MBA《财务管理》第一讲

湖北大学MBA教育中心《财务管理》（《公司理财》）教师：黄晓波（湖北大学商学院教授、硕士研究生导师、MBA指导老师、博士）电话：88666325电子邮件：[e-mail]欢迎联系湖北大学MBA教育中心教学内容第一讲财务管理基础第二讲财务分析与财务预算第三讲长期投资管理第四讲营运资金管理第五讲融资管理第六讲利润分配管理第七讲激励机制与业绩评价湖北大学MBA教育中心教学方法：理论讲授+案例讨论讲授理论知识要点。布置有关案例。如有必要，布置案例前先讲授背景知识和分析思路。课后阅读案例，草拟讨论要点。课堂分组讨论。总结和讲评。撰写案例分析报告。湖北大学MBA教育中心评分办法项目比例考勤10%课堂讨论20%案例分析报告10%考试60%合计100%湖北大学MBA教育中心第一讲财务管理基础第一部分理论要点一、了解公司：公司是什么？公司为了什么？二、了解公司的财务管理：财务管理的本质、内容、目标？公司理财观念？第二部分案例分析案例一夜间应该比赛吗？案例二北京青鸟天桥商场裁员风波湖北大学MBA教育中心第一节企业的演进：从古典企业到公司制企业一、古典企业古典企业：在公司制企业出现之前就存在的企业组织，包括单个业主制企业、合伙制企业。（一）单个业主制企业业主是惟一的出资者，也是企业财产的惟一所有者，是企业经营管理的主要承担者。业主集出资者、创业者与经营管理者三种职能于一身。湖北大学MBA教育中心（二）合伙企业——是指由各合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益、共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利性组织。——特点：合伙企业建立在合伙协议的基础上；合伙人共同经营管理合伙企业；共同经营和管理出资财产，共同拥有经营积累财产；合伙企业寿命有限；合伙人对合伙企业债务负无限连带责任；合伙人互为代理。湖北大学MBA教育中心——合伙企业的无限连带责任制度，一方面促使合伙人全身心地投入到企业的经营中去，互相监督；另一方面，外部投资者不能形成准确的“责任限额”的预期。因此，不可能出现统一的、大规模的资本市场。湖北大学MBA教育中心二、公司制企业（一）公司制企业的形成公司制度从17世纪造就英国和荷兰商业帝国的合股贸易公司时代就已经开始了，1600年成立的英国东印度公司（TheEnglishEastIndianCompany）是历史上最早的合股公司。19世纪初，公司制度开始进入工业领域。1813年，第一家大纺织企业波士顿制造公司（TheBostonManufacturingCompany）在马萨诸塞州的沃尔瑟姆设立。19世纪60年代以后，公司制度开始引入到铁路部门。1853年，纽约中央铁路公司组建完成。此后，美国铁路部门几乎完全由公司控制。19世纪末和20世纪初，在铁路部门的带领下，经济生活的各个方面，包括银行业、保险业、公用事业等相继纳入到公司的统治之中，公司制度逐步演变成了企业的常规形态。湖北大学MBA教育中心（二）公司制企业的特点1、企业所有权和控制权的分离。2、企业股权的分散化和多元化。3、有限责任制度。有限责任制度的优点：——有限责任促进了投资，为资本市场的发展提供了可能，使资本社会化成为可能；——与有限责任相对应的，是有限权利；——有限责任可以使投资者实现投资分散化和多元化；——有限责任可以降低公司的融资成本。4、所有权的可转让性。股票的持有者可在公开市场上出售股票，退出股份公司。湖北大学MBA教育中心（三）公司制企业发展中的两大革命：管理革命和资本革命1、管理革命与企业管理的职业化管理革命：企业经营权从资本所有者转到了职业经理人，企业由“企业主企业”演变成了“经理人企业”。钱德勒认为，由一支支薪的中、高层经理人员所控制的多单位企业，称为“现代企业”。“管理者控制”成为现代企业的一个显著特征。湖北大学MBA教育中心、资本革命与董事会的职业化资本革命：企业股权由私人集团集中持有转向多元主体分散持股，财产所有权与企业经营权分离，企业剩余分配模式社会化。董事会的职业化：董事会成员不再主要由出资者所组成，而是由职业管理者、独立董事以及股东代表等不同利益主体所组成。湖北大学MBA教育中心年发达国家企业资产持有比例（占总资产的%）国家美国英国德国法国瑞士日本个人492115231920银行61107115退休保险基金28501291412投资基金12881115－其他金融机构19－3－15非金融企业－142191127政府－14281外国股东599253211总计100100100100100100湖北大学MBA教育中心第二节公司的性质：从生产性到契约性一、作为生产函数的公司在新古典企业理论中，公司是一个同质的专业化的生产单位，是把一系列同质的投入品（劳动和资本）有效地转化为一系列产出的“生产函数”。企业是一个生产单位或生产函数，企业的产量（Q）是企业两大生产要素劳动（L）和资本（K）的函数，即Q=Q（L，K）。湖北大学MBA教育中心生产函数产出投入湖北大学MBA教育中心、公司的目标：利润最大化。以尽可能少的投入获得尽可能多的产出，提高生产效率。生产效率取决于技术和制度。2、公司治理模式：股东主导型（1）公司治理的效率标准：股东价值最大化。（2）股东是剩余收益人，债权人、员工等其他利益相关者是合同收益人。股东比其他利益相关者承担了更大的风险，从而更有积极性去监督经理人。湖北大学MBA教育中心、生产函数曲线向上倾斜，产出和投入是同方向变化，投入越多产出越多。但产出增加的速度和投入增长的速度是不一样的，随着投入规模的增长，产出增长的幅度越来越小。湖北大学MBA教育中心、为了增加利润，生产函数曲线应向上移动，这取决于好的技术和好的制度。为此，必须解决好以下问题：——投入要素的配置问题。采用哪种投入要素和投入组合，需要考虑的因素主要有两个：一是生产技术；二是市场价格。——员工的激励问题。——技术创新问题。——产品销售问题。湖北大学MBA教育中心二、作为契约耦合体的公司1、公司的契约性：公司是一系列契约的耦合体。企业的参与者包括股东、债权人、经营管理者、职工、供应商、客户、政府、审计师等，公司的总体契约结构如下图：湖北大学MBA教育中心公司：契约的耦合体报酬契约：经理股权契约：股东债权契约：债权人审计契约：审计师税收契约：政府劳动契约：职工商业契约：顾客商业契约：供应商湖北大学MBA教育中心、公司治理模式：利益相关者模式利益相关者模式要求经理人在制定决策时，应该在不同的利益相关者的利益之间求得平衡，而不仅仅照顾股东的利益。美国通用电器的首席执行官RalphCordiner指出：“高层管理者是受托人，其管理责任是在股东、客户、员工、供应商、社区的利益之间求得最好的平衡。”湖北大学MBA教育中心第三节公司财务管理目标一、经济组织的一般目标——生存——发展——盈利“没有利润是痛苦的，没有支付能力是致命的”。湖北大学MBA教育中心二、公司财务管理目标（一）公司财务管理1、财务的含义：是企业的资金运动及其所体现的经济关系（财务关系）。——从现象上看，财务是企业的资金运动或财务活动。物资形态：货币——固定资产、原材料、劳动力——在产品及自制半成品——产成品价值形态（资金运动）：货币资金——固定资金、储备资金——生产资金——成品资金财务活动：筹资引起、投资引起、企业经营引起、企业分配引起湖北大学MBA教育中心——从本质上看，财务是财务活动所体现出来的财务关系。与股东的关系与债权人的关系与供应商的关系与客户的关系与国家的关系湖北大学MBA教育中心、管理的含义：是人们为了达到一定组织的共同目标而有意识地进行计划、组织、指挥、协调、控制等一系列活动。（1）职能；（2）组织；（3）共同劳动；（4）有意识；（5）目标湖北大学MBA教育中心、财务管理的含义：财务管理是在一定的环境下，为了达到一定的目标，而由专门人员对企业的资金运动及其所体现的经济关系进行计划、组织、指挥、协调、控制等一系列活动。财务管理环境财务的现象和本质财务管理的目标财务管理的职能湖北大学MBA教育中心（二）公司财务管理目标1、几种主要的财务管理目标（1）利润最大化利润=收入－费用优点：有利于提高经济效益；有利于提高劳动生产率；资料可直接从财务报表中获取。湖北大学MBA教育中心缺点：没有考虑利润取得的时间；没有考虑利润和投入资本额的关系；没有考虑风险；没有反映现金流量。湖北大学MBA教育中心（2）股东财富最大化股东财富（股票的市场价值）=股票数量×每股市场价格优点：考虑了风险；综合反映了企业的实力，可克服追求利润上的短期行为。缺点：只适用于上市公司；只强调股东利益；影响股票价格的因素并非都是公司所能控制的。湖北大学MBA教育中心（3）企业价值最大化企业实体价值=股权价值+债务价值或或CV=FCF/WACC1(1)tttCFCCVWACC湖北大学MBA教育中心（三）财务目标的偏离与财务协调1、经营者与股东的偏离与协调（1）偏离：——原因：委托代理关系与信息不对称；——表现：事前的信息不对称与逆向选择（合同前的机会主义）；事后的信息不对称与道德风险（合同后的机会主义）例如：保险公司不知道客户的风险水平，按市场平均风险确定保费率。结果风险高的投保，而风险低的不投保，这就是逆向选择（选出来的是不好的）。投保之后，人们会疏于防范，甚至有意破坏，更关心合同中的利益而不是自己的责任。这就是道德风险。湖北大学MBA教育中心（2）协调：——建立完善的法人治理结构——财务总监委派制——利润分享制——股票期权制——职工持股计划湖北大学MBA教育中心、股东和债权人的矛盾与协调（1）矛盾：股东的目标是获取不固定的投资收益；债权人的目标是还本付息。企业借款投资于风险大、收益高的项目，对股东利，对债权人不利。（2）协调：——企业控制权分配——借款合同中的限制性条款湖北大学MBA教育中心ht