第2章货币时间价值

第2章货币时间价值第一节：货币时间价值第二节：风险和收益第一节货币时间价值一、货币时间价值的含义1.含义货币时间价值，是指一定量资金在不同时点上价值量差额。例1：某人有100万元，有三种选择投资方式利率1年末国债4%4万元企业债券6%6万元炒股10%10万元2.量的规定性没有风险、没有通货膨胀的社会平均利润率。二、货币时间价值的基本计算（终值与现值）（一）利息的两种计算方法：单利、复利单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的）复利：不仅要对本金计算利息,而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）（二）一次性款项终值与现值的计算1.单利的终值和现值终值F＝P×（1＋n*i）现值P＝F/（1＋n*i）2.复利的现值和终值终值F＝P×（1＋i）n＝P×（F/P，i，n）现值P＝F/（1＋i）n＝F×（P/F，i，n）3．系数间的关系复利现值系数（P/F,i,n）与复利终值系数（F/P,i,n）互为倒数结论：（1）复利的终值和现值互为逆运算。（2）复利的终值系数（1＋i）n和复利的现值系数1/（1＋i）n互为倒数。二、货币时间价值的基本计算（终值与现值）（三）年金1.含义：是指一定时期内每次等额收付的系列款项。等额、固定间隔期、系列的收付款项是年金的三个要点。【提示】这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。2.种类：3.普通年金终值与现值的计算（1）普通年金终值01234终值AAAAAA×（1+i）A×（1+i）2A×（1+i）3F=，其中被称为年金终值系数，代码（F/A，i，n）。i1i)(1Ani1i)(1n（2）普通年金现值计算01234A×（1+i）-1AAAAA×（1+i）-2A×（1+i）-3A×（1+i）-4P=，其中被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）。ii)(11Anii)(11n2.系数间的关系复利终值和复利现值互为逆运算；复利终值系数（F/P，i，n）与复利现值系数（P/F，i，n）互为倒数关系；偿债基金和普通年金终值互为逆运算；偿债基金系数（A/F，i，n）与普通年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系；年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；资本回收系数（A/P，i，n）与普通年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。4．即付年金（1）即付年金几个A就是几期5.递延年金m:递延期n:连续收支期（1）递延年金终值递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。递延年金与普通年金终值的计算一样，都为=A*（F/A，i，n），这里n为A的个数。（2）递延年金现值方法1：两次折现。递延年金现值P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）递延期：m（第一次有收支的前一期），连续收支期n。6.永续年金（1）永续年金终值：没有终值（2）永续年金现值=A/i【总结】解决资金时间价值问题所要遵循的步骤1.完全地了解问题；2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题；3.画一条时间轴；4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流；5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流问题；6.解决问题。第二节风险与收益一、资产的收益与收益率【例题1·计算分析题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？【答案】一年中资产的收益为：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=22.5%其中股利收益率=0.25/10=2.5%，资本利得收益率=(12-10)/10=20%。风险收益率=风险价值系数*标准离差率（1）若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时【例题2·计算分析题】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下表所示。投资项目未来可能的收益率情况表经济形势概率项目A收益率项目B收益率项目C收益率很不好0.1-22.0%-10.0%-100%不太好0.2-2.0%0.0%-10%正常0.420.0%7.0%10%比较好0.235.0%30.0%40%很好0.150.0%45.0%120%【答案】E（RA）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4%E（RB）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%E（RC）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12%（2）若已知收益率的历史数据时【例题3·计算分析题】XYZ公司股票的历史收益率数据如下表所示，试用算术平均值估计其预期收益率。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%【答案】预期收益率=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）/6=22%2.必要收益率的关系公式必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯利率＋通货膨胀补偿率+风险收益率【单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5%【答案】A【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益=7%-4%=3%；无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。3．注意各种收益率的含义【判断题】风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。（）【答案】√【解析】因为必要收益率=无风险收益率+风险收益率，所以风险收益率等于必要收益率与无风险收益率之差。【单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。A.实际投资收益（率）B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率）D.无风险收益（率）【答案】B【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。【单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。A.实际收益率B.必要收益率C.预期收益率D.无风险收益率【答案】B【解析】必要收益率也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，必要收益率等于无风险收益率加风险收益率。实际收益率是指已经实现或确定可以实现的资产收益率。预期收益率是指在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。二、资产的风险（一）风险的含义从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。（二）风险的分类及特点种类含义致险因素与组合资产数量之间的关系系统风险（市场风险、不可分散风险）是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。由那些影响整个市场的风险因素引起的。不能随资产组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。非系统风险（公司风险、可分散风险）是指由于某种特定的原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的。可通过增加组合中资产的数目而最终消除。非系统风险种类含义经营风险因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。（三）风险的衡量资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。课本例题计算(一)期望收益（二）标准差（三）标准离差率选择开发A产品；注意：1.期望收益相同，比较标准离差，标准离差大，风险大。2.期望收益不同，比较标准离差率，标准离差率大，风险大。(三)风险控制对策对策内容规避风险当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。减少风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等。（四）风险偏好种类选择资产的原则风险回避者选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。例如：假设有甲、乙两个方案，用E来表示期望值，用V来表示标准离差率。决策原则：风险追求者风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定他们选择资产的原则：当预期收益相同时，选择风险大的风险中立者风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何习题练习第二章货币时间价值练习.docx