财务管理价值观念

第二章财务管理价值观念第一节资金时间价值第二节风险和报酬引导案例设想你有一天突然接到一张事先不知道的＄1250亿账单！这件事发生在瑞士田西纳（Ticino）镇居民身上。纽约布鲁克林法院判决田西纳镇向一群美国投资者支付这笔钱。事情源于自1966年的一笔存款，美国黑根不动产公司在内部交换银行（田西纳镇的一个小银行）存入6亿美金的维也纳石油与矿石的选择权。存款协议要求银行按每周1％的利率（复利）付款。（银行因此第二年破产！）返回1994年10月，纽约布鲁克林法院判决：从存款日到田西纳镇对该银行进行清算之间的7年中，田西纳镇以每周1％的复利计息，而在银行清算后的21年中，按8.54％的年度利息率复利计息，共计支付美国投资者1250亿美金。田西纳镇的律师声称若法院支持这一判决，则意味着田西纳镇的居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日！无论案子的结果如何，我们看到的是“复利”的“威力”！学习目标1.掌握货币时间价值的概念和复利终值与现值2.了解风险的概念与种类；3.了解风险与风险报酬的含义以及风险与风险报酬之间的关系；4.掌握风险的衡量办法第一节资金时间价值货币时间价值的概念指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。增量；要经过投资和再投资；要持续一定的时间才能增值；几何级数增长；从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。返回一、货币时间价值的概念指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。增量；要经过投资和再投资；要持续一定的时间才能增值；几何级数增长；从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。返回二、时间价值的计算复利终值与现值的计算普通年金终值与现值的计算预付年金终值与现值的计算递延年金终值与现值的计算永续年金混合现金流的计算返回012n-1FPn100×(1+10%)100×(1+10%)×(1+10%)……nnniFPiPF)1()1(%101100）（例题：现在存500元钱，i=10%，5年后？6年后取600元钱，i=10％，现在应存入银行多少钱？返回（二）普通年金终值与现值的计算每年年末等额款项发生0123n-1nAAAAAiiAFAiAFFiiAiAiAiAFiiAiAiAAFnnnnn/1)1()1()1()1()1()1()1(1)1()1()1()1(21)1(21）（)1(/1)1(iiiAPn例题：每年年末存300元，i=10%，5年后？今后5年中，每年年末资助一名希望工程儿童上学，银行年利率为10%，则现在应存入银行多少钱？返回（三）预付年金终值与现值的计算每年年初等额的款项012n-1nAAAAF=A×(F/A,i,n)×(1+i)=A×(F/A,i,n+1)－AP=A×(P/A,i,n)×(1+i)=A×(P/A,i,n+1)－A例题：每年年初存300元，i=10%，10年后？今后5年每年年初取400元，i=10%，现在应存入？返回（四）递延年金终值与现值的计算递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。例题1－6年无，7-9年年末存入（取）300元，i=8%,问第9年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？）1-100年无，101－103年年年末存入（取）银行300元，i=8%,问第103年年末可以从银行拿到多少钱？（现在应存入银行多少钱？）结论：递延年金的终值大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。递延年金的现值大小，与递延期有关。返回（五）永续年金例题：想建立一项基金，每年年末需300元，i=10%，问现在应存入银行多少？返回（六）混合现金流的计算1-3年每年年末300元，4-6年每年年末600元；1-3年每年年初300元，4-6年每年年末600元；1-3年每年年末300元，4-6年每年年初600元；1-3年每年年初300元，4-6年每年年初600元；1-6年每年年末500元，7年始每年年末200元；1-5年每年年初400元，从6年始每年年末800元；1-5年每年年初400元，从6年始每年年初800元。返回三、名义利率和实际利率年利率为10%，一年复利两次。100元100×(1＋5%）100×(1＋5%）×（1＋5%）＝100×(1＋5%）2[100×(1＋5%）2－100]÷100＝(1＋5%）2－1＝(1＋10%÷2）2－1实际利率=（1+名义利率÷年内复利次数）年内复利次数－1名义利率=每期利率×年内复利次数例题：年利率为12%，一年计息4次，试确定年实际利率。问：年实际利率比名义利率高多少？返回四、内插法10%11.5%12%1.4641X=？1.57351.5735－1.464112%－10%X－1.464111.5%－10%X=1.54615验证：（1+11.5%）4=1.545608401讨论：间隔越小则误差越小；同样适用计息期和利率。=返回现在存入银行500元，5年年末从银行取得600元，问:I=？P=500F=600600=500×(F\P,i,5)(F\P,8%,n)=600÷500=1.2返回五、为什么要研究货币的时间价值？财务管理中资产的价值是该资产在未来引起的现金流量的现值。债券；股票；项目投资。返回第二节风险和报酬一、风险的概念二、风险的类别三、风险的衡量四、风险和报酬的关系五、资本资产定价模型六、练习题返回一、风险的概念（P53）定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。理解：⒈风险是客观的；⒉一定条件；⒊一定时期；⒋风险和不确定性有区别。⒌风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。⒍风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。返回二、风险的类别（P54）（一）从投资者的角度（二）从公司的角度返回（一）从投资者的角度1.系统风险——影响所有公司的因素引起的风险。战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动；不可分散风险、市场风险。2.非系统风险——指发生于个别公司的特有事件造成的风险。罢工、新产品开发失败、诉讼失败；公司特有风险、可分散风险。返回（二）从公司的角度⒈经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营成果的不确定性EBIT⒉财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景2万20%20%股本10万坏年景－1万－10%－10％预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景4万20%20%增加股本10万坏年景－2万－10%－10%预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景4万20%（4-1）÷10=30%举债10万，利率10%坏年景－2万－10%（－2-1)÷10=－30%预期报酬投资报酬率权益报酬率好年景2万20%20%股本10万坏年景－1万－10%－10％好年景4万20%20%增加股本10万坏年景－2万－10%－10%好年景4万20%（4-1）÷10=30%举债10万，利率10%坏年景－2万－10%（－2-1)÷10=－30%返回三、风险的衡量（P55）概率概率分布1.离散分布2.连续分布——正态分布（三）期望值、方差、标准差（P40）E，б2，б若E1=E2，则应选择б较小的方案若б1=б2,则应选择E较大的方案若E1≠E2，且б1≠б2，则应如何选择？E1》E2，б1《б2E1》E2，б1》б2（四）变异系数ηη＝б\E应选择变异系数较小的方案。返回四、风险和报酬的关系（一）风险和报酬的基本关系风险越大要求的报酬率越高；额外的风险需要额外的报酬来补偿。（二）风险报酬的计算期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率其中：无风险报酬率为国库券的收益率；风险报酬率取决于—项目自身的风险，—投资者对风险的回避态度。返回五、资本资产定价模型Capitalassetspricingmodel——CAPMβ系数β＝个别证券投资的风险报酬率/市场平均风险报酬率如果：β系数=1，则某种证券的风险与整个市场风险相同；β系数1，则某种证券的风险大于整个市场风险；β系数1，则某种证券的风险小于整个市场风险。投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率AA、BABC所有证券市场平均报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋β（市场平均报酬率－无风险报酬率）证券市场线必要报酬率风险报酬率无风险报酬率风险：β值注意：β系数不是证券市场线的斜率。SML线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度。例题：A公司股票的β系数为1.5,国库券的收益率为6%，市场的平均报酬率为12%，试确定投资者投资于A股票预期的风险报酬率和预期的报酬率。答案：A股票预期报酬率＝无风险报酬率＋风险＝6%＋β（市场平均风险报酬率）＝6%＋β（市场平均报酬率－无风险报酬率）＝6%＋1.5（12%－6%）＝6%＋9%＝15%练习题一：1.有关终值的计算（1）假定年利率分别为6.5%，3.5%，2.5%，则在第三年年末，10，000元本金的价值各是多少（2）假定年利率为4.5%，计息期分别为一年，一个季度，永续计息。在每种计息期下，10，000元本金在第10年年末的价值各是多少？解答练习题一1、银行利息率10%时，一张票面价值20万元，期限为3年的期票，现在可以兑换现金多少？2、某工程项目，1992年初借款100万元，年利率10%工程三年完工，从1995年起第一年还贷款10万，以后每年末还贷款20万，求2001年初还欠银行多少？3、每月领独生子女费5元的一对夫妇，每年年末把60元以零存整取方式存入银行，倘若独生子女费只发到14岁，这对夫妇到孩子22岁时把这笔钱取出，按年利息率5%计算，可以得到多少？练习题一：2.有关现值的计算（1）假定贴现率分别为4%，8%，若在第一年年末收到1000元，在第二年年末收到5000元，在第三年年末收到10，000元，则所有收到款项的现值各是多少？（2）假定贴现率分别为4%，8%，若在第一年年末收到10，000元，在第二年年末收到5000元，在第三年年末收到1000元，则所有收到款项的现值分别是多少？（3）比较（1）部分的结论和第（2）部分的结论有什么不同，并解释差异产生的原因。解答练习题一：3.如果你购买了一张四年后到期的票据，该票据在以后四年内的每年年末向你支付3000元，而该票据的购买价格是10，200元，那么这张票据向你提供的隐含年利率是多少？（近似到一位数）？解答练习题一：4.宏翔公司正在考虑引进一条新的生产线来补充其原有的设备。引进生产线预期需要在第0期投入现金70万元，在第一期投入100万元，在第二期预期的现金流入量为25万元，第三期为30万元，第四期为35万元，第五期到第十期则每年都为40万元。（1）如果预期报酬率为15%，项目的净现值是多少？可接受吗？（2）内部报酬率是多少？（3）如果预期报酬率为10%，情况又将怎样？（4）项目的回收期是多少？解答练习题二：风险价值经济情况发生概率A预期报酬率B预期报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3-60%10%合计1.0要求：对A、B两项目进行决策。若国库券的收益率为6%，风险价值系数b为0.6，试确定投资者投资于A项目预期的报酬率。投资于A证券预期的报酬率=无风险报酬率＋风险报酬率=6%＋bη=6%＋0.6η所有的证券预期的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率返回练习题一：时间价值1.某人拟用10年还清房屋贷款200000元。根据贷款协议，他必须在每年年末支付33000元，贷款利率为10%。要求：请按10％利率计算，每年年末还款金额是否正确？2.A公司需用一项设备，有两种方案可供选择：一是购买，买价为3200元，