第6章证券投资管理

第四章账户与复式记账第一节证券投资概述第二节债券投资第三节股票投资第四节基金投资第五节证券投资组合决策第六章证券投资管理知识目标技能目标学习目标思考：企业为什么要进行证券投资？证券投资有何特点？第一节证券投资概述【引例】证券投资的收益与风险背景与情境：唐山港集团股份有限公司，证券简称为“唐山港”，证券代码为“601000”，位于河北省唐山市，公司主要经营业务为码头和其他港口设施经营等业务。公司A股股本为1000000000股，其中160000000股于2010年7月5日起上市交易。然而自从其A股上市以来，其最高交易价格除了2010年8月16、8月17日和8月19日分别达到了8.28元/股，8.23元/股和8.20元/股，其余交易日价格均低于其IPO价格8.20元。也就是说该股的一级市场投资者幸运购买到该股票后一直处于亏损状况，这种局面持续到了2010年10月中旬。•某个人投资者于2010年在二级市场上以每股7.92元的价格购买了3000股唐山港，当日该股的最低交易价格为7.72元，最高为7.97元。三天后，即其第二个交易日，唐山港股价突然上涨，最高达到了8.56元/股，该投资者立即出手其手中的唐山港股票2000股，出售价格为8.50元/股。不考虑交易费用，其投资收益率达到了7.23%，换算成年化收益率则高达659%！•然而，其手中剩下的1000股在随后的交易日成交价格一直低于8.50元/股，直到2010年11月8日。而2010年10月19日该股的最高成交价格仅为8.30元。若投资者将剩余1000股选择了在2010年8月19日按当日最高价格出售，则相比于2010年8月18日安8.50元价格出售，则损失了200元，损失率为2.35%，折算成年华收益为423%！分析讨论：证券投资有何利弊？一、证券投资目的与特征证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。（一）证券投资的概念与目的证券投资的主要目的•（1）与企业长期资金计划相配合。•（2）存放暂时闲置的资金。•（3）获得长期稳定的投资收益。•（4）获得被投资企业的控制权。（二）证券投资的特征（1）流动性强；（2）价格不稳定；（3）交易成本低。二、证券投资的种类债券投资股票投资基金投资期货投资期权投资证券组合投资三、证券投资的基本程序开户委托买卖清算交割过户2证券投资的种类本节总结1证券投资的目的和特征3证券投资的基本程序思考：债券投资有什么利弊？债券投资决策的依据是什么？第二节债券投资一、债券投资的目的和特点债券是企业和政府发行的信用票据，是发行者为筹集资金而向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。（一）债券投资的目的企业进行短期债券投资的目的：为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。企业进行长期债券投资的目的：为了获得稳定的收益。（二）债券投资的特点•（1）期限性•（2）流动性•（3）安全性•（4）收益性（三）债券投资的决策依据企业是否购买某种债券，必须先进行收益评价，即评价债券的收益和风险。评价债券收益水平的指标主要有两个：债券的价值和债券的到期收益率。二、债券价值的计算与分析债券的价值，也称债券的内在价值，是指债券未来现金流入的现值。债券投资的现金流出是其购买债券的价格，其现金流入主要包括利息和到期归还的本金或出售时获得的现金。债券价值计算的基本模型债券价值计算的基本模型是：•nItM•V＝∑＋•t=1（1＋i）t（1＋i）n•式中：•V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。•若债券是固定利率、每年支付利息，到期还本，则债券的价值可表示为：•V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)债券价值的决策标准当债券的价值大于或等于该债券的市场价格时，可以投资。当债券的价值小于该债券的市场价格时，不可以投资。【同步计算6-1】某企业于2010年6月1日购买了一张面值10000元的债券，其票面利率为8％，每年6月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的5月31日到期。当时的市场利率为6％，债券的价格为10500元。该企业是否应购买该债券?•解:该债券价值为：•V=10000×8％×(P／A，6%，5)十10000×(P／F，6％，5)•＝800×4.2124＋10000×0.7473•＝10842.90(元)•因为，债券的价值10842.90元大于其价格10500元，•所以，是值得买的。训练1债券价值计算与分析【实训项目】计算与分析债券的价值。【实训目标】能够准确计算债券价值，并运用其评价投资可行性。【实训任务】•某公司于2012年7月1日购买一份面值为100万元、期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万元，请你判断该公司是否进行投资。训练1分析提示•解：债券价值为：•V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)•=100×6%(P/A,8%,3)+100(P/F,8%,3)•=6×2.577+100×0.794=94.862(万元)•因为债券价值94.862万元﹥市价94万元，•所以该公司值的投资。三、债券到期收益率的计算债券的到期收益率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。1）固定利率、每年付息，到期还本，到期收益率的计算求解下列方程：购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数•V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)•式中：V债券的购买价格；I每年的债券利息；n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。2）债券到期收益率的近似计算债券的到期收益率可用简便算法计算：•I＋（M－P）÷N•R＝×100％•（M＋P）÷2•式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价；N年数。【同步计算6-2】某企业于2010年2月1日购买了10张面值100元的债券，债券的价格为110.5元，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。参考答案（一）•解：该债券的到期投资收益率可通过如下步骤计算：•1105=1000×8%×(P／A，i，5)＋1000×(P／F，i，5)•求解该方程采用试误法或逐次测试法。•用i=6％试算：•1000×6%×(P／A，6％，5)＋1000×(P／F，6％，5)•＝80×4.212＋1000×0.747=1083.96（元）•贴现结果1083.96小于1105，可判断其收益率低于6％，故应减小贴现率。•用i=4％试算：•1000×8%×(P／A，4％，5)＋1000×(P／F，4％，5)•＝80×4.452＋1000×0.822＝1178.16（元）•贴现结果高于1105，可以判断，该债券的到期收益率介于4％至6％之间。用插值法计算如下：•1178.16－1105•R＝4％＋×（6％－4％）•1178.16－1083.96•＝5.55％参考答案（二）•将上例数据代入简化计算公式：•80＋（1000－1105）÷5•R＝×100％•（1000＋1105）÷2•＝5.6％•从简便公式可以看出：若买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。【同步计算6-3】某企业2009年2月1日平价购入一张面值为500元的债券，其票面利率为8％，按单利计息，2014年的1月31日到期，一次还本付息。该企业持有该债券至到期日，计算其到期收益率。解：该债券的到期投资收益率计算如下：•500＝500×（1＋5×8％）×（P/F，i，5）•（P/F，i，5）＝500÷700＝0.714•查复利现值系数表，5年期的现值系数等于0.714，则R＝7％。训练2债券到期收益率的计算与分析【实训项目】计算与分析债券的到期收益率。【实训目标】能够准确计算债券到期收益率，并运用其评价投资可行性。【实训任务】某公司计划于2011年12月1日购买一份面值为100万元、期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万元，请你计算债券到期收益率，并判断该公司是否进行投资。训练2分析提示•94=100×6%(P/A，i，3)+100(P/F，i，3)•当i=10%时,•6×(P/A，10%，3)+100(P/F，10%，3)=90.022•当i=8%时,•6×(P/A，8%，3)+100(P/F，8%，3)=94.862•所以R=8%+(94.862-94)÷(94.862-90.022)×(10%-8%)=8.36%四、债券投资的风险评价违约风险利息率风险购买力风险流动性风险期限性风险3债券到期收益率的计算本节总结1债券投资的目的与特点2债券价值的分析与计算4债券投资的风险评价思考：为什么大多数投资者会热衷于股票投资？如何进行股票投资决策？第三节股票投资一、股票投资的目的和特点股票是股份公司发给股东(出资者)证明其投资入股，并有权取得股息收入的凭证，也是股份公司对出资者表示股东权力的证书。（一）股票投资的目的•企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，•作为一般的证券投资，获得股利收入及股票买卖价差收入；•二是控股，•通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。（二）股票投资的特点永久性参与性流通性风险性二、股票价值计算的基本模型股票价值即求股票未来现金流入的现值。股票价值的计算类似于债券价值的计算。永久性持有的股票价值计算的基本模型D1D2Dn•V＝＋＋…＋＋…•（1＋Rs）1（1＋Rs）2（1＋Rs）n•∞Dt•=∑•t=1（1＋Rs）t•式中：V股票的价值；Dt第t年的股利；•Rs折现率，即股票必要的报酬率；t年份。不打算永久性持有股票价值的模型nDtPn•V=∑+•t=1（1＋Rs）t（1＋Rs）n•式中：•V股票的价值；Dt第t年的股息；•Rs股票最低或必要的报酬率；t年份；•Pn第n年的市场价格。三、股票价值计算的具体应用零成长股票的价值固定成长股票的价值非固定成长股票的价值市盈率法分析股票价值（一）零成长股票的价值零成长股票是指预期股利金额每年是固定的股票，则股利的支付过程是一个永续年金。其价值计算公式为：V＝D÷Rs【同步计算6-4】某种股票每年股利均为2元，投资者要求的最低报酬率为5％，求该股票的价值。•解：该股票的价值为：•V=D÷Rs=2÷5%=40（元）•也就是说，在该股票每年股利为2元，市场报酬率为5％的条件时，当该股票市价为40元或40元以下时便可投资。如果当时投资者买入该股票的市价为45元时，每年获取2元的固定股利，则其实际的投资报酬率为：•R=D÷P=2÷45=4.44%•可见，当市价低于股票价值购入时，其实际报酬率便会高于投资者所要求的最低报酬率。训练3股票价值计算的具体应用与分析【实训项目】计算与分析零成长股票价值。【实训目标】能够准确计算零成长股票价值，并运用其评价投资可行性。【实训任务】某种股票每年股利均为5元，投资者要求的最低报酬率为6％，计算该股票的价值，并评价其投资可行性。训练3分析提示•V=5/6%=83.33元•所以，在该股票每年股利为5元，市场报酬率为6%的条件时，当该股票市价低于或等于83.33元时便可投资。（二）固定成长股票的价值（1）固定成长股票的价值的计算：•Dt＝D0（1＋g）t•P＝[D0（1＋g）]/（Rs－g）•P＝D1/（Rs－g）•（2）股票投资的预期报酬率计算：•Rs＝（D1÷P0）＋g【同步计算6-5】某企业股票目前的股利为2元，预计年增长率为3％，投资者期望的最低报酬率为8％，求该股票的内在价值。•解：该股票的价值为：•D0（1＋g）2×（1＋3％）•P＝＝•Rs－