债券招标理解

债券招标理解一、荷兰式招标（单一价位招标）主要用于金融债招标。关键点（1）标的为利率或利差时，全场最高中标利率或利差为当期票面利率或基本利差，各中标机构均按面值承销；标的为价格时，全场最低中标价格为当期发行价格，各中标机构均按发行价格承销。（2）一般设定利率步长：0.01%，每标位最低投标量：1000万元，每标位最高投标量：100000万元；（3）一般投标人可在25个标位内进行不连续投标，最高有效投标价位与最低有效投标价位之间所包含的价位点不超过25个标位。实例：以2010年国家开发银行（第二十九期）金融债券为例进行具体说明，本次招标采用的是荷兰式利率(单一利率)招标，招标结果如下：券名称10国开29债券代码100229招标书编号PBCBIAS01755计划发行总量（万元）1500000缴款总金额（元）15,000,000,000.00实际发行总量（万元）1500000基本承销总量（万元）0招标总量（万元）1,500,000应投家数（家）76投标家数（家）47投标笔数（笔）111有效笔数（笔）111无效笔数（笔）0有效投标总量（万元）1,687,000最高投标价位3.2400最低投标价位2.7000中标总量（万元）1,500,000中标家数（家）39中标笔数（笔）98--最高中标价位2.9000最低中标价位2.9000边际中标价位投标总量（万元）125,000边际中标价位中标总量（万元）48,000发行价格（元)100.0000最终票面利率（%）2.9全场中标利率（%）2.9000增加值（%）0.0000招投标倍数1.1247现模拟本次投标情形如下：标号投标利率投标数量（万）投标机构12.730000A22.7220000B2.8540000C10000E…152.95000F3000G20000U253.2450000Q计算方法：1、如上图，将投标利率按由低到高的顺序排列，逐一满足投标数量。2、若到15号时，累计投标数量达到本次计划发行量150亿，其对应的投标价位即为本次最高中标价位（2.9%），同时也就确定了本次的票面利率（2.9%），则其他（16号-25号）标位落标。3、最后，各中标机构均按面值（100元）承销。对于单一价格招标而言，首先，将投标价格按由高到低排列逐一满足投标数量，然后，当累计投标数量达到本次计划发行量时，将其对应的投标价位确定为本次最低中标价位，即本次的发行价格，最后，各中标机构均按面值承销。与上述单一利率招标的流程基本一致，因此不再以实例进行说明。二、美国式招标（多重价位招标）主要用于贴现国债招标。关键点：（1）招标方式。采用多种价格美国式招标方式，标的为价格，全场加权平均中标价格为本期国债的发行价格，各中标机构按各自中标价格承销。低于发行价格20个以上（不含20个）的标位，全部落标。（2）投标限定。一般投标标位变动幅度为0.002元。每一承销团成员最高、最低投标标位差为连续的30个标位。背离全场加权平均投标价格60个以上（不含60个）的标位视为无效投标。实例：以2010年记账式贴现（十九期）国债为例进行具体说明，本次招标采用的是美国式价格招标，招标结果如下：计划招标发行总量：200亿元投标量：197.9亿元实际发行总量：167.6亿元最高中标价位：99.226元最低中标价位：99.072发行价格：99.111参考收益率：3.6769现模拟本次投标情形如下：标号投标价格投标数量（万）投标机构199.22630000A299.22420000B1599.14640000C1699.12610000E……3299.0725000F3389.8863000G3689.83220000U5089.79850000Q计算方法：1、如上图，将投标价格按由高到低的顺序排列，逐一满足投标数量。2、正常情况下，累计投标数量达到本次计划发行量200亿时，其对应的投标价位即为本次最低投标价位，但是由于本次全场仅197.9亿参与投标，因此，本次投标流标。3、计算1号到50号的投标价格的加权平均，得到发行价格：99.111元。4、但由于33号到50号的投标价格背离全场加权平均投标价格60个以上（不含60个）的标位，因此，被视为无效投标。5、最后得出1号到32号的标位为中标价位，从而获知本次投标中的最高中标价位(99.226元)、最低中标价位(99.072元)以及实际中标数量(167.6亿元)。6、中标机构在实际承销中即按本次各自中标标位的价格承销，如F按99.072元承销5000万。三、混合式招标主要用于记帐式国债招标。关键点（1）招标方式。采用多种价格（混合式）招标方式，标的为利率。全场加权平均中标利率为票面利率，低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率20个以内（含20个）的标位，按各自中标利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率20个以上（不含20个）的标位，全部落标。背离全场加权平均投标利率100个以上（不含100个）的标位视为无效投标。（2）标位限定。每一承销团成员最高、最低投标标位差为连续的30个标位。实例：以2010年记账式附息（四十期）国债为例进行具体说明，本次招标采用的是混合式利率招标，招标结果如下：计划招标发行总量：280亿元投标量：451.4亿元实际发行总量：280亿元最高中标价位：4.29%最低中标价位：4.14%最终票面利率：4.23%发行价格：100元现模拟本次投标情形如下：标号投标利率投标数量（万）投标机构14.1430000A24.1520000B154.2040000C1610000E…324.295000F333000G3620000U5050000Q计算方法：1、如上图，将投标利率按由低到高的顺序排列，逐一满足投标数量。2、若到32号时，累计投标数量达到本次计划发行量280亿，其对应的投标价位即为本次最高投标价位4.29%，则其他（33号-50号）标位落标。3、计算1号到32号的投标利率的加权平均，得到最终票面利率：4.23%。4、最后，低于或等于票面利率（4.23%）的标位，按面值（100元）承销；高于票面利率20个以内（含20个）的标位（4.23%-4.29%），按各自中标利率与票面利率折算的价格承销，如下表。边际标位利率对应的承销价格4.2499.739202904.2599.693036074.2699.52494124.2799.35724684.2899.245098934.2999.11249749