宇通客车((600066))调研报告

宇通客车（（600066））调研报告2001.6行业总股本（万）流通A股（万）每股资本公积金（元）每股净资产（元）每股收益（元）净资产收益率（%）客车1367293724.686.340.223.5一、公司概况宇通公司由郑州客车厂与中国公路车辆机械公司、郑州旅行车厂于1993年以定向募集方式设立的，1997年5月在上海证券交易所上市，主营业务为大中型客车及其附件的生产和销售，具有年产万辆的生产能力。公司现有总资产14.39亿元，净资产8.68亿元；正式员工2010余人，其中大中专以上学历530人，占公司全体职工的26.5%，从事技术开发的人员为200人。公司设有省级技术中心，2000年6月9日，郑州宇通客车股份有限公司博士后科研工作站挂牌。1999年8月，公司一次通过ISO9001国际质量体系认证，并被中国工商银行、中国企业形象认定委员会认定为AAA级企业。二、行业背景中国作为一个人口大国，私人交通比较落后，而区域经济发展不平衡直接导致了人口较为频繁的流动，频繁的人口流动和私人交通落后的国情使中国的客车制造业遇到了巨大的发展机遇，成为目前中国汽车行业中最兴旺和销售规模最大的行业。据业内人士预测，“十五”期间客车市场将是一个十分活跃的多头竞争市场，此间，大中型客车无论是年产量还是总保有量，都将保持适度的增长趋势。到2005年，我国大型客车保有量为12万—18万辆，中型客车保有量为50万—60万辆；大型客车需求量为2万—3万辆，中型客车需求量为4万—6万辆。我国客车出口市场的前景较为广阔，从1987年开始，十余年来我国大客车出口已发展到东南亚、中东、非洲、南美洲、韩鲜、前苏联和香港等28个国家和地区。我国大、中型客车的产品特点比较适合这些国家和地区，而且我国客车生产成本较低，在国际市场上具有较强的价格竞争能力。将来我国有可能成为世界客车生产基地之一。三、公司行业地位和经营情况分析公司在行业中的地位稳固。2000年产量为9155辆，产销量达到同行业第二位，销售收入列二位，利润总额列第一位，其中：中型客车产销量约占全行业的25%。2000年公司根据市场需求，以扩大中高档客车销售作为产品结构调整的重点，取得了明显的效果。2001年上半年，公司销售客车4290辆，仅比去年同期增加19.66%，但由于中高档客车销量明显增加，达到900辆，使销售收入比去年同期增加49．42%主营业务收入7．02亿元，利润总额为4044．24万元，均达到了历史同期的最好水平。其中中型客车产销量占全行业的30％。由于公司专心主业，业绩连年保持较高的成长速度，利润总额则连续数年高居第一位。2001年上半年公司在产品结构调整、质量管理、营销网络建设，以及内部管理等方面加大了力度，使公司主营业务收入增至7.02亿元，利润总额为4044万元，均达到了历史同期最好水平。报告期内，公司托管经营第一大股东郑州宇通集团下属企业洛阳宇通汽车有限公司相关资产经营状况良好，但根据协议托管收益并未计入报告期，因此年终业绩还将有新的增长点；另外，募股资金投向的汽车底盘生产线项目，去年由于生产许可证未得到解决，已建成的生产线基本闲置，未产生效益。2001年洛阳宇通拥有的底盘生产许可证并已过户至股份公司，许可证问题已得到解决，公司今年底盘生产线将产生利润。下半年是大客车产销的旺季，公司99年中期业绩为每股0.189元，全年则达到0.62元，2000年中期每股收益0.168元，全年则高达0.6368元，由此推断今年业绩应该有较大幅度的增长。近年来公司经营业绩项目2001年中期2000年中期1999年中期主营业务收入（万）70,183.0646,980.5831,909.63主营业务利润（万）14,247.458,253.874,989.16其它业务利润（万）303.68115.2349.90营业利润（万元）3,444.072,866.302,133.33投资收益（万元）700.00450.00利润总额（万元）4,044.242,855.183,012.68所得税（万元）1,033.21942.21858.85净利润（万元）3,011.031,912.972,153.82每股摊薄收益（元）.0.220.170.19公司主要财务指标项目2001中期2000末期2000中期资产负债比率（%）39.8239.1133.12股东权益比率（%）60.1860.8966.88应收帐款周转率（次）8.3325.937.83流动比率（倍）1.841.781.70速动比率（倍）1.331.230.93经营活动现金流量（万元）5,559.9321,908.254,166.09三、投资项目：2000年年度配股扣除发行费用后实际募集资金2.22亿元。承诺投资项目为：与德国MAN商用车辆股份有限公司合资建厂项目和宇通客车技术中心技术改造项目。目前，宇通客车是国内客车类上市公司中唯一一家没有与国外合资。因此公司要在大型客车领域要全面加强与国外公司的合作，拟投资1.83亿元用于合资项目。现在已经与德国的man公司达成了合作意向，主要是引进豪华大客生产线，提高公司产品的市场覆盖面和获利能力。目前双方正在就合资合同、章程、技术许可证、CKD供货协议和商标许可协议等文件进行最终协商和修改。根据目前的进度情况，预计今年11月份双方签署合资合同、章程及其附件，并上报国家外经贸部批准。国家外经贸部批准后合资公司即可注册成立。目前宇通客车只有省级技术研究中心，技术中心技术改造项目实施后，公司客车技术中心达到国家级企业技术中心标准，将使宇通股份深度消化吸收引进技术，综合研发能力和技术实力也将领先国内先进水平，可将本公司高档车生产比例由目前的10％提高到20％，缩短产品研发周期30％，逐步提升客车产品的技术密集成度。因设计方案分歧，该项目有所延期。根据最终确定的方案，各项设计与准备工作正在进行之中，预计今年10月份开工，2002年8月份竣工交付使用。自筹资金项目：（1）座椅生产技术引进项目。2001年4月份基本完成，目前国产化工作已完成并投入批量生产。（2）高档客车生产线技术改造项目，2001年6月份已全面投产，形成年产1000辆高档客车生产能力。预计本年度可生产各类中高档客车400辆左右，销售收入2．5亿元左右。四、投资价值分析公司管理层收购具有一定的想象空间。今年宇通集团的所有者郑州市国资局与上海宇通、河南建业签订股权转让协议，若股权转让成功，上海宇通将间接持有宇通客车股份2110.3万股，占公司总股份的15.44%，成为公司第一大股东。特别值得注意的是控股上海宇通的正是公司董事长兼总经理汤玉祥为首的公司内部员工，也就是说如果转让成功，管理层将控股公司。此举不管成功与否，都显示了宇通公司员工对公司未来极具信心。公司具有股本扩张潜力。公司自上市以来一向勤于分红而较少送股，目前公司每股净资产6.34元，每股资本公积金达4.68元，具备较强的股本扩张能力。该股股性一直比较活跃，上市以来，几乎没有横盘整理的时间，都是跌到底部后随即迅速反弹，然后走出一波不错的行情。从盘口分析，前期该股随大盘无量下行，近期该股底部企稳，在大盘急跌过程中，一直红盘无量整理。五、需要关注的问题2001年上半年公司遭遇了“宁海事件”。此突发事件出现后，公司处理得很冷静，避免了事态的进一步恶化，表现出公司良好的内部管理和较强的“危机公关”意识。公司中报透露，公司处理“宁海事件”的直接费用，包括宣传费、差旅费等的支出尚在统计之中，预计不超过1000万元。但由于公司中报摘要的财务报表仅出具了利润表及利润分配表，不好确定该项损失是否已计入中报或对中报产生了多大的影响。另外，由此事件引发的间接损失及其将对下半年产生的负面影响也应引起投资者密切关注。出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。今当远离，临表涕零，不知所言。