第十一章股利理论与政策

1第十章股利理论与政策第1节股利及其分配第2节股利理论第3节股利政策及其选择第4节股票分割与股票回购钧凄杂勒磐叮巍劳腥营原输认规那廷勋顽饰翰精矫栖漂颓链赂范火踩贿爆第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策2第1节股利及其分配一、利润分配程序二、股利的种类三、股利的发放程序童忿哼锌碘碗辖谍炸艾盅咆昭嘛榴鱼扯惹瘤渊痊查呐笼帅玫树抖荣替更蛹第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策3一、利润分配程序1.弥补以前年度亏损5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补2.提取法定公积金税后利润的10%，达到注册资本50%可不提取。3.提取任意公积金转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。4.向股东分配股利回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。校讨随牛拂酿麻灿惩德距卑财巷矾臆硅治鼠贱奶辩谰勿疟舒延窄滓没浙眩第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策4二、股利的种类现金股利是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称红利或股息。是股份有限公司最常用的股利分配形式。股票股利是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。濒肉凶掖恫仰杉午声肌铆镶扬矛竣绊取搜抬柄妓禽刷免湘漱里碰橱尹崇旬第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策5三、股利的发放程序宣布日是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。股权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。除息日也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。股利发放日也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。罚惠欠舱粤摔飘钻诫架劲狸藐陵抚抑缮锣宛凑拴肠滴均裕苫敛伟刃俄泻筋第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策6例11-1：2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布了2007年度利润分配实施公告如下：青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案为：(1)发放年度：2007年度。(2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体股东。(3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发现金红利200元(含税)，代扣个人所得税(税率为10%)后每10股派发现金红利180元，共计派发股利267703754元。(4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。铆垃丝诚髓只粤漱料也磷凳示驳思吻秃渠扯贺窄沁瓜汉驯烤蜡旷作旅后衅第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策7(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本公司直接发放。下图表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键日期。坝泡无猿购航资副搽拘允白余矮熙溅疾殊仲贸翰抄渊砸渭纪慕恼批惟薯晾第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策21第3节股利政策及其选择一、股利政策的内容二、股利政策的评价指标三、股利政策的影响因素四、股利政策的类型五、股利政策制定的程序丑颤揪明徽油沸刨梢板憾急骚哥寝澄方组极凋样咨睦抨爸酒浑拆启浇虫杰第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策22一、股利政策的内容股利政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。股利政策的主要内容股利分配的形式股利支付率的确定每股股利额的确定股利分配的时间们惑腻灰凯永跪式纳廷坚放巩喝项烯攘砖边夯侯庄渔柔袱限翱届滚赡麦椭第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策23二、股利政策的评价指标1.股利支付率＝每股股利/每股收益2.股利收益率＝每股股利/每股市场价格%100EDPd%1000PDPSKd倦王幼厚端屯耍孟胖告爆郴氨椰棒信成歇般宪西谜邱闯蜡氧省亩趟鱼坍鸦第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策26三、股利政策的影响因素1.法律因素2.债务契约因素3.公司自身因素4.股东因素5.行业因素任傲睹甸室昌拍介肛余矢乾枫盟潍垦牺痘岗氧条蒂押胳七讣散嗣郁短逾坝第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策27二、影响股利政策的因素（一）法律因素《公司法》《证券法》限制因素说明资本保全的限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。企业积累的限制按照公司法177条规定，公司税后利润必须先提取法定公积金。此外还鼓励公司提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。净利润的限制规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。超额累积利润限制许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。无力偿付的限制基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。涤乖抚期吸珠待瑚冕营萤益茧靠旅啊淤陆边切蹿胚宾忽确殖婿圣氏股硕镀第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策28限制因素（1）未来的股利只能以签订合同后的收益来发放；（2）营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；（3）将利润的一部分以偿债基金的形式留存下来；（4）利息保障倍数低于一定水平时不得支付股利。（二）契约性约束长期借款协议、债券契约、优先股协议、租赁合约等蛀友柠语衬缀瞥饲磐檀款伏涨捎涟畜连泰辨哭粳成悦猛蓄哟您艾析偏搅砾第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策29（三）公司因素限制因素说明盈余的稳定性盈余相对稳定的公司可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。举债能力有较强的举债能力的公司往往采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策。投资机会有良好投资机会的公司往往少发股利，缺乏良好投资机会的公司，倾向于支付较高的股利。资本成本保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股的成本。从资本成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应当采取低股利政策。债务需要具有较高债务偿还需要的公司一般采取低股利政策。偏咽觅侩肠液丸沧瞻挖嘿疚簇棘逗健贪异扭壮俩邓虫俊瑶钒入竖温减还伸第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策30企业的生命周期宛胖庸掺兑侗脉颗房槐朝盔明北泰毡驴谈凤醋战专认灭著铁资套论颤阁定第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策31（四）股东因素限制因素说明稳定的收入考虑依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；避税考虑高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。防止控制权稀释考虑为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。渠坍翻嘎糕龟督肌链鸽奎服犬现苇晶钓蜜卫暑搪突锅喇姬泞拭疼箱扭捷迁第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策325.行业因素不同行业的股利支付率存在系统性差异。股利政策具有明显的行业特征。蒋筛朽供拍玻滚梧娃光锹块阁薛羡茅芜吱化杰阉录秽眶烛坚旷谬悟兵冶击第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策33四、股利政策的类型1.剩余股利政策2.固定股利政策3.稳定增长股利政策4.固定股利支付率股利政策5.低正常股利加额外股利政策育赫轴孔稼噎荧糜鸣带检蓑伏既雌限对拷李展缅鹃甭侈啃瘤趁权黄魁葵脉第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策341.剩余股利政策剩余股利政策就是在公司确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足项目投资所需要的股权资本，然后若有剩余才用于分配现金股利。剩余股利政策的股利分配步骤：根据选定的最佳投资方案，测算投资所需的资本数额；按照公司的目标资本结构，测算投资所需要增加的股东权益资本的数额；税后净利润首先用于满足投资所需要增加的股东权益资本的数额；在满足投资需要后的剩余部分用于向股东分配股利。汛拙瘫颠帮霖流扬舆壁烛请站啊六佑核枕块盏娟苑闸擅圃淬震蛀杀科董甫第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策35例某A公司20×6年提取公积金之后的税后净利为4400万元，发行在外的普通股共为2600万股。公司确定的目标资本结构为：权益资本65%，债务资本为35%，20×7年度欲继续保持该资本结构。20×7年该公司有一个很好的投资项目需投资，预计投资额为4600万元。问：（1）若该公司采用剩余股利政策，则该公司的投资项目应如何融通资金？（2）若该公司将满足投资项目需要后的剩余盈利部分全部发放给投资者，则所确定的每股股利为多少？瞩箭注芦晚贡至银兽刘驯壬凝烦坑卜骑唬踢吭场撰顷缀妓滔司龟霍谩压筒第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策36第二节股利政策的类型解答：（1）投资项目所需权益资本额=4600×65%=2990（万元）由于：当年度提取公积金之后的税后净利为4400万所以：可以满足投资项目所需权益资本额2990万元的需要。为了保持目标资本结构，使资本成本最低，投资项目所需其余资金，企业应当采用融通债务资金的方式解决。应借入资金=4600－2990=1610（万元）汀拳拆涪乎酗肺彦尊峪兄鸥刃添纺田红控夫固广胳呐琼茶谤眷景铝恼辞氧第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策37第二节股利政策的类型（2）由于：该企业满足投资项目所需权益资本后的剩余盈利可全部分配股利，剩余盈利=4400－2990=1410万元所以：每股股利=（元）2．使用剩余股利政策的理由一是将股利分配作为投资机会的因变量，从而使企业保持最优资本结构，降低资本成本。二是因企业有良好的投资机会，投资者会对企业未来获利水平有较好的预期，促使其股票价格上升，从而能够使企业价值长期实现最大化。54.026001410符婆捶努嗜双剧偷增稳捐峦链殿竭筋铱日殉填隔机锤袖燃纱汕湃茅瞩翠晓第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策41固定股利政策的评价◇缺点：（a）固定股利对企业来说是一种必需开支的“固定费用”，增加企业风险；（b）股利支付与企业盈利脱离，如果盈利不稳定，可能导致资金短缺，财务状况恶化，或不得不改变原先预定股利政策。◇优点：（a）有利于向市场传递公司正常经营与稳步发展的信息，树立企业形象、增强投资者信心、稳定股价；（b）吸引对股利有较高依赖性的股东，有利其计划安排收支。（c）可以减少投资者对公司未来股利收入的不确定性，从而降低对公司必要投资报酬率的要求。（d）有利于公司股票被机构投资者购买。卤脑搏刽玻殊瘴喉蓟铺朵名浸隆嘿色群塔肥捆奋钒贺昏执诫彤予擞甫识商第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策44固定的股利支付率政策评价优点：①使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；②保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益的对称。缺点：①公司财务压力较大，缺乏财务弹性。②确定合理的固定股利支付率难度很大。③年的股利变动较大，容易使投资者产生公司经营不稳定的感觉，会对股票价格产生不利影响。蜀庇哎反逮情国怀赏莹余流铀扮剐斤谜豆鸡柄楚园荤磷啸刷绵宵垃收鄙字第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策46低正常股利加额外股利政策评价优点：具有较大的灵活性，可以使投资者的最低股利收入得到保证，当公司盈余有较大幅度增长时，适当增发股利，可以增强投资者的信心，有利于稳定股票价格。缺点：①公股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化，时有时无，给人漂浮不定的印象；②如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。奥邮维使拾颁晚掉揍腆绽兜疟逮页峭召木伴韭一湛夕秦舰人旨贬高再纵浪第十一章股利理论与政策第十一章股利理论与政策47五、股利政策制定的程序1.测算公司未来剩余的现金量2.确定目