金融市场学第四章-外汇市场

第四章外汇市场金融市场学教学指引：教学要求：本章要求学生了解外汇市场的概念、特点、功能和构成，掌握汇率的决定以及外汇交易方式教学要点：一、外汇和汇率的含义二、外汇市场特点与作用三、即期交易、远期交易、套汇、掉期本章重点§1外汇市场概述一、外汇与汇率（一）、外汇：外汇（ForeignExchange）有广义和狭义之分。广义的外汇是指一切用外币表示的资产，比如，外币，外币支付凭证，有价证券，特别提款权等。狭义的外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段，包括外币，外币资产（如银行存款，汇票，支票等）。§1外汇市场概述外汇的特点外币性，即外汇必须是以外币表示的国外资产；可偿性，即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性，即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。USDollarEuroJapaneseYenBritishPoundSwissFrancUSD($)美元EUR(€)欧元JPY(¥)日元GBP(£)英镑CHF(Fr)瑞士法郎AustralianDollarCanadianDollarSwedishKronaHongKongDollarNorwegiankroneAUD($)澳大利亚元CAD($)加拿大元SEK(kr)瑞典克郎HKD($)港币NOK(kr)挪威克朗NewZealandDollarMexicanpesoSingaporedollarSouthKoreanwonDeutscheMarkNZD($)新西兰元MXN($)墨西哥比索SGD($)新加坡元KRW(₩)韩圆DEM(DM)德国马克FrenchFrancBelgianFrancDutchGuilderItalianLiraFRF(Fr)法国法郎BEF(Fr)比利时法郎NLG(Fl)荷兰盾ITL(Lit)意大利里拉§1外汇市场概述（二）、汇率所谓汇率：就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。1、汇率的标价方式有两种：直接标价法间接标价法。直接标价法直接标价法又称价格标价法。是以本国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少本国货币如：1美元=6.3755/6.3765人民币(55/65)在直接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成反比例关系：本币升值，汇率下降；本币贬值，汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如：美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。§1外汇市场概述间接标价法间接标价法又称应收标价法。是以外国货币来表示一定单位的本国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币如：1欧元=1.2800／1.2810美元(00/10)在间接标价法下，外汇汇率的升降和本国货币的价值变化成正比例关系：本币升值，汇率上升；本币贬值，汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法，如英国（GBP）、澳大利亚（AUD）、新西兰（NZD）等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元和欧元兑美元等。§1外汇市场概述§1外汇市场概述按市场惯例，外汇市场中的标价通常有五位有效数字组成，从右向左数过去,第一位称为“X个点”，它是构成汇率变动的基本单位，第二位称为“X十个点”，依次类推。若1欧元=1.2800美元到1欧元=1.2810美元，称欧元兑美元上升了10点。再比如：美元兑日元的汇率从119.60上升至119.80，则表明美元兑日元的汇率上升了20个点。即美元升值，日元贬值.§1外汇市场概述2、汇率的报价方式：（双向报价法）分为买入价和卖出价(英文表示是:ＢＩＤ／ＡＳＫ),均是从交易银行角度出发的买入价是指交易银行从你那里买一个基本货币单位所付给你的价格,卖出价是指交易银行卖给你一个基本货币单位的价格.CurrencyNameBidAskEUR/USD1.28071.2810当你想买入一个欧元单位时,你是按照交易银行的卖出价,付出1.2810美元.而当你想卖出一个欧元单位时,你是按照交易银行的买入价,收回1.2807美元.(07/10)§1外汇市场概述3、汇率的种类及计算（1）从制定汇率的角度来考察：基本汇率。通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，订出汇率，这种汇率就是基本汇率。交叉汇率。制定出基本汇率后，本币对其他外国货币的汇率就可以通过基本汇率加以套算，这样得出的汇率就是交叉汇率，又叫做套算汇率。其计算规则如下：两个货币对均为直接报价法或者均为间接报价法可以使用汇率交叉相除的方式进行计算：（即一个直接盘的买入价除以另一个直接盘的卖出价，一个直接盘的卖出价除以另一个直接盘的买入价。）例如：美元/瑞郎=1.4000/1.4010，（00/10)美元/日元=123.50/123.60，(50/60)问：1瑞郎=？日元买入价：123.50/1.4010=88.15卖出价：123.60/1.4000=88.29所以瑞郎/日元（CHF/JPY）＝88.15/88.29(15/29)1.4010瑞郎=123.50日元如果两个货币对一个为直接报价法，另一个为间接报价法则使用同边相乘的方式计算：（即一个直接盘的买入价乘以另外一个直接盘的买入价，一个直接盘的卖出价乘以另外一个直接盘的卖出价。）例如：美元/日元＝123.50/60欧元/美元＝1.0510/20问：1欧元＝多少日元？买入价:123.50*1.0510＝129.68卖出价:123.60*1.0520＝130.03所以欧元/日元（EUR/JPY）=129.68/130.03欧元美元0510.111日元欧元50.1230510.11§1外汇市场概述(2)从外汇交易交割期限长短考察：也叫现汇汇率。它是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割时使用的汇率。即期汇率远期汇率期汇汇率，是买卖双方事先约定的，据以在未来的一定日期进行外汇交割的汇率。在远期外汇交易中，常常可以看到升水和贴水等专业术语，所以，有必要在这里对升水和贴水进行了解。§1外汇市场概述升水：当某货币在外汇市场上的远期汇率高于即期汇率时，称之为升水（外汇升水）。直接标价法下，小数在前，大数在后，即为升水。在间接标价法下，若是小数在后，大数在前，即为升水。如，即期外汇交易市场上美元兑马克的比价为1：1.7393，三个月期的美元兑马克价是1：1.7500。此时美元升水107点。若即期外汇市场上马克/美元=0.5749，三个月期的马克/美元=0.5714，此时美元升水35点。贴水：当某货币在外汇市场上的远期汇率低于即期汇率时，称之为贴水。直接标价法下，大数在前，小数在后，即为贴水。在间接标价法下，若是大数在后，小数在前，即为贴水。如，即期外汇交易市场上美元兑马克的比价为1：1.7500，三个月期的美元兑马克价是1：1.7393。此时美元贴水107点。若即期外汇市场上马克/美元=0.5714，三个月期的马克/美元=0.5749，此时美元贴水35点。§1外汇市场概述远期汇率的计算方法一：直接标价法间接标价法远期汇率=即期汇率+升水或远期汇率=即期汇率-贴水远期汇率=即期汇率-升水或远期汇率=即期汇率+贴水若即期US$1=RMB6.3210，三个月期美元汇率贴水2个基点，则三个月远期汇率为：US$1=RMB6.3210-0.0002=RMB6.3208若即期£1=US$1.1785，三个月期美元升水2个基点，则三个月英镑兑美元汇率为：£1=US$1.1785-0.0002=US$1.1783§1外汇市场概述方法二：如果标价中将买卖价格全部列出，并且远期汇水也有两个数值时，只要掌握下述规则即可求出正确的远期汇率。前大后小往下减，前小后大往上加例：市场即期汇率为1英镑=1.6040/1.6050美元，3个月远期汇水为64/80，则3个月远期汇率为1.6040/1.6050+0.0064/0.00801.61041.6130三个月远期汇率1英镑=1.6104/1.6130美元§1外汇市场概述如：一个月期美元的同业拆借利率为2.46%，日元的利率为0.11%，美元／日元的即期汇率为120.45，用这些因素计算一个月期美元／日元的远期汇率为：=120.45＋[120.45×(0.11%－2.46%)×３０÷３６０]=120.45+(-0.24)=120.21也就是说，美元／日元一个月期贴水24点。方法三：远期汇率＝即期汇率＋[即期汇率×（报价币利率－被报价币利率）×远期天数÷３６0]§1外汇市场概述二、外汇市场（一）外汇市场的概念是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。§1外汇市场概述（二）外汇市场的特点：外汇交易的商品不是一般的实物商品，而是交易作为一般等价物的货币循环作业。全球各金融中心的时间差，全天24小时连续作业外汇市场的买卖主体：外汇银行、外汇经纪人外汇最后需求者和供给者有市无场。即没有一个固定的交易地点§1外汇市场概述•三、外汇市场的种类：1、按市场参与者不同分：零售市场由外汇银行，个人和公司客户之间交易构成的外汇市场规模较小，交易量很大批发市场银行同业之间买卖外汇形成的市场每天成交金额巨大§1外汇市场概述三、外汇市场的种类：2、按市场组织形式不同分没有固定场所，交易主要靠网络进行。如纽约外汇市场指外汇交易的形式采用具体的、固定的场所。如：巴黎外汇市场柜台交易市场交易所交易市场§1外汇市场概述三、外汇市场的种类：3、按外汇交割期限不同分即期外汇市场远期外汇市场指外汇买卖成交后原则上两个营业日内进行交割的外汇业务指外汇买卖成交以后根据事先约定的价格汇率、金额，在两个营业日以后规定的日期进行的交割§1外汇市场概述三、外汇市场的种类：按照外汇交易参与者的不同狭义的外汇市场广义的外汇市场按照外汇市场经营范围的不同国内外汇市场国际外汇市场按照外汇市场按外汇交易的方式来划分有形市场无形市场§1外汇市场概述四、外汇市场的作用1、实现购买力的国际转移：国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。2、为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。3、提供外汇套期保值和投机的场所。二者区别在于前者关闭原先暴露的头寸，后者故意敞开头寸获取风险利润。§1外汇市场概述套期保值：买进或卖出一笔与已有外币负债或资产金额相等、期限相同的同种外汇，使该资产或负债免受汇率波动带来的损失。前提：已经存在一笔外币资产或负债。目的：避免汇率变动给其带来损失。操作：买进外汇（有外币负债）卖出外汇（有外币资产）结果：避免了外汇风险。套期保值3月31日，交易者销售一批商品，预计在3个月后会收入125万美元，3月31日即期美元兑人民币汇率是6.8250。交易者担心3个月后美元贬值，故作套保，情形如下：此时3个月的远期汇率是6.8210。若6月30日，即期汇率是6.8113（或6.8273），求套保状况。套期保值避免了8526250-8514125=12125元人民币的损失。[17125-(8531250-8526250)]不做套期保值3月31日应收6.8250*125=8531250（元）人民币6月30日实收125*6.8113=8514125（元）人民币少收17125（元）人民币做套期保值3月31日卖美元远期3个月的远期汇率是6.82106月30日收人民币125*6.8210=8526250（元）人民币多收12125（元）人民币§1外汇市场概述投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空头，利用即期汇率的涨落赚取买卖差价。前提：预期操作：买进外汇（预期外汇