东海证券-银行业月度运行报告-100601

东海证券研究所行业研究1银行业月度运行报告2010年6月跟踪报告投资要点2010年1-5月，万得银行指数下跌17.91%，沪深300指数下跌22.44%，前者表现好于后者。2010年1-5月，银行股指数表现好于沪深300指数，但所有银行股均未获得正收益。中国银行（-5.54%）、浦发银行（-14.52%）、华夏银行（-15.14%）、民生银行（-17.32%）表现最好，并且优于银行股指数和沪深300指数。截止2010年5月31日，银行股整体的静态PE10.91倍（2008年10月底，历史最低PE水平为9.51倍），沪深300指数PE16.09倍（2008年10月底，历史最低PE为12.45倍），前者较后者折价32.19%。2010年1季度，14家上市银行净利润增长32.05%。我们估计2010年，14家上市银行净利润的增幅约25-30%。但由于地方政府融资平台贷款如何处理还不明确，2010年银行业绩可能存在重大的不确定性。行业评级：推荐（维持）个股评级：维持2010年年度策略报告中对浦发银行、深发展、南京银行的“买入”评级，及4月对民生银行、兴业银行的“买入”评级，维持对招商银行、北京银行、宁波银行、中信银行、交通银行、建设银行、工商银行等的“增持”评级。2010年6月1日星期二李文证书编号：[e-mail]联系人：顾颖[e-mail]行业评级行业子行业评级金融银行推荐行业指数相对沪深300指数走势图东海证券研究所行业研究2一、市场表现1、银行业指数略好沪深300指数2010年1-5月，万得银行指数下跌17.91%，沪深300指数下跌22.44%，前者表现略好于后者。5月份市场总体上表现为银行等率先企稳，沪深300指数下跌较多。表12003年以来万得银行相对表现20032004200520062007200820092010.1-42010.1-5超额收益-7.15%25.43%-4.94%83.42%-65.49%1.97%7.05%0.72%4.53%银行指数-16.39%9.46%-12.96%204.45%96.05%-63.98%103.76%-13.50%-17.91%沪深300-9.25%-15.97%-8.02%121.02%161.55%-65.95%96.71%-14.22%-22.44%资料来源：WIND，东海证券研究所2、大中型银行表现较好2010年1-5月，银行股指数表现好于沪深300指数，但所有银行股均未获得正收益。中国银行（-5.54%）、浦发银行（-14.52%）、华夏银行（-15.14%）、民生银行（-17.32%）表现最好，并且优于银行股指数和沪深300指数。除上述四家银行外，表现好于沪深300指数的还有建设银行、工商银行和招商银行。总体上，大中型银行股的表现较好。图1银行股2010年1-5月涨幅资料来源：东海证券研究所二、估值情况截止2010年5月31日，银行股整体的静态PE10.91倍（2008年10月底，历史最低PE水平为9.51倍），沪深300指数PE16.09倍（2008年10月底，东海证券研究所行业研究3历史最低PE为12.45倍），前者较后者折价32.19%。2007年8月以来，银行股PE对沪深300指数一直存在着折价，目前的折价水平较最大折价水平有较大幅度的下降。图2银行股及沪深300指数P/E资料来源：WIND，东海证券研究所图3银行股PE估值溢（折）价趋势资料来源：WIND，东海证券研究所三、地方政府融资平台信贷计提拨备存在着不确定性2010年4月，银监会2010年第二经济金融形势通报会要求，要按照“逐包打开，逐笔核对，重新评估，整改保全”的要求扎扎实实做好地方政府融资平台贷款风险管控工作；三季末前必须做到准确分类，提足拨备，年内基本完成对坏账的核销，做到账销、案存、权在，并持续关注时效，在有效期内保全和回收。5月28日，国务院常务会议指出，多年来，地方政府及其部门和机构等设立的融资平台公司，为地方经济和社会发展筹集资金，在加强基础设施建设以及应对国际金融危机冲击中发挥了积极作用。但同时也出现了规模增长过快、运作不够规范等问题。为有效防范财政金融风险，保持经济持续健康发展和社会稳定，必须加强对融资平台公司的管理。一要抓紧清理核实并妥东海证券研究所行业研究4善处理融资平台公司债务。按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。二要分类清理规范地方政府已设立的融资平台公司，划清职能，规范运作。三要加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构等的放贷管理。四要坚决制止地方政府违规担保承诺行为。会议要求各地区、各部门加强组织领导和指导监督，抓紧制定实施方案，认真抓好落实。对清理规范后仍然违反规定的要依法依规严肃处理。按照监管部门的口径，2009年底，地方政府融资平台信贷余额7.38万亿元，增长约70%。假设其中的2万亿元存在较多问题，并于2010年补提5-10%的呆帐准备，则需再计提1000-2000亿元的拨备。在不考虑地方政府融资平台信贷补提呆帐准备的假设下，2010年上市银行税前利润增长约25%，达到7112亿元，补提1000、2000亿元后，税前利润分别增长7.44%和下降10.14%。四、上市银行的房地产贷款问题截止2009年底，上市银行贷款余额232649亿元，其中，房地产开发贷款余额17868亿元，占贷款余额的7.68%；房地产按揭贷款余额37796亿元，占贷款余额的16.25%。房地产贷款合计占比23.93%。表2各银行的房地产贷款占比2008年2009.62009年2009年下半年新增开发按揭合计开发按揭合计开发按揭合计开发按揭合计工商银行7.48%13.07%20.55%7.47%13.07%20.53%7.63%15.26%22.89%0.55%2.86%3.40%建设银行8.68%16.22%24.90%7.86%16.09%23.95%7.44%18.03%25.47%0.06%2.92%2.98%中国银行8.24%19.26%27.50%7.87%17.14%25.00%7.47%18.49%25.96%0.56%3.43%3.99%交通银行6.67%11.44%18.11%6.82%10.05%16.87%7.03%12.23%19.26%0.62%2.78%3.41%招商银行7.35%18.13%25.47%6.47%17.72%24.20%7.63%23.08%30.71%1.35%5.86%7.20%中信银行6.35%10.11%16.46%4.18%7.66%11.84%4.35%10.71%15.06%0.47%3.60%4.07%浦发银行9.17%13.61%22.78%8.16%12.10%20.26%8.71%14.96%23.67%0.46%2.73%3.20%民生银行13.69%13.28%26.97%10.54%10.28%20.82%11.75%11.28%23.03%0.96%0.76%1.72%兴业银行14.29%21.25%35.54%10.38%17.69%28.07%14.29%21.25%35.54%-0.09%5.09%5.00%华夏银行6.50%6.75%13.25%6.85%5.20%12.05%7.80%6.45%14.25%1.04%1.35%2.38%深发展5.60%23.21%28.81%5.01%21.68%26.69%6.47%16.52%22.99%1.70%-4.12%-2.43%北京银行11.56%7.29%18.85%12.39%6.44%18.84%13.61%7.80%21.41%2.28%1.91%4.19%南京银行8.47%7.76%16.23%7.58%6.46%14.05%9.59%8.11%17.70%2.76%2.29%5.06%宁波银行8.94%17.09%26.03%6.81%7.84%14.65%8.94%17.09%26.03%3.60%10.93%14.53%资料来源：各银行，东海证券研究所我们认为，2009年下半年以来的房地产贷款或许存在较大风险。根据我们的统计，2009年下半年，新增房地产开发贷款占贷款余额比例较高的银行分别是：宁波银行（3.60%）、南京银行（2.76%）、北京银行（2.28%）、深发东海证券研究所行业研究5展（1.70%）、招商银行（1.35%）、华夏银行（1.04%）、民生银行（0.96%）。新增按揭贷款占贷款余额比例较高的银行分别是：宁波银行（10.93%）、招商银行（5.86%）、兴业银行（5.09%）、中信银行（3.60%）、中国银行（3.43%）、建设银行（2.92%）、工商银行（2.86%）、交通银行（2.78%）。将上述两项相加，则新增房地产贷款占比由高到低依次是：宁波银行（14.53%）、招商银行（7.20%）、南京银行（5.06%）、兴业银行（5.00%）、北京银行（4.19%）、中信银行（4.07%）、中国银行（3.99%）。按房地产贷款余额占贷款余额的比例衡量，截止2009年底，占比较高的主要是：兴业银行（35.54%）、招商银行（30.71%）、宁波银行（26.03%）、中国银行（25.96%）、建设银行（25.47%）等。五、再融资进展2009年9月以来，各银行再融资拉开序幕。截止5月底，已完成再融资的是浦发银行、民生银行、招商银行、兴业银行、中国银行（马上进行），其他银行正在落实中。此外，不排除中国农业银行进行IPO。表32009年以来各银行再融资情况时间发行方式发行价格（元/股）发行数量（万股）募集金额（亿元）浦发银行2009年9月定向16.5990416148待定定向18.03220751398民生银行2009年11月公开9.08（港元）343928268招商银行2010年3月配股8.85245712217兴业银行2010年5月配股1810180中国银行2010年6月转债400交通银行待定配股不超过420工商银行待定股东大会已通过250亿A股转债方案并有进一步增发的一般性授权建设银行待定其董事长承诺于2010底或2011年初进行华夏银行待定定向11.17185920208深发展待定定向18.2637000-58500宁波银行待定定向11.633838245南京银行待定公开不超过50资料来源：各银行，东海证券研究所六、2010年展望我们估计2010年，14家上市银行净利润的增幅约25-30%。增长的动力分别是生息资产规模扩张、息差回升和手续费及佣金收入的增长。由于对地方政府融资平台贷款的处理还不明朗，上述预测可能存在着重大的不确定性。东海证券研究所行业研究6七、2010年重点股票行业评级：推荐个股评级：维持2010年年度策略报告中对浦发银行、深发展、南京银行的“买入”评级，及4月对民生银行、兴业银行的“买入”评级，维持对招商银行、北京银行、宁波银行、中信银行、交通银行、建设银行、工商银行等的“增持”评级。东海证券研究所行业研究7附注：一、行业评级推荐–Attractive：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数中性–In-Line：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平回避–Cautious：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数二、股票评级买入–Buy：预期未来6个月股价涨幅≥20%增持–Outperform：预期未来6个月股价涨幅为10%-20%中性–Neutral：预期未来6个月股价涨幅为-10%-+10%减持–Sell：预期未来6个月股价跌幅10%三、免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属