5G系列报告之九从3G发牌时间看5G商用速度

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。5G系列报告之九：从3G发牌时间看5G商用速度■5G建设力度大，商用速度快：关于力度，我们基于技术升级对5G总投资规模及细分市场投资规模的测算已经很详尽，参见《5G系列报告》（1~8）；关于速度，移动通信投资呈现技术周期性。而与此同时，通信作为基础设施建设重要举措之一，投资进程也受经济周期的影响。当通信技术升级遇上经济下行压力，即技术周期叠加经济周期，新一代网络建设就会加速。当前时点，5G商用条件逐步成熟，中美贸易摩擦加剧，国内经济承压，我们认为5G商用进程会加快。■从3G发牌时间看5G商用速度：回溯历史，我国3G建设曾面临技术周期与经济周期叠加的情形。2008年，作为全球3G技术标准之一的TD-SCDMA（具有我国自主知识产权）产业链逐步成熟，运营商网络规模试商用也基本完成。因此，2008年5月，国家三部委联合发布《加快电信体制改革的通告》，计划在3G牌照发放之前，建成均衡有效的电信市场竞争格局。但同年，我国GDP增速同比大幅下滑，经济承压。国家在2008年11月提出四万亿经济刺激计划。根据时任工信部部长李毅中在国新办就促进工业平稳健康发展举行的新闻发布会上的讲话，国内三大运营商至少可以拿出2000亿自有资金建设3G，并进一步撬动6000亿的通信全产业链投资。因此，国务院要求工信部尽快发放3G牌照。2009年1月7日，3G牌照提前面世。彼时，原计划的电信体制改革尚未完成。经济压力对3G投资速度的催化作用可见一斑。相关数据也证实了3G投资加快的事实。2008和2009年三大运营商移动网资本开支分别为1051亿元（+47%）和1468亿元（+40%），增速达到历年最高。2008~2010年3G高峰建设期内，三大运营商移动网资本开支总额达到3493亿元。同时，我国移动通信基站设备产量同比增速也在2009年1~5月达到高峰。■近期5G热点不断，频谱划分呼之欲出：基于以上对3G网络商用进展的分析，我们认为在当前中美贸易战及国内经济承压的背景下，我国会加快5G商用速度。梳理近期行业热点事件，我们发现5G商用加速的催化事件不断：8月10日，两部委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018~2020）》通知，提出到2020年信息消费规模达到6万亿元，并且“确保5G在2020年商用”；8月13日，北京联通启Table_Title2018年08月25日通信Table_BaseInfo行业专题报告证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级600498烽火通信32.68增持-A002463沪电股份6.00买入-A600183生益科技11.34买入-A300602飞荣达36.30买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益8.968.7313.35绝对收益1.91-4.140.96夏庐生分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082732彭虎分析师SAC执业证书编号：[e-mail]相关报告北京联通启动首批5G站点，多元化云服务产品需求旺盛2018-08-19政策落地，信息消费三年行动计划确保2020年5G商用2018-08-13网络可视化厂商的蜕变，剑指网络安全和千亿大数据市场2018-08-07全球5G频谱拍卖“高歌猛进”，我国频谱划分“翘首以待”2018-08-05全球运营商竞速布局5G，资本开支有望进一步加大2018-07-30-32%-25%-18%-11%-4%3%10%2017-082017-122018-04通信沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。动首批5G站点；8月24日，IMT-2020（5G）推进组组长王志勤发布了5G技术试验第三阶段关于SA独立组网的试验规范；8月24日，王志勤在接受每日经济新闻采访时表示，工信部最快有望于2018年9月发布5G频谱分配方案。我们预计，随着5G三阶段试验的完成，5G商用牌照有望在2019年底2020年初正式发放。■投资建议：5G是十年一遇的通信产业升级大机遇。目前来看，确定性的投资机会主要包括5G主设备、射频线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放。5G主设备重点推荐烽火通信；PCB重点推荐沪电股份，建议关注深南电路；CCL重点推荐生益科技；天线振子重点推荐飞荣达；滤波器建议关注东山精密；功放建议关注三安光电。■风险提示：5G频谱方案发布不及预期；5G商用不及预期行业专题报告/通信3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.5G：建设力度大，商用速度快............................................................................................41.1.从3G发牌时间看5G商用速度.................................................................................41.2.近期5G热点不断，频谱划分呼之欲出......................................................................72.投资建议............................................................................................................................7图表目录图1：GDP当季同比（%）....................................................................................................5图2：固定资产投资完成额:累计同比（%）............................................................................5图3：2006~2017我国移动网资本开支及增速........................................................................6图4：2007年至今我国移动通信基站设备产量增速................................................................7表1：TD-SCDMA发展进程...................................................................................................4表1：我国电信体制改革与3G牌照发放时间表......................................................................6行业专题报告/通信4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.5G：建设力度大，商用速度快从投资的角度看，5G网络建设重点关注两方面：力度和速度。力度主要是指运营商资本开支的规模，速度就是从国际标准落定到商用牌照发放的时间差。5G建设具有力度大和速度快两大特征。关于力度，我们基于技术升级对5G总投资规模及细分市场投资规模的测算已经很详尽，参见《5G系列报告（一/二/......八）》和《5G热点问题详解系列（一二/......六）》。（完整报告合集链接：）关于速度，移动通信投资每十年一个代际升级，呈现技术周期性。一般而言，商用条件成熟之后，运营商基于投资收益比的主观判断，就会开启新一轮网络建设。而与此同时，通信作为基础设施建设重要举措之一，还具有拉动内需的功能，因此投资进程也受经济周期的影响。当通信技术升级遇上经济下行压力，即技术周期叠加经济周期，新一代网络建设就会加速。当前时点，5G商用条件逐步成熟，中美贸易摩擦加剧，国内经济承压，我们认为国家意志会超过运营商对投资收益比的主观考虑，加快5G商用进程。回溯历史，我国3G建设同样面临技术周期与经济周期叠加的情形，因此我们选择3G作为对比，从而探寻国家意志对5G商用加速的作用力。1.1.从3G发牌时间看5G商用速度进入2008年，作为全球3G标准之一的TD-SCDMA（具有我国自主知识产权）产业链逐步成熟，运营商3G网络规模试商用也基本完成。因此，2008年5月24日，国家三部委（发改委、工信部和科技部）联合发布《加快电信体制改革的通告》，计划落实运营商“六合三”重组事宜，从而在3G牌照发放之前，建立均衡有效的电信市场竞争格局。按照时任工信部部长李毅中的说法，3G牌照原本需要等到2009年人代会（3月）以后才会发放。表1：TD-SCDMA发展进程时间事件1997年7月原邮电部决定成立“第三代移动通信评估协调组”，面向国内广泛征集3G技术方案。1998信息产业部向国际标准化组织提交了基于大唐公司研发的TD-SCDMA技术标准方案。2000TD-SCDMA成为全球3G三种主流国际标准之一。2002我国发布3G频率规划，为TDD（时分双工方式）规划了155MHz频率。2004年2月国家发改委、科技部、信息产业部启动“TD-SCDMA研发和产业化项目”，项目经费7.08亿元。2004年11月信息产业部启动“TD-SCDMA研发和产业化项目”的室内、室外技术试验。2005年7月TD-SCDMA技术测试计划完成，结果表明TD-SCDMA具备大规模独立组网的能力。2006年2月三部委联合启动TD-SCDMA规模商用试验。电信、网通和移动各建设100多个基站和5000部试验终端。2007中国移动、中国电信和中国网通主导，在北京、上海和天津等10个城市展开TD-SCDMA大规模网络试验。2008年5月24日三部委发布《电信体制改革通告》，6大运营商重组为中国移动、中国电信和中国联通。完成后发放3G牌照。2008年7月中国移动从电信和网通接过TD试验网，成为TD-SCDMA主体运营商，并开始进行大规模的TD二期的建设。2008年12月12日工信部部长李毅中称，12月底或下月将发3G牌照，移动TD-SCDMA、电信CDMA2000、联通WCDMA。资料来源：工信部，安信证券研究中心然而，2008年美国次贷危机引发全球性的金融危机，我国受影响显著。数据显示，2008年6月，GDP当季同比增速为10.9%，到2008年9月，迅速下滑为6.4%。行业专题报告/通信5本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图1：GDP当季同比（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心图2：固定资产投资完成额:累计同比（%）资料来源：Wind，安信证券研究中心国家在2008年11月提出四万亿经济刺激计划。这四万亿从哪儿来呢？除了政府财政支出外，根据时任工信部部长李毅中在国新办就促进工业平稳健康发展举行的新闻发布会上的讲话，国内三大运营商至少可以拿出2000亿自有资金建设3G，并进一步撬动6000亿元的通信全产业链投资。2018年11月，四万亿政策出台之后，国务院要求工信部尽快发放3G牌照，布局网络投资建设。2009年1月7日，3G牌照提前面世。而当时，原计划的电信体制改革尚未完成。宏观经济压力对加速3G投资速度的催化作用可见一斑。0246810121416181992-031992-121993-091994-061995-031995-121996-091997-061998-031998-121999-092000-062001-032001-122002-092003-062