XXXX-XXXX年度棉花投资分析报告

1供给偏紧，郑棉或维持强势——2010年棉花市场回顾及2011年行情展望第一部分2010年棉花行情回顾在国内外紧张的供求关系、宽松货币政策、通胀因素、资金推动的共同作用下，棉花在2010年上演了一轮令市场膛目结舌的超级大牛市行情。美棉指数轻松突破95美分的区间上沿，创下152.42美分的历史点位。郑棉指数在15500-17500区间盘整了8个月之后，出现喷井式上涨，价格直奔33700点历史高点。回顾2010年棉花市场行情，大致可分为四个阶段：第一阶段：2010年1月至春节前郑棉冲高回落，步入短期调整。2010年1月7日，商品市场突如其来的暴跌，将郑棉带入短期的调整中去，郑棉指数在冲击17000点未果之后回落至15500低点附近，调整一直持续到春节长假前。第二阶段：春节后至2010年8月郑棉步入漫长的相对高位盘整区。虽然现在回头去看价格图，17670点已经变作很低的价格，但在长达半年之久的16000-17670区间整理行情中，17670也曾经作为郑棉的历史高点。在美棉走高的引领下，郑棉在春节之后直接跳空高开近千点，但由于下游纺织企业对高企的棉花价格尚未认可，加上国内人民币升值及资金关注度不高等因素影响，郑棉上涨动能不足，一直位于高位整理之中。第三阶段：2010年9月-11月初井喷式上涨。进入9月份，在国内外预期减产、降雨天气对植棉区影响、通涨预期加强及资金相互作用下，棉花内外盘呼应，强势上涨，郑棉指数突破整理区间上沿，直奔33690点历史高位，涨幅高达90%。第四阶段：2010年11月初至今冲高回落强势调整。由于国内加息、调整准备金、国家行政手段进行物价调控及交易所保证金规则调整等紧缩政策因素影响，美棉及郑棉都双双冲高回落，步入调整期，但由于受到良好基本面的支撑，郑棉在24000点附近获得强力支撑，目前反弹至28000点。CF-图1美棉指数PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建年棉花供求分析一、国际棉花供需分析根据美国农业部12月份最新发布的全球棉花产需预测报告显示，2010/11年度全球产量小幅上调，消费量小幅下调，从而期末库存小幅上调。由于澳大利亚、巴西的产量有所增加，预计全球产量为2515.4万吨，较11月份预估上调6.1万吨；另外，由于巴基斯坦、印度棉花消费量大幅下降，预计全球棉花消费量为2531万吨，较11月份调减12.5万吨；预计全球期初库存为950.3万吨，维持11月份水平；预计全球期末库存预计为944.8万吨，较11月份调增26万吨；库存消费比为37.33%，较11月份调增1.2%，继续处于1993/94年以来的低水平。2010/11年度由于美国、巴西、印度等产棉大国棉花产量增加较多，全球棉花产量较2009/10年度出现较大幅度提高，但全球经济复苏继续提振棉花需求，2010/11年度全球棉花消费基本维持2009年的水平，加上连续三年全球棉花减产造成的低库存，预计2011年度全球棉花供给依然偏紧，继续支撑棉花价格维持强势。2010/11年度全球棉花产量增加之中，美国贡献最大，根据美国农业部12月份报告对美国2010/11年度棉花产销存预估，预计美国棉花产量为397.8万吨，由于天气对德克萨斯州造成减产，产量比11月份调低了3.3万吨，比2009/10年度的265.4万吨增加130万吨以上，其国内棉花消费预计为77.3万吨左右，可供出口量达到342.9万吨。虽然美国棉花增产较多，但库存并不高，12月份期末库存继续下调6.5万吨至41.4万吨，库存消费比为9.84%，继续维持1925年以来的最低水平，预计美国的低库存状况将对国际棉花价格构成支撑。PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建全球棉花产销存情况全球棉花产销存情况（2005-2010）0500100015002000250030002005/062006/072007/082008/092009/102010/110.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%全球棉花产量全球棉花消费量全球期末库存库存消费比资料来源：国海良时期货研究所CF-表12010/11年度全球棉花产量预估2010/11年度全球棉花产销存预测单位：万吨预测机构预测月份期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比美国农业部2010年12月9582515.4841.72531.1842.2944.737.32%国际棉花咨询委员会2010年12月891.32498.1831.22463.2831.2925.237.56%二、国内棉花供需分析根据美国农业部12月报告对中国2010/11年度棉花产销存预估，维持11月预估水平。受采摘前期降雨天气影响，主要植棉区均出现不同程度的减产，预计中国产量为653.2万吨，较10月份下调32.7万吨；预计消费量为1023.3万吨，下调65.3万吨；预计期末库存为287.8万吨，下调32.7万吨；库存消费比为28.11%，下调1.31%。根据国家棉花市场检测系统12月份最新发布产销存预测显示，预计2010/11年度产量为636万吨；预计棉花消费量为1042.1万吨；预计期末库存为183.5万吨，库存消费比为17.59%，维持历史低位。另外，预计2011/12年度棉花产量能有所增加至773.9万吨，消费量则增加至1084.2万吨，期末库存为231.5万吨，库存消费比为21.33%，虽然产量及期末库存预计都比2010/11年度有所回升，但低库存的状况难以在短时间内改变，供给偏紧的预期将继续支撑棉花价格。PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建中国棉花产销存情况国家棉花市场监测中心产销存预测（90/91-11/12)020040060080010001200140090/91年度92/93年度94/95年度96/97年度98/99年度00/01年度02/03年度04/05年度06/07年度08/09年度10/11年度020406080100120140160产量消费期末库存库存消费比资料来源：国海良时期货研究所CF-表22010/11年度中国棉花产量预估2010/11年度中国棉花产销存预估单位：万吨预估机构预估月份期初库存产量进口消费出口期末库存库存消费比监测系统2010年12月231.6636317.81042.10.6183.517.61%美国农业部2010年12月332653.2326.61023.30.7287.828.12%国际棉花咨询委员会2010年12月293.7640321.1981.80.5272.527.76%第三部分重要影响因素分析一、棉花收购价格高企，形成底部价格支撑国家棉花市场监测系统购销数据显示，截止12月22日，中国棉花收购价格指数为24590元/吨，较最高29559元/吨有较大幅度回落，但依然维持在较高水平。根据数据表明，自2010年9月8日开始的棉花收购，截止12月22日，3级籽棉的平均收购价格指数为10.92元/公斤，比2009/10年度籽棉收购价6.8元/公斤提高了4.1元/公斤，提高幅度为60.43%；折合皮棉收购价格平均指数为23298.64元/吨，比2009/10年度均价13561.24元/吨提高了9737.4元/吨，幅度高达71.8%。该收购价格实质上相当于2010/11年度棉花的成本价格，很可能会成为郑棉的底部支撑价格。在棉花期货大幅上涨及籽棉收购价格提高的情况下，棉花现货价格也节节攀升，国内主要地区的棉花现货价格维持较高水平。截至12月22日，328指数为27652元。9月8日至12月22日的328指数平均价格为25333.4元。PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建级棉籽收购均价(左)收购价指数（右）资料来源：国海良时期货研究所CF-图6国内主要地区棉花现货价格情况国内主要地区棉花现货行情70001200017000220002700032000370002002年7月28日2002年11月28日2003年3月28日2003年7月28日2003年11月28日2004年3月28日2004年7月28日2004年11月28日2005年3月28日2005年7月28日2005年11月28日2006年3月28日2006年7月28日2006年11月28日2007年3月28日2007年7月28日2007年11月28日2008年3月28日2008年7月28日2008年11月28日2009年3月28日2009年7月28日2009年11月28日2010年3月28日2010年7月28日2010年11月28日229级328级428级数据来源：国海良时期货研究所二、纺织行业稳步回升，继续提振棉花需求根据2010年11月底工信部最新报告显示，1-10月，规模以上工业增加值同比增长16.1%，比去年同期加快6.7%，比前三季度回落0.2%。工业品出口保持较快增长，1-10月，规模以上工业完成出口交货值73490亿元，同比增长26.9%。1-10月，纺织行业增加值同比增长12.4%，比去年同期加快3.6个百分点。出口交货值同比增长16.4%，纱、布、服装产量同比分别增长15.5%、18.2%和18.7%，PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建，纺织行业继续呈现稳步回升的良好状态。2009年以来，纺织行业开始出现回暖，2010年继续维持稳步增长，截止2010年10月，社会棉布生产累计322.8亿米，同比增长24.19%。从2009年下半年开始，纺织出口开始出现好转，棉纱累计出口增长率开始呈现正增长趋势，2009年9月-2010年8月年度棉纱累计出口562585吨，同比增长16.29%。预计2010/11年度国内的纺织行业将继续保持09/10年度的增长势头，随着后期纺织企业采购积极性提高，将进一步提振棉花需求。CF-图7棉布产量情况国家统计局社会棉布产量050100150200250300350051015202530棉布产量（亿米）同比增长率（%）资料来源：国海良时期货研究所CF-图8棉布分月产量情况社会棉布分月产量（2008-2010）051015202530354012345678910111201020304050602008年2009年2010年（截止10月）2010年同比增长率资料来源：国海良时期货研究所PDF文件使用pdfFactoryPro试用版本创建棉纱出口情况棉纱出口分月累计情况（2009.3-2010.10)01000002000003000004000005000006000002009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月-40-30-20-1001020304050棉纱出口年度累计（吨）同比增长率（%）资料来源：国海良时期货研究所三、2011年度棉花种植面