2019年通信行业投资策略5G大变局激荡二十年20181204安信证券42页

2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。预测，2018~2020年，全球移动运营商将会投资超过5000亿美元用于移动资本支出（不包括频谱收购）。5G时代，我们预计我国移动通信市场有望继续引领全球。■投资建议：5G是十年一遇的代际升级，投资大幕即将拉开。重点推荐主设备商中兴通讯（全球5G核心供应商）和烽火通信。5G基站射频器件行业有望量价齐升，高频高速PCB、滤波器、功率放大器PA市场空间翻番，继续重点推荐射频PCB龙头沪电股份/深南电路，建议关注武汉凡谷和世嘉科技在滤波器领域的新机遇。5G光通信将延续“得中国者得天下、得数据中心者得未来”的产业升级与国产化替代逻辑，5G基站25G光模块将是重点增量市场，建议关注中际旭创和光迅科技。5G基站配套需求同步提升，电源建议关注高压直流HVDC龙头中恒电气，蓄电池建议关注南都电源，温控建议关注英维克，防雷建议关注中光防雷。■风险提示：5G建设大部预期；贸易战等行业外部压制因素。行业深度分析/通信3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.2018回顾：板块业绩+估值“双底”已现，下半年核心5G标的超额收益明显.......................61.1.命运多舛的2018：通信板块行情回顾.......................................................................61.1.1.2018前三季度通信板块业绩+估值“双触底”，运营商基本面仍然良好.................61.1.2.机构投资者的关注度明显提升，行业配臵价值明显...........................................71.2.5G核心组合，2018年下半年超额收益明显...............................................................82.4G弯道超车的示范作用明显，5G更加坚定冲刺..............................................................102.1.4G投资外部性明显，5G成为大国博弈的焦点.........................................................102.2.5G驱动下的信息消费——中国宏观经济增长新引擎................................................122.3.5G投资节奏：政策驱动先行，终端和业务接力.......................................................122.3.1.短期：2019年关注事件性驱动.......................................................................122.3.2.中期：全球频谱分配陆续展开，5G牌照有望在2019年三季度落地...............132.3.3.长期：5G建网将逐步从政策驱动向需求自发拉动演进...................................152.4.5G资本开支：全球5G规模启动，我国是投资主力.................................................161.5G配臵策略：跟踪后续估值催化事件，关注射频和配套两大方向....................................172.5G主线之一——基站射频：天线市场格局或将改写，滤波器方案显著升级，功率放大器有望进入中国时间.......................................................................................................................182.1.射频天线：市场弹性最大，关注国产化替代+行业格局变革.....................................192.1.1.天线需求空间变化：5G天线的市场规模将大幅增长.......................................192.1.2.5G阶段竞争格局变化，传统天线公司面临挑战，逐步加强与设备商合作........202.1.3.5G射频产业前瞻：重点公司经营要点与展望..................................................222.2.功率放大器：功率提升和材料升级，5G基站PA市场边际变化显著........................232.2.1.GaN和LDMOS“平分天下”，市场空间有望倍增..............................................242.2.2.国资收购NXP优质资产，弥补国内LDMOS市场空白...................................252.2.3.内生外延并驾齐驱，5G基站GaN实现自主可控............................................272.3.滤波器：小型化滤波器成为主流，5G时代市场空间有望倍增..................................272.3.1.陶瓷介质滤波器有望成为主流........................................................................272.3.2.老树新花，关注业绩触底，积极转型新型滤波器技术的武汉凡谷、世嘉科技。282.3.3.5G滤波器市场空间有望达到4G的5倍.........................................................293.5G主线之二——基站配套：重点关注温控、防雷和机柜等板块........................................303.1.通信电源：开启电信和数据通信“双引擎”.................................................................303.2.通信机柜：建议关注华脉科技、科信技术................................................................323.3.5G设备环境控制（温控）：建议关注佳力图、英维克...............................................333.4.户外雷电防护：建议关注中光防雷..........................................................................344.重点公司简介...................................................................................................................354.1.中兴通讯：中国5G不会迟到，中兴通讯更不会缺席...............................................354.2.烽火通信：5G时代“光通信专家”成长可期..............................................................364.3.沪电股份：4G周期，5G云开见月明......................................................................364.4.深南电路：5G通信PCB，三分天下有其一.............................................................374.5.生益科技：高频覆铜板龙头地位稳固，静待5G到来...............................................374.6.飞荣达：5G天线新贵，前三季业绩靓丽.................................................................384.7.紫光股份：ICT业务稳增长，“紫光云”剑指国内TOP3............................................39图表目录行业深度分析/通信4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图1：今年至今SW各板块指数涨跌幅（截至2018年11月底收盘价）.................................6图2：2018年前三季度A股各板块营收增速..........................................................................7图3：2018年前三季度A股各板块归母净利润增速................................................................7图4：2009-2013年通信板块估值（PE）变化........................................................................8图5：2014-2018年通信板块估值（PE）变化........................................................................8图6：中国从1G~5G实现落后→赶超→领先，从最多落后9年到反超..............................10图7：中国的5G专利数量占比达到32%，超过了美国..........................................................11图8：3G~4G中国通信基建力量的崛起，重构了中国经济结构..............................................11图9：5G后续关键事件及时间点（2018~2019）.................................................................12图10：2007-2016年无线通信整体股价走势与各股票指数对比............................................15图11：5G运营商的服务外延更大........................................................................................16图12：全球移动网络覆盖率，4G仍将长期演进...................................................................16图13：全球4G资本支出高位维持，5G支出2019年正式开启............................................16图14：三大运营商历年4G用户数的发展（单位：百万户）.................................................17图15：三大运营商资本开支及2019~2020年预测（单位：亿元）.......................................17图16：三大运营商历年资本开支及2