2019年传媒行业中期策略报告行业景气分化看好5G应用板块估值低位建议主抓龙头20190701

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1报告摘要：传媒严监管环境未变，《重组办法》释放并购重组积极信号2017年来传媒相关政策监管整体趋严，站在当下时点，我们认为2019年行业整体严监管风向未变，行业在政策端仍处“寒冬期”，但我们认为严监管政策对传媒公司的边际影响正在变小。6月20日晚，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，拟提高上市公司重组办法的“适应性”和“包容度”，我们认为《重组办法》的颁布意在鼓励上市公司通过并购重组方式推动公司业绩增长，中长期看好政策出台对传媒行业的积极影响。传媒板块19H1涨幅7.79%垫底估值处于低位，看好板块触底反弹年初以来，传媒申万指数涨幅7.8%，相对沪深300涨幅-19.1%,在申万28个行业中排名倒数第三。在传媒子板块中，广电板块涨幅17%领涨，而其他板块表现较为平淡。目前传媒板块估值处于历史低位水平，商誉等风险因素已经基本释放，游戏等细分板块景气度边际改善，《重组办法》等事件提升板块信心及投资情绪，我们看好传媒板块估值及业绩双修复，我们认为目前传媒板块具备战略配置价值。影视：严监管环境未变，上游制作公司供给侧改革持续，推平台型公司截至目前（2019年6月26日），19年上半年票房（不含服务费）累计279亿元，同比-5.4%，票价提升同时观影人次较大幅下滑。19年作为“主旋律”大年，行业在监管影响下景气度下滑。影视行业内容供给侧改革持续，看好下游平台公司内容成本下降带来的盈利预期改善，建议关注垂直型细分龙头平台芒果超媒。另外建议关注OTT龙头新媒股份，以及进口片发行龙头中国电影。游戏：版号恢复景气度改善，看好5G场景下游戏新趋势及游戏出海2018年底游戏版号恢复，游戏行业景气度出现拐点，随着5G元年的开启，我们中长期看好云游戏，VR/AR游戏等新趋势，另外继续看好游戏出海。目前游戏板块处于估值底部，建议重点关注。关注：完美世界，三七互娱，吉比特，昆仑万维等。传统媒体：建议重点关注广电板块“整合+5G”主题行情上半年广电板块涨幅17%领涨传媒板块，我们认为19年将成为广电行业关键一年，全国一网整合大势所趋，5G商用牌照落地后，对广电行业带来较大边际变化，继续看好广电行业主题行情。营销：受宏观影响继续承压，建议关注壁垒高的细分龙头19年上半年受宏观经济影响，营销板块继续承压。截止到今年5月全媒体广告规模下降5%，生活圈广告保持微涨。中长期看好细分领域龙头分众传媒。风险提示版号政策风险；影视监管政策风险；公司业绩不及预期等。[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较资料来源：wind，民生证券研究院分析师：刘欣执业证号：S0100519030001电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：钟奇执业证号：S0100518110001电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究[Table_Invest]推荐维持评级-30%-20%-10%0%10%20%30%18-718-1019-119-4传媒沪深300[Table_Title]传媒互联网行业行业研究/投资策略报告行业景气分化看好5G应用，板块估值低位建议主抓龙头——2019年传媒行业中期策略报告传媒互联网行业2019年7月1日深度研究/传媒互联网行业本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2[Table_AuthorIntroduce]目录一、传媒板块概览：19年H1传媒涨幅垫底，广电板块领涨......................................................................................4二、目前传媒板块现状：商誉风险基本出清，基金持仓历史低位具备反弹基础.......................................................5（一）业绩：18年底商誉减值致年报利润大幅下滑，看好19年业绩触底反弹.............................................................5（二）商誉：商誉减值风险基本释放，未来商誉风险基本可控.......................................................................................5（三）权质押：股权质押情况开始好转，总体风险可控...................................................................................................6（四）基金持仓：基金配置比例处于低位，未来具备反弹基础.......................................................................................7三、影视板块：严监管环境未变，上游制作公司供给侧改革持续，推平台型公司...................................................8（一）政策：影视内容严监管环境未变，中长期看好《重组办法》修改意见对上市公司并购重组的积极影响.........8（二）内容端：“主旋律”大年，监管影响下行业景气度下滑...........................................................................................101、剧集市场：受监管影响行业整体景气度下滑，政策引导下“主旋律”题材大年.....................................................102、电影市场：截至目前上半年电影票房同比-5%，票价提高与观影人次下滑共振................................................13（三）渠道端：院线新建影院速度并未明显放缓，互联网视频平台月活增长持续放缓.............................................151、院线：新建影院日期集中于重要档期之前，上半年新建银幕数同比+9.8%..........................................................152、互联网视频：主流视频平台月活增长逐渐停滞，芒果月活持续高增....................................................................16（四）上市公司业绩：行业趋冷影响Q1业绩，优先推荐平台型公司...........................................................................171、影视制作公司：一季度利润下滑毛利率走低，预计19年行业整体难出“寒冬期”...............................................182、院线公司：受电影市场影响19年一季度业绩下滑，静待单银幕产出拐点........................................................21（1）业绩表现：营收同比微降主因电影市场表现平淡，毛利率下滑进一步影响净利润增速.................................21（2）新建影院：万达和横仍保持较高速扩张趋势，19年新建影院数同比18年下降20%.....................................21（3）主营拆分：放映、广告、卖品收入同比增速均逐渐放缓..................................................................................22（五）投资建议：..................................................................................................................................................................23四、游戏板块：版号恢复，景气度有所改善，出现复苏现象，看好5G时代云游戏以及游戏出海......................24（一）游戏版块总览：游戏版块19年上半年涨幅落后传媒板块，盈利情况回暖.........................................................24（二）政策端：游戏版号申报重启，版号审批发放逐渐步入正轨..................................................................................25（三）人口红利接近尾声，未来需深耕用户ARPU/LTV..................................................................................................27（四）游戏云化是未来游戏发展大趋势，5G时代看好云游戏........................................................................................27（五）游戏人口红利末期，海外游戏市场广阔，看好游戏出海前景..............................................................................29五、传统媒体板块：出版行业安全边际较高；看好5G时代广电板块主题性行情..................................................31（一）传统版块总览：广电行业领涨传媒版块，出版行业上半年表现较为平淡...........................................................31（二）出版板块均有较强防御属性，安全边际较高..........................................................................................................32（三）5G商用牌照落地，看好广电板块主题性行情........................................................................................................34六、营销：维持存量市场竞争，关注新媒体商业化的推进及户外媒体竞争格局的变化.........................................35（一）广告行业波动与宏观经济周期相关性较大，市场增长整体趋稳..........................................................................35（二）互联网广告媒体头部效应较为明显，新兴互联网公司产品和商业化持续推进...................................................37（三）户外媒体：生活圈媒体对新品牌吸引力增强，受宏观经济及市场竞争的影响有所下滑...................