企业铜套期保值方案设计报告

企业铜套期保值方案设计报告目录一．风险源的确定二．风险评估三．卖出套期保值方案的设计四．套期保值应注意的问题企业铜套期保值方案设计报告通过调研，我们对贵公司采购，生产，销售及原材料库存等方面的相关数据有了初步的了解，针对公司目前状况，设计以下卖出套期保值方案，供贵公司参考。一：风险源的确定对于铜加工企业来说，企业的风险来源于两个方面：第一：企业采购铜后，在销售漆包线（铜管）之前面临价格下跌，利润减少的风险；第二：企业签订远期漆包线（铜管）供货合同后，在采购铜之前面临的价格上涨，成本增加风险；也就是说，企业的风险来源在于暴露在合同之外的，面临价格波动而没有套期保值的开口量，计算公式如下：开口量＝常备库存量＋（当期采购量－当期销售量）其中常备库存量包括原材料，在制品和未销售成品在内的总量；当期采购量包括与江铜等签订的长期采购合同，国外点价采购量，以及国内其他点价方式采购量；当期销售量包括与已签订的下游企业长期销售量合同，已签订的无固定期点价销售合同。通过对采购和销售部门的了解，公司每月的内贸采购量月均5000吨左右，外贸采购量月均1300吨，国内点价方式采购量月均2000吨，也就是月均采购量在8300吨，折合年采购量在10万吨左右。销售方面，铜管月均销售量1300吨，主要以月均价销售，且基本上是稳定销售，生产周期仅1—3天，这部分面临的价格风险最小；而月均7000吨销售量的漆包线当中，60％是以当日现货价点价销售，这部分面临的价格风险最大，20％以7日现货均价等方式销售的，面临的价格风险次之，20％的销售方式是自然月期货平均价，这部分面临的价格风险较小。通过贵公司相关部门介绍，我们了解到，公司的月均销售量与月均采购量基本相当，且生产加工的周期在1－3的较短周期内。因此我们认为，公司在目前的产销状况下，真正暴露在市场的合同开口量（采购—销售）可以大致估算为生产周期为3天的产量，(8300/30)*3＝830吨，面临的价格波动风险并不大。做为一家大型的铜加工企业，公司在漆包线和铜管行业处于全国领先地位。要能够保证及时向下游企业供货，维持强大的竞争优势，同时维持企业自身生产的连续性，公司凭借自身雄厚的资本，目前常备库存6千吨左右的铜。而且，随着企业规模的进一步扩大，维持正常运转的这部分库存量还将进一步扩大。而这一部分铜库存做为企业的已确认资产，在适当的价值进行卖出保值，是非常必要的。否则当现货市场铜价出现大幅下跌，这部分自有资产的价值必然下降，这对于计划上市的公司来说，这是一个必须重视和加以控制的重要风险源。二．风险评估：我们通过下表来分析公司在采购销售过程中所面临的风险状况：库存属于完全开口头寸，每天都有6000吨的开口风险，无疑是最大的风险源，不能做日均量处理。首先，为了能够每日对套保头寸进行调整，我们假定月均采购和销售量均匀分布在每一日内，做日均量处理。月度量价格确定方式折合每日量（吨）采购5000吨16日至本月15日日结算价平均1661300吨下月LME平均价432000吨当日期货价点价66总计8300吨276销售铜管1300吨月均现货价43漆包线1（1400吨）自然月期货价平均价46漆包线2（1400吨）7日均价46漆包线3（4200吨）当日现货价点价140总计8300吨276库存6000吨财务月度均价计算6000对于当日期（现）货价为采购和销售的量，我们认为面临价格波动的较大大，将需要通过期货套保来进行；而对于采用月度平均价的采购和销售的量，价格波动得到平滑，企业的采购价和销售价的波动基本上可以相互抵消，因此控制的重点在当日期（现）货价为采购和销售的量的差量。这样可以核算每日的开口量＝（内贸日均到货量＋外贸日均到货量＋当日点采购到货量）－（月均现货价日均销售量＋自然月期货平均价日均销售量＋7日均价销售量÷7＋当日现货价点价销售量）=(5000/30＋1300/30＋当日点采购到货量)－（1300/30＋1400/30＋7日均价销售量÷7＋当日现货价点价销售量）=当日点采购到货量－7日均价销售量÷7－当日现货价点价销售量＋(5000/30＋1300/30－（1300/30＋1400/30）如果保持每日采购销售平衡，就需要满足以下条件，当日现货价点价销售量＋7日均价销售量÷7－当日点采购到货量＝5000/30＋1300/30－（1300/30＋1400/30）＝120吨若差值小于120，则表明销售不足，需增加卖出期货套保头寸；若差值大于120，则表明提前销售，需减少卖出期货套保头寸。三．卖出套期保值方案的设计通过上面的分析，我们将套期保值方案分为两部分：第一部分是6000吨的常备库存，它属于公司已确定资产，但价值随铜价波动而变化，建议公司在合适的价位以5000吨额度卖出套保，以防止铜价下跌带来的资产缩水风险。假设2008年5月份，沪铜现货价格为63500元/吨，公司担心后市沪铜价格下跌，从而减少库存铜的价值。为避免将来价格下跌带来的风险，公司决定在上海期货交易所进行沪铜期货交易。假设期货价格与现货价格下跌幅度相同，交易情况如下表所示：库存现货期货市场5月5日持有5000吨铜库存，现货价格64500元/吨卖出1000手7月份沪铜期货合约：价格64400元/吨5月30日持有5000吨铜库存：现货价格61300元/吨持有1000手7月份沪铜期货合约：价格61200元/吨套保结果价值缩水3200元/吨期货浮动盈利3200元/吨通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致库存资产价值缩水了1600万元；但是在期货市场上的浮动盈利也达到1600万元，从而消除了价格下跌带来的资产缩水。当然，这是非常理想的状态，实际操作中考虑持仓过于集中的风险，我们卖出的1000手期货合约不可能全部集中在一个交易合约，一般会选择持仓量前三的3个主力合约进行分散，随着主力合约的向后迁移，持仓也随之做出相应调整。虽然不同合约有一定的差异，但价格趋势一致。库存现货期货市场5月5日持有5000吨铜库存，现货价格64500元/吨卖出300手7月份沪铜期货合约：价格64400元/吨卖出600手8月份沪铜期货合约：价格64460元/吨卖出100手9月份沪铜期货合约：价格64400元/吨5月30日持有5000吨铜库存：现货价格61300元/吨持有300手7月份沪铜期货合约：价格61200元/吨持有600手7月份沪铜期货合约：价格60560元/吨持有100手7月份沪铜期货合约：价格60600元/吨套保结果价值缩水3200元/吨期货浮动盈利3200元/吨期货浮动盈利3900元/吨期货浮动盈利3800元/吨通过上表套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致库存资产价值缩水了1600万元；但是在期货市场上的浮动盈利为1840万元（3200×300×5＋3900×600×5＋3800×100×5），从而抵消了价格下跌带来的资产缩水风险，额外还有部分赢余。第二部分是在采购和销售之间的差额部分，我们可以把1000吨设为（约三天企业产量）基础卖出套保头寸，这部分需要从常备库存套保额度中扣除，生产库存期货市场5月5日持有1000吨产品铜库存，现货价格64500元/吨卖出200手7月份沪铜期货合约：价格64400元/吨5月30日持有1000吨铜库存：现货价格61300元/吨持有200手7月份沪铜期货合约卖单：价格61200元/吨套保结果价值缩水3200元/吨期货浮动盈利3200元/吨通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致产品价值缩水了320万元；但是在期货市场上的浮动盈利也达到320万元，从而消除了价格下跌带来的产品价值缩水。通过比较每日的采购销售平衡状况，作出局部的头寸调整。例如到5月6日，上午采购以当日现货价买进100吨铜，下午销售以现货价当日卖出漆包线300吨，则5月6日调整头寸：300－100－120=80吨（参见上文头寸调整公式）生产库存期货市场5月5日持有1000吨产品铜库存，现货价格64500元/吨卖出200手7月份沪铜期货合约：价格64400元/吨5月6日持有920吨产品铜库存：现货价格64200元/吨买入平仓16手，持有184手7月份沪铜期货合约卖单：价格64100元/吨套保购销差额80吨，利润减少期货平仓盈利24000元结果24000元通过这一套期保值交易，虽然漆包线价销售下跌了300元/吨，导致产品价值缩水了24000元；但是在期货市场上的平仓盈利也达到24000元，从而消除了价格下跌带来的产品贬值。我们在与销售部门沟通过程中了解到，在铜价上涨时，公司会采取一些让利下游企业的举措，漆包线销售价的上涨幅度会低于现货价的上涨幅度，这必然会造成期货市场的亏损大于现货市场的增值，可能会引起企业内部对套期保值效果的怀疑，其实这是参照系统的误区。漆包线价格让利的那一部分无法显现，无法用于抵消期货亏损，才造成期货亏损额大于销售利润增加额的结果。我们认为正确衡量套期保值效果的参照系统是期货铜与现货铜的价格比较，而不是期货铜与产品漆包线的价格比较。四．套期保值应注意的问题(1)首先成立专门负责期货套期保值业务的部门，由企业最高决策层直接领导，并根据相关部门建议，由最高决策层决定企业的套期保值方向以及与目标价格。(2)执行操作时，严格遵循套期保值交易的四个基本特征和原则，即交易方向相反、商品种类相同、商品数量相同、月份相同等。(3)要计算出做套期保值交易时的基差，并随时关注基差的变化，在基差有利时可提前结束套期保值交易。(4)公司财务部应按照《企业商品期货会计处理暂行规定》、《企业商品期货会计处理补充规定》、《企业会计准则第24号——套期保值》等有关法律法规建立建全公司套期保值财务会计处理制度，采用套期会计方法，在相同会计期间将套期工具和被套期项目公允价值变动的抵销结果计入当期损益。(5)要认识到套期保值的有限性。基差的变化，期货商品价格和现货商品价格之间相互关联程度，都会影响套期保值的效果。所以，在套期保值的效果受到影响时，不应当单纯认为是期货市场自身的投机性造成的。企业也可以通过做基差交易来进一步加强套期保值的效果。(6)要认识到套期保值交易的防御性特征，不要企图用套期保值来获取厚利。作为套期保值者，企业的最大目标是保值，是在转移价格风险后而专心致力于经营，获取正常经营利润。套期保值流程图期货部套保方案审批流程图生产部期货部销售部期货管委会采购部提供采购计划提供销售计划提供库存数量拟定套保方案审批套保方案制定套保步骤通过未通过按计划执行期货部套保操作流程期货部生产部销售部采购部确定进货量确定销售量确定库存量调整日持仓量建立日账单电子备份文件财务部存档期货部内部操作流程风控员交易员经理部署当日交易计划执行交易计划监控有无风险点部署好预计仓位无有向经理汇报当日交易情况评定交易结果当日交易账单存档