华宝兴业基金-周报(第332期)-100709

3322010/06/28-2010/07/02基金经理札记宝康灵活配置&多策略&增强收益债券基金基金经理牟旭东转变一个国家的制度演进、人口结构、资源禀赋、资本积累、技术进步发展到一定阶段，必然会带来经济的起飞。而同时，经济也会在某一阶段因要素变化而增长缓慢。就中国而言，改革开放以来的制度红利似乎又到了十字路口。笔者认为，过去10年中国经济迅猛发展主要来源于两个方面，一是加入WTO之后使得中国融入了世界生产体系，中国制造依靠低廉的劳动力和环保成本得以走向世界。第二是十多年前的房改，使得中国的房地产在城镇化的浪潮下快速发展，各级地方政府通过出让土地获取了大量的发展资金，有实力进行政府投资，从而带动了各类的投资增长。而自爆发全球性金融危机以来，中国的经济增长似乎遇到了瓶颈。首先，由于危机的爆发，对于中国产品的需求锐减，自美国到欧洲，发达国家似乎都陷入了“去杠杆化”阶段。近期由于欧洲国家在08年的大量举债，其过高的政府负债率使得政府决策者已没有多少资源来刺激经济增长，也无从解决因希腊等国引发的主权债务危机，因此经济调整将会是一个比较漫长的过程。另一方面，由于中国通过大量的出口产生了巨额的贸易盈余，引发投机资金涌入中国所短缺的有色、铁矿石等原材料，从而造成生产成本上升，成本优势正在丧失。需求的弱化和成本的高企所带来的就是经济引擎之一的出口的下降。其次，房地产所激起的产业链和投资似乎也受到制约。随着管理层对于房地产市场调控政策日益严厉，商品房的成交量急剧萎缩，不但造成下游相关的建材、家电、汽车等相关行业需求下降，同时也使得原先政府获取土地出让金后大量进行基础投资和建设的模式受到影响。在未来的制度变革中，如何改变经济增长方式和逐步提升居民收入成为经济改革的重点和难点。近期，《求是》杂志刊登的李克强副总理关于经济转型的文章已经明确了未来经济改革的重点，而关于减税从而提高消费占GDP比例的讨论又日渐升起。我们的国家又一次地面临重大机遇与挑战，中国未来的增长方式需要有远见的政治眼光。而对于公募基金的投资而言，我们也同样面临着转变。首先是公募基金的市值占比在“大小非”解禁后快速下降，由最高近三分之一将下降到年底的接近百分之十，公募的资金优势未来将不复存在；其次，信息优势也将弱化，在“大小非”流通之后，大股东与原先法人股东对于公司存在天然的信息优势，而公募基金则会弱化。“适者生存”，在诸多的转变中，投资理念可能也需要变化。“变”是永恒的不变，只有这样，基金经理才能长期为持有人创造收益。中国经济观察中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立股市大挫因信贷资金入市通道被堵？最近的股市下跌让很多投资者很受伤，不仅散户没有来得及撤退，基金投资者同样被重仓套牢，这说明投资者对股市运行过程中发生的新变化缺乏准备。是什么新因素导致投资者无所适从？笔者认为是资金，更准确地说是银行信贷管理的新规定，导致了股市资金面的紧张。应该说，从2009年第三季度开始，国内适度宽松的信贷政策宣告结束，这是导致2009年8月份股市出现大跌的最主要原因。市场在贪婪的心理作用下总是存在牛市的预期的，因此，2009年8月份下跌之后，股指很快回到了3000点以上。但是，有经验的投资者发现，自2009年12月份开始，股市的交易量日渐减少，沪市月交易量从2009年11月份的39000亿元，逐渐下降到2010年6月份的13000亿元，让不少投资者感到了阵阵寒意。从股指运行的轨迹看，从2009年8月份之后，尽管出现了几次反弹，但每一次反弹的高度都比前一次要低，股指K线图上出现了标准的大三角形，这个三角形在2010年4月中旬选择了向下突破。在资金日益紧张的背景下，股市不可能向上突破。除了信贷总规模收紧之外，导致股市资金逐渐减少的另外一个重要原因，是信贷管理制度出现了重大变化。2009年底开始，中国银监会开始着手实施一系列新的银行信贷管理办法，即“三个指引，一个细则”，其目标和效果是切断信贷资金与股市之间的通道。当新的信贷资金不能入市，必然导致已经进入股市的信贷资金逐渐从股市中撤出，股市出现流动性下降。就在信贷资金进入股市的通道被切断之后，新股发行的速度并没有减缓，每天还需要应对大量的限售股的解禁，大小非不断从市场套现，最终使A股市场步入了熊市。究竟有多少信贷资金进入了股市？很难说得清楚，但研究表明，信贷的增长与股票价格之间有密切的关系。如今，信贷与股市之间的渠道被堵上了，这是投资面临的新问题。但多数股市投资者对银行业务及银行信贷制度的变化不感兴趣或不了解，以至于被股市所误伤。既然股市的下跌是信贷新规导致的，那么该制度会不会因为股市的下跌而修改呢？笔者认为，信贷新规导致了股市下跌的事实表明以前的确有信贷资金进入了股市，这正好说明了信贷新规是有的放矢的。决策层之所以要实施该制度，最主要的担忧是资产价格的波动影响到商业银行的稳定。国际金融市场的波动表明，所有的资产泡沫最后都导致了商业银行的危机。因此，我国政府要下决心切断这二者之间的联系，以求商业银行的健康运行。所以，信贷新规不会因为股市的下跌而废止。既然如此，股市就要在不断下跌中寻找底部了。摘自：《每日经济新闻》基金同业动态销售几乎全线冰封中小机构销售雄心如何实现以往震荡的市场总能为新兴势力提供或多或少的机会。当下，一些中小基金公司的产品在下行市场中表现优良，而中小银行经过多年准备，也想抓住市场震荡的良机在基金业务上位。但在网点销售遭遇寒流的大势下，挑战传统的进取之心如何维持尚有待观察。中小银行是否盲目乐观中小银行和中小基金在近年来不断的苦心经营，一心想打破大基金和大银行在产品和销售渠道方面的垄断。而近期下行的市场，让一些中小基金和中小银行眼前一亮，力图从营销、业绩、产品创新等方面打破传统格局。某新设基金公司研究部负责人表示，既然无法硬拼业内的巨无霸，许多中小基金近年来就致力于在投资研究方面下“血本”。该负责人认为，目前已到了“收获的季节”。特别是从4月中下旬这轮单边下跌行情中，许多中小基金公司的偏股产品表现较好，就是这些中小基金此前一直在投研方面不倦耕耘正在获得回报的最佳佐证。某股份制银行托管部人士透露，2010年以来，该行从与中小基金的合作中找到了感觉。一方面，中小基金在以往总是遭到大银行的冷遇或者是漫天要价；另一方面，中小银行自身不受大型基金公司青睐。此时，正如当年大基金的崛起与大银行力推托管和销售的时点碰撞在一起一样，目前中小银行发力基金托管和代销的周期正与中小基金在震荡市中发力突围一拍即合。双方合作起来，自然如鱼得水，可以实现在托管、主代销、持续营销等方面的共同突破，从而打破垄断。但某银行一位理财经理认为，近期新发基金较为密集，其中不乏中小基金公司的产品，并非中小基金本身“咸鱼翻身”，而是目前情况下，新发基金推荐谁家的都差不多。他介绍，在销售基金业务上，近期新发的基金仍然有一定销路。特别是在市场下行行情出现之后，该行向客户推荐的一些新基金基本上表现尚可，即使有几只下跌，幅度也不大。销售几乎全线“冰封”虽然基金公司和一些银行人士干劲十足，但通过对一线销售人员的走访，记者发现银行渠道在营销上遇到的障碍或许将使中小基金和中小银行突围的理想短时难以实现。某银行的贵宾理财室，虽正处于午休后的黄金时段，但在记者停留采访的40分钟里，却十分冷清，一位客户都没有。该行的理财经理告诉记者，自2010年1月份，来做理财的客户就开始逐渐减少，在4月19日的股市下跌行情之后更是呈现直线下降。他表示，其中基金销量是下滑最多的。加上近期其他产品销售均严重下降，支行网点的销售经理基本上处于“被休假”的状态。某股份制银行分行人士表示，近期向支行分配的基金销售任务已经大幅度减少。这位人士说，根据从前的经验和教训，在股市不好的情况下，给支行在基金销售上加压也没有什么效果，还浪费了大量的成本。所以近期除了在定投、新发基金、保本基金上维持了一定的力度之外，其他基金的推广工作基本成了“给基金公司做做样子”。该行一位理财经理表示，目前以推低风险产品为主，包括定期存款、保险等理财产品，已经基本不向客户推荐什么基金产品了。招行资深理财经理安先生表示，先前曾受到追捧的“一对多”专户理财产品的热度在近期也开始消退。他说，这恐怕不仅是市场下行带来的消极影响，也多少说明“新鲜劲”已经有点过去。安先生还介绍，定投产品虽然一直有稳定的收益和销路，但毕竟规模较小。摘自：《中国证券报》海外基金视窗海外金融类基金“失血”严重过去的一周,金融监管带来的压力正渗透到市场的方方面面。投资者对银行业的担忧逐渐升温,金融部门基金因此损失严重。来自专业资金流向监测机构EPFR(新兴市场投资基金研究公司)上周末公布的数据显示,截至23日的当周,海外投资者的避险情绪再度燃起,各类部门基金普遍出现资金净流出。作为对比,相对安全的货币市场基金则吸引到106亿美元资金净流入。《中证网》6月28日报，历经逾20小时的唇枪舌战，美国国会的立法者终于在25日批准了自大萧条以来最具颠覆性的金融监管改革法案。这项法案包括限制银行从事互换交易业务、限制银行投资私募股权公司和对冲基金等严厉措施。《中证网》6月29日报，《日本经济新闻》近日刊登该报记者古田涉的一篇报道，题为《亚洲货币跟着人民币走》。该文章分析，由于亚洲国家和地区与中国的贸易及投资关系不断加深，各国政府在关注人民币汇率的同时，也纷纷加强了对本国货币汇率的引导。《中证网》6月30日报，据国外媒体昨日报道，交易商周二称，欧盟各国央行已经收购了更多的希腊、葡萄牙和爱尔兰政府债券，表明在经历了欧元区的主权债务危机以后，各国央行都正在加强对债券市场的支持力度。据EPFR的数据显示,截至23日的当周,金融部门仍在继续前一周的不佳战绩。分析人士认为,飘忽不定的金融监管措施、银行税及压力测试令欧美银行业大举承压。美国参众两院25日就各自版本的金融监管改革方案达成一致,这意味着,监管机构的触角将伸到金融服务业的各个方面。但在方案达成一致前,对其严厉程度的猜测成为令市场出现动荡的重要因素之一,金融部门基金也因此在截至23日的当周承压。《中证网》7月1日报，日前，热带风暴“亚历克斯”6月29日已升级成飓风，迫使墨西哥湾漏油清理工作暂停，也威胁着漏油封堵工作，漏油有可能继续恶化。《中证网》7月2日报，美国政府发布的数据显示，在截至6月26日的一周中，首次申领失业救济人数环比增加1.3万，总数增至47.2万。这表明美国劳动力市场依然疲软。此外,国际评级巨头惠誉还在上述时间段内调降了法国巴黎银行的评级,这令市场对欧洲银行业融资困境的担忧升温。更令投资者感到不安的是,英国、法国及德国联手宣布开征银行税,再加上欧洲正进行的大范围银行业压力测试,这些都令银行业的健康状况成为一个悬疑,同时也导致金融部门基金出现较为严重的“失血”状况。无独有偶,房地产部门基金同样也在上述时间段内遭遇利空袭击。此类部门基金累计出现0.17亿美元资金净流出。美国政府公布的数据显示,该国5月份新屋销售大幅萎缩33%,年率创历史新低。此外,同月二手房销售也意外萎缩2.2%。分析人士认为,美国房地产市场的健康状况令人担忧。梅雷迪思惠特尼咨询创办人梅雷迪思·惠特尼对此表示,美国可能出现另一波房地产景气衰退。她认为,下半年美国消费者又要过苦日子,她因此对银行业抱以谨慎保守的看法。此外,消费部门基金表现亦不佳。此类基金在截至23日的当周累计出现3.09亿美元资金净流出,自4月最后一周以来,该部门基金已累计失血达12亿美元。与此同时,商品基金出现资金净流出,为过去14周内,第二次出现资金净流出。投资者亦连续第三周将资金撤出医疗保健和生物技术部门基金。不过,在EPFR追踪的九类部门基金中,有四类出现资金净流入。其中,公用事业部门的资金净流入量最大,吸引到0.7亿美元的资金净流入。科技部门及能源部门基金的资金流亦出现反弹,两者都在上述时间段内出现较为温和的资金净流入。前一周,科技部门基金在上述时间段内出现4亿美元的资金净流出,能源板块亦出现少量资金净流出。摘自：《深圳商报》本周业绩报告旗下基金净值报告截至2010-07-02分红记