财务管理的价值理念

第二章财务管理的价值观念•教学目的•教学重点与难点•教学内容•复习思考教学目的本章讲授企业财务管理工作中面临的二个基本要素——资金时间价值，风险报酬，它们均是财务决策的基本依据。学习本章，必须要求学生准确掌握各因素的概念和计算方法，使学生树立起财务管理价值观念,为以后各章学习奠定基础。教学重点与难点•资金时间价值•投资风险报酬第一节资金时间价值一、资金时间价值的概念二、复利的计算三、年金的计算一、资金时间价值的概念资金时间价值类型绝对数相对数资金在使用中随时间的推移而发生的增值一、资金时间价值的概念资金时间价值要素利息(I)终值(F)现值(P)折现率(i)时间(n)•相关概念•终值，或将来值、本利和，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值。•现值，或本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。•折现或贴现，把未来一定金额折算为现值的过程。•折现率或贴现率，把未来一定金额折算为现在的价值所用的利率。•单利与复利•现实中，我国用单利，西方用复利，在讲课中也用复利。一、资金时间价值的概念资金类型一次性收付款项年金（A）二、复利计算1.复利终值F=P(1+i)n其中(1+i)n为复利终值系数，记为(F/P,i,n)某人将10000元投资于一项事业，年报酬率为6%，问第三年的期终金额是多少？将所生利息加入本金再计利息F=P(1+6%)3=10000×1.1910=11910（元）某人将10000元存入银行，利率为10%，问10年末的本利和是多少？100年末呢？2.复利现值F=P(1+i)n其中为现值系数，记为(P/F,i,n)某人拟在5年后获得本利和10000元，假设投资报酬率为10%，他现在应投入多少元？niFP)1(P=F·(P/F,i,n)=10000×(P/F,10%,5)=10000×0.621=6210（元）某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。甲方案：现在支付10万元，一次性结清。乙方案：分3年付款，1-3年各年初的付款额分别为3万、4万、4万。假定年利率为10%。要求：按现值计算，从甲乙两个方案中选择最优方案。甲方案现值=10万元乙方案现值=3+4（P/F,10%,1）+4（P/F,10%,2）=9.94（万元）结论：因乙方案现值（9.94万元）小于甲方案现值（10万元），故应选择乙方案。三、年金的计算等期、定额的系列收支普通年金递延年金年金永续年金预付年金各期期末收付的年金各期期初收付的年金无限期定额支付的现金第一次支付发生在第二期或以后的年金普通年金终值AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)n-2n-2n-1n012其中为年金终值系数记为(F/A,i,n)iAiFnA1)1(5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？思考：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？偿债基金FA=A·(F/A,8%,5)=100×5.867=586.7（元）普通年金现值012n-1nAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n其中为年金现值系数，记为(P/A,i,n)iAiPnA)1(1某人现在存入银行一笔现金，计划每年年末从银行提取现金4000元，连续8年，在年利率为6%的情况下，现在应存入银行多少元？思考：假设以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？投资回收PA=A·(P/A,6%,8)=4000×6.210=24840（元）练习•1、普通年金终值系数的倒数称为()。A．复利终值系数B．偿债基金系数C．普通年金现值系数D．投资回收系数•2、普通年金现值系数的倒数称为（）。A.偿债基金系数B.复利终值系数C.普通年金终值系数D.投资回收系数FA=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+····+A(1+i)n=A·(F/A,i,n)·(1+i)或A·(F/Ai,n+1-1)它是普通年金系数期数加1，而系数减1，可记作[F/A,i,(n+1)-1]可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元预付年金终值系数.预付年金终值A＝200，i=8%，n=6的预付年金终值是多少？FA=A·〔(F/A,8%,7)-1〕=200×（8.923－1）=1584.60（元）PA=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)=A·(P/A,i,n)·(1+i)或A·(P/Ai,n-1+1)它是普通年金现值系数期数要减1，而系数要加1，可记作[(P/A,i,n-1)+1]可利用“普通年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的预付年金现值。预付年金现值某人在6年内分期付款，每年年初付款500元，银行利率为10%，该项分期付款购价相当于现在一次现金支付的购价为多少?PA=A·〔(P/A,i,n-1)+1〕=A·〔(P/A,10%,5)+1〕=500×（3.7908＋1）=2395.40（元）FA=A·(F/A,i,n)某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？递延年金终值递延年金的终值大小与递延期无关01234567100100100100FA=A(F/A,10%,4)=100×4.641=464.1（元）某人从第四年末起，每年年末支取200元，利率为10%，问现在应存入多少钱？递延年金现值01234567200200200200PA=A·(P/A,i,n×P/F,i,m)或PA=A·（P/A,i,(n+m)—P/A,i,m）递延年金现值012mm+1m+nAAA某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？P/A=(A·P/A,10%,6)-(A·P/A,10%,2)=1000(4.355-1.736)=2619或P/A=A×(P/A,10%,4×P/F,10%,2)=1000×(3.1699×0.8264)=2619.61某公司准备购买一套设备，有两个方案可选择：方案一是购买甲公司产品，可分5年付款，每年年末付5万元；方案二是购买乙公司产品，前2年不需付款，后3年每年年末付9万元。复利年率为8%。要求：分析哪个方案较优n12345复利现值系数（8%）0.9260.8570.7940.7350.681年金现值系数（8%）0.9261.7832.5773.3123.993方案一：PA=5×(PA,8%,5)=5×3.993=19.97万元方案二：PA=9×(PA,8%,3)×(P/F,8%,2)=9×2.577×0.857=19.88万元结论：因方案二现值（19.88万元）小于方案一现值（19.97万元），故应选择方案二。永续年金现值可通过普通年金现值公式导出:当n∞时，永续年金没有终值iAPiAiPnA)1(1练习•1、某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（）。A．671600B．564100C．871600D．610500•2、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10％，其现值为()万元。A.1994.59B．1565.68C．1813.48D．1423.21AB练习•3、甲方案在五年中每年年初付款2000元，乙方案在五年中每年年末付款2000元，若利率相同，则两者在第五年年末时的终值()。A、相等B、前者大于后者C、前者小于后者D、可能会出现上述三种情况中的任何一种•4、递延年金具有如下特点：（）。A．年金的第一次支付发生在若干期以后B．年金的现值与递延期无关C．没有终值D．年金的终值与递延期无关BA/D货币时间价值的具体运用•年金和不等额资金混合情况下终值和现值计算•间隔期短于1年的资金的终值和现值计算实际利率与名义利率的换算•折现率的计算实际利率与名义利率的换算•第一种方法：先调整为实际利率r，再计算。r=（1+i/m）m－1终值F=P×（1＋r）n第二种方法：直接调整相关指标，即利率换为i/m，期数换为m×n。F=P×（1＋i/m）m×n本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，问5年后终值是多少？实际利率是多少？（F/P2%,20=1.486;F/P8%,5=1.469;F/P9%,5=1.538）思考第二节风险报酬一、风险的概念二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度一、风险的概念思考：企业为何必须考虑风险？一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度风险公司本身投资主体经营风险财务风险市场风险特有风险二、单项资产的风险报酬确定概率分布Pi计算期望报酬率计算标准离差计算标准离差率计算投资报酬率K=RF+b·V东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，试计算两家公司的标准离差率和投资报酬率?经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.2040%70%一般0.6020%20%衰退0.200%-30%东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布=40%×0.20+20%×0.60+0%×0.20=20%=70%×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20%a.西京自来水公司00.10.20.30.40.50.60.7-40-20020406080报酬率(%)概率b.东方制造公司00.20.40.60.8-40-300204070报酬率(%)概率西京自来水公司的标离差：==12.65%东方制造公司的标准离差：==31.62%V=12.65%÷20%=63.25%K=10%+5%×63.25%=13.16%西京自来水公司的标离差率和投资报酬率：东方制造公司的标准离差率和投资报酬率：V=31.62%÷20%=158.1%K=10%+8%×158.1%=22.65%风险证券种类市场平均风险公司特有风险三、证券组合投资的风险报酬几个重要问题：1、证券投资有风险吗？是什么风险？证券投资组合有风险吗？是什么风险？怎样表示？2、贝他系数的怎样量化？其含义是什么？证券投资组合贝他系数的怎样量化？几个重要概念：资金时间价值：即无风险报酬（率）风险报酬（率）：投资报酬（率）：三者的关系？投资报酬=无风险报酬+风险报酬证券组合投资报酬证券组合风险系数投资证券组合风险报酬率投资)(FmiFiRKRK证券组合报酬率投资必要报酬率(%)00.511.52.0系数SML无风险报酬率风险报酬率ß系数大小与报酬资本资产定价模型SML1SML2必要报酬率(%)00.51.02.0系数通货膨胀与证券报酬无风险报酬率风险报酬率00.51.02.0系数必要报酬率(%)SML2SML1无风险报酬率风险报酬率不同证券组合与报酬第三节利息率的测算利息率纯利率通货膨胀补偿风险报酬风险报酬违约风险报酬流动性风险报酬期限风险报酬复习思考1、什么是时间价值？如何计算？2、什么是风险报酬？如何计算？3、某企业租用营业用房8年，每年年初支付租金2000元。银行利率为10%，该项分期付租相当于一次现金支付的租价是多少？