421.6922.15%931.30.96%交通42030.5%427.752.2%387.38—450.75.39%冶金353.454.80%341.710%419.3318.66%391.414.5%中小企业201.821.7%341.890.6%——795.3132.7%合计1576—2771————357429%•产品设计能力优秀，定位明确，商贷通—打开零售业务新的蓝海。–2009年2月，民生银行正式推出为小商户、小业主提供金融为名的“商贷通”的金融产品。“商货通”贷款分别达到321亿和1142亿元，成为其信贷投放的主力军。据最新消息，小微企业贷款已超过3600亿，小微企业客户已达37万户。2010年上市银行零售贷款构成（单位：亿元）工行民生招商兴业中信浦发零售贷款163322791.64859.88225020142178.69住房贷款10901974.92989.97178314991912.9个人经营性贷款18381589.86646354322188.11战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行转型需要。拥有一批优质的中小企业客户和股份制企业、外资企业客户，公司业务盈利能力突出。制度创新三卡工程、两率并举、等级行政制度。三卡制度指：培训卡、绩效卡、福利卡制度。培训卡解决对劳动力再生产过程的投入问题，董事会决定每年将营业收入的1.4%到1.6%用于培训员工，绩效卡主要是为了明确分配机制，根据员工的工作表现，发放工资和奖励，使员工利益和银行的效益挂钩。制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用。民生银行的等级行制度，打破了行政和一般意义上的分行支行概念，是按照利润指标来推行等级行制度。利润好的行，哪怕是支行一级的，也可以上升为分行，这个制度极大地激励了员工和管理层，为实现个人和银行利益最大化起到了很大的作用。搭建全行数字化管理平台，以及客户关系管理体系的建立，使“精准化营销”成为民生银行核心竞争力的重要组成部分。民生银行信息中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设了绩效考核平台，为一线专业团队和各级管理人员提供了全方位的信息支持。正是基于数据仓库平台的应用和数字化管理的不断创新带来的竞争实力，使民生银行在近几年在以“精准化营销”和“精细化管理”为建设目标的提升核心竞争力的方面有了质的飞跃。•以责任为核心的企业文化，树立了良好的企业形象。–民生银行于2008年12月15日成立了国内金融界第一个“公益捐赠基金”，计划每年拿出税前收入的0.8-1.2%进行公益捐助，同时成立由内外部专家组成的“捐赠项目决策委员会”，负责捐赠项目的选择、跟踪、评估以及财务管理。这是对于公益事业的一种创新。2009年12月20日，中国社科院发布《中国企业2009社会责任发展指数报告》，民生银行社会责任发展指数位列民营企业100强第三名，居银行业第一名。2、弱势（Weakness）•小企业客户成本高于大企业客户，经营成本过高。–存款基础薄弱，获得资金成本较高，公司经营的市场化程度高、高速扩张伴随着高投入和高成本，造成其成本收入比一直在同行业中是比较高的，整体议价水平不高。民生银行2011年1-6月的成本收入比为33.01%，招商银行为32.63%，光大银行为29.45%。►中间业务利润贡献不足。中间业务的发展需要依托资产负载业务的