新华传媒财务分析

新华传媒2010年净利润下滑14.0%,。主营业务毛利率相对稳定,期间费用及其他项影响净利润同比增幅:公司2010年毛利率37.12%,毛利率相对稳定。2010年净利润同比减少主要是销售费用、财务费用及资产减值损失增幅超过收入增幅所致。公司为地处上海地区的发行行业龙头企业,主营业务包括报刊及广告、图书发行以及文教用品销售等业务。其中,报刊广告和图书发行业务占营业收入的比重分别为51.61%和37.71%,是公司收入的主要来源。公司净利润的减少主要来源于公司处于新的业务转型期,营业成本和各项费用有较为明显的上升,2010年1-9月毛利率同比下滑2%,营业费用率和管理费用率之和增加超过1%。面对传统业务受到的冲击,公司新的经营管理团队积极布局,致力于寻求未来新的增长点,在战略转型方面不断取得突破,包括推进“打造分享无限阅读体验的数字平台和实体平台”的经营战略,以较低的价格获取大虹桥地区的大型物业,打造大型文化生活中心等,一系列举措都反映了公司管理层积极推动主业战略转型的雄心。面对传统媒体广告业务增长乏力的问题,除进行媒体业务的延伸以外,公司在新媒体领域进行了积极的探索和实践,未来一段时间有望在手机、网络、户外广告等方面形成有效突破,非时政类报纸的跨地域扩张也有望形成新的经营亮点,尽管短期对业绩的贡献不大,甚至可能会形成一定的拖累,但对于公司长远的战略布局具有非常重要的意义。打造全方位的发行体系,期待全新“新华E店”平台推出:目前公司正积极推进全新的数字发行平台建设,已经签约出版社130家以上,年内将有望打造成为中国最大的数字阅读平台,同时平台将实现在更多的阅读终端上的阅读,在电子书产业发展意见的规划和指导下,基于移动互联网的电子阅读运营商业模式通过无纸化发行真正实现跨区域经营的步伐值得期待。报我国出版上市公司绩效综合评价2（三）经营绩效分析上市公司经营绩效突出反映在获利能力、业务成长性、财务风险和管理水平等方面。相对其他行业而言，出版、传媒上市公司整体经营绩效表现较优。1.获利能力（1）销售毛利率及销售净利率（参见表4）：传媒业15家上市公司销售毛利率普遍较高，2009年平均达32.39%，5家出版企业毛利率同样较高，2007～2009年均在23.57%～40.4%的较高水平。其中新华文轩最高，2006～2009年维持37%～40%的水平；2006～2009年新华传媒通过产品结构调整，毛利率从17.77%提升到36.64%。2007～2009年，出版传媒毛利率稳步提升，皖新传媒基本在32%～33%的水平，且逐年提高。从2009年销售净利率水平看，5家出版企业与行业均值相当，均高于10%。表4出版企业销售毛利率情况单位：（%）证券简称20062007200820092009销售净利率皖新传媒31.9932.1832.9610.86时代出版30.0232.4928.6927.9212.85出版传媒24.0723.5724.6827.1910.01新华传媒17.7724.0330.4736.6410.23新华文轩3840.140.437.3911.192009年行业均值32.3912.322009年行业中值33.1213.02（2）净利润及每股收益水平（参见表5）：2009年传媒业15家上市公司平均净利润约2亿元左右，反映出传媒行业盈利规模不大。2009年5家出版企业平均净利润规模与行业相当，其中新华文轩最高，达4.08亿港元，出版传媒最低，为1.29亿元人民币。2009年，15家传媒上市公司平均每股收益0.3元左右，5家出版企业平均每股收益超过行业水平，也高于A股平均水平。时代出版每股收益最高，2008年达1.54元，2009年股本摊薄后为0.58元。出版传媒最低，为0.23元。表5出版企业获利能力及成长性评价表证券简称评价指标2006200720082009皖新传媒每股收益（元）0.20.260.320.35净资产收益率（%）-14.4414.7414.22净利润（亿元）1.572.122.522.76净利润增长率（%）-35.3319.179.59营业收入（亿元）20.9921.8524.1425.45增长率（%）-4.0810.485.43营业利润（亿元）2.312.622.99增长率（%）-43.5213.2914.25时代出版每股收益（元）0.050.071.540.58净资产收益率（%）3.034.0612.3611.50净利润（亿元）0.041.912.192.25净利润增长率（%）46.3239.6512.582.88营业收入（亿元）1.11512.0514.8517.52增长率（%）-980.7223.2417.98营业利润（亿元）0.0071.691.922.12增长率（%）-240.4313.6110.42出版传媒每股收益（元）0.220.250.210.23净资产收益率（%）-8.328.478.81净利润（亿元）-1.051.161.29净利润增长率（%）-15.3110.3111.93营业收入（亿元）-10.2311.7812.92增长率（%）-1.2815.169.70营业利润（亿元）-0.700.901.09增长率（%）--12.7428.9221.08新华传媒每股收益（元）0.060.260.420.27净资产收益率（%）2.267.6912.5911.14净利润（亿元）0.191.252.422.33净利润增长率（%）147.49263.9493.71-3.74营业收入（亿元）23.8026.0229.0522.78增长率（%）--29.5011.66-21.60营业利润（亿元）0.081.442.472.70增长率（%）-636.7671.219.29新华文轩每股收益（港元）0.40810.42940.33850.3643净资产收益率（%）23.9210.579.209.41净利润（亿港元）3.014.173.814.08净利润增长率（%）14.5438.49-8.657.08营业收入（亿港元）22.1823.0927.3732.09增长率（%）-1.994.1418.5117.25营业利润（亿港元）3.063.923.513.74增长率（%）-28.10-10.206.55（3）净资产收益率：2009年传媒业15家上市公司平均净资产收益率约10%，显示出较强获利能力。5家出版企业平均净资产收益率超过11%，比行业水平略高，其中皖新传媒最高为14.22%，新华文轩、出版传媒相对较低，分别为9.41%和8.81%。2.成长性（参见表5）2006～2010年，传媒行业15家上市公司表现出较好的成长性，2008年金融危机以来，尽管整个经济环境恶化，传媒行业仍然保持较快的增长势头。（1）营业收入及营业利润增长情况：2006～2009年间，总体上5家出版企业的营业收入均实现了逐年增长，时代出版增长最快，只有新华传媒于2009年出现了大幅下滑21.60%的短暂现象。2006～2008年，4家A股出版企业营业利润逐年实现增长，只有H股新华文轩出现负增长，而2009年，5家出版企业营业利润全部获得增长，其中出版传媒的增长率最高，达21.08%，新华文轩最低，为6.55%。（2）净利润及每股收益增长情况：2006～2009年间，与营业收入及营业利润增长情况相应，新华传媒2006～2008年净利润均逐年增长，但2009年下滑3.74%，其他3家A股出版企业2006～2009年均逐年增长。就每股收益而言，传媒行业15家上市公司整体呈现增长势头，A股4家出版企业增长趋势则更为明显。如2007年我国A股上市公司平均每股收益0.430元，2008年降至0.337元；2007年A股4家出版企业平均每股收益低于A股平均水平，而2008年却强劲上升至0.62元，高于A股平均水平，关键是时代出版的拉升作用。2009年，时代出版、新华传媒每股收益出现负增长，分别高达62.34%和35.71%，其中主要因股本增加摊薄所致（新华传媒净利润也出现下滑），可见出版企业应慎重进行股本扩张，避免每股收益水平大幅波动。H股新华文轩2008年利润、每股收益同比下降，但2009年恢复增长。3.经营效率（参见表6）表62009年出版企业财务比率指标应收账款周转率（次）存货周转率（次）流动比率（倍）速动比率（倍）产权比（%）行业均值（整体法）10.343.491.791.4475.57行业中值13.334.891.941.680.00皖新传媒8.138.941.911.730.55时代出版4.352.242.841.980.33出版传媒4.052.042.101.420.52新华传媒4.222.661.461.000.54新华文轩6.472.882.01.70.50经营效率指标主要评价公司经营管理水平，这里从存货、应收账款等项目的周转速度来衡量。总体上看，传媒上市公司应收账款和存货周转速度普遍较快，行业均值分别达到10.34次和3.49次。除皖新传媒外，其他3家A股出版企业应收账款、存货周转速度低于传媒上市公司平均水平。其中，周转最快的是皖新传媒，存货和应收账款周转速度均在8次以上。而H股新华文轩，应收账款周转速度超过6次，存货周转速度也仅低于皖新传媒。4.财务风险评价测定公司财务风险有流动性指标和债务比率指标两大类，前者反映公司短期偿债能力，而后者则衡量公司长期偿债能力。（1）负债率（参见表1）：4家A股和1家H股出版企业负债水平低，处于稳健水平。时代出版最低，仅24.15%，H股新华文轩负债比率为34.29%，最高的皖新传媒也仅35.25%，说明出版、传媒上市公司对财务杠杆的运用比较谨慎。可见，出版、传媒上市公司长期偿债能力较强。（2）流动比率、速动比率（参见表6）：总体看，15家传媒上市公司两项比率均属比较稳健的水平。5家上市出版企业中，除两项比率最低的新华传媒外（流动比率和速动比率分别为1.19和0.83，基本处于临界水平，短期偿债能力受到一定影响），其他4家流动比率均在2左右，速动比率大于1，均高于行业平均水平，说明短期偿债能力相对较强。此外，从各家上市出版企业看，其流动比率和速动比率两项指标相差不大，说明存货所占比重不高，与出版行业高存货比例形成鲜明对照，说明上市出版企业经营状况得以改善。（四）分红派息情况（参见表7）表72006～2009年出版企业分红派息情况（单位：均为人民币）2009200820072006皖新传媒10派0.7元（含税）———现金派息比率20%———时代出版10派1元（含税）10转10派1元（含税），税后派0.9元——现金派息比率17.24%6.49%——出版传媒10派0.2元（含税）10派0.5元（含税），税后派0.45元——现金派息比率8.70%23.81%——新华传媒10转2派0.51（含税）10送2转3派1.1元（含税），税后派0.79元10转510派0.38元（含税），税后派0.342元现金派息比率18.89%26.19%—63.33%新华文轩0.28元0.2元0.3元—现金派息比率87.5%66.67%75.0%—2008年A股1625家公司中有883家公司进行分配，其中843家公司进行现金分红，派现总额达2805.45亿元，占上市公司净利润总额的34.17%。⑨A股4家出版企业仍较多采取送股或公积金转增方式分红，现金派息水平低于市场平均水平。而H股新华文轩上市3个会计年度以来均采取高比例现金分红，派息比例分别高达75%、66.67%、87.5%，对投资者吸引力大，这符合香港资本市场重视现金分配的特点，也值得A股出版企业借鉴。三、基本结论（一）出版业中长期发展前景看好，但挑战仍然严峻近几年随着我国加快文化体制改革，加之技术创新的推动，从中长期看，我国文化产业将进入一个更为健康的高速增长期。总体而言，在本研究所涉期间，出版上市公司的获利能力、成长性和偿债能力相对较好，投资价值较高，在金融危机的背景下表现出抗周期性的特点，因此中长期发展潜力良好。然而，当今传统纸质媒体也受到新型媒体的严重冲击与挑战