有色金属行业10月月度策略报告,QE3后,美国“财政悬崖

QE3后，美国“财政悬崖”或将成为黄金最大的延续性利好国信证券有色金属研究小组证券分析师：彭波证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120004联系人：徐张红证券研究报告—动态报告国信有色金属行业10月月度策略报告谨慎推荐（维持评级）2012年10月11日九月市场信息汇总国际市场九月综合动态因欧央行推出无上限、有条件、冲销式直接购债计划（OMT）令欧债危机阶段性趋缓和美国推出开放式QE3，美元指数于9月大幅回调，基本金属和黄金价格均大幅上涨。最终，美元指数于9月震荡下行，收于79.50，月跌2.1%。受全球流动性宽松影响，国际金价本月创2011年11月以来新高，月涨5.6%，LMEX指数月涨10%。相比其他大宗商品，国际金价和LMEX指数均表现靠前。宏观“三因素”九月表现中国因素：经济仍未见底，但有趋稳迹象；发改委审批通过上万亿基建项目，货币政策上仍按兵不动，更多刺激政策出台在即（8月，出口同比增长2.7%，进口同比下降2.6%；8月全社会用电量同比增长3.6%，增速环比回落0.9个百分点，同比回落5.5个百分点；9月汇丰中国制造业PMI预览值47.8，较8月份47.6的41个月最低点有所改善；9月中国制造业PMI为49.8%，环比回升0.6个百分点，为5月以来连续回落后的首次回升）。美国因素：经济仍在缓慢复苏，推出开放式QE3：（QE3：每月购400亿美元MBS证券，开放式体现在无规模上限和无明确时间区间限制；维持联邦基金利率的目标范围在0-0.25%不变，可能至少延续至2015年中期（原为2014年年底）；继续完成原定于今年年底结束的扭转操作，以延长联储持有证券的平均到期时间。9月Markit制造业PMI终值为51.1，创09年9月以来最低，但9月ISM制造业PMI为51.5，好于预期的49.8，摆脱了此前连续三个月萎缩的颓势。）。欧元区因素：欧债危机阶段性趋缓，经济表现依然疲弱（欧央行宣布无上限、有条件、冲销式直接购债计划（OMT）；德国宪法法院有条件批准通过ESM。9月欧元区消费者和企业信心为连续第6个月减弱；欧元区9月制造业PMI初值升至46，高于预期及8月终值45.1，但仍在50以下；欧元区9月综合PMI初值降至45.9，为09年6月以来最低）。九月金属价格表现一览基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍月度涨跌幅分别为7.3%、10.8%、15.5%、13.2%、9.2%、15.2%。黄金本月涨5.6%。稀土领域：轻稀土均价本月跌7.8%；中重稀土中氧化镝、氧化铽分别月跌5.3%、7.1%；毛坯烧结钕铁硼价格月跌1.8%。其他重点小金属品种价格分化，其中锑锭涨2.1%，三氧化二锑涨5.0%，钨产品基本持平。子行业动态-铜产品价格LME铜价在欧债危机趋缓和QE3的推出利好下，出现大幅上涨，后受全球经济基本面压制有所回调，月涨7.3%。铜加工产品价格表现略弱于铜价。含14%磷的铜合金价格月涨6.3%，3mm铜丝价格月涨6.2%。铜精矿加工费本月上涨22%。子行业动态-铜供需8月铜精矿进口实物量69.5万吨，刷新历史月度进口实物量新高。随着国内大型冶炼企业集中检修期的结束，整体冶炼企业对铜精矿的需求量开始增加。另外铜精矿加工费的反弹也提升了冶炼企业采购进口铜精矿的积极性；8月精铜进口量为25.1万吨，环比减少0.3万吨。8月中国精铜表观消费为76.0万吨，同比增长1%，环比增长4.9%，主要是国内冶炼企业开工率增加产量上升的原因；8月中国铜材表观消费量为100.32万吨，同比下降3.2%，环比增长2.5%，表明下游需求仍疲软。子行业动态-铜库存9月伦铜注销仓单月环比增10.6%。伦铜库存累计减少1.0万吨，收于21.9万吨。沪铜库存呈震荡上行态势，9月底库存量达16.2万吨水平，升幅为0.4万吨。目前的铜市特征：铜价的上涨刺激了冶炼企业的生产，但一定程度抑制了下游需求，沪铜库存的增加和铜材表观消费的同比下降则应证了结论。子行业动态-铜行业运行效益铜矿采选业在1-7月共实现主营业务收入326亿元，同比增7.9%；实现利润总额48亿元，同比减24.9%；行业利润率为14.9%，较1-6月下降0.4个百分点。铜冶炼行业1-7月共实现主营业务收入3814亿元，同比增16.2%；实现利润总额76亿元，同比减37.2%；行业利润率为2.0%，较1-6月下降0.1个百分点。7月铜价下跌2.6%，行业盈利水平再度下滑；8月铜价微涨0.7%，预计8月行业盈利水平将有一定改善。子行业动态-铝产品价格伦铝8月环比涨10.8%，沪铝月涨为2.6%。目前国内铝价仍处于成本线以下，平均亏损额度在300元/吨，铝具有较强的抗跌属性，短期不易深跌。9月份部分地方政府继续推出扶持措施。如云南省为对月用电量超过200万千瓦时以上符合国家产业政策的清洁载能用电企业，每月用电量超过基数的部分给予每千瓦时降低0.1元电价奖励。9月底云南政府宣布收储20万吨铝，参与收储计划的冶炼商将把实货金属存入省政府监督的仓库，从当地银行获得与这些库存相等市值的款，云南省政府将支付货款的利率。子行业动态-铝供需8月我国进口铝土矿总量204.4万吨，环比增加47.5%，同比减少46.9%。在印尼采矿新规下，印尼政府批准出口的三季度铝土矿总额达496万吨，因此8月中国自印尼的铝土矿进口量大幅增加至94.5万吨。预计9月该数量将继续增加。中国计划在印尼兴建氧化铝企业的公司已达4家。并且印尼还可能将2014年全面禁止金属原矿出口的日期向后延迟，主要目的是使企业有更充裕的时间来建设工厂。8月氧化铝产量322.1万吨，同比增加7.9%，1-8月氧化铝产量为2576.6万吨，同比增加10.6%。今年以来国内新建氧化铝产能不断投产，同时新疆地区新建电解铝产能的释放，对国内氧化铝需求上升，是造成今年国内氧化铝同比增加的主因。国内8月原铝产量174.9万吨，同比增长13.2%，环比增长4.7%。新增产能的规划和建设、原有产能的恢复仍在有条不紊的进行。8月铝材产量为264.4万吨，同比增11.9%，环比增5.5%。8月电解铝表观消费量同比增15.8%，环比增6.0%；铝材表观消费量同比增14.3%，环比增5.5%。子行业动态-铝库存伦铝注销仓单9月环比跌5.7%，仍处历史高位。伦铝库存本月大幅增加18.6万吨吨，收于505.6万吨。而沪铝库存9月大幅攀升，月增3.27万吨，收于40.2万吨。截止9月30日，国内现铝社会库存总量为88.9万吨，月增3.2万吨。子行业动态-铝行业运行效益铝采选业暂无最新数据，该行业2011年全年共实现主营业务收入179.9亿元，同比增速为26.3%；实现利润总额19.0亿元，同比增速为24.6%，行业利润率为10.6%。铝冶炼行业1-7月共实现主营业务收入2395.5亿元，同比增速为11.9%；利润总额为亏损18.8亿元，亏损幅度较1-6月增加31.4%；行业利润率为-0.8%，较1-6月下滑0.1个百分点。7月铝冶炼行业盈利水平继续下滑，预计8月行业盈利水平持平，9月将有所提高。子行业动态-铅产品价格伦铅在7、8月走强后再度上涨，9月环比大涨15.5%，在基本金属中表现居前。而沪铅表现相对疲弱，9月环比涨7.4%。进口铅精矿加工费9月涨至85美元/公吨，涨幅为31%。子行业动态-铅供需8月份中国共进口铅精矿21.4万吨，环比增加27.4%；前8月累计进口铅精矿113.9万吨，累计同比增27.7%。8月国产铅砂矿31.3万吨金属量，环比增9.1%。主要原因有两方面：一是铅价回升，矿企利润空间扩大；二是原生铅冶炼企业对国产铅矿需求增加。8月我国共产精铅45.7万吨，环比增加8.8%。8月精炼铅表观消费量同比增16.1%，环比增8.9%。SMM数据显示，8月份国内铅蓄电池企业整体开工率为62.2%，环比几乎持平。从各类型铅蓄电池企业具体开工情况看，只有起动型铅蓄电池企业开工率小幅回升近0.5个百分点至58.1%，动力型及固定型均较7月有所回落。国际铅锌研究小组（ILZSG）称，1-7月，全球铅市供应过剩4.9万吨，1-6月过剩4.8万吨。子行业动态-铅库存伦铅注销仓单9月大幅减少，环比降幅达27.5%。伦铅库存自上月降1.7万吨后，本月再降4.2万吨，收于26.8万吨。沪铅库存自去年四季度呈下行趋势。9月沪铅库存增0.7万吨，截止30日在2.2万吨水平。子行业动态-锌产品价格伦锌9月环比上涨13.2%，在基本金属各品种中表现居前。而沪锌上涨6.8%。进口锌精矿加工费9月上涨至105美元/公吨，涨幅为24%。子行业动态-锌供需8月份进口锌精矿16.8万吨，环比增加50.8%，1-8月份累计进口120万吨，累计同比减少38.64%，8月份进口锌精矿回升，主要受国内锌冶炼厂集中复产的推动。8月份国内锌精矿产量为46.9万吨，同比增24.1%，环比增5.4%，1-8月累计产量达到330万吨，同比增21.2%。锌精矿增量明显的主要原因在于金属锌价的攀升。8月国内锌锭产量达39.8万吨，环比增8.5%，1-8月累计产量311.91万吨，同比减少5.70%。8月精炼锌表观消费量同比增4.3%，环比增11.3%。根据SMM调研结果，由于冶炼厂检修结束，8锌冶炼企业开工率为64.7%，环比升4.2个百分点。国际铅锌研究小组（ILZSG）最新报告称，1-7月份，全球精锌市场过剩13.5万吨，其中报告库存增长11.8万吨。子行业动态-锌库存伦锌注销仓单9月大幅增加193.8%。伦锌库存9月增加4.0万吨，收于99.1万吨。沪锌库存9月小幅下降186吨，目前在23.4万吨水平。子行业动态-铅锌效益数据铅锌采选业1-7月共实现主营业务收入682亿元，同比增18.0%；实现利润总额77亿元，同比降4.5%；行业利润率为11.3%，较1-6月下降0.4个百分点。铅锌冶炼行业1-7月共实现主营业务收入1377亿元，同比14.6%；亏损0.9亿元，同比减103.3%；行业利润率为0.1%，较1-6月下降0.5个百分点。7月铅锌冶炼行业盈利水平由正转负，且把1-6月的利润吞噬掉。由于铅锌价格上涨，预计8、9月盈利能力会有所改善。子行业动态-锡价和供需伦锡9月上涨9.2%。而沪锡价格表现疲软，月环比涨幅为1.0%。8月国内锡精矿产量0.7万吨，环比增2.7%，同比增加8.9%；1-8月累计产量5.4万吨，同比减少8.8%。8月国内精炼锡产量1.3万吨，环比增4.8%，同比降9.3%，主要因价格上涨导致冶炼企业开工率提升。根据SMM最新调研结果，锡焊料企业开工率在回落。子行业动态-锡库存伦锡注销仓单在上月大幅增加后，本月环比增加16.6%。伦锡库存本月累计增加620吨，收于12,255吨。子行业动态-镍价和供需伦镍本月环比大涨15.0%，在基本金属价格表现居前。沪镍月环比涨14.7%。国际镍业研究组织(INSG)公布的月度报告显示，1-7月全球镍市供应过剩2.6万吨。1-7月全球原生镍消费量为94.87万吨，同期原生镍产量为97.47万吨。1-7月全球矿山镍产量为126.8万吨，6月镍生产商持有的镍库存为8.79万吨，低于5月的8.88万吨。镍矿方面，本周主库存要港口日照、岚山、连云港、天津港和京唐港总量为1582.9万吨，较上月增加5万吨。子行业动态-镍库存伦镍注销仓单本月环比增加19.4%。伦镍库存9月小幅上升，累计增加0.37万吨，收于12.26万吨。黄金：欧债危机趋缓&QE3，金价再创新高9月黄金与美元走势呈高度负相关。因欧央行推出无上限、有条件、冲销式直接购债计划（OMT）令欧元区问题阶段性趋缓、美国推出开放式QE3，日本也推出宽松政策，欧元兑美元上涨2.23%，美元指数于9月大幅回调2.10%。最终黄金收于1776.75美元/盎司，创去年11月以来新高，月涨5.65%。国际货币基金组织（IMF）日前公布的最新数据显示，由于市场预计美国采取新举措放宽货币政策，8月份全球新兴市场国家央