期货与期权

期货与期权教程第一章期货交易导论第一节期货市场的产生和发展一、期货市场的产生1848年，由82位谷物商人发起并成功组建了美国第一家期货交易所——芝加哥期货交易所1851年该所引进了远期合同1865年该所推出了标准化合约，同时实行保证金制度1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任1925年交易所结算公司成立二、期货市场的发展（一）期货市场的发展过程1、商品期货（1）农产品期货（2）金属期货（3）能源期货2、金融期货1972年5月芝加哥商业交易所设立了国际货币市场分部，推出了英镑等外汇期货1975年10月芝加哥期货交易所推出了国民抵押协会债券期货合约——世界上第一个推出利率期货合约的交易所1982年2月美国堪萨斯期货交易所推出了价值线综合指数期货合约3、期货期权1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在美国芝加哥期货交易所上市三、国际期货市场的发展趋势1、期货中心日益集中2、金融期货后来居上3、交易方式不断创新4、改制上市成为新潮四、我国的期货市场（一）我国期货市场的初创1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场成立，是我国第一家商品期货交易所1992年1月18日，深圳有色交易所成立1992年5月28日，上海金属交易所成立1992年9月，我国第一家期货经纪公司—广东万通期货经纪公司成立1993年下半年，我国有期货交易所50家，经纪公司近千家五、我国期货市场的治理整顿1993年11月4日，国务院发出了《关于制止期货市场盲目发展的通知》1、对交易所的整顿1995年将交易所削减到15家1998年削减到3家，交易品种为12个2、对期货经纪公司的整顿1995年底给330家期货经纪公司颁发了《期货经纪业务许可证》1999年要求期货经纪公司最低注册资本金为3000万元人民币3、对违规事件的处理1995年3.27国债事件1995年5月暂停国债期货交易六、期货市场的规范发展（一）稳步发展期货市场2001年3月，全国人大批准的“十五”规划第一次提出了稳步发展期货市场，为我国长达七年的治理整顿划上了句号。2004年2月1日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，对“稳步发展期货市场”做出了进一步阐述和部署，成为“指导期货市场发展的纲领”（二）规范发展期货市场的法规相继出台2007年3月16日，国务院颁布《期货交易管理条例》，期货公司被定位为金融企业，期货经纪公司改为期货公司。（三）期货交易量呈现恢复性增长并连创新高2000年国内市场成交额跌至1.60万亿元低位，2006年全国期货交易金额已突破20万亿。（四）新品种恢复上市2004年6月1日棉花期货在郑商所上市；8月25日燃油期货在上交所上市；9月22日玉米期货在大商所上市。2006年初，白糖和豆油期货上市；2007年3月26日，锌期货在上交所上市。（五）中国期货保证金监控中心成立，有效降低保证金被挪用风险2006年5月18日，中国期货保证金监控中心成立。（六）中国金融期货交易所成立，沪深300指数期货仿真交易推出2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海成立。中国金融期货交易所在2006年10月30日启动沪深300指数期货仿真交易。第二节商品期货交易的形成与基本概念一、期货合约的标准化1、商品品质的标准化2、合约的商品计量单位和数量的标准化3、交割月份的标准化4、交割地点的确定二、保证金制度1、结算准备金2、交易保证金三、平仓制度期货合约的对冲和实物交割是平仓的两种方式四、结算体系和制度第三节期货市场的特征一、期货市场的含义是指对大宗初级产品和金融证券，以公开竞价方式买卖标准化合约，实行远期交割的有组织的集中交易场所和空间。二、期货交易的含义是指投资者只需交纳少量的履约保证金，通过在期货交易所公开竞价买卖期货合约并在合约到期前进行对冲，通过期货转现货进行实物交割来了结业务的一种交易方式。三、期货市场的特点1、以小博大。2、交易便利。3、履约保证4、公开公正5、高效严密6、交易规范化，竞争国际化四、现货交易和期货交易的区别1、交易的目的不同现货交易是为了取得实物，期货交易是为了转移风险。2、交易对象不同现货交易的对象是实物，期货交易的对象是标准化合约。3、交易的方式不同现货交易是买卖双方进行协商价格，期货交易是在交易所内公开竞价。4、信用保证不同现货交易信用差，期货交易信用有保证。5、合约转让不同现货交易合同不可转让，期货交易合约可用对冲方式转让。6、付款方式不同现货交易全额付款，期货交易只需交纳5%——20%的保证金。7、交易的场所不同现货交易场所无限制，可随时随地交易，期货交易是在交易所内按期货交易规则交易。8、实物交割不同现货交易是一手交钱，一手交货，即期交割，期货交易是远期交割。五、期货市场和股票市场的区别1、对象不同期货市场的交易的对象是期货合约，股票市场交易的对象是股票。2、市场功能不同期货市场是为了规避风险，股票市场是为了企业融资。3、市场范围不同期货市场涉及到国内外市场，股票市场以国内市场为主。4、保证金不同期货市场交纳的保证金占交易额的5%—20%，而股票市场需全额资金。5、交易部位不同期货交易做多做空皆可，股票交易只能做多。6、持有日期不同期货市场持有日期是合约到期日，股票市场可以长期持有。第四节期货市场的功能一、规避风险的功能是指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。生产者通过期货市场规避风险的方式是进行套期保值操作。套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的损失。套期保值之所以有助于规避价格风险，其基本经济原理就在于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内受相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场价格变动趋势相同。套期保值就是利用两个市场上的价格关系，取得一个市场上出现亏损，在另一个市场上赢利的结果。二、发现价格的功能是指在期货市场通过公开、公正、公平、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性、权威性期货价格的过程。通过期货交易形成的价格具有以下特点：第一，预期性。期货价格具有对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期的功能。第二，连续性。期货价格是连续不断地反映供求关系及其变化趋势的一种价格。第三，公开性。期货价格是集中在交易所内通过公开竞争达成的，所有在交易所内达成的价格必须及时公布于众。第四，权威性。期货价格正因为具有以上特点，真实反映供求及价格变动趋势，作为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据第五节期货市场的作用一、期货市场在宏观经济中的作用1、调节市场供求，减缓价格波动。2、为政府宏观调空提供参考依据。3、促进本国经济的国际化发展4、有助于市场经济体系的建立和完善。二、期货市场在微观经济中的作用1、能够锁定生产成本，实现预期利润。2、能够降低流通费用，稳定产销关系。3、能够提高合约的兑现率，稳定经济秩序。第二章期货市场的组织结构及交易流程第一节期货交易所一、期货交易所1、含义:提供交易双方进行大宗初级产品和金融衍生品交易的，设施较为完备的场所，是一种非盈利性的组织，旨在为交易者提供一个公开的、有组织的、规范化的交易场所或空间。2、特点：（1）非盈利性（2）会员制（3）事业性的法人团体3、成为期货交易所的条件（1）足够交易者（2）有足够的交易品种（3）要有投机者参加，使成交活跃（4）有完备的硬件、软件、通信设施二、交易所的组织结构1、由会员组成2、会员大会是交易所最高权力机构3、由会员大会选出理事会是执行机构三、商品交易所的职能1、为交易者提供一个有秩序、规范化的交易场所和空间2、制定适宜的交易时间3、为会员提供一个公开、公平、公正的交易环境4、制定交易规则和细则5、制定期货合约单位、商品等级、交割月份、地点6、定期收集发布市场行情信息和统计资料7、调节会员间纠纷第二节、商品结算所一、结算所的工作内容和职能1、商品结算所的含义指负责核算交易帐户、清算交易、收取和维持履约保证金、管理交割和报告交易数据的独立机构。2、工作内容和职能（1）交易情况的统计、登记和报告（2）检查履约保证金（3）监管实货的交割、报告交易数据（4）处理会员间的财务纠纷二、结算业务流程下单（客户）——结算所（计算机撮合成交）——交易所——客户三、结算价格又称收市价，指任何一个交易日中，某一商品交易的最终收市价格。第三节期货经纪公司一、期货经纪公司又称期货经纪行。它是指收取一定比例的佣金，代理金融、商业机构或一般公众进行期货（或期权）交易的代理商行或公司组织。二、期货经纪人的分类充当交易双方中介和代理买卖而收取佣金的中间商。1、期货佣金经纪人接受客户委托，在期货经纪公司内，代理客户买卖期货合约并按固定比例收取佣金的经纪人。2、两元经纪人专门接受佣金经纪人的委托，买卖合约的居间经纪人。3、专家经纪人只接受佣金经纪人或基金的委托不与客户打交道。4、散户经纪人专门代理小额投资者为其服务的经纪人。三、期货经纪公司的收入来源1、利息收入。10%2、佣金收入。90%第四节期货市场交易的商品第一、商品可供量大，不易为少数人控制和垄断第二、可长期储存的商品。第三、品质与规格易于标准化的商品。第四、价格频繁波动的商品。第五、买卖者众多第五节期货交易程序一、期货合约指由商品交易所规定的在未来某一特定时期，购进或卖出某种商品和金融证券的受法律约束的、标准化的契约或协议。标准化：质量数量、交货地点统一标准。唯一变量：价格。受法律约束。二、期货交易程序1、选约2、选媒3、委托4、开户5、下单6、成交7、清算8、交割第三章套期保值第一节套期保值的含义和原理一、含义套期保值是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的损失。二、套期保值的原理套期保值之所以有助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场存在两个基本经济原理：1、同种商品的期货价格与现货价格走势一致。现货市场和期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品期货价格和现货价格在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格波动趋势相同。套期保值就是利用两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得一个市场上出项亏损的同时，另一个市场上赢利的结果，以达到锁定生产成本的目的。2、现货市场价格与期货市场价格随合约到期日的临近，两者趋向一致。期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随合约到期日的临近两者趋向一致。期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格与现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，在无风险的情况下，实现赢利。这种套利交易最终使期货价格和现货价格趋向一致。三、套期保值的基本方法和步骤套期保值在期货市场的操作分成两步：第一步，交易者根据现货交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货部位。第二步，在合约到期前通过建立另一个相反的部位进行对冲。第二节套期保值种类与操作原则一、卖出套期保值1、定义：指交易者先在期货市场卖出期货合约，当现货价格下跌时，以期货市场的赢利来弥补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。它主要适用于拥有商品的企业，他们担心商品价格的下跌使自己遭受损失。持有现货的经营商要对货物进行卖出套期保值，直到卖出货物为止。二、买入套期保值1、定义：是指交易者先在期货市场买入期货合约，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成损失的一种套期保值方式。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的保值方法。签了卖出合同的交易者，要对货物进行买进套期保值，直到他买到货物为止。2、案例分析（1）7月份，某电线电缆加工厂预计11月份需要100吨阴极铜作原料。当时铜的现货价格为150000元/吨，加工厂对该价格比较满意，根据预测，11月份铜价格可能上涨，因此该加工厂为了避免将来价格