长江证券--钢铁行业周报-钢价跌幅放缓,矿石本周反弹

请阅读最后一页评级说明和重要声明分析师：刘元瑞(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490209080266联系人：杨靖凤(8621)[e-mail]钢铁行业周报：钢价跌幅放缓，矿石本周反弹报告要点国内钢价本周继续下降，期货价格上涨带动期现价差有所拉大，估算毛利本周小幅下滑本周国内钢价指数下降0.9%，其中长材下降0.3%，板材下降1.4%，上周三大指数的变动幅度分别为-1.8%，-1.3%和-2.3%。受政策传言干扰出现先升后降的螺纹钢期货主力合约使得本周期现价差环比有所改善。虽然当前钢铁行业的盈利水平处于较低水平，但需求增速下滑的制约下重新实现钢价上涨还明显动力不足。小幅下降的现货钢价继续带动我们估算的成本滞后一月毛利水平下降，而受制于本周成本的上涨，估算的即期毛利水平下降幅度更大。低盈利水平预计仍将维持一段时间。本周国际钢价CRU指数小幅下降1.70%，其中板材下降2.58%，长材维持不变本周国际钢价CRU指数小幅下降1.70%，其中板材下降2.58%，长材维持不变，基于制造业复苏背景的外需是之前板材上涨的动力也是当前下跌的主要原因。分地区来看，北美地区本周下降1.50%，钢价下降的同时产能利用率也开始出现松动下滑，而欧洲地区的下滑趋势也难以避免，不过本周国内钢价跌幅偏小使得亚洲地区相对好于其他地区，只是日本热轧指数本周下跌5.11%，前期看起来表现略好的日韩地区也难以避免下滑。本周矿石价格上升5.3%，其中进口矿下滑2.5%，国内矿上升10.2%，海运费本周继续下滑本周矿石综合价格指数上升5.3%，其中进口矿下滑2.5%，国内矿上升10.2%。前期下跌幅度较大的国产矿出现了明显的反弹迹象，而进口矿表现不佳则源于外需复苏的放缓。这种现象也说明，在当前钢厂减产力度不强而产量依旧维持高位的背景下，一旦钢价反弹矿石反弹幅度可能仍会强于钢价，这也是制约本轮钢铁行业盈利难以大幅改善的主要原因。海运费本周继续下降，BDI从1902变为1720，下降9.57%（其中BCI从2102变为1676，下降20.27%）。社会库存继续艰难下降，依然维持高位受钢价下滑影响，社会库存本周小幅下降0.52%。库存的表现说明内需从总量来看并不低，但需求增速的下滑和产量依然高企的情况下，库存要想实现大幅度的下降难度也较大。高位库存依然是短期制约钢价的重要阻力。本周全国主要港口铁矿石库存总量为7252万吨，增加32万吨。本周钢铁行业指数连续两周周跑赢大盘后再次跑输，跑输幅度为0.04%钢铁行业指数本周下跌1.21%，跑输沪深300幅度为0.04%。本周沪深300下跌1.17%，上证综指下跌1.89%，全A指数下跌1.59%。本周主要钢铁上市公司表现相对较好的个股为三钢闽光、大冶特钢和新钢股份，本周涨幅为16.94%、4.62%和4.60%。表现较差的个股为莱钢股份、南钢股份和济南钢铁，本周波动为-4.98%、-3.35%和-2.94%。钢铁行业行业研究研究报告维持“中性”评级2010-7-192请阅读最后一页评级说明和重要声明上周周报要点回顾国内钢价本周继续下降，期货价格震荡带动期现价差有所拉大，估算毛利本周小幅下滑本周国内钢价指数下降1.8%，其中长材下降1.3%，板材下降2.3%，上周三大指数的变动幅度分别为-2.8%，-3.0%和-2.7%。现货的小幅下跌与螺纹钢期货主力合约的震荡持平使得本周期现价差有所拉大，不过本周其他金属期货基本上都出现了大幅的上扬，而钢材期货走势依然没有明显的起色。受近期持续下滑的钢价影响，本周我们估算的毛利水平开始下降，而且前期唯一盈利的品种冷轧也开始出现亏损。虽然钢价下跌的背景下盈利改善难度较大，但全行业亏损也不太可能长期维持。是前期矿石跌幅大于钢价使得即期估算毛利水平改善的模式继续，还是价格回落后带动的刚性需求复苏使得钢价开始上涨，还需要进一步观察。本周国际钢价CRU指数小幅下降2.83%，其中板材维持不变，长材下降7.92%本周国际钢价CRU指数小幅下降2.83%，其中板材因为前期回调幅度较大本周维持不变，而前期跌幅偏小的长材价格本周下降7.92%。分地区来看，北美地区钢价下降0.42%，产能利用率也继续出现下滑，而欧洲地区小幅下降0.88%，从同比数据来看北美和欧洲地区钢价恢复的力度和幅度较为相符。亚洲地区相对来说是恢复最弱的地区，本周再次下跌5.23%。由于国内钢价累计一月跌幅达5.10%，看起来日韩的情况可能相对要好。本周矿石价格下降1.6%，进口矿下降8.8%，国产矿下降2.7%，海运费本周继续下滑本周矿石综合价格指数下降1.6%，其中进口矿下降8.8%，国内矿下降2.7%，综合指数跌幅再次小于进口矿与国内矿的情况仍需进一步核实。按照历史规律，当钢价出现明显调整后，矿石价格的调整幅度往往会比钢价更大。目前实体正在经历这一过程。短期来看，矿石先于钢价触底的概率并不大。海运费本周继续下降，BDI从2280变为1902，下降16.58%（其中BCI从2627变为2102，下降19.99%）。社会库存继续艰难下降，本周长材表现好于板材受益于长材价格近期较好表现，本周长材库存再次强于板材，热轧库存甚至出现了小幅增加。需求低迷是库存下降艰难的主要原因，而供给在近期出现的小幅下滑在一定程度上缓解了需求的负面影响。只是近期制造业的高位回落明显使得近期板材下滑幅度更大。本周全国主要港口铁矿石库存总量为7220万吨，增加185万吨。市场表现：钢铁行业本周上涨5.67%，连续第二周跑赢大盘，跑赢沪深300幅度为1.21%钢铁指数本周下跌5.67%，跑赢沪深300幅度为1.21%。本周沪深300上涨4.46%，上证综指上涨3.69%，全A指数上涨4.68%。本周钢铁上市公司表现相对较好的个股为八一钢铁、酒钢宏兴和太钢不锈，本周涨幅为13.47%、11.73%和11.11%。表现较差的个股为*ST钒钛、安阳钢铁和本钢板材，本周涨幅为0.75%、2.87%和2.98%。3行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明第一，国内钢价本周继续下降，期货价格上涨带动期现价差有所拉大，估算毛利本周小幅下滑国内钢价综合指数本周下滑0.9%，其中长材下降0.3%，板材下滑1.4%本周国内钢价指数下滑0.9%，其中长材下降0.3%，板材下滑1.4%，上周三大指数的变动幅度分别为-1.8%，-1.3%和-2.3%。表1：国内钢价综合指数本周下滑0.9%，其中长材下降0.3%，板材下滑1.4%本周上周周环比上月度与上月比去年同期与去年同期比综合指数综合143.0144.3-0.9%151.9-5.9%144.6-1.1%长材155.2155.6-0.3%162.0-4.2%161.1-3.7%扁平材129.5131.3-1.4%139.6-7.2%124.44.1%区域指数华东141.7143.8-1.5%150.8-6.0%146.3-3.1%华南148.0148.7-0.5%154.2-4.0%147.50.3%华北139.8140.0-0.1%147.5-5.2%141.9-1.5%中南145.2147.7-1.7%153.9-5.7%145.3-0.1%东北135.4135.40.0%144.3-6.2%135.10.2%西南143.2142.70.4%153.1-6.5%147.3-2.8%西北147.3149.1-1.2%157.4-6.4%146.90.3%品种指数螺纹152.0152.4-0.3%158.6-4.2%159.3-4.6%线材158.9159.4-0.3%166.0-4.3%163.0-2.5%热卷142.4143.5-0.8%152.4-6.6%139.71.9%冷板118.8121.8-2.5%130.7-9.1%117.41.2%中厚148.1150.4-1.5%160.2-7.6%137.77.6%镀锌96.898.4-1.6%102.5-5.6%98.4-1.6%资料来源：Mysteel，长江证券研究部图1：国内钢价综合指数本周下滑0.9%，其中长材下降0.3%，板材下滑1.4%9011013015017019021023025006-Jan-0606-Mar-0606-May-0606-Jul-0606-Sep-0606-Nov-0606-Jan-0706-Mar-0706-May-0706-Jul-0706-Sep-0706-Nov-0706-Jan-0806-Mar-0806-May-0806-Jul-0806-Sep-0806-Nov-0806-Jan-0906-Mar-0906-May-0906-Jul-0906-Sep-0906-Nov-0906-Jan-1006-Mar-1006-May-1006-Jul-10Myspic长材指数板材指数资料来源：Mysteel，长江证券研究部4请阅读最后一页评级说明和重要声明表2:本周各地区国内钢价小幅下跌最新价格一周变动一月变动三月变动一年变动国内钢铁主要品种价格变动元/吨+/-%+/-%+/-%+/-%北京3880-20-0.51%-150-3.72%-720-15.65%-180-4.43%上海3620-30-0.82%-210-5.48%-700-16.20%-200-5.24%武汉3920-20-0.51%-60-1.51%-680-14.78%100.26%螺纹钢均价3814-17-0.44%-156-3.93%-747-16.38%-137-3.47%北京385000.00%-110-2.78%-650-14.44%-140-3.51%上海3830-30-0.78%-170-4.25%-620-13.93%-130-3.28%武汉3940-60-1.50%-210-5.06%-750-15.99%-20-0.51%线材均价3896-25-0.64%-148-3.66%-710-15.41%-62-1.57%北京385000.00%-320-7.67%-870-18.43%-100-2.53%上海3820-60-1.55%-360-8.61%-710-15.67%-180-4.50%武汉3850-70-1.79%-450-10.47%-810-17.38%-50-1.28%热轧均价3889-20-0.51%-343-8.10%-788-16.85%-106-2.65%北京5100-100-1.92%-650-11.30%-1150-18.40%1002.00%上海5070-130-2.50%-610-10.74%-1140-18.36%-40-0.78%武汉4800-100-2.04%-350-6.80%-1200-20.00%-200-4.00%冷轧均价5107-83-1.60%-533-9.45%-1074-17.38%691.37%北京395000.00%-370-8.56%-760-16.14%3008.22%上海3890-60-1.52%-400-9.32%-790-16.88%1403.73%武汉3990-60-1.48%-380-8.70%-790-16.53%2907.84%中厚板均价4045-35-0.86%-328-7.50%-780-16.17%3318.91%资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图2：螺纹钢价格本周继续下降3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0004-Jan-074-Mar-074-May-074-Jul-074-Sep-074-Nov-074-Jan-084-Mar-084-May-084-Jul-084-Sep-084-Nov-084-Jan-094-Mar-094-May-094-Jul-094-Sep-094-Nov-094-Jan-104-Mar-104-May-104-Jul-10北京上海武汉资料来源：Bloomberg，长江证券研究部图3：线材价格本周继续