传媒行业2019年中期策略咬定业绩青山拨开5G云雾20190703中银国际42页

传媒|证券研究报告—行业深度2019年7月3日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(人民币)评级吉比特603444.SH230.10买入游族网络002174.SZ17.60买入星辉娱乐300043.SZ5.03买入当代明诚600136.SH11.10买入完美世界002624.SZ27.10买入三七互娱002555.SZ14.11买入顺网科技300113.SZ16.39买入新媒股份300770.SZ89.62未有评级芒果超媒300413.SZ41.80未有评级资料来源：万得，中银国际证券以2019年7月1日当地货币收市价为标准主要催化剂/事件游戏版号审批趋严，头部效应加剧冬奥会、亚洲杯等大赛驱动体育产业商业化加快5G商用带动超高清视频和云游戏产业链崛起相关研究报告[Table_relatedreport]《传媒行业2018年报及2019年一季报综述》20190508《传媒行业2019年年度策略》20190102中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]传媒[Table_Analyser]方光照(021)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300519010001[Table_Title]传媒行业2019年中期策略咬定业绩青山，拨开5G云雾Table_Summary]2019年上半年，申万一级传媒指数上涨7.8%，在所有行业中涨幅靠后，且行业整体估值依旧位于2012年以来的底部区域，政策依然是影响板块业绩预期和估值的重要因素。延续年度策略报告观点，我们认为沿政策方向寻找业绩确定性机会仍然是下半年投资的一条主线，基于政策支持力度、业绩边际改善和确定性、当前估值水平，建议重点布局游戏、体育板块；另一方面，5G全面商用越来越近，对文娱互联网产业的变革将逐步浮出水面，我们认为5G将为云游戏及超高清视频赋能，打开云游戏产业链及OTT行业增量空间，从布局未来的角度，建议积极把握云游戏及OTT行业投资机会。支撑评级的要点游戏：供需两端决定依然拥有较大成长空间。需求端来看，下沉市场用户时长的增长及海外市场依然能带来增量需求，国内用户对精品游戏需求越来越大。供给端来看，版号收紧、监管对游戏内容审核的趋严，将加剧头部化。精品化趋势下，国内游戏市场“两超多强”的格局有望延续，海外市场竞争相对开放，二线游戏龙头游族网络、完美世界、三七互娱、吉比特等市场份额仍有提升空间，业绩增长确定性较强。体育：政策支持和大赛驱动下，商业化变现加快。体育产业“十三五”规划目标“到2020年体育产业总产值超3万亿元”进入收官阶段，2014年46号文提出的“到2025年体育产业总产值达到5万亿”进入下半场。2019-2023年，男篮世界杯、冬奥会、亚运会、亚洲杯等国际大赛陆续在中国举办，场馆建设、体育营销、版权运营、赛事内容及衍生品等产业链将进入新一轮商业变现周期；而足球产业作为体育核心产业，在政策支持和国内资本的推动下，商业化变现加快。5G为云游戏产业链及OTT行业赋能。网络技术是云游戏突破的关键，预计5G商用将大大加快云游戏产业进程。云游戏将对游戏设备、内容、变现模式等方面带来变革，降低设备门槛，普及3A级游戏大作，订阅付费模式或兴起，也为云游戏服务商打开发展空间。2019年3月工信部、国家广电总局等联合下发《超高清视频产业行动发展规划（2019-2022年）》，超高清视频产业在政策支持下有望加速，而5G商用后将从技术角度助力超高清视频产业发展，“5G+超高清”为OTT大屏生态带来新机遇，技术、内容领先的OTT龙头迎来增量空间。重点推荐游戏板块推荐业绩成长确定性相对较强的A股龙头：游族网络、完美世界、三七互娱、吉比特；体育板块推荐稀缺性双龙头：当代明诚、星辉娱乐；5G商用有望推动云游戏加速崛起，推荐产业链布局占据先发优势的顺网科技；“5G+超高清视频”驱动OTT行业迎来新机遇，建议关注新媒股份、芒果超媒。评级面临的主要风险公司业绩不及预期、行业政策发生重大转变、限售股解禁。2019年7月3日传媒行业2019年中期策略2目录复盘2019上半年：估值依然在12年以来底部，政策依然是重要变量6咬定青山不放松：继续看好政策支持力度大，业绩确定性较强的游戏、体育板块............................................................................................10三、拨开云雾见天明：5G为云游戏及OTT大屏生态赋能.................24投资建议............................................................................................34风险提示：........................................................................................35当代明诚.................................................................................................................................37星辉娱乐.................................................................................................................................392019年7月3日传媒行业2019年中期策略3图表目录图表1.2019年上半年各行业板块收益表现.........................................................................6图表2.各主要指数2019年上半年表现情况.......................................................................6图表3.各行业板块最新动态市盈率情况..............................................................................7图表4.2008.6-2019.6申万一级传媒行业指数走势及市盈率............................................7图表5.年初至今各个板块涨跌幅对比.................................................................................8图表6.年初至今各个板块动态市盈率对比........................................................................8图表7.主要政策发布前后游戏板块的平均市值走势.......................................................8图表8.主要政策发布前后广电板块的平均市值走势.......................................................9图表9.主要政策发布前后影视板块的平均市值走势.......................................................9图表10.主要政策发布前后出版板块的平均市值走势.....................................................9图表11.2008-2018年中国移动游戏用户规模....................................................................10图表12.进入过iOS日畅销榜TOP200的老游戏数量及占比.......................................11图表13.2014-2018年全球游戏市场收入情况....................................................................11图表14.中国自主研发游戏海外收入增长情况................................................................11图表15.2014年以来每月版号发放情况.............................................................................12图表16.2014年以来每月版号发放类别.............................................................................12图表17.2019年4月22日广电总局游戏新规及解读.....................................................12图表18.《梦幻西游》上线以来在iOS畅销榜排名.........................................................13图表19.《大话西游》上线以来在iOS畅销榜排名........................................................13图表20.《阴阳师》上线以来在iOS畅销榜排名............................................................13图表21.《新诛仙》上线以来在iOS畅销榜排名.............................................................14图表22.《完美世界》手游上线以来在iOS畅销榜排名...............................................14图表23.《问道》手游上线以来在iOS畅销榜排名.........................................................14图表24.《不思议迷宫》手游上线以来在iOS畅销榜排名...........................................14图表25.三七互娱《永恒纪元》流水表现..........................................................................14图表26.《大天使之剑H5》上线以来在iOS畅销榜排名...............................................15图表27.《鬼语迷城》上线以来在iOS畅销榜排名........................................................15图表28.《一刀传世》上线以来在iOS畅销榜排名.........................................................15图表29.《斗罗大陆》上线以来在iOS畅销榜排名........................................................15图表30.游族网络海外业务营收情况................................................................