海通证券制糖行业月度跟踪报告pdf5(1)

增持维持2006年4月18日相关研究《南宁糖业投资速递200503》《2005-06制糖行业年度报告》《制糖行业跟踪报告200507》《制糖行业跟踪报告200508》《制糖行业跟踪报告200509》《制糖行业跟踪报告200511》《制糖行业跟踪报告200512》《南宁糖业跟踪报告200603》《制糖行业跟踪报告200604》资料来源：海通证券研究所丁频[e-mail]海通证券研究所上海市淮海中路98号17层电话：86-21-53594566传真：86-21-53858543国储拍卖尘埃落定，压力完全释放¾40万吨国家储备糖第一批竞卖于今日下午全部结束。本期国储糖竞卖挂牌91996吨全部成交，最高5060元/吨，最低价4740元/吨，平均4871.98元/吨，竞拍价格大大高于市场预期。我们可以大胆确认前期4530元/吨的价格将成为新榨季开榨之前的底部。国内糖价将会继续上涨态势。¾拍卖前期，有不少地区的经销商都停止报价，静待最终拍卖结果。到拍卖结束，现货和期货大幅彪升，现货价格报价由昨日的4530元/吨迅速上升至4650元/吨，而南宁批发市场价格多个合约涨停。我们认为拍卖价格将使得那些犹豫不决的采购商入场采购，毕竟消费旺季已经到来。¾中国糖市与国际糖市的联系越发紧密。首先，我国是一个食糖的净进口国。其次，我国制糖行业的集中度日益提高。广西的产量已达到全国的60％。再次，食糖与原油的价格联系日益紧密，而我国又是一个对国外原油有较大依存度的国家。最后，国内制糖企业的操作水平日益提高。因此3月以来国内和国际糖价的背离走势不应长时间存在。¾今日，2006年云南产销形势会议召开。会上，基本明确了本榨季的产量和需求量。本榨季的产量为880万吨，由此判断可供消费量为1030万吨，还包括国储糖80万吨，70万吨进口糖（古巴糖40万吨＋一般贸易30万吨）。消费量1020万吨。我们仍持有这样的观点，80万吨国储糖今年不会完全入市。如果入市，则还会收储。所以，今年供不应求的状况依然维持，这也正是糖价上涨的基本动力。¾南宁糖业股票将于明日复牌。经过一星期的沟通，南宁糖业股权分置改革方案最终确定。对价水平由前期的2.8股提高至3.3股，同时提高了分红比例，2006和07年利润分配比例不低于当年实现的可分配利润的由50%上升至70%。其余承诺不变，达到市场预期。我们仍给予公司10x的PE估值水平，则公司的股价应在9.90元之间，按照公司实施10送3.3的股权分置改革方案，则合理股价为13.17元，相对现在股价仍有23.63％的上涨空间，我们再次重申买入的投资评级。EPS（元）投资评级证券代码证券简称2004A2005A2006F上期本期000911南宁糖业0.4550.130.99买入买入行业跟踪本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。海通证券研究所行业月度跟踪·制糖2第一批竞拍结果高于市场预期，底部确认自3月以来宏观调控有如泰山压顶一般压在国内糖价上，导致国内糖价与国际糖价走势出现了背离。3月7日，国家发改委、商务部、发布15号公告，将于近期投放国家储备原糖40万吨，4月11日再次发布公告，将于4月18日、4月25日、5月23日和5月30日分别向市场投放9.2万吨白砂糖，共计投放36.8万吨，拍卖底价为3800元/吨，同时只允许用糖企业参加本次拍卖。从3月以来，国内糖价由最高的5500元/吨下调至4530元/吨。第一批拍卖结果将对后三批拍卖构成显著影响。其平均4871.98元/吨（最高价5060元/吨，最低价4740元/吨）的价格也大大高于市场预期。我们可以大胆确认前期4530元/吨的价格将成为新榨季开榨之前的底部。国内糖价将会继续上涨态势。表12006年4月18日国储糖拍卖数量分布资料来源：中国食糖网图1国储拍卖对国内糖价的影响300032503500375040004250450047505000525055001-Nov-058-Nov-0515-Nov-0522-Nov-0529-Nov-056-Dec-0513-Dec-0520-Dec-0527-Dec-053-Jan-0610-Jan-0617-Jan-0624-Jan-0631-Jan-067-Feb-0614-Feb-0621-Feb-0628-Feb-067-Mar-0614-Mar-0621-Mar-0628-Mar-064-Apr-0611-Apr-0615号文件公布明确拍卖时间投放9.2万吨资料来源：中国食糖网交货仓库商品名称数量（吨）交货时间辽宁阜新飞雪糖厂仓库一级白砂糖99002006年4月25日－5月11日山东日照糖厂仓库一级白砂糖60002006年4月25日－5月6日山东星光糖厂仓库一级白砂糖99002006年4月25日－5月11日内蒙古包头糖厂仓库一级白砂糖126002006年4月25日－5月15日内蒙赤峰富龙糖厂仓库一级白砂糖54002006年4月25日－5月3日广西贵港贵糖公司仓库一级白砂糖69002006年4月25日－5月6日广东江门甘化糖厂仓库一级白砂糖92002006年4月25日－5月9日广东湛江粤侨糖厂仓库一级白砂糖45002006年4月25日－5月2日广东湛江金路糖厂仓库一级白砂糖27596.132006年4月25日－5月25日合计一级白砂糖91996.13海通证券研究所行业月度跟踪·制糖3国内和国际糖价走势背离不应长期存在中国糖市与国际糖市的联系越发紧密。首先，我国是一个食糖的净进口国。其次，我国制糖行业的集中度日益提高。广西的产量已达到全国的60％。再次，食糖与原油的价格联系日益紧密，而我国又是一个对国外原油有较大依存度的国家。最后，国内制糖企业的操作水平日益提高。我可以在国际上卖到5500元/吨，为什么要在国内卖4500元/吨？所以，尽管有调控，从长期而言，国内和国际糖价仍将保持较为密切的联系。而受宏观调控的影响，3月以来，国际和国内糖价走势的背离是相当明显的。我们认为这仅仅只是一个短期的现象。图22005年国际糖价价与国内糖价走势图32006年以来国际糖价与国内糖价走势2500270029003100330035003700390041004300450047004900510031-Jan7-Mar30-Mar21-Apr20-May14-Jun6-Jul28-Jul22-Aug14-Sep13-Oct4-Nov28-Nov20-Dec91011121314151617181920国内（元/吨，左轴）国际（美分/磅,右轴）42004400460048005000520054004-Jan11-Jan19-Jan26-Jan13-Feb21-Feb28-Feb7-Mar14-Mar21-Mar28-Mar4-Apr121314151617181920国内（元/吨，左轴）国际（美分/磅，右轴）资料来源：中国食糖网云南会议信息今日，2006年云南产销形势会议召开。会上，基本明确了本榨季的产量和需求量。本榨季的产量为880万吨，由此判断可供消费量为1030万吨，还包括国储糖80万吨，70万吨进口糖（古巴糖40万吨＋一般贸易30万吨）。消费量1020万吨。但我们仍持有这样的观点，80万吨国储糖今年不会完全入市。如果入市，则还会收储。所以，今年供不应求的状况依然维持，这也正是糖价上涨的基本动力。会议上，众多制糖企业和流通企业对宏观调控表现了一定的不满情绪，从比较效益地角度考虑，糖价在4500－5000元/吨之间运行都是合理的，建议国家宏观调控的目标要明确。我们仍认为国储的拍卖只会改变糖价上涨的节奏，并不会改变趋势。拍卖价格显示市场的库存已相当薄弱了，商家的采购热情高涨，那些前期观望和犹豫的采购商将进场采购，毕竟消费旺季已经到来。海通证券研究所行业月度跟踪·制糖4图42005年国储糖拍卖对糖价的影响2800305033003550380040504300455031-Jan15-Feb2-Mar17-Mar1-Apr16-Apr1-May16-May31-May15-Jun30-Jun15-Jul30-Jul14-Aug29-Aug13-Sep28-Sep13-Oct28-Oct12-Nov27-Nov12-Dec27-Dec投放11.41万吨投放16.17万吨投放13.34万吨资料来源：海通证券研究所图5南宁批发市场0604合约价格走势图6纽约11号原糖0605合约价格走势300032503500375040004250450047505000525055001-Nov-058-Nov-0515-Nov-0522-Nov-0529-Nov-056-Dec-0513-Dec-0520-Dec-0527-Dec-053-Jan-0610-Jan-0617-Jan-0624-Jan-0631-Jan-067-Feb-0614-Feb-0621-Feb-0628-Feb-067-Mar-0614-Mar-0621-Mar-0628-Mar-064-Apr-0611-Apr-068.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.001-Nov-058-Nov-0515-Nov-0522-Nov-0529-Nov-056-Dec-0513-Dec-0520-Dec-0527-Dec-053-Jan-0610-Jan-0617-Jan-0624-Jan-0631-Jan-067-Feb-0614-Feb-0621-Feb-0628-Feb-067-Mar-0614-Mar-0621-Mar-0628-Mar-064-Apr-06资料来源：中国食糖网海通证券研究所行业月度跟踪·制糖5附录投资评级的说明本报告中所涉及的投资评级包括两类，一类是行业投资评级，一类是上市公司投资评级。行业投资评级的含义为：级别说明增持预计未来12个月内，行业整体回报高于市场整体水平中性预计未来12个月内，行业整体回报与市场整体水平持平减持预计未来12个月内，行业整体回报低于市场整体水平上市公司投资评级的含义为：级别说明买入预计未来12个月内个股相对大盘涨幅5%以上中性预计未来12个月内个股相对大盘涨幅介于-5%-5%之间卖出预计未来12个月内个股相对大盘涨幅-5%以上重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。