2019年6月行业景气报告6月经济短期回暖5G投资进程加快20190722光大证券31页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年07月22日策略研究6月经济短期回暖，5G投资进程加快——2019年6月行业景气报告策略动态◆景气综述：二季度GDP同比增长6.2%，增速下滑超预期，但6月经济呈现短期回暖。6月份经济数据回暖有多方面的原因，其中支撑消费的汽车销量增长可能难以持续，房地产投资和新开工增速下行可能带来投资压力，但积极的信号也不断显现：基建投资回暖，计算机通信等高端制造业投资增速提升，可选消费品增速提升等，有望逐步成为经济增长的新引擎。◆周期：7月后中美贸易摩擦缓和，部分周期商品价格出现一定反弹，持续性有待观察。2019年6月中旬以来，原油价格明显上行，但7月中旬后回吐涨幅。全球降息预期下，铜铝等金属价格普遍上涨。2019年6-7月，煤炭产量加速回升，而价格整体下滑。中游产品中钢铁价格维持震荡，聚烯烃价格出现一定反弹，水泥价格淡季继续下跌，玻璃价格上涨，纸制品价格继续下滑；6月挖掘机销量同比增长转正，高炉开工率下滑。◆6月社零增速回升较为明显，体现出较强的韧性。除了汽车增速提升贡献较大以外，其他可选消费品增速也有所提升。2019年6月社零同比增长9.8%，较上月回升1.2个百分点。去除价格因素，6月社零实际增速为7.9%，较上月相比回升1.5个百分点左右，连续2个月回升。汽车同比增速大幅增加与国六标准推出预期下企业推销力度加大有关，60%的地区在7月份之后禁止销售国五车型，导致经销商降价促销；新能源车在6月25日之后补贴减少，销售商在此之前有抢装及抢售的动机。因此6月汽车销售回升对未来需求存在一定透支。但分类来看，化妆品、家具、家电、服装纺织、金银珠宝、日用品等品类零售额增速均有一定提升。6月猪肉和鸡肉价格涨幅明显，牛奶价格继续提升，五粮液终端商品价格保持稳定。◆在6月5G商用牌照提前发放后，国内5G商用的进程继续加快。2019年1-6月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比上升8.5%，前值上升6.2%。与5G相关的移动通信基站设备产品产量高速增长，2019年1-6月移动通信基站设备产量累计2.88亿信道，同比增长128.0%，前值126.8%。继6月13日中移动发布2019年5G一期招标后，7月19日中国电信也公示了5G规模组网建设采购。2019年6月手机出货量同比下跌，累计出货量同比降幅扩大。但7月17日，中国质量认证中心官网显示，已经有8款5G手机获得了3C认证，这也意味着5G手机的换机潮可能提前到来。◆2019年6月社融增速继续提升，但新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低。2019年6月新增社融2.21万亿，其中金融机构新增人民币信贷1.67万亿，社融存量同比增速10.9%，前值10.6%，增速有所提升。结构上看，地方政府专项债融资规模显著扩大，表外委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票融资规模收缩幅度明显下降，带动社融较快增长。6月企业部门新增贷款9105亿元，同比少增714亿元，其中长期贷款同比少增1816亿元。2019年6月M2同比增长8.5%，前值8.5%；M1同比增长4.4%，前值3.4%。而从信用环境角度，央行从5月开始扩表，“宽货币”进一步确认。5年期AA中票利差在6月中旬后开始下行，信用利差有所收窄。◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、中美贸易摩擦升级。分析师谢超（执业证书编号：S0930517100001）[e-mail]陈治中(执业证书编号：S0930515070002)[e-mail]李瑾（执业证书编号：S0930518100001）[e-mail]联系人黄亚铷[e-mail]黄凯松[e-mail]相关研报2019.02.18：《2019年1月金融数据超预期——2019年1月行业景气报告》2019.03.19:《基建投资增长成为下游亮点——2019年2月行业景气报告》2019.04.21:《经济企稳获确认，消费信心有所提升——2019年3月行业景气报告》2019.05.20:《地产独秀，周期下行，消费暂乏力——2019年4月行业景气报告》2019.06.23：《地产景气度下降，必需消费和5G较强——2019年5月行业景气报告》2019-07-22策略研究敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告1、行业比较观点二季度GDP同比增长6.2%，相比一季度的6.4%的增速，增速下滑超预期，但6月经济呈现短期回暖。6月我国工业增加值同比实际增长6.3%，相比上月回升1.3个百分点；固定资产投资累计同比增长5.8%，相比1-5月回升0.2个百分点，其中基建投资（不含电力）累计同比增长4.1%，相比前5月回升0.1个百分点，制造业投资累计同比增长3.0%，增速提高0.3个百分点，仍处于较低水平；社会消费品零售同比名义增长9.8%，增速提高1.2个百分点。而另一方面，地产投资同比增长10.9%，继续下滑0.3个百分点，商品房销售面积累计同比-1.8%，跌幅继续扩大，土地购置面积也呈现增长，施工增长乏力，竣工增速继续下滑，叠加房地产融资信贷的收紧，房地产对投资的支持作用逐步减弱。6月份经济数据回暖有多方面的原因，其中支撑消费的汽车销量增长可能难以持续，房地产投资和新开工增速下行可能带来投资压力，但积极的信号也不断显现，基建投资回暖，计算机通信等高端制造业投资增速提升，可选消费品增速提升等，有望逐步成为经济增长的新引擎。周期：6月房地产投资增速回落，基建投资增速提升，其中基建投资中环保投资增速提升较快。7月后中美贸易摩擦缓和，部分周期商品价格出现一定反弹，但持续性有待观察。2019年6月中旬以来，原油价格明显上行，但7月中旬后回吐之前涨幅。全球降息预期下，铜铝等金属价格普遍上涨。2019年6-7月，煤炭产量加速回升，煤炭价格整体下滑。中游产品中钢铁价格维持震荡，PVC、聚乙烯、聚丙烯7月出现一定反弹，水泥价格在淡季继续下跌，玻璃价格上涨，纸制品价格继续下滑；6月挖掘机销量同比增长转正。消费：6月回升较为明显，体现出较强的韧性。除了汽车增速提升贡献较大以外，其他可选消费品增速也有所提升。2019年6月社零同比增长9.8%，较上月回升1.2个百分点。去除价格因素，6月社零实际增速为7.9%，较上月相比回升1.5个百分点左右，连续2个月回升。汽车同比增速大幅增加与国六标准推出预期下企业推销力度加大有关，60%的地区在7月份之后禁止销售国五车型，导致经销商降价促销；新能源车在6月25日之后补贴减少，销售商在此之前有抢装及抢售的动机。因此，6月汽车销售回升对未来需求存在一定透支。但分类来看，化妆品、家具、家电、服装纺织、金银珠宝、日用品等品类零售额增速均有一定提升。6月猪肉和鸡肉价格涨幅明显，牛奶价格继续提升，五粮液终端商品价格保持稳定。TMT：在6月5G商用牌照提前发放后，国内5G商用的进程继续加快。通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速提升。2019年1-6月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比上升8.5%，前值上升6.2%。与5G相关的移动通信基站设备产品产量高速增长，且6月增速小幅回升。2019年1-6月移动通信基站设备产量累计2.88亿信道，同比增长128.0%，前值126.8%。继6月13日中移动发布2019年5G一期招标后，7月19日中国电信也公示了5G规模组网建设采购。2019-07-22策略研究敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告2019年6月手机出货量同比下跌，累计出货量同比降幅扩大。7月17日，中国质量认证中心官网显示，已经有8款5G手机获得了3C认证，这也意味着5G手机的换机潮可能提前到来。金融：2019年6月社融增速继续提升，但新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低。央行公布6月社会融资规模数据显示，2019年6月新增社融2.21万亿，其中金融机构新增人民币信贷1.67万亿，社融存量同比增速10.9%，前值10.6%，增速有所提升。结构上看，地方政府专项债融资规模显著扩大，表外委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票融资规模收缩幅度明显下降，带动社融较快增长。信贷数据显著低于去年同期，6月企业部门新增贷款9105亿元，较去年同期少增714亿元，企业新增短期贷款增长明显，长期贷款同比少增1816亿元。2019年6月M1增速继续提升，M2增速持平。M2同比增长8.5%，前值8.5%；M1同比增长4.4%，前值3.4%。而从信用环境角度，央行从5月开始扩表，“宽货币”进一步确认。5年期AA中票与5年期国债到期收益率之差代表的信用利差在6月中旬后开始下行，信用利差有所收窄。图1：央行总资产同比增速5月转正图2：5年期AA中票代表的信用利差在6月下行资料来源：wind、光大证券研究所交运：2019年7月波罗的海干散货指数大幅提升。截至2019年6月30日，波罗的海干散货指数1354点，环比上升23.5%。至7月17日，波罗的海干散货指数升至2064点，继续提升52.4%。与预期一致，中美贸易摩擦缓和，BDI指数和中国出口集装箱指数的均有上升，或意味着未来港口货物吞吐量有望恢复上升趋势。2、2019年6月中观景气一览表1：2019年56行业比较观点汇总行业大类行业主要观点周期-上游煤炭2019年6-7月，煤炭产量加速回升，煤炭价格整体下滑。动力煤出厂价、港口价均有下降。一级冶金焦煤价格下滑幅度较大。6月全国煤炭产量3.33亿吨，同比增长11.86%，高于去年同期（去年同期仅2.97亿吨）。日均原煤产量1111.2万吨，月环比增加103.5万吨/天。下游6大电厂库存基本持平，库存整体偏高，6大电厂库存可用天数从6月底的27.51天小幅下降至27.36天，日耗持平在65.1万吨左右。石油2019年6月中旬以来，原油价格明显上行，但7月中旬后回吐之前涨幅。截止2019年6月30日，WTI原油期货结算价上涨至58.5美元/桶，较5月底上涨9.3%；之后最高升至59.4美元/桶，但截至7月19日，WTI原油期货结算价回落至55.6美元/桶，下跌4.5%。6月原油价格的上涨先是受到美伊局势紧张和美国原油库存超预期下降的影响，随后美联储降息预期升温，推升了大宗商品表现；但在宏观需求疲弱下，难以支-10-50510152025302010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01其他存款性公司:总资产:同比%货币当局:总资产:同比%1.51.61.71.81.922.12.25年期AA中票利差%2019-07-22策略研究敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告持原油价格的大幅上涨。整体来看，下半年WTI原油价格仍受地缘政治影响供给偏紧，而在宏观经济作用下，波动区间预计十分有限。有色2019年6-7月铜、铝价格上涨，锌价下跌，降幅趋缓。截止2019年6月30日，大金属铜、铝、锌价格较2019年5月底分别变动+2.8%、+0.1%和-1.2%，截至7月19日，大金属铜、铝、锌价格较2019年月底分别变动-0.2%、+3%和-1.2%。6-7月黄金价格进一步走高，截止2019年7月19日，COMEX黄金价格1436.2美元/盎司，较5月底上涨10%，总库存上涨0.9%。当前全球贸易和地缘政治冲突频发，全球资产有从风险资产向避险资产流动的趋势。周期-中游钢铁2019年7月，螺纹钢、冷轧、线材、热轧主要品种价格基本平稳，高炉开工率继续下行。螺纹钢吨钢毛利在铁矿石价格走高下快速下滑。6月以来，主要钢材品种库存提升幅度较明显。高炉开工率6月以来开始下降，7月继续下滑。6月钢铁产量处在高位，在淡季环境中，钢铁累库延续，但同时钢铁价格较为稳定，显示下游需求仍有支撑