capm在中国市场上的实证研究

兰州商学院陇桥学院本科生毕业论文（设计）论文（设计）题目：capm在中国股票市场的实证研究系别：国际经济与贸易系专业(方向)：国际经济与贸易年级、班：2010级本科一班学生姓名：刘晓艳指导教师：王军2011年10月4日摘要ICAPM在中国股票市场的实证研究论文（设计）题目：capm在中国股票市场的实证研究系别：国际经济与贸易系专业(方向)：国际经济与贸易年级、班：2010级本科一班学生姓名：刘晓艳指导教师：王军2011年10月4日摘要IICAPM在中国股票市场的实证研究摘要资本资产定价模型理论是现代金融工程中一个非常重要的理论，在现实中也得到了广泛的应用。资本资产定价模型作为现代金融学理论的基础，它将选择风险资产的投资分析过程大大的简化，给出了简洁优美的定价公式，从而使投资者能够方便地、广泛地应用它们解决投资决策中的一般性问题。为了加深对资本资产定价模型的认识，更好地在我国证券市场上使用该模型，本文介绍了资本资产定价模型相关的理论基础并进行了相应的实证研究。本文以上证A股指数收益率作为市场收益率，以一年期定期存款为无风险利率，选取了2005年1月到2010年12月上海股票市场上100支股票作为数据样本，使用双程回归法对中国股票市场进行了实证检验。实证检验表明，中国证券市场还不是一个成熟的有效的市场，β值不能显著性地成为收益率的解释因素，市场之外的因素在证券定价中起到了不可忽视的作用。在目前的市场中，投资者不能很好地通过投资组合来降低风险。摘要III在当前的市场环境中投资者仅仅依靠β值来对中国证券市场上市公司股票风险和收益之间关系进行精确度量，并以此作为指导投资决策的法则尚不可行。尽管中国的股票市场在过去的二十年中取得了令人瞩目的成就，但是中国的股票市场离成熟有效的市场还有相当的差距，把我国的股票市场建成为为国民经济服务的成熟有效的市场需要我们不懈的努力。本文在实证研究的基础上结合证券市场的实际情况进行了原因探究，并提出了优化市场监管、加强上市公司自律、加大投资者教育等相关政策建议。关键词：资本定价理论；上海股票市场；实证研究ABSTRACTIVABSTRACTCapitalassetpricingmodelisaveryimportanttheoryinthemodernfinancialengineering,andhasalsobeenwidelyusedinreality.Withthecapitalassetpricingmodelmakesthatinvestorscanbeeasily,widelyusedthemtosolvethegeneralprobleminvestmentdecision.Inordertodeepentheunderstandingofthecapitalassetpricingmodel,thispaperintroducesthecapitalassetpricingmodelandtherelevanttheoryofcorrespondingempiricalresearch.ThisarticleusestheA-shareindexreturnsasthemarketrateofreturn,usestheone-yeardepositinterestratefortherisk-free,selectsinJanuary2005toDecember2010ontheShanghaistockmarketasadatasampleof100stocksandusestwo-wayregressionontheChinesestockmarketmakeanempiricaltest.EmpiricaltestsshowthatChina'sstockmarketisnotyetamatureandeffectivemarket,βvaluecannotbecomeasignificantfactorintheinterpretationofyield,andotherfactorsplayedinthepricingofsecuritiescannotbeignored.Inthecurrentmarket,investorscannotverywellthroughtheportfoliotoreducerisk.Inthecurrentmarketenvironment,investorscannotrelyonβ-valuesharesoflistedcompaniestoestablishtherelationshipbetweenriskandreturn,andasaruletoguideinvestmentdecisions.AlthoughChina'sstockmarketinthepasttwentyyearshasmaderemarkableachievement,butitisstillnotamatureandeffectivemarket.Weneedtomakeunremittingeffortstobuildourcountry'sstockmarketasamatureandeffectivemarket.Inthispaper,afteranalyzedtherelevantreasons,Iputforwardmyownpolicyrecommendations.KeyWords：CAPM；Shanghaistockmarket；Empiricaltest目录目录摘要....................................................................................................................1ABSTRACT.........................................................................................................IV第一章引言..........................................................................................................11.1研究的背景与研究的意义.....................................................................11.2本文的内容与结构.................................................................................41.3本文研究的思路与方法.........................................................................41.4.1国内外文献综述..........................................................................51.4.2国内外文献的简评....................................................................11第二章资本资产定价模型理论综述................................................................122.2资本资产定价模型...............................................................................122.3资本资产定价模型的存在问题...........................................................182.4.1CAPM理论的深化.............................................................................202.4.2跨期的动态资本资产定价模型................................................212.4.3基于消费的资产定价理论........................................................232.4.4行为金融学对资产定价理论的发展........................................24第三章资本资产定价模型的实证检验............................................................283.1数据来源...............................................................................................283.2CAPM的实证研究的设计...................................................................303.3实证结果...............................................................................................33第四章启示及对策............................................................................................424.1本文研究的启示...................................................................................424.2政策建议...............................................................................................45参考文献：..........................................................................................................48第一章引言1第一章引言1.1研究的背景与研究的意义证券市场诞生的那一刻，金融资产的定价就成了人们不可能回避的问题。金融资产定价问题从有金融市场以来就成为了人们思考和研究的重点，吸引了大量的经济学家进入这个领域来进行研究。在经历了非常曲折的道路之后，金融资产定价理论进入了一个快速发展的时期，众多经济学家在这一领域取得了辉煌的成绩。随着经济和金融实践的发展，金融理论和学科也在不断发展着和充实着。现代资本资产定价理论源于Markowitz（1952）对资产组合理论的研究基础之上，它与资金的时间、风险管理一起被称为现代金融理论的三大支柱。现代资本资产定价理论成为了现代金融经济学大厦的最为重要的支柱之一。可以说没有资本资产定价模型就没有现代金融理论的大放异彩。第一个关于金融资产定价的均衡模型即为现代资本资产定价模型（CAPM）。现代资本资产定价模型有着一个突出的特点就是这是一个可以进行计量检验的金融资产定价模型；而且，资本资产定价模型也是一个在不确定条件下能使投资者实现效用最大化的资产定价模型，这无疑掀起了现代金融理论领域的一场革命。现代资本资产定价理论确立了风险资本与其收益之间的关系，揭示了风险资本报酬的内第一章引言2部结构，指出了证券的期望收益率等于无风险收益率加上风险补偿；而且现代资本资产模型将风险分为系统性风险与非系统性风险