财务管理的价值观念(2)

1财务管理的价值观念一、货币的时间价值二、财务决策三、年金四、投资组合理论基础2一、货币的时间价值现值和终值单利和复利各类计算3为什么要考虑货币的时间价值？•案例思考：现在我们要投资一个项目，当期需要的投资是10万，第一年末流入现金收入5万，第二年末流入现金收入3万，第三年末流入现金收入2.5万，从表面上看来，现金流入10.5万，赚了0.5万。•问题：这个投资真的赚了吗4货币的时间价值•货币的时间价值是指一定量的货币随着时间的推移而增加的价值。•例：100元存入银行，若银行整存整取的存款年利率为4.14%，那么一年之后，这100元钱将增加为104.14元。•该100元的时间价值就是4.14元。5货币具有时间价值的三个原因•货币可用于投资，获得利息，从而在将来拥有更多的货币量。•货币的购买力会因为通货膨胀的影响而随时间改变。•一般来说，未来的预期收入具有不确定性。6时间价值的两种表现形式•相对表示——时间价值率指的是不考虑风险和通货膨胀时的社会平均资金利润或平均报酬率；一般用利率、投资报酬率等表示•绝对表示——时间价值额指的是资金经过投资带来的真实增值额。时间价值额=货币数量×时间价值率7现值与终值现值：把将来时点的资金换算成现在时点的资金的价值。104.14÷（1+4.14%）=100终值现值终值现值终值：把现在时点的价值换算成将来时点的资金的价值。100×（1+4.14%）=104.148思考：•面值100元的5年期公债销售价格为75元（折价销售）。–现值是？–终值是？9单利与复利•单利：仅仅计算本金的利息。比如：100元存两年，按单利计算的利息为：100×4.14%×2=8.28•复利：不仅要计算本金的利息，而且还要计算利息的利息。比如：100元存两年，按复利计算的利息为：100×（1+4.14%）2-100=8.45139610单利和复利随年限变化情况图期限期初金额利息所得期末金额110001001100211001101210312101211331413311331464.151464.1146.411610.51100013245单利复利本金11终值系数•终值系数：(1+i)n12%10%6%4%2%年限终值01510不同期限和利率下1元钱的终值151012•复利终值是按复利计息方法计算的现时一定量的货币在若干期限以后的总价值。•计算公式：FV=PV×（1+i）nFV：复利终值PV：本金i：利息率n:期数复利终值13复利终值计算举例•某人将10000元存入银行，年利率为10%，复利计息，问5年后本利和是多少？FV=10000×（1+10%）5=1610514复利终值获取年份计算•某人将10000元存入银行，若银行存款利率为7%，问多少年后，他能有15000元？FV=PV×（1+i）n15000=10000×(1+7%)n(1+7%)n=15000÷10000=1.5查表得：当年利率i=7%时，最接近系数1.5的期数n=6，即大约6年之后他的10000元将变成15000元1572法则•现值翻倍的年限（翻倍的时间）大致等于72除以年利率的数值。•翻倍的时间=72/利息率数值•例：当年利率为10%时，你的投资大概经过7.2年后能翻一倍。如果你现在有1000元，7.2年后为2000元，14.4年后为4000元。16复利现值•复利现值是指按复利计算方法计算的未来一定量的货币的现时总价值。•计算公式：PV=FV÷（1+i）nFV：未来的货币量，即终值PV：复利现值i：利息率n:期数17复利现值的计算举例•某人4年末将收到60000元，按6%折现率计算，其现值应为：PV=FV÷（1+i）n=60000÷（1+6%）4=4752018计息次数•问题：年利率为6%，如果每个月都计算一次利息，真实的年利率还是6%吗？•首先要明确现在的计息时间是月，而每月的利息是6%/12=0.5%。同样按照复利计算公式，需要注意的是下面两个变量的含义不同了。n:不再是年限，而是月限mi:不再是年利率，而是月利率i/m•按月计复利，1元钱一年后是1.06元吗？FV=1×（1+0.5%)12=1.0616778元19计息次数引起的真实年利率的变化计息次数m实际年利率一年一次16.00000半年一次26.09000一季度一次46.13614一月一次126.16778一周一次526.17998一天一次3656.18313连续计息无穷6.1836520Q&AQ&A21快速问答•1000元存5年，年利率为5%，终值是多少？单利和复利是多少？•你获得一笔年利率12%，按月计复利的贷款。你这笔贷款的实际年利率是多少？•在年利率为6%的情况下，4年后得到100元的现值是多少？22二、财务决策贴现的概念NPV法则NPV计算案例分析23贴现•贴现：把将来某一时点的金额换算成与现在时点等值的金额，这种换算过程叫作贴现。•贴现实际上就是对现值的换算。计算公式如前：104.14÷（1+4.14%）=100终值现值贴现时所用的利率就是贴现率，在这里是4.14%。24贴现决策准则——NPV法则•NPV：净现值（NETPRESENTVALUE）等于所有的未来流入现金的现值减去现在和未来流出现金现值的差额。•NPV法则：如果一个项目的NPV是正数，就采纳它；如果一个项目的NPV是负数，就不采纳。25NPV法则的意义•我们做投资的时候，往往面临很多的选择。比如是购买企业债券？还是去购买国库券？•NPV法则将帮助我们评估是否该投资于某个项目。26计算NPV的公式式中：n—投资涉及的年限。Ik—第k年的现金流入量；Ok—第k年的现金流出量；i—预定的贴现率。nkkknkkkiOiINPV00)1()1(27NPV计算举例•设贴现率为10%，有三项投资方案，有关数据如表：期间A方案B方案C方案现金净流量现金净流量现金净流量0-20000-9000-120001118001200460021324060004600360004600合计50404200180028NPV计算166920000%10113240%10111800)(21ANPV15579000%)101(6000%)101(6000%)101(1200)(321BNPV56012000%)101(4600%)101(4600%)101(4600)(321CNPV29资金的机会成本•资金的机会成本，简单地说，是指假如不投资于正在评估的项目，而投资于其他项目所能得到的收益率。•比如，你手头拥有1万元，如果你拿来投资股票，那么你就不能将这笔钱存入银行，银行的利率就是这笔资金的机会成本。30投资决策举例•假设面值100元的5年期公债销售价格为75元（折价销售）。银行年利率为8%，问是否要买公债呢？（暂时不考虑债券的息票利息）。•首先弄清楚问题中各个数字的内涵：100元：投资公债获得的终值5年：投资公债的年限75元：资金的现值8%：贴现率，也是资金的机会成本31投资决策举例（方法1）•判断是否投资这一公债有几种做法：1.现值法则：比较公债终值贴现后的现值与资金现值。如果公债贴现值资金现值，投资；如果公债贴现值资金现值，不投资。100元：投资公债获得的终值5年：投资公债的年限75元：资金的现值8%：贴现率，也是资金的机会成本本例中：元）（公债贴现值06.68%81100532投资决策举例（方法2）2.NPV法：将投资公债的终值贴现后减去初始资金投资，求出NPV。如果NPV0，投资；如果NPV0，不投资。本例中：100元：投资公债获得的终值5年：投资公债的年限75元：资金的现值8%：贴现率，也是资金的机会成本元94.675%)81(1005NPV33投资决策举例（方法3）3.终值法则：比较投资另一项目（这里是银行）获得的终值与公债终值的差异。如果公债终值另一项目终值，投资公债；如果公债终值另一项目终值，不投资公债。本案例中：100元：投资公债获得的终值5年：投资公债的年限75元：资金的现值8%：贴现率，也是资金的机会成本元存银行终值20.110%)81(75534投资决策举例（方法4）4.报酬率法：比较投资公债的报酬率与资金机会成本的差异。如果公债报酬率资金机会成本，投资；如果公债报酬率资金机会成本，不投资。本案例中：100元：投资公债获得的终值5年：投资公债的年限75元：资金的现值8%：贴现率，也是资金的机会成本5)1(75100i75/100)1(5i%92.51)75/100(5/1i35投资决策举例（方法5）5.回收期法：比较投资另一项目（这里是存入银行）资金现值增加到终值所需要的年限与公债年限的差异。如果回收期公债年限，投资公债；如果回收期公债年限，不投资公债。本案例中：100元：投资公债获得的终值5年：投资公债的年限75元：资金的现值8%：贴现率，也是资金的机会成本n%)81(10075n=3.74年36Q&AQ&A37投资案例2：购买土地•某块地价现在为10000元，你认为这块地5年后将升值到20000元。假设现在的银行年利率为8%，问是否应该投资这块地？•首先弄清各数字的内涵：10000元：现值5年：投资期限20000元：终值8%：资金的机会成本，也是贴现率38购买土地决策10000元：现值5年：投资期限20000元：终值8%：资金的机会成本，也是贴现率元）（土地投资贴现值13612%81200005元361210000%)81(200005NPV元存银行终值14693%)81(100005%87.141)10000/20000(5/1in=9.01年方法1方法2方法3方法4方法539案例3：借款•假设你需要借5万买车。银行愿意向你提供一笔年利率为12%的贷款。你的公司对买车的经理层也提供5万资助，条件是4年后还给公司9万。是向银行贷款还是接受公司的资助？•首先弄清楚数字的内涵：50000元：现值4年：投资期限90000元：终值12%：资金的机会成本，也是贴现率40借款选择50000元：现值4年：投资期限90000元：终值12%：资金的机会成本，也是贴现率元）（还款贴现值57197%121900004元719750000%)121(900004NPV元还银行终值78676%)121(500004%83.151)50000/90000(4/1in=5.19年方法1方法2方法3方法4方法541通货膨胀•从现在存10000元，年利率为8%，存够45年（比如从20岁—65岁），65岁时你的10000元将变成319，200元。•想想看，你到那时候真的会很富裕吗？•如果通货膨胀每年提高8%，那么你20岁存的1万元，到65岁其购买力仍相当于1万元。42名义利率和实际利率•在考虑投资的时候，要区分名义利率和实际利率。•名义利率是以货币表示的利率•实际利率是以消费品单位表示的利率，或者说以购买力表示的利率•名义利率和实际利率的大致换算关系：实际利率=名义利率-通货膨胀率43为上大学而储蓄（1）•假定你的女儿今年10岁，你打算开一个教育储蓄帐户为她上大学做准备。现在每年的学费和生活费为15000元，并将以每年5%的速度增加。如果你将8000元存入银行，年利率为8%。•问题：8年之后你是否有足够的存款用来支付你女儿第一年的学费？44能否支付得起学费？•在不考虑通货膨胀的情况下：投资FV=8000Χ(1+8%)8=14807元14807元15000元，大致支付得起•考虑通货膨胀的情况下（通胀率为5%）：学费FV=15000Χ(1+5%)8=22162元14807元22162元，根本支付不起45为上大学而储蓄（2）•既然考虑通货膨胀后存入8000元不足以支付学费，那么应该存入多少呢？•首先弄清楚问题问的是什么？•问题所问的是在实际利率下，要获得1