第5章 期货交易流程

交易业务（流程）是期货交易者从交易账户开设到交易最终实现的全过程，一个完整的期货交易业务操作包括开户、下单（委托）、竞价成交、结算、交割(若进入交割期)等五个步骤。期货交易五步流程的操作，是通过期货交易所、结算所、经纪公司和期货交易者之间的有机联系完成的。第五章期货交易业务操作客户交易厅内经纪商职员期货经纪商业务员交易厅经纪人（出市代表）跑单员投资者在进行交易前，首先要在期货经纪商处开户。当确定要交易时，即时通知经纪商下单，由经纪商将交易单记载于委托单，然后公开叫价，进行交易。交易完成后通知客户。较为传统的交易流程（人工叫价）如下。红马甲随着电子技术与网络技术的发展，期货电子交易方式逐渐成为期货交易的主要方式。投资者可获取交易帐单第一节交易前的准备市场有风险，入市需谨慎！期货市场是一个风险性很强的投资场所，交易的复杂性也较高，投资者绝对不可以冲动，贸然入市。需要做好入市前的准备工作。一、掌握期货交易的基本知识1.基础知识•期货市场的基础知识•期货商品的基础知识•经济、金融理论基础知识2.分析方法►基本分析、技术分析、心理和行为分析的一般理论和应用方法3.投资技巧和策略►进出市场时机的选择、增减仓的策略、资金管理的技巧等4.风险管理技术►投资风险的特点、产生的根源以及控制和化解风险的一般方法。二、树立正确的投资理念•1.风险与收益并存的理念•2.顺应市场的理念☻•3.理智投资的理念☻三、确定合理的资金投入►1.合理的资金来源►2.适度的投资规模与期货市场投资比例。合理的投资数额；适当的投资比例，多种投资方式的最佳组合；确定承受风险的最大限度四、选择可靠的经纪公司1.迅速准确地接收和执行交易指令2.资金安全3.信息与咨询服务良好4.运作规范、信誉度高5.收费合理第二节开户与下单一、开户1.定义与性质期货账户是指期货交易者开设的、用于交易和履约保证的交易与资金信用账户。通过开立账户，投资者与期货经纪公司之间建立起一种委托—代理性质的法律关系。2.开设交易账户的程序（环节）（1）经纪商履行风险揭示职责（《期货交易风险说明书》）（2）双方签署委托交易合同（3）填制客户登记表（4）交易所备案（确定客户交易编码并备案）（5）缴纳保证金3.撤销交易账户的操作与规定•投资者可以撤销交易账户（销户）。二、下单(下达交易指令)(一)指令内容与方式在每笔交易之前，客户必须向经纪商下达交易指令。指令内容包括：交易品种、交易方向、数量、月份、价格、期货交易所名称、客户名称、客户编码和账户、经纪商及客户签名等。指令可通过书面（柜台委托）、电话、自助终端、网上委托等方式。(二)指令的类型•1.限价指令（limitorder）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。例：买入4月黄金10手，415►2.市价指令(marketorder)成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。例：买入4月黄金10手，市价目前我国期货交易所使用的指令主要有限价指令、市价指令和取消指令三种。►3.止损指令(stoporder/stop-lossorder)又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。止损指令可分为买入止损指令和卖出止损指令。执行止损指令的价格可能并不等于止损价格，因为止损指令在触及指定价格后就以市场价格执行。止损指令与限价指令是有区别的。“亏损出现”是指针对目前价位而言，并非投资者一定出现损失，有时，亦为保住已有利润。例：买入4月黄金10手，价格415stop4.触及市价指令(market-if-touchedorder,MIT)MIT指令是限价指令和市价指令的混合体，又称为borderorder。例：买入4月黄金10手，价格415mit是指当客户指定的某一特定价格被市场触及后，将其交易指令立即变为市价交易指令(以可能的最有利价格进行交易)。若投资者发出平仓指示，限损指令用来限定价格向不利方向变化时发生亏损的额度；MIT用来确保投资者得到价格发生变化时带来的盈利。MIT和停损单类似，其成交价位亦不会限定在指定价位以上或以下，所不同是MIT所设之指定价位须优于市价（买入指定价低于市价，卖出指定价高于市价），而停损单之指定价位须劣于市价。5.止损限价指令（StopLimitOrder）假定当前市场价为438美元，一个买入的止损限价单规定停止价格为440美元，限价为441美元。只要有一个成交价达到440美元，止损限价指令就变为在441美元价位上的限价单。即：买入×××10手，价格440stop，441limit又称“限价止损指令”，是限损指令和限价指令的混合，即在到了停止点后以限价执行（stoporder不同）。必须规定两种价格：截住（停止、触发）价格和限价。6.套利指令指同时买入和卖出两种期货合约的指令。一个指令执行后，另一个指令也立即执行。►套利指令可不指定具体买卖价格，而以某固定价差来确定指令。例如，“购买一手7月棉花期货合约并以170个基点以上的价差出售一手11月棉花期货合约”，就是一个以价差报价的跨期套利指令。7.限时指令（TimeOrder或Time-of-dayOrder）在某一特定时间过后，即自动取消的委托指令。一般的买卖指令，当天收盘即自动失效。还有另一种特殊的委托单，称为无限期委托或开放指令，只要不取消指令，委托无限期有效。8.双向指令指客户向经纪人下达两个指令，一个指令执行后，另一个指令自动撤销。9.取消指令指客户要求将某一指定指令取消的指令(无成交或只有部分成交时)。另外，还存在一些其他类型的指令，如（全额）瞬间委托指令（fill-or-killorder)----即时全额交易，否则失效；即时（交易）委托指令(immediateorcancel)----即时交易，否则失效。但可以非全额，等。第三节公开竞价期货交易通过公开竞价，确定成交价格。一、公开竞价原则价格优先、时间优先二、公开竞价方式1.公开喊价方式。属传统的竞价方式；2.计算机撮合成交方式。申报竞价时，可采用集合竞价或连续竞价方式。三、连续竞价撮合成交连续竞价撮合成交方式中，当买入价大于卖出价时，价格确定遵照下述原则：►当买入价≥卖出价≥前一成交价，则：最新成交价=卖出价；►买入价≥前一成交价≥卖出价，则：最新成交价=前一成交价；►前一成交价≥买入价≥卖出价,则：最新成交价=买入价。即：成交价为三者中居中的一个价格。►股票市场有所不同。☻四、集合竞价期货市场上每个交易日的开盘价和收盘价均由集合竞价产生。开盘集合竞价在开市前5分钟内进行，其中前4分钟为期货合约买卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。收盘集合竞价在收市前5分钟内进行。►集合竞价所有成交均按同一价格成交。在每个交易日的规定时间段内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，电脑交易系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理的过程称为集合竞价。竞价交易原则：价格优先+时间优先成交价格确定原则最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量；高于集合竞价产生价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。方法首先，分别对所有有效买入申报与卖出申报按价格由高到低与由低到高的顺序排列，申报价相同的按照进入系统的时间先后排列。其次，依此将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交，直到不能成交。五、成交与确认•客户的交易指令发出并成交后，投资者会得到成交反馈。成交回报记录单包括成交价格、成交手数、成交回报时间等内容。•另外，每日闭市后经纪商还为投资者提供交易结算报告。•若对交易内容有异议，投资者需在约定时间内提出。第四节交易结算•一、结算程序结算是按规定依据交易结果对会员或客户保证金、盈亏、手续费、交割货款及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。实行分级结算制度：结算所对会员结算，经纪会员对客户进行结算。结算准备金的最低余额(超额保证金)由交易所规定。我国期货交易所最新规定，会员的结算准备金账户余额不得低于人民币200万元(原50万)。（一）结算所对会员的结算1.开立结算账户2.结算程序会员须开设专用交易资金帐户，用于与结算所间的资金往来结算。开设专用资金帐户时，须与结算所及结算银行签订结算协议书。每一交易日交易结束后，结算所对每个会员的盈亏、交易手续费、保证金等款项进行结算。会员应进行核对并妥善保存。结算完成后，结算所将会员资金划转数据通知结算银行。会员若对结算结果有异议应在规定时间内提出。（二）期货经纪会员对客户的结算•客户开立帐户，并缴纳保证金。►期货经纪商每日交易结束后对客户的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算，并向客户发出交易结算单。二、结算公式与具体应用（一）当日结算价当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交，以上一交易日为准。期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。（二）结算准备金余额当日结算准备金余额（超额保证金）=上一交易日结算准备金余额+交易保证金变动额(即上日交易保证金－当日交易保证金)+当日盈亏+入金－出金－手续费等（三）当日盈亏的计算1.当日盈亏可以分项计算分项结算公式为：当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏（1）平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏平历史仓盈亏=∑[(卖出平仓价-上日结算价)×卖出平仓量]+∑[(上日结算价-买入平仓价)×买入平仓量]平当日仓盈亏=∑[(当日卖出平仓价-当日买入开仓价)×卖出平仓量]+∑[(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)×买入平仓量]（2）持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏=Σ[(当日结算价－上日结算价)×买入的历史持仓量（多头头寸）]+Σ[(上日结算价－当日结算价)×卖出的历史持仓量（空头头寸）]当日开仓持仓盈亏=∑[（当日结算价-买入开仓价）×买入开仓量]+∑[（卖出开仓价-当日结算价）×卖出开仓量]2.当日盈亏可以综合成为总公式当日盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价）×卖出量]+∑[(当日结算价-买入成交价）×买入量]+（上日结算价-当日结算价）×（上日卖出持仓量-上日买入持仓量）(四)当日交易保证金计算当日交易保证金=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例例1某客户新开户存入保证金10万元。1月27日开仓买入豆粕期货合约40手（10吨／手），成交价2000元／吨。同一天，该客户卖出平仓20手豆粕期货合约，成交价2040元／吨。当日结算价为2050元／吨，交易保证金比例为5%，在不计手续费、税金等费用的情况下：（1）当日盈亏=(2040-2050)×20×10+(2050-2000)×40×10=18000（元）或：当日盈亏=当日平仓盈亏+当日持仓盈亏=（2040-2000）×20×10+（2050-2000）×20×10（2）当日结算准备金余额=100000-2050×20×10×5%+18000=975001月28日该客户再买入8手大豆合约，成交价为2040元／吨，当日结算价为2060元／吨，则：（1）当日盈亏=(2060-2040)×8×10+(2050-2060)×(0-20)×10=3600或：当日盈亏=当日开仓持仓盈亏+历史持仓盈亏=（2060-2040）×8×10+（2060-2050）×20×10（2）当日结算准备金余额=97500+（2050×20×10×5%-2060×28×10×5%）+3600=927601月29日该客户又将28手大豆合约卖出平仓，成交价为2080元／吨，当日结算价为2050元／吨，则：（1）当日盈亏=(2080-2050)×28×10+(2060-2050)×(0-28)×10=5600或当日盈亏=平历史仓盈亏=（2080-2060）×28×10（2）当日结算准备金余额=92760+2060×28×10×5%+5600=127200例2某新客户开户存入保证金10万元，开户当日