海外电子行业2020年投资策略看多智能机半导体关注5G服务器和新技术20191121广发证

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/31[Table_Page]投资策略报告|信息技术证券研究报告[Table_Title]【广发海外】海外电子行业2020年投资策略:看多智能机/半导体，关注5G、服务器和新技术[Table_Summary]核心观点：持续看多智能机/半导体。自9月份的海外电子月报以来，我们明确指出看多智能机和半导体的观点。个股方面，我们看好大部分的智能机供应链，如大立光电、舜宇光学科技、瑞声科技和丘钛科技，并同时看好半导体国产化和先进制程题材的中芯国际，和半导体细分行业的中华精测。此外，后续关注的议题为5G的渗透率、服务器的复苏力度和新技术(18页)的进程。电子下游看好iPhone和光学产业链，关注服务器复苏和5G渗透率。在智能机的产业链中，我们持续看好2个次行业:1)iPhone产业链，系因iPhone11销售稳健、SE第二代将于1Q20量产，叠加低基期的效应。此外，我们预期明年下半年新机升级的聚焦点为5G和光学，后续关注新机的定价策略及是否搭配4G版本完善其产品组合；2)光学产业，系因多镜头趋势和64MP/108MP传感器带动7P镜头升级，叠加镜头行业较佳的供需关系(其中舜宇光学和瑞声科技的受益较大)。此外，电子下游后续关注:1)服务器的复苏力度，我们预期云服务器端的资本支出回温，然行业复苏的持续力需关注英特尔10纳米平台的确切时程；2)5G渗透率，我们预估明年2.23亿的5G手机出货量，或15.7%的渗透率(对应台积电的观点“mid-teens”和高通的预测1.75亿至2.25亿支)。半导体行业需求上行势头已现，另看好存储20年供需改善。从库存角度来看，当前行业库存略高于平均水位，但在持续降低当中，预计4Q19有望回落至正常水位，符合台积电于10/17业绩会的观点：“公司Fabless客户的整体库存3季度正逐渐消化。预计3季度库存水平将比季节性水平高出几天，今年年底或将接近正常季节性水平”。此外，受益下游需求的回暖，和5G、HPC对先进制程的需求提升，预期产业先进制程持续保持强劲势头至2020年。个股方面，除了行业龙头台积电(2330TW)之外，我们看好中芯国际(00981HK)，系因14纳米进度符合预期和半导体国产化的浪潮。从存储行业的内存(DRAM)来看，今年以来整体跌价幅度逐季收窄。根据研究机构TrendForce于10/18的研究报告，由于2020年供给成长大幅放缓，行业的供需将大幅改善，可关注相关的产业链。风险提示。宏观经济发展不及预期、贸易格局变化、终端需求弱于预期、行业规格提升慢于预期、行业竞争。[Table_Grade]行业评级持有前次评级持有报告日期2019-11-21[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：蒲得宇SAC执证号：[e-mail]分析师：张晓飞SAC执证号：[e-mail][Table_DocReport]相关研究：【广发海外】海外电子行业月报:2019年11月:iPhone动能走平，然细分行业仍有关注要点2019-11-12【广发海外】海外电子行业月报:2019年10月:iPhone企稳、次行业持续释出复苏信号2019-10-11【广发海外】海外电子行业月报:2019年9月:疑虑逐渐消除，看多智能机和半导体2019-09-11[Table_Contacts]联系人：周绮恩852-37602097(香港)[e-mail]-9%1%10%20%30%40%11/1801/1903/1905/1907/1909/19信息技术恒生指数识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/31[Table_PageText]投资策略报告|信息技术目录索引电子下游看好IPHONE和光学两大板块，后续关注服务器复苏力度和5G渗透率预期....5IPHONE同比上升，产业链乘势而上...........................................................................5整体智能机19/20年出货预期....................................................................................7光学产业升级趋势持续...............................................................................................9服务器于20年提速，然仍须关注英特尔10纳米平台时程.....................................11未来重点新技术观察.................................................................................................18半导体行业库存持续下降，需求边际改善势头已现.........................................................21库存去化进展顺利，4Q19有望回落至正常水位......................................................21下游：智能机边际改善较为显着，云业者或将重拾拉货动能..................................23先进制程：需求维持强劲.........................................................................................23存储器：DRAM跌幅收窄，NAND仍需观察...........................................................248英寸：交货周期持续缩短，但整体需求仍显疲弱..................................................26FOUNDRY：中芯国际中期盈利迎来改善，华虹新厂投产拖累获利能力...................27识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/31[Table_PageText]投资策略报告|信息技术图表索引图1：iPhone组装生产量预估(百万台)...............................................................5图2：iPhone主要价格带趋势...............................................................................7图3：前六大智能手机品牌的出货量同比(%).......................................................8图4:我们于大立光、舜宇光学和瑞声科技的光学镜头收入预估(人民币百万)..11图5：全球服务器出货量预估(百万台)..................................................................11图6：四大云业者资本支出同比增速(%)..............................................................12图7：信骅(5274TW)月度营收和同比..............................................................12图8：英特尔主要业务收入同比(%)......................................................................13图9：英特尔及AMD服务器平台规划................................................................13图10：主要5G芯片平台.....................................................................................16图11：光学屏下指纹和超薄光学屏下指纹的架构比较........................................18图12：Lens-shift和Sensor-shift光学防手抖比较.........................................20图13：半导体月度销售额与费城半导体指数关系图............................................21图14：半导体产业销售额与北美半导体设备出货额关系图.................................21图15：半导体产业库存状况.................................................................................22图16：全球前十大Fabless公司-库存周转天数.................................................22图17：半导体产业下游需求结构-按终端应用划分（2017年）...........................23图18：原厂（MU&Hynix）库存环比增加值.....................................................25图19：DRAM价格（合约价环比变动）及供需展望...........................................25图20：NAND(TLC256GB)价格(美金)走势及主要业者营业利润率(%)............25图21：半导体元器件平均交货时间变化(单位:天数)........................................26图22：分销商（TTI）分立器件平均交货时间变化(单位:周数)..........................26识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/31[Table_PageText]投资策略报告|信息技术表1：2017-2020iPhone屏幕尺寸趋势................................................................6表2：2020年下半年iPhone主要配置预测........................................................6表3：前六大智慧手机品牌的出货量(单位:百万支).............................................8表4：广发三摄、双摄渗透率预测..........................................................................9表5：Sony/三星/豪威高阶CMOS传感器规格..................................................10表6：DXOMark手机摄像头评测排行.................................................................10表7：服务器代工厂的生产据点.........