传媒行业深度报告科技与文化双步走5G对传媒应用场景影响之超高清视频产业20190820国海证

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2019年08月20日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：朱珠[e-mail]科技与文化双步走5G对传媒应用场景影响之超高清视频产业——传媒行业深度报告最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M传媒-0.3-3.9-8.4沪深300-0.43.917.4相关报告《传媒行业周报：BirTV2019将开幕可关注超高清广电系融媒体标的》——2019-08-18《传媒行业周报：2019上半年广告市场整体下滑8.8%可关注视频广告与OTT广告标的》——2019-08-11《传媒行业周报：关注国产电影回暖智慧屏助推超高清视频产业发展》——2019-08-04《传媒行业周报：第29届全国书博会开幕自上而下关注大众图书与广电系》——2019-07-28《传媒行业深度报告：对比中外企业看大众图书消费行业新增量》——2019-07-24投资要点：5G具备更高数据容量、高数据速率进而推动超高清视频、云办公、云游戏、VR/AR等领域的应用，超高清视频产业有望成为主赛道通信技术发展带动新媒体行业体验进一步提升，其中，超高清视频有望成为未来新媒体行业的基础业务，视频消费量也将伴随5G大幅增长。“信息视频化、视频超高清化”已成为全球信息产业发展的大趋势。从增长和规模角度，到2022年超高清占视频直播IP流量的百分比将高达35％，我们认为，超高清视频将成为主赛道，进而本篇将主要围绕视频赛道的平台及内容角度展开其商业模式和货币化能力超高清视频产业行动计划预计到2022年市场规模达4万亿元行业应用环节1.8万亿元，其中广播电视及文教娱乐占比72%，达到1.3亿元市场规模，进而带来平台与内容的市场空间提升。预计2022智能电视的生态产业规模将达到3000亿元。家庭广告营销盈收+用户内容付费收入+流量分发平台+电商物联网等将有望成为智能电视下阶段重要盈收组成，广告营销（整合现有传统TV千亿规模及OTT\IPTV百亿规模）将达到1400亿元，内容付费（内容市场规范化后带来用户内容支出增加）将达到800亿元，用户增值（以教育、游戏、短视频、健康为代表的服务模式将衍生产业生态）将达到800亿元，预计2022智能电视的生态产业规模将达到3000亿元，同时，版权管理运营者也成为重要守门人。从用户在智能电视日均观看时长看，从2016年的322分钟增加至2019年的342分钟，2019年在整体智能开机率下滑1.4个百分点下，用户日均观看时长增加5.56%，凸显出大屏开机后对用户的粘性是增加的。行业评级及投资策略推荐评级。2019年2月28日三部门联合推出的超高清视频行动计划从2019年至2022年分两步走，从时间维度以及顶层设计角度均可中长期研究和跟踪。2019年8月19日广电总局印发《关于推动广播电视和网络视听产业高质量发展的意见》，再次从政策高度、文化内容角度、科技角度、广电角度进一步细化和推进，进而有望推动广电系、超高清、融媒体、新媒体在5G-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒沪深300证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2下的变革。超高清视频产业下，央视将作为国家4k推进者，2018年拉开4K高清发展序幕后，预计2019年1月-2020年6月央视将逐步完成3-5个频道4K超高清制播系统的建设；地方上如芒果超媒、新媒股份、贵广网络、广电网络、华数传媒等在超高清视频产业链的布局。重点推荐个股芒果超媒（300413）（原名快乐购）收购的五家标的业绩备考2018-2020年合计取得净利润为8.75/10.94/14.95亿元，2018年报中由于少数股东损益0.62亿元影响归母利润至8.66亿元，少数股东损益对2019年影响消除，我们预计2019-2021年归母净利润10.96亿元、14.95亿元、17.03亿元，对应最新股本10.47亿股后的PE分别为xx。鉴于目前芒果TV在募集资金到位后可进一步加强内容生态建设，同时，借助华为终端及中移动的资源，均有望推动芒果TV在会员付费、广告变现等商业变现之外，其IPTV、OTT业务的商业价值仍具空间，从中长期角度看，未来2-3年视频赛道仍为媒介必争之地，芒果TV已占据融媒体头部位置，兼具商业与主流文化属性。新媒股份（300770）南方新媒体是广东广播电视台旗下新媒体业务的核心运营主体，IPTV和互联网电视是公司经营的主要业务，两项业务收入合计在2018年保持在75%以上。我们预计公司2019-2020年归母净利润为2.85亿元、3.6亿元，对应最新pe分别为38倍、30倍，公司通过补充内容版权库以及现有平台，依托IPTV、互联网电视已拥有的用户基础，实现内容资源在公司新媒体端的高效、充分利用，从而提升公司用户粘性并进一步增加用户规模，后续在IPTV用户、互联网电视用户端仍具增量空间。同时，可关注视觉中国在版权领域守门人角色。风险提示：收购标的业绩不达预期的风险、业务整合风险、影视游戏作品未能通过审查的风险、艺人经纪业务中艺人自身因素带来的潜在风险、募集资金使用效率低下的风险、产业政策变化风险、用户单价下降的风险、三网融合竞争风险、有线电视用户流失的风险、开机率下滑的风险、推荐公司业绩不及预期的风险、市场容量风险、宏观经济波动的风险；证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2019-08-19EPSPE投资代码名称股价20182019E2020E20182019E2020E评级300413.SZ芒果超媒40.900.871.051.4347.0138.9528.60买入300770.SZ新媒股份84.402.132.222.8139.6238.0230.04买入000681.SZ视觉中国22.820.460.520.6149.6143.8837.41买入600088.SH中视传媒12.880.250.260.4451.5249.5429.27未评级600831.SH广电网络8.700.170.270.2951.1832.2230.00未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（未评级盈利预测取自万得一致预期）证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4内容目录1、5G应用：主线之超高清视频.................................................................................................................................62、5G应用之视频流媒体的信息视频化视频超高清化...............................................................................................72.1、超高清视频产业行动计划2022年市场规模达到4万亿元.............................................................................92.2、智慧屏新物种-NewTVOTT（智能电视）价值再放大................................................................................112.3、智能电视营销：营销深浅需用户粘性及日均时长..........................................................................................132.4、预计2022年中国智能电视的生态产业规模将达到3000亿元......................................................................173、行业评级及投资策略............................................................................................................................................194、重点推荐个股：...................................................................................................................................................204.1、芒果超媒（300413）....................................................................................................................................204.2、新媒股份（300770）....................................................................................................................................235、风险提示..............................................................................................................................................................26证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分5图表目录图1：1980-2020年1G到5G下的应用趋势变化........................................................................................................6图2：5G高速、低时延将带动的新服务需求（黄色部分）..........................................................................................7图3：2005-2025年中国视频行业发展过程..................................................................................................................8图4：超高清显示沉浸感体验........................................................................................................................................9图5：新闻联播播出超高清视频产业行动计划内容.....................................................................................................10图6：海外超高清视频产业发展情况...........................................................................................................................11图7：全球平均每周视频内容（电视直播与点播）消费时间单位：小时................................