东海证券-银行行业：月度运行报告

东海证券研究所行业研究1银行业月度运行报告2010年10月跟踪报告投资要点2010年1-9月，万得银行指数下跌24.00%，沪深300指数下跌17.90%。1-9月，所有银行股（不含农行和光大银行）均未取得正收益。跌幅最大的分别是宁波银行（-39.11%）、北京银行（-38.29%）、中信银行（-38.15%）、兴业银行（-36.81%）。截止2010年9月30日，银行股整体的静态PE9.57倍，基本是历史最低。上半年，14家银行（不含农行和光大），税前利润增长31.07%，与1季度增速基本持平。我们估计2010年，14家上市银行净利润的增幅约18.64%，变化区间可能为0-30%。行业评级：推荐个股评级：买入浦发银行、南京银行、民生银行。2010年10月8日星期五李文证书编号：[e-mail]联系人：顾颖[e-mail]行业评级行业子行业评级金融银行推荐行业指数相对沪深300指数走势图东海证券研究所行业研究2一、市场表现1、银行业指数表现偏弱2010年1-9月，万得银行指数下跌24.00%，沪深300指数下跌17.90%。7月以来，银行股反弹表现与沪深300指数差异显著。表12003年以来万得银行相对表现20032004200520062007200820092010.1-62010.1-9超额收益-7.15%25.43%-4.94%83.42%-65.49%1.97%7.05%5.01%-6.10%银行指数-16.39%9.46%-12.96%204.45%96.05%-63.98%103.76%-23.31%-24.00%沪深300-9.25%-15.97%-8.02%121.02%161.55%-65.95%96.71%-28.32%-17.90%资料来源：WIND，东海证券研究所8月初以前，银行股相对沪深300指数总体上有正收益，但此后沪深300指数基本维持维持震荡，但银行股指数却出现了较大幅度的下跌，二者在走势上出现了逐渐放大的“喇叭口”。其原因可能是，8月初以来，监管部门出台了规范银信理财合作业务有关事项的通知、谣传非对称加息及进一步提高拨备要求等。图12010年以来银行股及其相对表现资料来源：WIND2、所有银行股均未取得正收益1-9月，银行股指数表现弱于沪深300指数。所有银行股（不含农行和光大银行）均未取得正收益。跌幅最大的分别是宁波银行（-39.11%）、北京银行（-38.29%）、中信银行（-38.15%）、兴业银行（-36.81%），只有华夏银行（-13.04%）好于沪深300指数。东海证券研究所行业研究3二、估值情况截止2010年9月30日，银行股整体的静态PE9.57倍（2008年10、11、12月底，PE分别为9.51倍、10倍、10.1倍），基本是历史最低，沪深300指数PE14.78倍（2008年10月底，历史最低PE为12.45倍），前者较后者折价35.25%。2007年8月以来，银行股PE对沪深300指数一直存在着折价。图2银行股及沪深300指数P/E资料来源：WIND，东海证券研究所截止2010年9月30日，按最新报告期数据，银行股整体静态PB1.88倍（2008年10、11、12月底，PB分别为1.83倍、1.92倍、1.80倍），接近于历史最低，沪深300指数PB2.33倍（2008年10月底，历史最低PB为2.06倍）。图3银行股及沪深300指数P/B资料来源：WIND，东海证券研究所东海证券研究所行业研究4三、9月上市银行主要事项工商银行发行的250亿元转债于9月10日上市,代码113002。财政部和汇金承诺现金方式认购配股股份。农业银行于9月16日跌破2.68元/股的发行价。浦发银行于2009年9月底定向增发的股票于2010年9月29日上市，向广东移动定向增发获得核准，中国移动承诺5年内不转让该等股份。深发展股东大会通过向中国平安定向增发方案，中国平安承诺，将尽快启动深发展与平安银行的整合工作，争取一年内完成两行整合。宁波银行定向增发获得证监会核准。四、多数银行H股价格高于A股截止10月7日H股收盘价，农业银行4.17港元，中国银行4.25港元，中信银行为5.18港元，招商银行20.65港元，工商银行5.92港元，建设银行6.88港元，民生银行7.25港元，交通银行8.77港元。五、国际银行资本监管制度改革有关情况2010年9月12日，巴塞尔银行监管委员会(BCBS)召开央行行长及监管当局负责人会议（GHOS），宣布完全支持BCBS于2010年7月26日达成的共识，并提出更严格的资本要求。资本改革及流动性监管新标准是全球金融改革的核心，这些改革措施将提交11月的G20首尔峰会。会议通过了《央行行长及监管当局负责人会议宣布提高全球银行业最低资本要求》（GroupofGovernorsandHeadsofSupervisionannounceshigherglobalminimumcapitalstandards）。其核心内容包括三个方面：一是明确了三个最低资本充足率要求，分别是普通股（含留存收益）最低要求为4.5％，一级资本最低要求为6％，总资本最低要求为8％。二是明确了两个超额资本要求：一个是资本留存超额资本要求，水平为2.5％，设立资本留存超额资本要求是为了确保银行具有充足的资本用于吸收经济压力时期的损失，并规定银行必须用普通股来满足资本留存超额资本要求；另一个是反周期超额资本要求，水平为0－2.5％，只有当出现系统性贷款高速增长的情况下，商业银行才需计提反周期超额资本，大多数时期反周期超额资本为0。三是明确了过渡期安排。为防止过快实施更高的资本标准影响全球经济的复苏，巴塞尔委员会要求，自2019年开始正常条件下商业银行的普通股（含留存收益）充足率、一级资本充足率和总资本充足率应分别达到7％、8.5％和10.5％。东海证券研究所行业研究5六、2010年展望2010年上半年，14家银行（不含农业银行、光大银行）净利润2938亿元，同比增长30.32%。综合考虑各方面的影响，我们估计2010年，14家上市银行净利润的增幅约18.64%，变化区间可能为0-30%。增长的动力分别是生息资产规模扩张、息差回升和手续费及佣金收入的增长，而面临的不确定性是资产减值损失的计提。七、重点股票行业评级：推荐个股评级：买入浦发银行、南京银行、民生银行。东海证券研究所行业研究6附注：一、行业评级推荐–Attractive：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数中性–In-Line：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平回避–Cautious：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数二、股票评级买入–Buy：预期未来6个月股价涨幅≥20%增持–Outperform：预期未来6个月股价涨幅为10%-20%中性–Neutral：预期未来6个月股价涨幅为-10%-+10%减持–Sell：预期未来6个月股价跌幅10%三、免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。东海证券研究所地址：上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦11层网址：电话：[phone]转8638传真：[phone]邮编：200122